JPMorgan попереджає: чотири великі трансформації змінюють фінансовий ландшафт

Інформація додатку Huitong Finance—— Як керівник найбільшої за ринковою капіталізацією банківської установи у світі, щорічний лист Джеймі Даймона, CEO JPMorgan, акціонерам традиційно є ключовим індикатором, який допомагає читати тенденції світової економіки та фінансових ринків.

На цьому особливому етапі 2026 року, коли США відзначають 250-ліття заснування, Даймон не обминув глобальну нестабільність, а натомість прямолінійно систематизував основні ризики, з якими нині стикається ринок, і водночас закликав підтримувати глобальну впевненість у доларових активах та фінансовій системі, спираючись на базові цінності США — і сама ця заява вже віддзеркалює глибоке занепокоєння топінвестиційного банку щодо невизначеності, яка панує на ринку.

Першочерговий ризик: системний вплив геополітичних конфліктів

У листі Даймон чітко назвав геополітичну напруженість «№1 системним ризиком», з яким стикається JPMorgan, і прямо заявив, що війна є «найбільшим джерелом невизначеності для глобальних фінансових ринків».

Його ключове занепокоєння зосереджене на двох основних театрах: триваючому жорстокому конфлікті в Україні та розширенні воєнних дій на Близькому Сході й Ірані. Обидва сценарії передають удар на фінансові ринки трьома каналами: ціноутворення на сировинні товари, перебудова глобальних ланцюгів постачання та транснаціональні потоки капіталу.

Найбільш безпосередній вплив має саме нинішня ситуація навколо іранського конфлікту: через нього міжнародні ціни на нафту зросли більш ніж на 57% порівняно з довоєнним періодом; морський коридор Гормузька протока — ключовий канал, що несе 30% морських поставок нафти в усьому світі — зіткнувся з кризою безпечного проходу, що прямо підвищує геополітичну премію ризику в енергетичному секторі (частка понад 25%) і спричиняє ланцюгові коливання на валютному та фондовому ринках.

Даймон підкреслив, що розвиток таких геополітичних подій з дуже високою ймовірністю здатний переформатувати майбутній світовий економічний порядок і фінансову структуру; його «переливний» ефект не обмежиться енергетичною сферою, а пошириться через інфляцію та перемикання настроїв на користь «хеджування» й безпеки, впливаючи на логіку ціноутворення на глобальні активи.

Крім того, «перебудова глобальних економічних відносин», спричинена американською торговельною політикою, також посилює ринкову волатильність.

Адміністрація Трампа робить тарифи ключовою політикою на другий термін: додає високі мита десяткам торговельних партнерів, що безпосередньо загострює глобальні торговельні тертя й призводить до зростання вартості фінансування транскордонної торгівлі та до посилення волатильності на ринку валют.

Даймон застерігає: хоча частина торговельних змін має на меті захист національної безпеки та стійкості ланцюгів постачання, у довгостроковій перспективі вплив перебудови торговельної моделі на траєкторію валютного курсу, напрям потоків транскордонних інвестицій та економічне зростання глобальної економіки все ще складно точно передбачити; необхідно остерігатися її впливу на прибутки транснаціональних компаній і стабільність ринків, що розвиваються.

Регуляторні суперечки: нерозумні правила або посилення тиску на ліквідність

Як ключовий учасник фінансової галузі, Даймон у листі акціонерам висловив різку критику чинної регуляторної рамки для банків, вважаючи, що частина політик «не має логіки фінансової практики» й може, навпаки, послабити ринкову стабільність. Його критика зосереджена на двох ключових регуляторних пропозиціях: «Остаточний план Базельського угодження III» (оновлена версія «керівництва з безпечної експлуатації» для глобальних банків) та додаткові вимоги до капіталу для глобальних системно важливих банків (GSIB) (наприклад, правила щодо резервів коштів, які додатково має тримати банк такого масштабу, як JPMorgan).

Даймон зазначив: коли JPMorgan видає кредити американським громадянам і надає кредити компаніям, їй доводиться тримати в запасі до половини коштів — гроші, які не можна використовувати.

Такі вимоги, які відрізняються для великих банків і малих, не лише зменшать обсяг коштів, які великі банки можуть видавати в кредит, і звузять простір для заробітку, а й можуть зробити кредитування реальної економіки (зокрема для розширення виробництва на заводах або відкриття філій невеликими магазинами) значно складнішим; це вплине на нормальний потік коштів на ринку.

Ця диференційована вимога не тільки безпосередньо стискатиме можливості банків щодо кредитного спрямування та простір для прибутковості, а й, імовірно, стримуватиме продуктивне кредитування, необхідне реальній економіці, впливаючи на ефективність обігу ринкових коштів.

Крім того, Даймон також прямо вказав на критику щодо некоректності вимог до капіталу та ліквідності, структурних недоліків рамки стрес-тестів Федеральної резервної системи, а також на «неправильні» процедури Федеральної корпорації зі страхування депозитів — ці проблеми в сукупності створюють «фрагментовану, неефективну й надто інертну регуляторну систему»: хоча початкова мета — запобігання ризикам, на практиці виникає накладання й надмірна дубльованість, що, навпаки, послаблює здатність фінансової системи протистояти ризикам; це заслуговує на пильну увагу з боку регуляторів і учасників ринку.

Приватні ринки: ризик передачі кризи ліквідності вже проглядається

У листі Даймон зосередив увагу на потенційних ризиках приватного ринку кредитування, вважаючи, що нинішні коливання в цьому сегменті вже почали передаватися у публічні ринки.

Ключова суперечність походить із структурних дефектів приватної кредитної галузі: там загалом бракує прозорої системи оцінки та стандартизованих механізмів розкриття інформації; суб’єктивність «маркування» (оцінювання) кредитних активів є досить високою. Це робить ринкову паніку дуже легкою для запуску нераціональних продажів, навіть якщо фактичний рівень дефолтів у базових активах не погіршився суттєво.

Наразі через посилення занепокоєння інвесторів щодо якості кредитних активів, пов’язаних із софтверними компаніями, приватні кредитні фонди вже зіткнулися з масовою хвилею викупів.

Даймон повідомив, що реальні збитки на приватному ринку кредитування вже перевищують розумний рівень, який відповідає макроекономічному середовищу; зростання кредитної премії за ризик може спричинити кредитне стиснення, а відтак вплинути на фінансування малих і середніх підприємств та на відновлення реальної економіки.

Ще більш тривожним є те, що Даймон прогнозує: у подальшому органи страхового регулювання з дуже високою ймовірністю ухвалять більш суворі стандарти рейтингу та вимоги щодо списання вартості активів. Це безпосередньо збільшить тиск на приватні кредитні установи щодо поповнення капіталу, потенційно ще більше звузить ринкову ліквідність і сформує негативне коло «хвиля викупів — звуження ліквідності — скорочення кредитування».

Штучний інтелект: змагання з невизначеністю в умовах руйнівних можливостей

На відміну від застережень щодо традиційних ризиків, ставлення Даймона до штучного інтелекту відображає діалектичний погляд «можливості й ризики існують разом».

Він наголошує, що темпи індустріального впровадження штучного інтелекту значно перевищують будь-які інші технічні прориви в минулому, а його вплив на фінансову галузь має руйнівний характер. JPMorgan уже розбудував AI по всьому ланцюжку операцій: агентний штучний інтелект для оптимізації торговельних процесів і моделей ціноутворення ризику створює додаткову цінність для ключових торговельних напрямів, зокрема на валютному ринку та у фіксованому доході, водночас сприяючи перебудові навичок працівників і перерозподілу посад.

Але Даймон не ігнорує й невизначеність: з погляду фінансових інвестицій розгортання AI не є короткостроковим інвестиційним «гарячим трендом» для спекуляцій. Його довгострокова користь є зрозумілою, однак ринок наразі не здатен чітко спрогнозувати конкурентний ландшафт відповідних ланцюгів постачання та механізми розподілу прибутків; переможці й програвші в галузі ще мають бути підтверджені часом.

Ключове ж полягає в тому, що такі руйнівні технологічні зміни зазвичай спричиняють ланцюгові ефекти другого та третього порядку. Їх глибокий вплив на правила глобальних фінансових ринків, регуляторні рамки та соціально-економічну структуру у світі все ще потребує постійного уважного відстеження й оцінки з боку учасників ринку; не можна бути сліпо оптимістичними (намек на те, що після повного розвитку AI частина галузі зазнає очищення, виграють великі фінансові групи, а концентрація в галузі зросте).

Попередження про ключові ризики з перспективи інвестбанку

Підсумувавши оцінку Даймона, нині глобальні фінансові ринки перебувають у критичній точці, де переплітаються численні ризики. Інвесторам варто приділяти особливу увагу чотирьом основним змінним: рівню поширення геополітичних конфліктів (особливо ситуації навколо іранського конфлікту та стану безпечного проходу в Гормузькій протоці), остаточній формі впровадження політик банківського регулювання, змінам ліквідності на приватному ринку кредитування та темпам еволюції технологій штучного інтелекту.

Для ринкових операцій необхідно остерігатися посилення волатильності активів, спричиненої георизиками, і здійснювати обґрунтоване розміщення захисних (hedging) активів та інструментів, пов’язаних із сировинними товарами;

слідкувати за впливом коригувань регуляторної політики на акції банків і кредитний ринок, уникати фінансових установ із вищим капітальним навантаженням;

для продуктів, пов’язаних із приватним ринком, зберігати обережність, робити акцент на прозорості оцінок і безпеці ліквідності; під час формування інвестицій, пов’язаних із AI, потрібно поєднувати врахування довгострокових тенденцій і короткострокової невизначеності, уникати гонитви за ціною та спекуляцій.

Лист Даймона акціонерам по суті є «переліком ризиків» топінвестиційного банку для глобального ринку — в умовах посилення турбулентності тільки за умови чіткого визначення ключових ризиків і створення гнучкого механізму реагування можна в ситуації невизначеності вловити можливості з визначеністю; ця логіка має важливе довідкове значення для всіх типів учасників ринку.

(Редактор: Ван Чічьян HF013)

【Попередження про ризики】 Згідно з положеннями, що стосуються управління валютними операціями, купівля та продаж валюти мають здійснюватися на валютних торгових майданчиках, визначених державою, таких як банки. Проведення валютних операцій самостійно, здійснення «маскування» валютних операцій, перепродаж валюти або незаконне посередництво у валютних операціях у значних обсягах — підлягає адміністративному покаранню органами валютного нагляду відповідно до закону; якщо це становить склад злочину, відповідно до закону застосовується кримінальна відповідальність.

Повідомити про порушення