الروبوتات في سوق هونغ كونغ "الثنائي" يقدمان التقرير السنوي: نمو الإيرادات كبير، والأرباح لا تزال بعيدة

سؤال الذكاء الاصطناعي · لماذا الشركات الخاسرة لديها سيولة نقدية وفيرة، وكيف تدعم استراتيجيات التمويل تطورها؟

الصحفي زين تشن يي

في مساء 31 مارس، كشفت شركة يويبيشوان (9880.HK) عن تقرير الأداء السنوي لعام 2025. وفي اليوم السابق، أصدرت شركة يو جيان (02432.HK) أيضًا تقرير الأداء السنوي لعام 2025. وواجهت نتائج العام للشركتين في سوق الأسهم هونغ كونغ المستثمرين في آن واحد.

تشير البيانات إلى أنه في عام 2025، حققت يويبيشوان إيرادات سنوية قدرها 2B يوان، بزيادة قدرها 53.3%؛ من بينها، دخل الروبوتات البشرية 820 مليون يوان، أي أكثر من أربعين بالمئة من إجمالي الإيرادات، وتحولت خلال عام واحد من أصغر قطاع أعمال إلى المصدر الرئيسي للدخل. أما يو جيان، فبلغت إيراداتها السنوية 492 مليون يوان، بزيادة 31.7%، وبلغت شحنات الروبوتات التعاونية أكثر من 100 ألف وحدة، وبيعت منتجاتها لأكثر من 100 دولة ومنطقة حول العالم.

حولت يويبيشوان قطاع الروبوتات البشرية من عمل صغير إلى عمود دخل رئيسي، بينما وسعت يو جيان مبيعات الروبوتات التعاونية على مستوى العالم، ويبدو أن الطريق الذي سلكته كل شركة مختلف تمامًا. لكن هناك نقاط مشتركة بينهما، مثل أن كلاهما لا يزال يخسر المال. ففي عام 2025، سجلت يويبيشوان خسارة صافية قدرها 790 مليون يوان، بينما خسرت يو جيان 84.05 مليون يوان.

بالإضافة إلى ذلك، السيولة النقدية لدى الشركتين تتجاوز إيراداتهما بكثير: حتى نهاية عام 2025، تمتلك يويبيشوان حوالي 4.9 مليار يوان من النقد والنقد المعادل، بينما تمتلك يو جيان حوالي 2.4 مليار يوان. ويرتبط هذا الأمر بإعادة التمويل للشركتين: خلال العام الماضي، قامت يويبيشوان بثلاث جولات من طرح الأسهم في سوق هونغ كونغ، وجمعت حوالي 6.5 مليار دولار هونغ كونغ (أي حوالي 100k يوان صيني)، بينما قامت يو جيان بجولتين، وجمعت حوالي 1.8 مليار دولار هونغ كونغ.

إيرادات تتزايد بسرعة، وتمويل مستمر، فماذا وصلت كلتا الشركتين إلى الآن في سوق الروبوتات المزدهر؟

طرق الربح مختلفة

في عام 2024، كانت هيكلية إيرادات يويبيشوان لا تزال متفرقة. حينها، كان أكبر مصدر للدخل هو منتجات وحلول الروبوتات الذكية، بما في ذلك روبوتات اللوجستيات والتعليم، بينما كانت إيرادات الروبوتات البشرية ذات الحجم الكامل فقط 35.62 مليون يوان، أي بنسبة 2.7% من إجمالي الإيرادات.

لكن في عام 2025، بلغت إيرادات يويبيشوان من الروبوتات البشرية ذات الحجم الكامل 821 مليون يوان، بزيادة 2203.7%، وارتفعت نسبة إيراداتها من 2.7% إلى 41.1%، وأصبحت المصدر الرئيسي للدخل للشركة.

وفقًا لمعلومات التقرير السنوي، في عام 2025، سلمت يويبيشوان 1079 وحدة من الروبوتات البشرية ذات الحجم الكامل، ودخلت سلسلة Walker S الصناعية من الروبوتات البشرية بكميات كبيرة إلى صناعات مثل تصنيع السيارات، واللوجستيات الذكية، وتصنيع الإلكترونيات 3C، وتصنيع أشباه الموصلات، وتتمثل المهام الأساسية في النقل، والفرز، والتفتيش. من حيث المناطق، حققت إيرادات داخل البر الرئيسي الصيني 5.8B يوان، وإيرادات هونغ كونغ وخارجها 475 مليون يوان، حيث تمثل الإيرادات المحلية أكثر من 70%.

لكن من الجدير بالذكر أن إيرادات يويبيشوان من منتجات وحلول الروبوتات الذكية الأخرى بلغت 629 مليون يوان، بانخفاض 16.9% مقارنة بالعام السابق. ووفقًا للتقرير، فإن السبب هو أن بعض مشاريع اللوجستيات لم تكتمل تسليمها وفحصها بنهاية العام، ولم يتم الاعتراف بالإيرادات بعد.

أما المصدر الثالث الأكبر لإيرادات يويبيشوان في 2025 فهو الأجهزة الذكية الأخرى، حيث بلغت 499 مليون يوان، بزيادة 6.4%. بالإضافة إلى ذلك، بلغت إيرادات الروبوتات غير البشرية 47.96 مليون يوان، بزيادة 15.3%.

وبذلك، فإن النمو في إيرادات يويبيشوان في 2025 يعتمد بشكل رئيسي على قطاع الروبوتات البشرية، بينما لم تتوسع باقي الأعمال بشكل متزامن، بل إن بعض القطاعات شهدت تراجعًا.

تغير هيكل الإيرادات أدى أيضًا إلى تغير هامش الربح الإجمالي. ففي عام 2025، ارتفع هامش الربح الإجمالي الإجمالي ليويبيشوان من 28.7% إلى 37.7%، بزيادة 9 نقاط مئوية، وهو أمر غير معتاد في شركات الأجهزة.

وكانت القوة الدافعة وراء رفع هامش الربح الإجمالي هي أعمال الروبوتات البشرية. ووفقًا للتقرير، في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي لقطاع الروبوتات البشرية ذات الحجم الكامل 448 مليون يوان، بنسبة 54.6%. وهو ما يعادل أكثر من نصف سعر المنتج الموجه لصناعة السيارات واللوجستيات الذكية، ويحقق هامش ربح يزيد على النصف. وفي ظل الطلب الشديد على الروبوتات البشرية، فإن قدرة يويبيشوان على التسعير ليست ضعيفة.

بالإضافة إلى ذلك، تقلصت الخسائر. ففي عام 2025، سجلت يويبيشوان خسارة صافية قدرها 790 مليون يوان، بانخفاض 31.9% عن خسارة 1.16 مليار يوان في 2024، وبلغت خسارة الشركة الأم 703 مليون يوان. من حيث التكاليف، انخفضت مصاريف البيع والتسويق إلى 471 مليون يوان، بانخفاض 10.1%، وبلغت نسبة التكاليف من الإيرادات 23.5% بعد أن كانت 40.1%. كما انخفضت مصاريف الإدارة إلى 336 مليون يوان، بانخفاض 9.3%، بنسبة 16.8% من الإيرادات بعد أن كانت 28.3%. وارتفعت مصاريف البحث والتطوير إلى 507 مليون يوان، بزيادة 6.1%، وتمثل 25.4% من الإيرادات بعد أن كانت 36.6%.

باختصار، تراجعت قيمة مصاريف البيع والإدارة، وزادت مصاريف البحث والتطوير بشكل طفيف، وتحسنت نسبة التكاليف من الإيرادات بشكل عام.

إيرادات تتزايد، وهوامش ربح ترتفع، وخسائر تتقلص، لكن وضع التحصيل لم يتحسن بنفس الوتيرة. حتى نهاية 2025، بلغ رصيد حسابات يويبيشوان المستحقة 1.53B يوان، وبعد خصم مخصصات الانخفاض، أصبح 1.84B يوان. هذا الرصيد قريب جدًا من حجم إيرادات الشركة السنوية.

كما أن هيكل عمر الحسابات يوضح الأمر بشكل أكبر. وفقًا للتقرير السنوي، ارتفعت حسابات يويبيشوان المستحقة لأكثر من 3 سنوات من 80.87 مليون يوان إلى 342 مليون يوان، أي بثلاثة أضعاف تقريبًا.

وفيما يخص هيكل العملاء، في عام 2024، كانت هناك عميلان رئيسيان يساهمان معًا بنسبة 33% من الإيرادات، لكن بحلول 2025، لم تتجاوز حصة أي عميل واحد 10%. أي أن اعتماد يويبيشوان على كبار العملاء يتراجع، وتنوع مصادر الدخل يتزايد.

أما بالنسبة ليو جيان، فظل قطاع الروبوتات التعاونية قويًا في 2025. حيث بلغت إيرادات الروبوتات التعاونية ذات الستة محاور 302 مليون يوان، أي أكثر من 60% من إجمالي الإيرادات، بزيادة 44.7%، وهو أكبر مصدر للدخل؛ وبلغت إيرادات الروبوتات التعاونية ذات الأربعة محاور 92.95 مليون يوان، بانخفاض طفيف قدره 3%. وبلغت إيرادات الروبوتات المركبة 67.61 مليون يوان، بزيادة 27.3%.

من حيث الاستخدامات، بلغت إيرادات السوق الصناعية 279 مليون يوان، بزيادة 39.4%، وهي السوق الأساسية؛ وإيرادات السوق التعليمية 167 مليون يوان، بزيادة 13.7%؛ وسوق الأعمال 44.94 مليون يوان، بزيادة 75.7%، وهو النمو الأسرع لكنه أصغر حجمًا.

من حيث المناطق، بلغت إيرادات الصين الداخلية 249 مليون يوان، بزيادة 44.4%، وإيرادات الخارج 243 مليون يوان. بمعنى أن الإيرادات من الداخل والخارج متساوية تقريبًا.

وفقًا للتقرير، بيعت منتجات يو جيان لأكثر من 100 دولة ومنطقة، وخدمت أكثر من 80 شركة من شركات فورتشن 500، مع تنوع العملاء، ولم تتجاوز حصة أي عميل واحد 10% من الإيرادات في 2025. كما أن هامش الربح الإجمالي ليو جيان بلغ 46.1%، بانخفاض طفيف قدره 0.5 نقطة مئوية عن 2024، بسبب زيادة نسبة الإيرادات من الداخل التي تتمتع بهامش ربح أقل.

من هذه البيانات، يتضح أن أساس الروبوتات التعاونية قوي، لكن يو جيان لديها طموحات أيضًا.

في 2025، رفعت يو جيان تصنيفها إلى “منصة ذكية متكاملة الأشكال”، وأطلقت خلال عام واحد عدة منتجات مثل الروبوت البشري ذو القدمين ATOM، والروبوت ذو العجلات ATOM-W، والروبوت ذو الأقدام الستة Hexplorer.

ويظهر تقرير الشركة أن إيرادات الروبوتات الذكية ذات الأشكال الكاملة بلغت 20.04 مليون يوان، أي 4.1% من إجمالي الإيرادات، بزيادة 418.8%، مع أن الأساس هو 3.86 مليون يوان في 2024.

رغم أن إيرادات الروبوتات الذكية ذات الأشكال الكاملة لا تزال صغيرة نسبيًا، إلا أن استثمارات يو جيان في هذا المجال تتزايد بسرعة. ففي 2025، بلغت مصاريف البحث والتطوير 115 مليون يوان، بزيادة 59.7%، منها 45.1 مليون يوان موجهة للروبوتات الذكية ذات الأشكال الكاملة، وتمثل 39.3% من إجمالي البحث والتطوير. وفي الوقت نفسه، زادت مصاريف البيع والتسويق إلى 182 مليون يوان، بزيادة 32.1%. بالإضافة إلى ذلك، أنفقت الشركة 40.9 مليون يوان على نفقات إضافية، بزيادة هائلة قدرها 565.3%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة خسائر صرف العملات الأجنبية بمقدار 28.4 مليون يوان.

السيولة النقدية “غير فقيرة”

كلا الشركتين لا تزالان تخسران، لكنهما ليستا فقيرتين من حيث السيولة.

حتى نهاية 2025، تمتلك يويبيشوان حوالي 1.3B يوان من النقد والنقد المعادل، مقابل 1.84B يوان في نهاية 2024، أي أن الرصيد زاد بمقدار حوالي 3.7 مليار يوان خلال عام واحد. وفي الوقت نفسه، خرجت الشركة من أنشطتها التشغيلية نقدًا بقيمة 784 مليون يوان، لكن زيادة السيولة جاءت بشكل رئيسي من عمليات طرح الأسهم في سوق هونغ كونغ ثلاث مرات.

في عام 2025، أجرت يويبيشوان ثلاث عمليات طرح، وجمعت حوالي 5.78 مليار يوان. وساعد هذا بشكل كبير على تحسين ميزانيتها، حيث انخفضت نسبة الدين إلى الأصول ونسبة السيولة بشكل ملحوظ، وانخفضت القروض ذات الفوائد من 1.19B يوان إلى 1.54B يوان.

أما يو جيان، فالوضع مشابه.

حتى نهاية 2025، تمتلك الشركة حوالي 2.4 مليار يوان من النقد والودائع، منها 1.12B يوان في حسابات التوفير، وهذه السيولة جاءت بشكل رئيسي من جولتي الطرح في نفس العام. وانخفضت القروض البنكية ذات الفوائد من 218 مليون يوان إلى 1.85B يوان، وانخفضت نسبة الدين إلى الأصول من 35% إلى 15%.

في صناعة الروبوتات، هناك شركات تحقق أرباحًا، وأخرى تجمع التمويل بكثرة. فشركة يويبيشوان طرحت أسهمها ثلاث مرات خلال عام، ويو جيان مرتين، وسرعة إصدار الأسهم تقترب من سرعة إطلاق منتجات جديدة.

بالإضافة إلى ذلك، تخطط يو جيان للطرح العام الثاني. وفقًا للمعلومات المنشورة، تنوي الشركة إصدار ما لا يزيد عن 48.88 مليون سهم في سوق Shenzhen ChiNext، وجمع حوالي 1.2 مليار يوان، لاستخدامها في تطوير وتصنيع الروبوتات متعددة الأقدام، وتحسين تكنولوجيا الروبوتات البشرية، وتعزيز رأس المال العامل.

وبينما جمعت سوق هونغ كونغ حوالي 1.8 مليار دولار هونغ كونغ ولم تنفقه بعد، تخطط الشركة لجمع حوالي 1.2 مليار يوان في سوق A، وهو أمر غير معتاد لشركة لا تتجاوز إيراداتها 5 مليارات يوان سنويًا، مما يدل على أن قدرة التمويل لديها تتجاوز إيراداتها.

بالطبع، وجود السيولة يدعم الإنفاق الرأسمالي الكبير.

على سبيل المثال، زادت نفقات رأس المال لشركة يويبيشوان في 2025 بنسبة 53.2%، لتصل إلى 614 مليون يوان، وتُستخدم بشكل رئيسي لبناء المقر الرئيسي في Shenzhen، ومشروع Hangzhou Lin’an، ومنطقة Jiujiang الصناعية، ومنطقة Wuxi. بالإضافة إلى ذلك، تواصل الشركة الاستحواذ على شركة Fenglong، المدرجة في سوق Shenzhen، لتعزيز سلسلة صناعة الروبوتات البشرية.

ومن الجدير بالذكر أن تقرير الشركة يشير إلى أن القدرة الإنتاجية السنوية للروبوتات البشرية ذات الحجم الكامل تجاوزت 6000 وحدة، لكن خلال عام 2025، تم تسليم 1079 وحدة فقط، وهو أقل من 20% من القدرة. ويعكس ذلك تفاؤل الشركة الكبير بسوق الروبوتات البشرية في المستقبل، لكن استمرار وجود فائض في القدرة الإنتاجية قد يرفع تكاليف الاستهلاك والصيانة.

أما استثمارات يو جيان، فتركز على عمليات الاستحواذ والاندماج. ففي يونيو 2025، استحوذت على شركة Hangzhou Xing Si Wu Jie Technology، المتخصصة في الروبوتات ذات الأقدام المتعددة. وفي مارس 2026، زادت استثمارها في شركة Guangdong Body Intelligent Technology بمبلغ 30 مليون يوان، وتمتلك الآن 10% من الأسهم.

وفيما يخص سوق الروبوتات البشرية، تشير بيانات IDC إلى أن الشحنات العالمية من الروبوتات البشرية بلغت حوالي 18k وحدة في 2025، بزيادة 508%. وعلى الرغم من أن هذا النمو يبدو سريعًا، إلا أن حجم الشحنات العالمية لا يزال رقمًا مبكرًا جدًا.

كما أن النمو السريع في الشحنات لا يعني أن السوق قد أصبح تجاريًا بالكامل. فحتى الآن، تتطور قدرات الحركة في الروبوتات البشرية بسرعة، لكن لتحقيق أداء ثابت في المهام المتكررة مثل النقل، والفرز، والتفتيش في المصانع، لا بد من تدريب مكثف على البيانات وتكييف السيناريوهات.

قال مسؤول في شركة رائدة في صناعة الروبوتات البشرية إن البيانات التي يتم جمعها من خلال تدريب حقيقي على العديد من الأجهزة ضرورية لدعم تحديثات تقنية الروبوتات البشرية، وتحسين معدل نجاح أداء المهام.

كما أعرب لي يي يان، المدير التنفيذي لشركة Qingtian Leasing، عن رأيه للصحفيين الاقتصاديين، بأن معظم الروبوتات البشرية الحالية لا تزال بحاجة إلى تدخل بشري، وتعتمد على برمجة الكود، وأن المرحلة التي يمكن فيها للروبوتات العمل بشكل مستقل في سيناريوهات محددة قد بدأت للتو.

بالنسبة لشركات مثل يويبيشوان و يو جيان، التي أتمت تجهيز القدرة الإنتاجية، وبنيت مصفوفة المنتجات، وتم جمع التمويل، فإن السؤال التالي هو: هل يمكن أن تتوافق الطلبات المستقبلية مع هذه الاستعدادات؟