Оценочный премиум достиг нового минимума за шесть лет, технологические гиганты «выжимают воду»

2026.04.02

Количество слов: 1849, время чтения примерно 3 минуты

Автор | Первый финансовый канал Фань Чжицинь

На этой неделе акции технологического сектора США достигли долгожданного уровня, ранее отрасль практически полностью нивелировала премию по сравнению с индексом S&P 500. Данные рынка Доу-Джонса показывают, что по расчетам ожидаемой прибыли за следующие 12 месяцев разрыв в оценке между индексом S&P 500 и информационно-технологическим сектором S&P 500 сократился до минимального уровня с июня 2020 года. На фоне обсуждений Трампа о выводе войск из Ирана, станет ли это поворотным моментом для стабилизации и роста технологических гигантов?

Технологические гиганты потеряли более 1 трлн долларов рыночной стоимости

До начала конфликта между США и Ираном, на фоне усиления опасений по поводу устойчивости расходов на ИИ у крупных облачных провайдеров, акции технологических компаний продолжали падать в цене в последние месяцы. Google, Amazon, метавселенная и Microsoft в этом году увеличили свои капитальные расходы в совокупности на 60%, ожидаемый общий объем достигнет 650 миллиардов долларов.

Бои на Ближнем Востоке дополнительно ударили по рисковому аппетиту, и первый финансовый канал собрал данные, что только в марте рыночная капитализация семи крупнейших технологических гигантов сократилась почти на 1,3 трлн долларов.

С начала года акции Microsoft снизились более чем на 20%, зафиксировав худшую квартальную динамику с 2008 года, вызывая опасения за конкурентоспособность в области ИИ, а также за возможное влияние на весь сектор программного обеспечения.

Как крупнейшая по весу акция в индексе S&P 500, текущая цена Nvidia по отношению к ожидаемой прибыли за будущий период значительно ниже своего пятилетнего среднего значения в 37,12 раза.

Аналитик Cowen Group Джошуа Бучар в недавнем отчете отметил, что рыночная капитализация Nvidia, превышающая 40 трлн долларов, создает разницу в динамике цен с другими акциями. «Чтобы увеличить капитализацию еще на 20 трлн долларов, потребуется гораздо больше усилий, чем при предыдущем росте на 20 трлн долларов». Кроме того, инвесторы ищут другие перспективные компании, связанные с ИИ, например, в области хранения чипов и полупроводникового оборудования. «Мы неоднократно получали отзывы от инвесторов, которые считают, что компании в цепочке поставок Nvidia обладают большей потенциалом роста и более высокой волатильностью, чем сама Nvidia», — отметил он.

Главный стратег CFRA Сам Стоваль заявил, что инвесторы активно следят за ростом цен на нефть и доходностью облигаций, а также за любыми новостями, которые могут свидетельствовать о сближении США и Ирана в поиске решения. «Все понимают, что чем дольше нефть остается на высоком уровне, тем выше риск замедления или рецессии в экономике США».

Наступил ли темный час?

Несмотря на продолжающуюся неопределенность ситуации на Ближнем Востоке, некоторые аналитики начинают высказывать оптимистичные мнения.

Легендарный управляющий хедж-фондом Билл Акман в соцсетях написал, что инвесторам следует «игнорировать медведей». «Самые качественные компании мира сейчас оцениваются очень низко. Не обращайте внимания на мейнстрим. Сейчас — один из лучших моментов за долгое время для покупки качественных активов».

Главный американский стратег Morgan Stanley Майк Уилсон заявил, что индекс S&P 500 полностью отражает рост цен на нефть. Этот известный аналитик считает, что текущая коррекция на рынке акций близка к завершению.

В своем еженедельном обзоре он отметил, что с пика 2025 года ожидаемая цена на индекс сократилась на 17%. Этот уровень коррекции сопоставим с историческими периодами без рецессии или циклов повышения ставок ФРС. Кроме того, рынок уже, по крайней мере, частично учел скачок цен на нефть. Morgan Stanley прогнозирует, что после повышения цены Brent до 110 долларов за баррель, она снизится до 80 долларов.

Анализируя прошлые случаи воздействия цен на нефть, Уилсон выделил несколько ключевых отличий текущего цикла: рост прибыли рынка ускоряется (а не замедляется или переходит в отрицательный рост); амплитуда колебаний цен на нефть меньше, чем раньше; вероятность восстановления судоходства через пролив Ормуз — выше, чем вероятность рецессии в США.

Однако Уилсон подчеркнул, что существует важный риск — возможное дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики. Он отметил сильную отрицательную корреляцию между ставками и рынком акций, а чувствительность рынка к ставкам находится на многолетнем максимуме. Доходность десятилетних казначейских облигаций США однажды достигла почти 4,5%, и именно на этом уровне в прошлом году Белый дом изменил свою позицию и пошел на уступки по тарифам.

Майкл Дарда, главный экономист и стратег рынка в Ross Capital, в недавно опубликованном отчете заявил: «Сейчас самое время увеличить долю информационных технологий в портфеле». Он привел три причины: во-первых, с осени прошлого года ожидаемая прибыль сектора выросла на 28%; во-вторых, несмотря на это, сектор все еще на 17,2% ниже своих исторических максимумов; в-третьих, эти колебания привели к снижению ожидаемой цены по мультипликатору P/E сектора до чуть выше 20, что примерно соответствует уровню конца 2025 года, когда рынок переживал волну опасений по поводу тарифов.

Кроме того, Дарда отметил, что текущая оценка сектора составляет всего 77% от среднего за три года, что близко к дну сектора во время медвежьего рынка 2022 года — хотя тогда ожидания прибыли были значительно ниже. «Когда мы летом прошлого года советовали сокращать позиции или хеджировать сектор информационных технологий, его оценка была на 17% выше трехлетней средней. В целом, мы по-прежнему позитивно настроены по отношению к традиционным секторам экономики и к ростовым и импульсным акциям, пострадавшим от недавних колебаний цен на энергоносители и ставки».

Конечно, если прибыль компаний резко снизится, логика поддержки оценки потеряет силу. Несмотря на рост затрат на энергию, большинство аналитиков остаются оптимистичными по поводу прибыли компаний. Группа стратегов Goldman Sachs под руководством Бена Снайдера отмечает, что консенсус рынка предполагает рост прибыли компонентов S&P 500 в этом квартале на 12%, что станет шестым подряд кварталом двузначного роста прибыли. «В рамках всех секторов S&P 500 аналитики ожидают, что прибыль сектора информационных технологий увеличится на 44%, что обеспечит 87% общего роста прибыли индекса в первом квартале 2026 года. Поэтому в текущем сезоне отчетности особое внимание уделяется инвестициям в искусственный интеллект и сигналам о начале отдачи инвестиций в эту область».