Три сили фармацевтики за низькою ціною «зловити» 16 зрілих лікарських препаратів? Зниження показників у тлі зменшення гудвілу на 1,3 мільярда юанів

Питання до AI · Чому компанія Трьолі Фармацевтика за низькою ціною придбала 16 ліцензій на препарати, незважаючи на тиск на результати?

Щоденна газета журналіст: Чень Сінг    Редактор: Сюй Шаохан

1 квітня Трьолі Фармацевтика (SH603439, ціна акцій 11.34 юанів, ринкова вартість 4.137 мільярдів юанів) оголосила, що компанія підписала «Договір про передачу ліцензії на випуск лікарських засобів» з компанією Гуйчжоу Ханьфан Фармацевтика. Ханьфан Фармацевтика передає свої ліцензії на 16 лікарських засобів, зокрема ін’єкцію хлориду цезію, та відповідні права компанії Трьолі Фармацевтика, а ціна передачі (з урахуванням податків) становить лише 2 мільйони юанів.

Згідно з оголошенням, ін’єкція хлориду цезію була чітко визначена як «ключовий продукт» цієї передачі. З точки зору ринкового масштабу, ін’єкція цезію є зрілим і стабільним продуктом. Згідно з оголошенням компанії Fuxing Medical у лютому цього року, у 2024 році продажі ін’єкції цезію в Китаї склали приблизно 165 мільйонів юанів (цей обсяг продажів не враховує Гонконг, Макао та Тайвань).

200 тисяч за 16 лікарських засобів: ін’єкція хлориду цезію стала ключовою — «вигідна здобич» чи «поглинання»?

Згідно з оголошенням, ін’єкція хлориду цезію була чітко визначена як «ключовий продукт» цієї передачі. Така структура угоди «1+15» означає, що Трьолі Фармацевтика фактично заплатила 200 тисяч юанів лише за один продукт — ін’єкцію цезію, тоді як інші 15 препаратів фактично були «подарунком у пакеті».

Відкриті джерела повідомляють, що ін’єкція хлориду цезію — це широкий спектр протипухлинних хіміотерапевтичних препаратів, що належать до першого покоління платинових препаратів, широко використовуються для лікування малігнітних пухлин, таких як малі клітинний та немалігнітний рак легень, яєчка, яєчники, шийки матки тощо. Цей препарат вже включений до «Переліку основних медичних препаратів державного страхування» (категорія B) та «Переліку основних лікарських засобів», є стандартним «камінцем» у лікуванні пухлин.

З точки зору ринкового масштабу, ін’єкція цезію є зрілим і стабільним продуктом. Згідно з оголошенням компанії Fuxing Medical у лютому цього року, за даними останнього звіту IQVIA CHPA, у 2024 році продажі ін’єкції цезію в Китаї склали приблизно 165 мільйонів юанів (цей обсяг не враховує Гонконг, Макао та Тайвань). Хоча вона стикається з конкуренцією з боку другого та третього поколінь платинових препаратів, таких як карбоплатин та оксаліплатин, а також з ринковим розподілом таргетних та імунотерапевтичних препаратів, її статус як класичного хіміотерапевтичного засобу залишається стабільним.

З точки зору конкуренції, виробничий процес ін’єкції цезію є зрілим, багато внутрішніх компаній мають ліцензії на виробництво, і конкуренція на ринку досить активна. В умовах постійних закупівель лікарських засобів ціна та прибутковість таких зрілих генеричних препаратів вже значно знизилися.

З точки зору покупця, Трьолі Фармацевтика отримала 16 ліцензій на препарати за дуже низькою ціною, швидко увійшовши у сферу онкологічного лікування та розширивши свій продуктовий портфель.

Значне падіння результатів Трьолі Фармацевтика: чистий прибуток прогнозовано зменшиться більш ніж на 80%, злиття гудвілу стає «вбивцею результатів»

Прогноз результатів Трьолі Фармацевтика на 2025 рік виглядає невтішним.

Згідно з попереднім звітом компанії, у 2025 році очікується чистий прибуток, що належить материнській компанії, у межах від 36 до 52 мільйонів юанів, тоді як у попередньому році він становив 274 мільйони юанів, що означає зменшення на 81.02% — 86.86%. Після виключення разових статей чистий прибуток прогнозується у межах від 23 до 34 мільйонів юанів, що на 87.31% — 91.42% менше за попередній рік.

Основним продуктом Трьолі Фармацевтика є дитяча форма спрею Кайхоуцзян, у 2024 році вона принесла майже 1.455 мільярда юанів доходу, що становить 67.83% від загального доходу компанії.

Однак у 2025 році цей продукт зазнає труднощів. Згідно з напіврічним звітом компанії за 2025 рік, через зменшення попиту на препарати для лікування респіраторних інфекцій у зв’язку з послабленням епідемічної активності, загальний попит на ці ліки знизився, що призвело до зменшення продажів основного продукту — спрею Кайхоуцзян (у тому числі дитячої форми).

Найбільшою причиною різкого зниження чистого прибутку у 2025 році стала величезна — 130 мільйонів юанів — резерв на зниження гудвілу.

Цей гудвіл виник у 2023 році після придбання компанії Ханьфан Фармацевтика. Хоча назви схожі, Ханьфан Фармацевтика та компанія, що передає ліцензії, Ханьфан Фарма — це різні компанії. У 2023 році Трьолі Фармацевтика придбала контрольний пакет акцій Ханьфан Фармацевтика, після чого частка зросла до 75.90% (згодом до 98.80%), і на цій основі сформувався гудвіл приблизно у 335 мільйонів юанів.

Однак у 2025 році очікуваний результат — не той, на який сподівалися. Згідно з оголошенням, через зниження попиту на продукцію Ханьфан Фармацевтика та посилення конкуренції у галузі, її результати суттєво погіршилися. Враховуючи обережний підхід, компанія прогнозує списання гудвілу приблизно у 130 мільйонів юанів, що одразу суттєво вплинуло на поточний прибуток.