أنفقت 1.7 مليار يوان على نفقات المبيعات وما زالت غير مباعة، هل لا تزال شركة كون يو القائدة في الأدوية الصينية التقليدية تستطيع الاعتماد على "Xuesaitong" لوقف النزيف؟ | 大鱼财经

لماذا لم تتمكن نفقات المبيعات العالية لمجموعة كون يو من تعزيز مبيعات المنتجات الأساسية؟

مؤخرًا، قدمت مجموعة كون يو، الرائدة في الأدوية الصينية التقليدية، تقرير أداء سنوي مخيبًا للسوق. تظهر البيانات المالية أن المجموعة حققت إيرادات تشغيلية قدرها 6.58B يوان في عام 2025، بانخفاض قدره 21.74% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب 350 مليون يوان، بانخفاض 46.00% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 107 مليون يوان، بانخفاض كبير قدره 74.45%، مما يعكس ضغطًا شاملًا على مؤشرات الأداء الرئيسية.

ومن الجدير بالذكر أن، كواحدة من المنتجات الرائدة في مجال القلب والأوعية الدموية لمجموعة كون يو، بلغ إجمالي مبيعات كبسولات الدماغ والدماغ اللينة خلال العام 109.5k عبوة، بانخفاض قدره 25.61% على أساس سنوي، مما أدى مباشرة إلى انخفاض إجمالي إيرادات قسم الأدوية الفموية بنسبة 37.36%. ووفقًا لبيانات التقرير السنوي، بلغت نفقات المبيعات للمجموعة العام الماضي 109.5k يوان، حيث شكلت تكاليف الترويج السوقي أكثر من 70%، أي 1.71B يوان. ويعتقد الخبراء أن، إذا كانت المجموعة تريد استعادة ثقة السوق، فهي بحاجة إلى أن تقدم إدارة الشركة إجراءات إصلاحية ملموسة، بالإضافة إلى ضرورة كسر النمط القديم الذي يركز على التسويق ويقلل من البحث والتطوير، واستعادة الأداء الحقيقي لتحقيق قيمة التحول.

عند تحليل البيانات المالية بشكل أعمق، يتضح أن قدرة الربحية الأساسية للأعمال الرئيسية للشركة قد تدهورت بشكل خطير. انخفض هامش الربح الإجمالي من 43.46% في عام 2024 إلى 38.52%، بانخفاض قدره 4.94 نقطة مئوية؛ وانخفض هامش الربح الصافي من 8.94% إلى 6.37%، بانخفاض قدره 2.57 نقطة مئوية، مما يدل على انخفاض ملحوظ في كفاءة الربحية الأساسية.

من حيث البيانات الفصلية، يظهر أن اتجاه تدهور أداء مجموعة كون يو كان أكثر وضوحًا في النصف الثاني من عام 2025. سجلت الأرباح الصافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة خسائر متتالية في الربعين الثالث والرابع، حيث بلغ إجمالي الخسائر في النصف الثاني 43.99 مليون يوان. وكان أداء الربع الرابع الأسوأ: إيرادات تشغيلية قدرها 1.22B يوان، بانخفاض 29.88% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد الضرائب 80.57 مليون يوان، بانخفاض 60.4%؛ وخسارة صافية بعد استبعاد البنود غير المتكررة قدرها 10.02 مليون يوان، بانخفاض 107.72%. يعكس هذا التدهور التدريجي على مدى الأرباع ضغط التشغيل المستمر على الشركة وتراجع قدرتها على تحقيق الأرباح.

وفيما يتعلق بالضغوط على الأداء، ردت مجموعة كون يو بأن، عام 2025 تأثرت بشكل كبير بالبيئة الخارجية المعقدة وبالتحول في النموذج الداخلي، مما أدى إلى انخفاض الإيرادات والأرباح الصافية وصافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية على أساس سنوي.

“تقدم تنفيذ عمليات جمع الأدوية الصينية التقليدية في المشتريات المركزية لم يلبِ التوقعات، وتعمق ضبط تكاليف التأمين الصحي، مما أدى إلى ضغط على الأعمال الحالية، ولا تزال الأعمال الجديدة في مرحلة النمو؛ بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلب تدفق العملاء في نقاط البيع، وزيادة المنافسة، وتأثير الدورة الصناعية على توسع قنوات بعض المنتجات المميزة، كلها عوامل تؤثر على الأداء. كما أن الشركة تواصل استثمارها في تحسين القنوات والنماذج، بما في ذلك بناء العلامة التجارية وتوسيع السوق، مما يزيد من ضغط الأداء على المدى القصير.”

كما أن بيانات مبيعات المنتجات الأساسية ليست مشجعة أيضًا. على سبيل المثال، بلغ إجمالي مبيعات كبسولات الدماغ والدماغ اللينة، المنتج الرائد للشركة، 1.82B عبوة في عام 2025، بانخفاض قدره 25.61% على أساس سنوي، ويُعزى ذلك بشكل كبير إلى قيود وصفات الصيدليات وتحديد أنواع الأمراض المزمنة؛ كما انخفضت مبيعات حقن مستخلص تينما بنسبة 26.65%، لتصل إلى 17.08 مليون عبوة، رغم أن الإنتاج زاد بنسبة 24.03%، مما أدى إلى زيادة مخزون نهاية الفترة بنسبة 119.20%، مما يبرز مشكلة عدم التوازن بين الإنتاج والمبيعات. والميزة الوحيدة هي أن حقن الدماغ (المجمد) حقق نموًا بنسبة 5.65% بفضل ميزة الفوز بالمزايدة، وانخفض المخزون بنسبة 61.24%، لكن حجم المنتج محدود ولا يمكنه عكس الاتجاه العام السلبي.

وفي 14 يناير من هذا العام، ردت مجموعة كون يو على أسئلة المستثمرين عبر منصة تفاعلية، موضحة أن كبسولات الدماغ والدماغ اللينة هي الشكل الحصري الرئيسي للشركة، وأنها تتميز بسرعة الامتصاص، وأن تركيبة المستحضر مبسطة، وأن المواد المساعدة نوع واحد، مما يساعد على تحسين خصائص السلامة من المصدر، ويمنح المنتج ميزة تمييزية. بالإضافة إلى ذلك، تولي الشركة أهمية كبيرة لتجربة واحتياجات المرضى من مختلف الفئات، وتوفر أيضًا أشكالًا أخرى مثل حبيبات الدماغ وقطرات الدماغ، ويجب استشارة الطبيب عند استخدام الأدوية ذات الصلة.

ومن الجدير بالذكر أن البيانات المالية تظهر أن نفقات المبيعات لعام 2025 بلغت 1.1B يوان، بانخفاض قدره 23.25% على أساس سنوي، لكن معدل نفقات المبيعات ظل مرتفعًا عند 26%، وهو أعلى بكثير من شركات الأدوية الصينية الكبرى مثل باي يوان شان وتونغ رن تانغ؛ حيث شكلت تكاليف الترويج السوقي أكثر من 70%، أي 1.71B يوان.

وبالإضافة إلى ذلك، أظهرت بيانات الهيئة الوطنية للضمان الصحي أن، حتى نهاية عام 2025، أُجريت أربع دفعات من المشتريات المركزية للأدوية الصينية التقليدية، مع متوسط انخفاض في الأسعار يزيد عن 40%، وشملت مجالات القلب والجهاز الهضمي، وهما المجالان الرئيسيان لمجموعة كون يو.

ويقول خبراء الصناعة إنه إذا كانت المجموعة تريد تحقيق تحسين سريع في الأداء، فعليها حل مشكلة الاعتماد المفرط على منتجاتها الكلاسيكية مثل الدماغ والدماغ اللينة، التي تشكل جزءًا كبيرًا من إيراداتها.

وفي سعيها للبحث عن محركات جديدة للنمو، بدأت مجموعة كون يو في تنفيذ استراتيجيات التوسع العالمي والبحث والتطوير للأدوية المبتكرة. ففي عام 2025، أقيمت فعاليات ترويج خارجية لمنتجات الدماغ والدماغ اللينة في نيويورك، ونيو داي، وألمانيا، كما تم إطلاق كبسولات الدماغ رسميًا في السوق الإندونيسية.

لكن لتحقيق التحول الاستراتيجي الحقيقي، لا تزال هناك طريق طويل أمام المجموعة. ففي عام 2021، قبل انضمام شركة هوا رن سان شو، كان عدد الباحثين في مجموعة كون يو 220، وبعد ثلاث سنوات من الانضمام، بلغ عدد الباحثين في الشركة 236، دون زيادة واضحة. وبلغت نفقات البحث والتطوير لعام 2025 فقط 103 ملايين يوان، أي 1.57% من الإيرادات، وهو أقل بكثير من متوسط القطاع الدوائي.

وأشارت بعض المؤسسات إلى أن هناك إمكانات قوية لانتعاش المجموعة بعد فترة الألم. فبالرغم من أن الاستثمارات في البحث والتطوير والتسويق وسلسلة التوريد وهيكل المنتجات قد تؤثر على الأداء على المدى القصير، إلا أنها تهيئ الظروف للنمو المستقبلي، وهذه الاستعدادات تتطلب وقتًا وصبرًا من السوق.

المراسل: سُرَان التحرير: تساو منغ جيا التدقيق: تانغ تشي