В первом квартале выпуск местных облигаций превысил 3 трлн юаней, что обеспечивает мощную поддержку для стабилизации роста

Корреспондент «证券日报» Хань Юй

31 марта 2026 года специальные казначейские облигации провинции Сычуань (в выпусках с 12-го по 17-й) завершили тендерный выпуск. Общий объём эмиссии составил 2.09B юаней, все они являются новыми облигациями; средства, вырученные от размещения, планируется направить на строительство объектов инфраструктуры, сельское, лесное и водное хозяйство, образование и другие направления. В тот же день также завершился тендерный выпуск 2-го выпуска общих казначейских облигаций провинции Сычуань за 2026 год: объём составил 20.9048 млрд юаней, средства планируется направить на транспортную инфраструктуру, социальные проекты и др.

Таким образом, выпуск муниципальных облигаций в первом квартале этого года полностью завершён. Данные Wind показывают, что в первом квартале этого года общий объём размещения муниципальных облигаций в разных регионах достиг 3.11T юаней, что на 9.3% больше, чем в первом квартале 2025 года (2.84T юаней). Одновременно в первом квартале этого года размещение новых специальных облигаций значительно ускорилось: объём составил 1.16T юаней, что на 20.8% больше, чем в первом квартале 2025 года (960.2B юаней).

Эксперты, которые дали интервью корреспонденту «证券日报», отметили: ускорение размещения муниципальных облигаций в первом квартале, особенно новых специальных облигаций, отражает более активную бюджетную политику, которая начинает действовать заранее и на опережение, обеспечивая сильную поддержку для стабилизации экономического роста.

С точки зрения направлений использования средств новых специальных облигаций: в первом квартале этого года средства в большем объёме направлялись на базовую инфраструктуру муниципалитетов и промышленных парков, транспортную инфраструктуру, реконструкцию ветхого жилья (棚户区改造), резервирование земли, услуги для обеспечения жизни населения и т. п. В частности, объём новых специальных облигаций, направленных на базовую инфраструктуру муниципалитетов и промышленных парков, достиг 96.5B юаней, что составляет 47.5% от общего объёма (78.3B юаней) — самая высокая доля. Объёмы по направлениям транспортной инфраструктуры, реконструкции ветхого жилья, резервирования земли, услуг для обеспечения жизни населения составили соответственно 58.1B юаней, 965 млрд юаней, 783 млрд юаней и 581 млрд юаней; доли достигли соответственно 15.7%, 8.3%, 6.8% и 5.0%.

Заместитель генерального секретаря Пекинской ассоциации индустрии IoT «Чжунгуаньцунь» (中关村物联网产业联盟) Юань Шуай в интервью корреспонденту «证券日报» заявил: исходя из новых специальных облигаций, в первом квартале объём размещения в годовом выражении вырос почти на 21%, а значительные средства направлены в такие сферы, как инфраструктура муниципалитетов и промышленных парков, транспортное строительство, реконструкция ветхого жилья и услуги для обеспечения жизни населения; это напрямую нацелено на ключевые узлы текущего экономического функционирования.

Стоит отметить: наряду с ускоренным размещением новых специальных облигаций, также ускорилось размещение специальных облигаций рефинансирования для замещения накопленных непубличных (скрытых) долгов (далее — «облигации замещения»). В первом квартале объём размещения облигаций замещения по регионам достиг 20k юаней, что составляет почти половину от запланированного на год объёма эмиссии (2 трлн юаней).

Заместитель председателя Китайского общества экономистов коммерции (中国商业经济学会) Сун Сянцин рассказал корреспонденту «证券日报»: в первом квартале и новые специальные облигации, и облигации замещения были размещены ускоренными темпами — это отражает подход «сбалансированного приоритета» к стабилизации экономического роста и предотвращению рисков. Конкретно: размещение новых специальных облигаций быстро формирует фактический объём работ, стимулирует инвестиции в инфраструктуру и одновременно обеспечивает финансовую поддержку важным проектам; размещение облигаций замещения близко к половине годового плана — это позволяет эффективно смягчить риски по долгам местных органов власти, оптимизировать структуру долга и достичь сразу нескольких целей: стабилизации инвестиций, восполнения дефицита по «коротким доскам» и снижения рисков.

Юань Шуай также отметил: объём размещения облигаций замещения в первом квартале почти равен половине годового плана — это передаёт чёткий сигнал «по предотвращению рисков». Путём выпуска облигаций рефинансирования с более низкой стоимостью замещать скрытые долги с более высокой стоимостью можно: эффективно снизить долговую нагрузку местных правительств по процентам, оптимизировать структуру сроков долга, а также ликвидировать потенциальные риски дефолта по долгам и поддерживать стабильное и устойчивое функционирование местных бюджетов.

После завершения размещения в первом квартале регионы также постепенно раскрывают планы выпуска муниципальных облигаций на второй квартал. Например, в таблице плана выпуска муниципальных облигаций второго квартала, опубликованной Тяньцзинем, показано: во втором квартале Тяньцзинь планирует выпустить муниципальные облигации на 1143.0648 млрд юаней, из них новые специальные облигации — 170.09 млрд юаней.

По данным Wind, по состоянию на 31 марта общий планируемый объём размещения муниципальных облигаций второго квартала, раскрытый регионами, в сумме достигает 114.31B юаней, из которых объём новых специальных облигаций составляет 17.01B юаней; доля — 31.7%.

Сун Сянцин анализирует: во втором квартале плановый выпуск муниципальных облигаций превысит 2 трлн юаней, а доля новых специальных облигаций — около 32%; в целом проявляются характеристики ровного темпа, оптимизации структуры и продолжения усилий. В структурном разрезе: доля новых специальных облигаций является умеренной — она продолжает обеспечивать поддержку средствами для ключевых направлений, включая инфраструктуру и социальную сферу, и одновременно оставляет пространство для облигаций рефинансирования; таким образом учитываются как потребности в строительстве проектов, так и требования к «стыковке» долгов. Такая расстановка как укрепляет достигнутые в первом квартале результаты по стабилизации экономического роста, так и обеспечивает постоянную финансовую поддержку для стабильного функционирования экономики в течение всего года.

(Редактор: Вэнь Цзин)

Ключевые слова:

                                                            местные облигации