أرباح نيو: أول ربح تشغيلي على الإطلاق مدفوع بحجم المركبات القوي والرافعة التشغيلية

مؤشرات مورنينغستار الرئيسية لشركة Nio

• تقدير القيمة العادلة

  : $6.10

• تصنيف مورنينغستار

  : ★★★

• تصنيف الحصن الاقتصادي في مورنينغستار

  : None

• تصنيف عدم اليقين في مورنينغستار

  : Very High

ما الذي فكرنا به في أرباح Nio

ارتفعت إيرادات Nio للربع الرابع بنسبة 76% على أساس سنوي، متجاوزة الحد الأعلى لتوجيهاتها السابقة. وعلى الرغم من المنافسة السعرية، أدت تحسينات التشكيلة إلى زيادة بنسبة 5% في تسعير المركبات، ما أدى أيضاً إلى تحسن هامش المركبات.

لماذا يهم: قفز سهم Nio بنسبة 15% بين عشية وضحاها بعد الربع الأول لها الذي حقق أرباحاً للمرة الأولى. ومع نمو بنسبة 72% في حجم المركبات مدفوعاً ببدء زيادة الإنتاج للسيارة الرياضية متعددة الاستخدامات ES8 الجديدة ذات الحجم الكبير، عاد هامش المركبات إلى الارتفاع في مستويات المراهقة العالية بعد ثلاث سنوات، متجاوزاً توقعاتنا.

• بينما يقرّ فريق الإدارة بعدم يقين الطلب في هذا العام، لا يزال متفائلاً بشأن رفع مبيعات المركبات بنسبة 40%-50% في 2026 عبر ثلاث سيارات دفع رباعي كبيرة—ES9 و Onvo L80 و ES8 الجديدة—الموجودة ضمن خطط الإطلاق. وهذا يقارن بتوقعنا البالغ 29%، نظراً للمنافسة بين العلامتين Nio و Onvo.
• نرفع تقديرات إيرادات 2026-30، ونخفض صافي الخسارة في 2026، ونزيد صافي الربح في 2027-30 استناداً إلى ارتفاع أسعار المركبات وهوامشها الإجمالية، بالإضافة إلى افتراضات أقل لنسبة المصروفات. على الرغم من ضغوط التكلفة الناجمة عن تحركات أسعار الليثيوم الأخيرة، نتوقع تحسن هامش المركبات مع ارتفاع الحجم وتحسن المزيج.

الخلاصة: نرفع تقدير القيمة العادلة إلى $6.10 لكل ADS، ما يعني 0.9 مرة من سعر/مبيعات 2026. السهم مُقيّم بشكل عادل، ضمن نطاق 3 نجوم. نواصل الحذر بشأن قراءة الكثير في تحول الربح خلال ربع واحد فقط.

بين السطور: بالنسبة للربع الأول، وجّهت الإدارة نمو تسليمات المركبات بنسبة 90%-97% على أساس سنوي إلى 80,000-83,000 وحدة. يشير متوسط التوجيه إلى تسليمات شهر مارس بحوالي 33,500 وحدة، ما يدل على زخم مبيعات جيد بالنسبة لـ ES8 يستمر في العام الجديد.

• مع بدء زيادة مبيعات ES8 حيث يبدأ تأثير الحجم في الظهور وتخف حدة المصروفات، تتوقع Nio أن يكون هامش المركبات في الربع الأول مشابهاً لهامش الربع الرابع. ومع إطلاق النماذج الجديدة بهدف دفع نمو الحجم، وجّهت الإدارة لتحقق تحول أرباح التشغيل غير المتوافقة مع مبادئ GAAP على مدار السنة في 2026.