هل ستصبح يوي هوي عبئًا على مينشو يوانبينغ؟

سؤال AI · لماذا يعتقد يي غوك فو في البداية أن التأثير التعاوني ليانغوي سيكون واعدًا؟

مراسل واجهة الأخبار | زهاو شياو جيوان

محرر واجهة الأخبار | يا هان شيانغ

31 مارس، أصدرت مينغتشوان يويبين تقريرها السنوي للسنة المالية 2025. هذه الشركة التجارية المعروفة بنموها السريع، استمرت إيرادات السنة المالية 2025 في الارتفاع، لكن الأرباح تعرضت لضغوط واضحة. لم يكن سبب تراجع الأرباح هو تباطؤ الأعمال الأساسية لمينغتشوان يويبين فجأة، بل كان استثمارًا كان يي غوك فو يعلق عليه آمالًا كبيرة: سوبر ماركت يانغوي.

تُظهر التقارير أن مينغتشوان يويبين حققت إيرادات تشغيلية حوالي 19.2 مليار يوان للسنة المالية 2025، بزيادة قدرها 20% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين فقط 1.349 مليار يوان، بانخفاض كبير قدره 48.5% عن 2024 الذي بلغ 2.618 مليار يوان. من بين ذلك، كانت خسارة الاستثمار في يانغوي سوبر ماركت 814 مليون يوان، تمثل أكثر من 60% من خسائر صافي الربح، مما أصبح السبب الرئيسي وراء تدهور الأداء.

ثم أكد يي غوك فو مؤسس مينغتشوان يويبين في مؤتمر الأداء أن: “المجال الرئيسي الذي أركز عليه هو دائمًا مينغتشوان يويبين، فهو أساسنا، وهو أيضًا محور استمرارية جهودنا وتحقيق نمو جديد. لذلك، اطمئنوا، أكثر من 90% من جهودي موجهة نحو مينغتشوان يويبين، وهذا دائمًا سيكون أولوية قصوى لي، ولن أشتت انتباهي بسبب الاستثمار.”

وهذا يعكس تغيرًا دقيقًا في تعبيره السابق.

“إذا لم يفهم الجميع، فذلك جيد، لأنه إذا فهم الجميع، فلن تتاح لي فرصة.” في 23 سبتمبر 2024، استحوذت مينغتشوان يويبين من خلال شركتها الفرعية Guangdong Juncai International على 29.4% من أسهم يانغوي سوبر ماركت مقابل 6.27 مليار يوان، لتصبح أكبر مساهم فيها، واستغرقت عملية اتخاذ القرار والتسوية ثلاثة أشهر فقط؛ وفي الليلة التي أُعلن فيها عن الاستحواذ، ترك يي غوك فو رسالة على شبكة التواصل الاجتماعي، تظهر ثقته العالية في “الاستثمار عند القاع”.

يعتقد يي غوك فو أن يانغوي لديه آفاق “نمط داونلاي” للتعديل، ويرى أن الطرفين يمكن أن يتعاونا في تعميق قنوات البيع بالتجزئة، وتكامل سلسلة التوريد للمنتجات الطازجة، وتبادل التدفقات عبر المتاجر، لفتح مساحة جديدة للبيع بالتجزئة في الواقع.

بمعنى آخر، ما يهم يي غوك فو ليس شركة سوبر ماركت مربحة في الوقت الحالي، بل منصة بيع بالتجزئة في الواقع لا تزال لديها فرصة للنمو من جديد. وأكدت مينغتشوان يويبين في تقريرها السنوي أنها لا تزال تتطلع إلى تطور صناعة البيع بالتجزئة في الصين، وترى أن استثمار يانغوي يتوافق مع استراتيجية استثمار المجموعة.

قد لا يكون من الممكن الحكم على ما إذا كانت يانغوي ستصبح عبئًا حقيقيًا على مينغتشوان، فقط من خلال نتائج الأرباح السنوية، بل يجب أيضًا النظر فيما إذا كانت هذه الاستثمارات ستُحقق القيمة التعاونية التي تم تصورها في البداية.

وفقًا لتصورات إدارة الطرفين السابقة، لا يخلو الأمر من مساحة للتعاون. كان المدير المالي لمينغتشوان يويبين، زانغ جينجيانغ، قد توقع سابقًا أن هناك مساحة تخيل في مجالات سلسلة التوريد وتطوير المنتجات، على سبيل المثال، يانغوي سوبر ماركت يفتقر إلى تميز في فئة المنتجات المنزلية، وهو هامش ربح منخفض، بينما تتخصص مينغتشوان يويبين في هذا المجال — من خلال تكامل سلسلة التوريد لتحسين كفاءة الفئات وربحيةها.

لكن، على الأقل حتى الآن، لا تزال هذه التعاونات أكثر في نطاق الخيال.

من ناحية، لا تزال عملية إصلاح إدارة يانغوي نفسها لم تخرج بعد من دائرة الخسائر. ففي 2024، خسرت يانغوي سوبر ماركت 1.465 مليار يوان، وتُظهر تقارير الأداء للسنة المالية 2025 أن الإيرادات السنوية بلغت 53.508 مليار يوان، بانخفاض قدره 20.82% على أساس سنوي؛ وزاد الخسائر إلى 2.55 مليار يوان. وبنسبة ملكية 29.4%، يتعين على مينغتشوان يويبين أن تعترف بخسارة استثمار تزيد عن 800 مليون يوان وفقًا لطريقة حقوق الملكية، مما يبتلع أكثر من نصف الأرباح بشكل مباشر.

من ناحية أخرى، لم تظهر بعد آثار التعاون التشغيلي بين مينغتشوان يويبين ويانغوي سوبر ماركت بشكل كامل.

وفقًا لتقرير من Caixin، في مارس 2025، انضمت لاي شو تشن من مينغتشوان يويبين إلى يانغوي، وأصبحت مسؤولة عن المنتجات القياسية، بهدف استغلال ميزة اختيار المنتجات في منتجاتها اليومية. ومع ذلك، وفقًا لزيارة واجهة الأخبار لأرفف منتجات يانغوي اليومية، فإن تعديل يانغوي في المنتجات لا يزال يتبع هيكل البضائع السابق لنمط داونلاي، ولم يُرَ بعد منتجات IP الخاصة بمينغتشوان يويبين بشكل واضح. وفي 31 مارس من نفس العام، أكد يي غوك فو في أحدث مؤتمر للأداء أن أكثر من 90% من جهوده لا تزال موجهة نحو الأعمال الأساسية لمينغتشوان يويبين، وأن يانغوي تُدار بشكل مستقل بواسطة فريق إدارة مستقل.

مصدر الصورة: يانغوي الرسمي

بعبارة أخرى، على الرغم من أن هذه الاستثمارات قد أُدخلت تكاليف مالية، إلا أن الفوائد التعاونية لم تظهر بعد بشكل متزامن.

وفقًا لبيانات النصف الأول من عام 2025، أكمل يانغوي توقيع عقود توريد 2860 موردًا للمنتجات القياسية، وقلص عدد الموردين بنسبة 50%، وفي الوقت نفسه، زاد نسبة الشراء المباشر للمنتجات الطازجة إلى أكثر من 60%، وارتفعت نسبة المبيعات الذاتية في قطاع 3R إلى 78%.

وفيما يخص العلامة التجارية الخاصة، أعادت يانغوي تعريف علامتها التجارية الخاصة، مركزة على المنتجات الأساسية للمواطنين، وطرحت خلال الفترة منتجين خاصين بها. وكان الهدف خلال عام 2025 هو إطلاق منتجين بقيمة 5+ مليار يوان و10 منتجات بقيمة 1+ مليار يوان. ولم تكشف يانغوي عن مبيعات علامتها التجارية الخاصة أو نسبة إيراداتها.

وفي 27 مارس، صرح الرئيس التنفيذي ليانغ شو تشينغ علنًا أن يانغوي، بعد المرحلة الأولى من التعديل، حققت نموًا في تدفق العملاء والمبيعات على مستوى المتاجر، بعد مرور خمس سنوات، وأنها ستدخل المرحلة الثانية من التعديل، التي تركز على “التركيز الدقيق”، بهدف تحقيق “صحة الشركة” بحلول يونيو 2027.

وفي الوقت نفسه، قد تؤدي خسائر يانغوي ومخاطر ديونه إلى انتقال عكسي، مما أدى إلى انخفاض تقييم مينغتشوان يويبين وسعر سهمها، حيث انخفض سعر السهم من ذروته البالغة 54 دولار هونج كونج قبل عام إلى 32 دولارًا اليوم، بانخفاض يقارب 33.3%.

بالطبع، من المبكر جدًا الحكم على ما إذا كانت يانغوي ستصبح عبئًا طويل الأمد على مينغتشوان. فبالنسبة ليي غوك فو، لم تكن هذه صفقة تهدف فقط إلى تحسين نتائج التقارير قصيرة الأجل، بل استثمار طويل الأمد.

لكن المستثمرين في السوق المالية يهتمون أكثر بمسألة: هل الخسائر الحالية مجرد تكلفة ضرورية لمرحلة التعديل، أم أنها ستتحول إلى عبء طويل الأمد يستهلك الأرباح والثقة السوقية خارج الأعمال الأساسية لمينغتشوان يويبين؟

وربما يكون هناك عاملان حاسمان في تحديد الإجابة. أولًا، هل ستتمكن يانغوي من تقليص الخسائر بسرعة في المرحلة الثانية من التعديل، واستعادة جودة التشغيل؟ ثانيًا، هل ستتمكن مينغتشوان يويبين من نقل قدراتها في سلسلة التوريد وتطوير المنتجات إلى نظام يانغوي بشكل فعلي؟

إذا لم تتمكن يانغوي من وقف النزيف، ولم تتمكن مينغتشوان يويبين من تحقيق التعاون، فسيكون الجواب بالتأكيد نعم على السؤال العنوان.