Bước Bộc Cao M&A ghi chú ② Cổ đông kiểm soát toàn bộ cổ phần đã được giải phóng, Lợi Nguyên cổ phần vẫn còn nguy cơ bị hủy niêm yết

Hỏi AI · Chiến lược đầu tư của Trương Nguyên có thể cứu vãn hiệu quả hoạt động của Lợi Nguyên Cổ Phần không?

Hình ảnh này nghi ngờ do AI tạo ra

“Bước Bước Cao” ghi lại quá trình mua lại②

Vừa qua cuối tuần, các nhà đầu tư của Lợi Nguyên Cổ Phần (002501.SZ) đã đón nhận tin vui.

Ngày 28 tháng 3 năm 2026, công ty đã phát hành thông báo cho biết, cổ phần do cổ đông kiểm soát Bội Hữu Trí Tuệ Công Nghệ (Trường Xuân) Công ty TNHH (gọi tắt là “Bội Hữu Trí Tuệ”) nắm giữ đã hoàn toàn được giải phóng phong tỏa. Ảnh hưởng bởi tin này, cổ phiếu của Lợi Nguyên Cổ Phần đã tăng trần thành công vào thứ Hai, đóng cửa ở mức 2.04 nhân dân tệ/cổ phiếu.

Điều này có nghĩa là, kể từ tháng 2 năm 2025, kể từ khi Công ty Bước Bước Cao của Giang Tô tiếp nhận, con đường giải quyết các khoản nợ của Lợi Nguyên Cổ Phần cuối cùng đã có tiến triển thực chất. Tất nhiên, nguy cơ rút khỏi sàn vẫn chưa hoàn toàn được loại bỏ, còn tồn tại rủi ro “đeo mũ và đeo sao”.

Dưới tác động của tin giải phóng phong tỏa cổ phần do cổ đông kiểm soát nắm giữ, giá cổ phiếu của Lợi Nguyên Cổ Phần đã tăng trần vào thứ Hai.

Vụ bê bối gian lận tài chính rơi vào khủng hoảng, thua lỗ lớn 180 tỷ nhân dân tệ trong 7 năm

Lợi Nguyên Cổ Phần chủ yếu hoạt động trong lĩnh vực sản xuất và gia công sâu các loại hợp kim nhôm, sản phẩm có thể ứng dụng rộng rãi trong linh kiện ô tô, vật liệu xây dựng, hàng không, hóa dầu, giao thông đường sắt và nhiều lĩnh vực khác.

Công ty chính thức niêm yết vào tháng 11 năm 2010, phát triển từng bước ổn định. Từ 2010 đến 2014, doanh thu từ 1.026 tỷ nhân dân tệ tăng lên 1.932 tỷ nhân dân tệ, gần như gấp đôi; lợi nhuận ròng trừ các khoản ngoại lệ cũng từ 0.9 tỷ tăng lên 3.87 tỷ, tăng rõ rệt.

Tuy nhiên, theo thông báo ngày 12 tháng 1 năm 2023 của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, một thông báo xử lý đã tiết lộ rằng, ngay từ năm 2015, Lợi Nguyên đã bắt đầu con đường gian lận tài chính kéo dài bốn năm.

Từ 2015 đến 2017, Lợi Nguyên Tinh Chế (tức “Lợi Nguyên Cổ Phần”) và công ty con toàn phần của nó là Công ty TNHH Thiết bị Giao thông Đường sắt Lợi Nguyên Thẩm Dương đã qua việc giả mạo doanh số bán hàng, giả mạo thu tiền bán hàng, tổng cộng đã ảo tăng doanh thu 19.28 tỷ nhân dân tệ; từ 2015 đến 2018, công ty còn qua việc giả tăng khối lượng công trình xây dựng đang thi công, tổng cộng đã ảo tăng 62.83 tỷ nhân dân tệ giá trị công trình xây dựng.

Tổng cộng, trong bốn năm, Lợi Nguyên đã qua việc ảo tăng doanh thu, ảo tăng khấu hao tài sản cố định, tổng cộng đã ảo tăng lợi nhuận 7.9 tỷ nhân dân tệ, đồng thời đã ghi nhận sai lệch số dư tiền mặt tương ứng.

Vì vậy, bao gồm cả các cựu thành viên Hội đồng quản trị, thư ký hội đồng, giám đốc tài chính Trương Yên Yên, các cựu thành viên Hội đồng quản trị, Phó tổng giám đốc, Phó chủ tịch hội đồng quản trị, Chủ tịch hội đồng quản trị Vương Kiến Tân cùng hơn mười cán bộ quản lý khác đã bị xử phạt.

Cùng với việc các lỗ hổng trong gian lận tài chính ngày càng lớn, năm 2018, Lợi Nguyên đã không còn khả năng che đậy thành tích, cuối cùng bùng nổ. Năm 2018 và 2019, công ty thua lỗ ròng trừ các khoản ngoại lệ lần lượt là 3.875 tỷ và 11.37 tỷ nhân dân tệ, từ 2018 đến 2024, tổng thiệt hại đã lên tới 17.912 tỷ nhân dân tệ. Theo dự báo kết quả kinh doanh, năm 2025, công ty dự kiến tiếp tục lỗ từ 1.2 tỷ đến 2 tỷ nhân dân tệ.

Trong khi đó, hai cựu chủ sở hữu thực kiểm soát của Lợi Nguyên liên tiếp rơi vào vũng lầy nợ nần. Từ tháng 7 năm 2018, cổ phần của người sáng lập, cựu chủ sở hữu thực kiểm soát Vương Mẫn của công ty niêm yết đã bị phong tỏa theo lệnh chờ. Sau quá trình tái cấu trúc nợ, năm 2021, cổ đông kiểm soát đổi thành Bội Hữu Trí Tuệ, tỷ lệ sở hữu là 22.54%. Tính đến cuối năm 2024, tổng tài sản trên sổ sách của Bội Hữu Trí Tuệ là 6.69 tỷ nhân dân tệ, tổng nợ là 8.59 tỷ nhân dân tệ, vốn chủ sở hữu là âm 1.9 tỷ nhân dân tệ. Hơn nữa, theo các bản án liên quan, Bội Hữu Trí Tuệ còn phải chịu trách nhiệm bảo đảm liên đới khoản vay gốc 10.03 tỷ nhân dân tệ.

Trong thời gian này, ngày 14 tháng 4 năm 2019, ông Vương Mẫn qua đời do bệnh tật không qua khỏi.

“Bước Bước Cao sau một năm tiếp nhận, Bội Hữu Trí Tuệ cuối cùng đã giải phóng cổ phần”

Đầu năm 2025, Lợi Nguyên trong khủng hoảng cuối cùng đã đón nhận “hiệp sĩ áo trắng” — Giang Tô Bước Bước Cao.

Ngày 2 tháng 2 năm ngoái, công ty đã công bố, ba cổ đông tự nhiên của Bội Hữu Trí Tuệ là Ngô Thụy, Trần Dương, Lưu Giang đã ký hợp đồng chuyển nhượng toàn bộ cổ phần của Bội Hữu Trí Tuệ cho Giang Tô Bước Bước Cao với giá 0.38 tỷ nhân dân tệ. Sau khi giao dịch hoàn tất, Trương Nguyên của Giang Tô Bước Bước Cao trở thành chủ sở hữu thực mới của Lợi Nguyên. Theo thỏa thuận, Giang Tô Bước Bước Cao cùng chịu trách nhiệm các quyền và nghĩa vụ liên quan đến tài sản và nợ phải trả của Bội Hữu Trí Tuệ tính đến cuối năm 2024.

Tức là, trong khi Giang Tô Bước Bước Cao mua cổ phần với giá thấp, họ cũng tiếp nhận khoản nợ lớn tương ứng của Bội Hữu Trí Tuệ. Đáng chú ý, vào cuối năm 2025, Trương Nguyên đã dùng một doanh nghiệp khác của mình — Công ty TNHH Đầu tư Phát triển Bước Bước Cao Tô Châu — để thâm nhập vào ST Trung Châu (600568.SH), áp dụng chiến thuật này. Và như bài phân tích của Nán Đô “Bước Bước Cao, Vụ Đầu Tư Hoa Mai lần lượt tham gia, cổ phần của ST Trung Châu ‘đổi chủ’ dồn dập”, vấn đề cổ phần của cổ đông lớn của ST Trung Châu phức tạp hơn nhiều, nhưng thành tích hoạt động của công ty lại ổn định hơn nhiều, đã bắt đầu có dấu hiệu hồi phục.

Trương Nguyên được xem là môn đệ của Đoàn Vĩnh Bằng, anh trai của Đoàn Lực Bình còn cùng Trương Nguyên tham gia nhiều khoản đầu tư. Cuối năm 2024, Trương Nguyên thành công tiếp quản Tà Khôn Sinh Thái và giữ chức Chủ tịch Hội đồng Quản trị, cuối năm 2025, Trương Nguyên từ chức, Đoàn Lực Bình tiếp quản. Sau khi công bố đổi chủ, cổ phiếu của Lợi Nguyên đã tăng trần liên tiếp trong bốn ngày giao dịch.

Nhưng đến một năm sau, các vấn đề liên quan đến cổ phần mới bắt đầu có tiến triển.

（Hình trên trích từ thông báo liên quan của Lợi Nguyên Cổ Phần）

Tuần trước, Lợi Nguyên Cổ Phần đã công bố, ngày 25 tháng 3 năm 2026, 33.31% cổ phần của Bội Hữu Trí Tuệ (chiếm 7.51% tổng cổ phần của công ty) đã được giải phóng phong tỏa thành công; không lâu sau, như đã đề cập ở phần mở đầu, toàn bộ cổ phần còn lại của Bội Hữu Trí Tuệ cũng đã được giải phóng.

Hỗ trợ tài chính duy trì hoạt động, vẫn đối mặt nguy cơ rút khỏi sàn

Với việc cổ phần được giải phóng, các vấn đề còn lại của Lợi Nguyên sẽ tập trung vào hoạt động kinh doanh.

Dự báo kết quả kinh doanh cho thấy, năm 2025, doanh thu của Lợi Nguyên dự kiến chỉ từ 2.3 tỷ đến 2.9 tỷ nhân dân tệ. Và theo quy định tại Điều 9.3.1, khoản 1, Mục (a) của Quy tắc niêm yết chứng khoán của Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, nếu công ty niêm yết có “lợi nhuận tổng cộng, lợi nhuận ròng, lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản ngoại lệ trong kỳ kế toán gần nhất đều âm, và doanh thu sau khi trừ các khoản ngoại lệ thấp hơn 3 tỷ nhân dân tệ”, thì Sở Giao dịch sẽ thực hiện cảnh báo rủi ro rút khỏi sàn (đặt ký hiệu *ST trước tên cổ phiếu, hạn mức biến động giá trong ngày là 5%).

Khó khăn tài chính của Lợi Nguyên không chỉ dừng lại ở doanh thu giảm và lợi nhuận lỗ.

（Hình trên trích từ thông báo của Lợi Nguyên về một số khoản nợ đến hạn）

Tính đến ngày 22 tháng 12 năm 2025, tổng số nợ gốc chưa trả của công ty là 0.89 tỷ nhân dân tệ, chiếm khoảng 25.43% tổng tài sản đã kiểm toán năm 2024. Thực tế, tính đến cuối quý III năm 2025, vốn chủ sở hữu của Lợi Nguyên là 2.78 tỷ nhân dân tệ, giảm 0.88 tỷ so với cuối năm 2024. Ngày 31 tháng 1 năm 2026, Công ty TNHH Thuê Mướn Xây Dựng Trung Quốc đã khởi kiện Lợi Nguyên, yêu cầu thanh toán các khoản nợ quá hạn và lãi suất tương ứng.

Phóng viên Nán Đô nhận thấy, trong năm qua, Giang Tô Bước Bước Cao đã nhiều lần cung cấp hỗ trợ tài chính cho Lợi Nguyên, bao gồm khoản vay không lãi 1 tỷ và khoản vay có lãi 0.5 tỷ nhân dân tệ.

Tuy nhiên, để đưa hoạt động kinh doanh của công ty trở lại quỹ đạo, thực sự đạt đáy và bắt đầu hồi phục, có thể còn cần một cơ hội lớn hơn.

Viết bài: Phóng viên Mưu Lăng Vân, N Video của Nán Đô