في أواخر مارس، تقترب من نافذة "انتهاء الأخبار السلبية"، حيث قال المؤسسات إن تراجع الإفراج عن الأسهم المقيدة بالإضافة إلى وضوح الأداء قد يساعد في انعكاس سوق هونغ كونغ.

财联社3月25日讯（编辑 胡家荣）自去年年末以来，港股内部分化显著，比如恒生科技指数持续调整，主要由外资主导定价，因其对业绩瑕疵容忍度低且对海外流动性敏感，导致在业绩兑现前被大幅减持。

而港股高股息板块创新高，主要由南向资金定价，具备高股息防御属性，对市场起到了托底作用，使得恒生指数整体走平。

المشكلة الأساسية في التحليل

أشار بنك الصين الدولي إلى وجود مشكلتين رئيسيتين تؤثران على السوق. أولًا، لا توجد أي مؤشرات على أن أموال الشرق الأوسط تتدفق بكميات كبيرة إلى سوق الأسهم الثانوية في هونغ كونغ بهدف “التحوط”. وطريقة مشاركته الحالية تظل تتمثل أساسًا في تخصيصات استراتيجية في السوق الأولية (مثل استثمار المساندة ضمن الاكتتابات العامة)، ولم تتشكل تحويلات تمويلية منهجية.

ثانيًا، بلغت نسبة حجم التداول في صفقات البيع على المكشوف في الأيام الأخيرة نحو 12%، وقد وصلت إلى أعلى مستوى خلال فترات السوق الهابطة في 2021-2022، ما يعني أن مساحة الارتفاع الإضافي محدودة. إن ارتفاع نسبة البيع على المكشوف لا يعني بالضرورة استمرار هبوط السوق؛ بل قد يفضي، على العكس، إلى تفعيل سيناريو “الشراء القسري” عند تحسن السوق، بما قد يضخم قوة الارتداد.

فترة الملاحظة الرئيسية لانتهاء الأخبار السلبية: أواخر مارس

يرى تقرير بنك الصين الدولي أن عدة عوامل سلبية محتملة قد يتم استيعابها بشكل مركز في أواخر مارس 2026، وبالتالي الدخول إلى نافذة “انتهاء الأخبار السلبية”:

انتهاء ذروة التحرير/الإفراج: شهر مارس يشهد ذروة الإفراج عن الأسهم في النصف الأول من العام (بإجمالي يقارب ألف مليار دولار هونغ كونغ)، وبعد دخول الربع الثاني سينخفض حجم الإفراج بشكل ملحوظ. تاريخيًا، غالبًا ما تَبلغ أسعار الأسهم قاعها عند فترة الإفراج. وقد يصبح التنفيذ لهذه الجولة من الإفراج نقطة نهاية مرحلية لصدمات المعنويات.

زوال عدم اليقين بشأن الأرباح: سيتم الإفصاح في نهاية مارس تقريبًا عن تقارير سنة 2025 للشركات الرئيسية في الإنترنت ومؤشر هونغ كونغ للتكنولوجيا، بما يزيل كبت عدم اليقين بشأن الأرباح. ومن بين ذلك، قد تتحول زيادة أسعار خدمات علي كلاود إلى محفز لتقلب/انعكاس أداء قطاع التكنولوجيا.

تحسن محتمل في البيئة الخارجية: تم تأجيل زيارة ترامب إلى الصين المقررة في نهاية مارس إلى أبريل. وإذا تمت الزيارة لاحقًا، فمن شأن ذلك أن يخفف من كبت تقييمات السوق الناجم عن توتر العلاقات الخارجية.

قدرة السوق على استيعاب اضطرابات الجغرافيا/الجيوسياسة: نتيجةً لتأثير الصراع بين الولايات المتحدة وإيران، انخفضت توقعات السوق لخفض الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي في 2026 إلى 0 مرات. وبمجرد أن تستوعب السوق هذه الاضطرابات الجيوسياسية قصيرة الأجل، قد توجد مساحة لاستعادة التقييمات التي تم كبحها سابقًا.

توصيات التمركز/التخصيص

يقدم تقرير بنك الصين الدولي توجهين للتخصيص في إطار سيناريوهين:

إذا تحسنت معنويات السوق في أواخر مارس: يُنصح بالتركيز على قطاع تكنولوجيا هونغ كونغ وقطاع إنترنت عبر قناة هونغ كونغ (Stock Connect). المنطق هو: تحتاج نماذج الذكاء الاصطناعي الكبرى إلى سيناريوهات تطبيقات من المستخدمين الأفراد لتحقيق عائدات، وقد تؤدي التطورات ذات الصلة إلى تحفيز الأساسيات؛ وفي الوقت نفسه، يتم تسعير قطاع الإنترنت بواسطة المستثمرين الأجانب. فإذا انعكست توقعات السيولة في الخارج لاحقًا، فقد تكون مرونة الارتداد أكبر.

إذا ظهرت مرة أخرى لاحقًا عمليات تقييد للسيولة تفوق التوقعات: يمكن النظر إلى فرص تخصيص دفاعي في قطاع عوائد الأرباح المرتفعة في هونغ كونغ (Hong Kong Red利). المنطق هو: الفترة من 3 إلى 4 أبريل هي ذروة موسم توزيعات الأرباح السنوية (تقارير الأرباح وتقاسم الأرباح)، وقد تدفع خطط توزيع أرباح مرتفعة و“صفقات اغتنام الحق” (抢权行情) ارتفاع القطاع. وتُظهر البيانات التاريخية أن احتمال ارتفاع مؤشر عوائد أرباح هونغ كونغ عبر قناة هونغ كونغ خلال هذه الفترة يصل إلى 91%.

كمية هائلة من الأخبار، وتفسير دقيق، وكل ذلك متاح عبر تطبيق Sina Finance