天賜材料赴港上市前夕，多名高管加速減持｜IPO觀察

問AI · 天赐材料高管減持是否暗藏上市隱憂？

電解液龍頭企業天赐材料（002709.SZ）在披露年報後不久，就披露了赴港上市的招股書。

天赐材料主營業務是鋰離子電池材料，還有其他化學品等。隨著碳酸鋰等原材料價格在一年內上漲兩倍，2026年天赐材料可能會遭遇成本大幅提升的巨大壓力。

過去幾年天赐材料淨利潤和股價都在大幅波動，2025年公司淨利潤大幅增長180%，至13.62億元，但該數字依然沒到2022年歷史高點的四分之一。

在3月10日年報披露後不久，就有多名高管減持了公司股票。

“最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性。”公司在2025年年報中稱。

或遭遇成本壓力

天赐材料主營業務為精細化工新材料的研發、生產和銷售，主要產品為鋰離子電池材料、日化材料及特種化學品。

公司年報稱，鋰電池材料下游應用領域為鋰離子電池產品，市場應用於動力、儲能和消費電子領域產品等，其中新能源汽車行業的發展是鋰離子電池及其上游鋰離子電池材料行業發展的主要推動力，儲能領域隨著風光電站、電網儲能及家庭儲能的發展，近年來需求增長速度加快，已經成為鋰電池需求的重要驅動市場。公司日化材料及特種化學品業務下游市場包括日用化學品市場和特定工業領域市場。

不過，拉動天赐材料業績增長的電動車市場，整體卻不容樂觀——4月3日乘聯分會發布的最新統計數據顯示，今年第一季度累計零售423.6萬輛，同比下降17%。其中新能源車的下降幅度更高，一季度累計零售184.4萬輛，同比下降24%。

天赐材料表示，2026年，中國電解液行業在供需失衡的背景下加速深度調整與分化，同時全球化布局進入實質性落地新階段。行業市場競爭仍然激烈。展望未來，隨著全球新能源汽車市場的進一步拓展，儲能產業的規模化發展，以及低空經濟、電動船舶、人形機器人等新興領域市場的不斷擴大，電池產業需求將穩步增長，並帶動電解液出貨量實現持續增長。

公司年報稱，原材料成本佔公司生產成本比例較大，整體原材料價格波動對公司生產成本具有重要影響，主要原材料價格持續大幅波動，將會造成公司生產成本波動，進而影響公司盈利水平。其中鋰離子電池材料2025年上半年同比下降8.39%，主要原因是2025年上半年原材料市場降價所致；下半年同比上漲3.67%，主要原因是2025年下半年原材料市場漲價所致。日化材料2025年上半年同比上漲26.85%，下半年同比上漲12.73%，主要原因是2025年原材料市場漲價所致。

招股書稱，公司的供應商主要為鋰離子電池關鍵原材料（主要包括碳酸鋰、溶劑及部分添加劑）生產商及化工製造商。公司的大部分原材料來自國內，支持公司供應鏈的整體穩定性和彈性。雖然公司自外部採購部分鋰材料，但公司的內部鋰回收業務使公司能夠從退役及廢棄鋰電池中回收鋰，減少公司對外部供應商的依賴並提高可持續性。公司的一些主要原材料為大宗商品，如碳酸鋰等。在往績記錄期間，公司進行商品套期活動，以有效管理該等原料價格大幅波動的風險，並提升營運表現的穩定性和持續性。此外，為進一步緩解原材料價格波動、支持生產成本穩定及優化資金運用，董事會已授權公司開展商品期貨對沖交易。

招股書顯示，碳酸鋰於2020年至2025年9月期間，碳酸鋰價格曾創下每噸59萬元的峰值，並錄得每噸4萬元的低點。近年來，碳酸鋰價格一直維持在低位波動。於2025年下半年，碳酸鋰的價格開始回升，主要由於經歷2至3年的低價後，鋰礦企業擴充產能的意願降低，產量增速難以匹配需求增長。

公開信息顯示，過去不到一年時間，期貨市場上碳酸鋰主力合約從不到6萬元/噸上升至近日16萬元/噸左右水平，近一年漲幅大約2倍，各種原材料漲價讓投資者擔憂天赐材料的成本壓力。

業績不穩，高管加速減持

過去幾年公司業績的不穩定也讓人擔憂。

2025年公司核心產品電解液全年銷售超過72萬噸，較去年同比增長約44%。公司報告期內實現營業收入166.50億元，同比上升33%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤13.62億元，同比上升181.43%；其中實現歸屬於上市公司扣除非經常性損益淨利潤為13.60億元，同比上升256.32%。

然而翻查過去多年業績，2025年實現13.62億元的淨利潤，尚不足2022年57.14億元的四分之一，2023年和2024年淨利潤同比下滑幅度均約為70%左右。

港股招股書對業績波動的解釋稱，公司的年內利潤由2023年的18.42億元減少至2024年的4.78億元，這主要歸因於收入下降18.7%，此下降源於鋰離子電池材料銷售收入減少。這主要由於電解液與核心組件平均售價下降，與該等材料及其核心原材料碳酸鋰價格的更廣泛的市場下跌趨勢一致，這反映了全行業產能過剩及市場競爭加劇。該供需失衡與激烈競爭對價格走勢的影響貫穿2023年及2024年全年。

公司鋰離子電池材料的客戶主要是電池製造商、汽車製造商及消費電子製造商。公司日化材料及特種化學品的客戶主要是個人護理產品和家庭護理產品製造商。

就在衝刺港交所上市之際，天赐材料高管和董事的大規模減持，引發投資者擔憂——3月底公司公告稱，2026年3月27日，公司收到副董事長徐三善、董事兼副總經理兼財務負責人顧斌、副總經理史利濤的減持通知，2月11日至3月27日期間，上述三位合共減持天赐材料67.30萬股，減持價格在41元至51元之間，減持量占總股本的0.0331%。

三位高管均表示“根據其個人自身資金需求所作出的，公司上述董事及高級管理人員對公司發展前景持續堅定看好。”減持的股份來源為公司首次公開發行前持有的股份、因股權激勵計劃獲取的股份及二級市場增持的股份。公告稱，本次減持計劃的實施不會導致公司控制權發生變更，不會對公司的持續性經營產生影響，也不會對公司治理結構及持續經營產生影響，公司基本面未發生重大變化。

天赐材料上一次高管和董事的大規模減持，是董事長徐金富等在2020年11月至2021年2月期間的減持，減持價格在75元至112元之間。回顧當時，天赐材料股價在2021年11月一度突破170元大關，隨後三年，股價累計跌去80%。

(本文來自第一財經)