【المصدر المفتوح للأطعمة والمشروبات】شركة نيو لاتيوم: وتيرة زيادة هامش الربح الصافي تتقدم على الجدول، وزيادة الأرباح الموزعة تعزز عائد المساهمين — تقرير تحديث معلومات الشركة

الرؤية الأساسية

أداء الشركة في الربع الرابع من عام 2025 لافت، وتوصية “زيادة التملك” مستمرة

أصدرت الشركة تقريرها السنوي لعام 2025. حققت إيرادات قدرها 11.23 مليار يوان في عام 2025، بزيادة نسبتها +5.3% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب للمساهمين الأماميين 730 مليون يوان، بزيادة +36.0% على أساس سنوي. في الربع الرابع، حققت إيرادات قدرها 2.80 مليار يوان، بزيادة +11.3% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب للمساهمين الأماميين 108 مليون يوان، بزيادة +69.3%، والأداء لافت، وتوقعات ما فوق المتوقع مرة أخرى. تركز الشركة على سوق الحليب منخفض الحرارة، مع ابتكار المنتجات، واستجابة سلسلة التوريد، وتعمق القنوات، وميزة العلامة التجارية واضحة، وتحسين الهيكل يدعم استمرار تحسين الربحية. بناءً على ذلك، قمنا برفع توقعات صافي الربح للمساهمين الأماميين لعامي 2026-2027 إلى 8.65 و9.75 مليار يوان (القيمة الأصلية 8.51 و9.41 مليار يوان)، مع إضافة صافي ربح للمساهمين الأماميين لعام 2028 بقيمة 11.01 مليار يوان، وربحية السهم (EPS) 1.00، 1.13، 1.28 يوان، وسعر السهم الحالي يعادل نسبة السعر إلى الأرباح (PE) 17.9، 15.9، 14.1 مرة على التوالي. في الوقت نفسه، تخطط الشركة لتوزيع أرباح نقدية قدرها 3.8 يوان لكل 10 أسهم، مع معدل توزيع الأرباح التراكمي لعام 2025 يصل إلى 53%، مع السعي لتعزيز عائد المساهمين، وتوصية “زيادة التملك” مستمرة.

نمو سريع لفئة المنتجات منخفضة الحرارة، وتحسن ملحوظ في أداء الشركات الفرعية

من حيث المنتجات، في عام 2025، زادت الحليب السائل/الحليب المجفف/منتجات أخرى بنسبة +6.7%/+21.6%/-14.0% على التوالي، مع زيادة كمية وقيمة الحليب السائل بنسبة +6.4%/+0.2%. من حيث القطاعات، استمر الأداء المتميز في فئة المنتجات منخفضة الحرارة، مع نمو مزدوج الأرقام في الحليب الطازج الفاخر و"متجر الحليب الطازج اليومي"، ومع دفع من خلال زيادة أكثر من 30% في الزبادي المميز، سجلت الحليب الطازج منخفض الحرارة والزبادي منخفض الحرارة نموًا مزدوج الأرقام في عام 2025، مع احتفاظ المنتجات الجديدة بنسبة دخل من ذات الأرقام المزدوجة. من حيث المناطق، تحولت الإيرادات في الجنوب الغربي إلى الإيجابية؛ وبفضل النمو السريع في يويبينغ، زادت الإيرادات في شرق الصين بنسبة +15% على أساس سنوي. أما الشركات الفرعية، فحققت تشوان لياو، وXiajin، وQinpai نموًا إيجابيًا على التوالي، مع ارتفاع مستوى هامش الربح الصافي، وأظهر تأثير الإصلاحات نتائج واضحة. من ناحية القنوات، استمر ارتفاع نسبة المبيعات المباشرة (DTC) وقيادتها للنمو، مع ارتفاع حصة الإيرادات من المبيعات المباشرة إلى 63.8%. تلتزم الشركة باستراتيجية “الزبادي الطازج والمنتجات المميزة”، وتزيد من ابتكار المنتجات، مع تحسين مستمر في إدارة فئة المنتجات بدرجة حرارة الغرفة، مع توقعات بمواصلة النمو المستقر في المستقبل.

وتيرة ارتفاع هامش الربح تتقدم على الجدول الزمني، وتحسين هيكل الأعمال يواصل دعم تحسين الربحية

حقق الربع الرابع من عام 2025 هامش ربح إجمالي بنسبة 28.3% (YoY +2.3 نقطة مئوية)، والفارق بين هامش الربح الإجمالي ونسبة مصاريف الإدارة زاد بمقدار +0.2 نقطة مئوية على أساس سنوي، ويُعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تحسين هيكل المنتجات. بلغت نسبة مصاريف المبيعات في الربع الرابع من عام 2025 16.5% (YoY +1.9 نقطة مئوية)، بسبب زيادة الإنفاق على الإعلانات لبناء العلامة التجارية، وانخفضت نسبة المصاريف المالية إلى 0.6% (YoY -0.3 نقطة مئوية). بالإضافة إلى ذلك، تقلصت خسائر انخفاض قيمة الأصول البيولوجية بشكل كبير، مع تحسن في خسائر انخفاض قيمة الأصول بمقدار 34.83 مليون يوان. بناءً على ذلك، بلغ صافي هامش الربح للمساهمين الأماميين لعام 2025/الربع الرابع 6.5% (YoY +1.5 نقطة مئوية) / 3.9% (YoY +1.3 نقطة مئوية)، مع تقدم وتيرة تحسين هامش الربح على خطة الخمس سنوات، مما يعكس مرة أخرى قدرة الشركة الممتازة على تحسين الربحية. وبالنظر إلى المستقبل، من المتوقع أن يستقر سعر الحليب في النصف الثاني من عام 2026، وأن يصبح تحسين هيكل الأعمال هو المحرك الرئيسي لتحسين الربحية، مع استقرار تقريبي في المصاريف، مما يعزز احتمالية استمرار ارتفاع هامش الربح بشكل مستقر.

تحذيرات المخاطر: مخاطر تقلبات الاقتصاد الكلي، وتراجع السوق عن التوقعات، وتقلب أسعار المواد الخام وغيرها.

جهة إصدار التقرير: معهد أبحاث كايوان للأوراق المالية

تاريخ النشر الأول للتقرير: 25 مارس 2026

فريق الأطعمة والمشروبات في كايوان:

زانغ يوي غوان: 15814062021

رقم الشهادة: S0790520030003

فان يونغ: 18320770836

رقم الشهادة: S0790520100003

پان شياو جيوان: 15253166077

رقم الشهادة: S0790521060002

تشين جونشان: 18602156078

رقم الشهادة: S0790524040001

فان يوي وي: 18905633299

رقم الشهادة: S0790524030001

زانغ هينغوي: 19117250984

رقم الشهادة: S0790524010001

زانغ سيمين: 15801790938

رقم الشهادة: S0790525080001

تصريح خاص

تم تطبيق “لوائح إدارة ملاءمة المستثمرين في الأوراق المالية والعقود الآجلة” و"إرشادات تنفيذ إدارة ملاءمة المستثمرين لمؤسسات الأوراق المالية (تجريبية)" اعتبارًا من 1 يوليو 2017. وفقًا لهذه اللوائح، تُقيّم شركة كايوان للأوراق المالية مستوى المخاطر لهذا التقرير على أنه R3 (مخاطر متوسطة)، لذلك، فإن التقارير التي يتم نشرها على المنصات العامة مخصصة فقط للمستثمرين المهنيين والمستثمرين العاديين ذوي القدرة على تحمل المخاطر C3 وC4 وC5. إذا لم تكن من المستثمرين المهنيين أو من ذوي القدرة على تحمل المخاطر C3 وC4 وC5، يرجى عدم قراءة التقرير، وعدم حفظه أو استلامه أو استخدام أي من المعلومات الواردة فيه.

وبسبب قيود الوصول، نعتذر عن أي إزعاج ناتج، وشكرًا لتفهمكم وتعاونكم.

وعد المحلل

يؤكد جميع المحللين أو العاملين الذين أعدوا وكتبوا هذا التقرير أن جميع الآراء الواردة فيه بشأن أي مصدر إصدار أو أوراق مالية تعكس بصدق وجهات نظرهم الشخصية. تشمل عوامل تقييم مكافأة المحللين على إعداد هذا التقرير جودة ودقة البحث، وردود فعل العملاء، والعوامل التنافسية، والأرباح الإجمالية لشركة كايوان للأوراق المالية. يضمن جميع المحللين أو العاملين أن أي جزء من مكافآتهم لم يكن ولن يكون مرتبطًا بشكل مباشر أو غير مباشر بالتوصيات أو الآراء المحددة الواردة في هذا التقرير.

شرح تصنيفات تقييم الأسهم

شرح محدودية طرق التحليل والتقييم

التحليل الوارد في هذا التقرير يعتمد على فرضيات مختلفة، وقد تؤدي فرضيات مختلفة إلى نتائج تحليلية مختلفة بشكل كبير. جميع طرق التقييم والنماذج المستخدمة لها حدودها، ولا تضمن أن الأوراق المالية المعنية ستتداول عند السعر المحدد.

إعلان قانوني

شركة كايوان للأوراق المالية هي مؤسسة مرخصة من قبل هيئة الأوراق المالية الصينية، وتتمتع بمؤهلات استشارات الاستثمار في الأوراق المالية. هذا التقرير مخصص للاستخدام من قبل عملاء الشركة من المؤسسات والأفراد، ولا يُعتبر أن المستلم هو عميل للشركة. يُرسل هذا التقرير لعملاء كايوان، وهو مادة سرية، ويجب أن يُستخدم فقط من قبل عملاء كايوان. إذا لم تكن من عملاء كايوان، يرجى إعادته وحذفه. يعتمد هذا التقرير على معلومات عامة موثوقة، لكن الشركة لا تضمن دقتها أو اكتمالها. المعلومات والأدوات والآراء والتوقعات الواردة هنا للاستخدام كمرجع فقط، وليست دعوة للبيع أو الشراء، أو عرضًا لأي أوراق مالية أو أدوات مالية أخرى. تعكس الآراء والتوقعات في التقرير رأي الشركة في تاريخ النشر، وقد تتغير أسعار أو قيمة أو عائد الاستثمار للأوراق المالية أو الأصول المستهدفة. قد تصدر الشركة تقارير تتعارض مع محتوى هذا التقرير في أوقات مختلفة. يجب على العملاء مراعاة وجود تضارب محتمل في المصالح قد يؤثر على موضوعية التقرير، ولا ينبغي الاعتماد عليه وحده لاتخاذ قرارات استثمارية. قد لا تكون التوصيات والخدمات الواردة في التقرير مناسبة لكل عميل، ولا تشكل استشارة خاصة. لم تضمن الشركة أن يأخذ التقرير في الاعتبار أهداف واستثمارات واحتياجات العميل الخاصة. يُنصح العملاء بمراجعة مدى توافق الآراء أو التوصيات مع ظروفهم الخاصة، واستشارة مستشار استثمار مستقل إذا لزم الأمر. لا يُعد محتوى التقرير أو آراءه استشارة استثمارية لأي شخص، ولا تتحمل الشركة مسؤولية أي خسائر ناتجة عن استخدام محتوى التقرير. إذا لم تكن من عملاء الشركة، يُرجى استشارة مستشار مستقل قبل اتخاذ أي قرار استثماري أو طلب تفسير من التقرير.

قد يتضمن التقرير روابط لمواقع إلكترونية أخرى، والشركة غير مسؤولة عن محتوى تلك المواقع. الهدف من الروابط هو تسهيل الاستخدام، وليس أن يُعتبر جزءًا من التقرير. يتحمل المستخدمون مسؤولية التصفح على تلك المواقع. قد تشارك الشركة في استثمارات أو معاملات تتعلق بالأوراق المالية التي يتناولها التقرير، أو تقدم خدمات استشارية أو مصرفية استثمارية، وقد تكون لها علاقات تجارية مع الشركات المعنية، دون إخطار مسبق. حقوق النشر محفوظة للشركة، ولا يجوز نسخ أو توزيع أو استخدام محتوى التقرير إلا بموافقة خطية مسبقة. جميع العلامات التجارية والشعارات المستخدمة ملك للشركة.

شركة كايوان للأوراق المالية

شنغهاي

العنوان: الطابق الثالث، المبنى 1، مركز لوجياوشي المالي، 1788 طريق شينشيا، حي بوند، شنغهاي

الرمز البريدي: 200120

البريد الإلكتروني: research@kysec.cn

شنزن

العنوان: الطابق الخامس، المبنى 45، مركز التميز، 2030 طريق جينتيان، منطقة فوتيان، شنتشن

الرمز البريدي: 518000

البريد الإلكتروني: research@kysec.cn

بكين

العنوان: الطابق التاسع، المبنى C2، برج جينماو، 18 شارع شيشيميان، حي Xicheng، بكين

الرمز البريدي: 100044

البريد الإلكتروني: research@kysec.cn

شيان

العنوان: الطابق الخامس، مبنى المدينة، 1 طريق جين ييه، منطقة غاوتشن، شيان

الرمز البريدي: 710065

البريد الإلكتروني: research@kysec.cn