Чи продовжиться відновлення долара, викликане війною?

Ключові висновки

• Долар США різко зріс з моменту початку війни в Ірані, відновившись після значного падіння у 2025 році.
• У довшій перспективі ширший дефіцит бюджету США та відновлення схильності до ризику можуть послабити долар, вважають аналітики.
• На момент входу у війну, за даними Morningstar, долар був переоцінений на 10%.

Долар США, можливо, витягли з найгіршого за роки спаду війна в Ірані, але спостерігачі за валютами не очікують, що підвищена “плавучість” greenback збережеться після завершення конфлікту.

Від початку війни долар отримав підтримку завдяки своєму статусу захисної гавані та очікуванням, що стрімке зростання цін на нафту призведе до вищої інфляції, а це, своєю чергою, обмежить зниження ставок Федеральною резервною системою. Але аналітики кажуть, що за відсутності будь-яких непередбачених шоків ті самі чинники, які пригнічували валюту США до війни, мають залишатися: зростаючий бюджетний дефіцит США, питання щодо незалежності ФРС, незадоволення серед неамериканських інвесторів тарифами президента Дональда Трампа та занепокоєння щодо зовнішньої політики США. Крім того, долар США виглядає дорогим порівняно з іншими основними валютами.

Для інвесторів відновлення тренду на слабший долар також може підтримати дохідність іноземних акцій і облігацій перед інвестиціями в США, як це було до того, як вибухнула війна. Після того, як війна стане позаду, “ринок, імовірно, знову зосередиться на базових макроекономічних умовах, зокрема на пом’якшенні інфляції та перспективі зниження ставок ФРС, що чинитиме тиск на долар у бік зниження”, — каже Мухаммад Хамза Салім, аналітик із фіксованого доходу та валют для Morningstar Investment Management. Поки що “міцність долара закладена наперед” і “згасатиме, коли апетит до ризику відновиться, а глобальні фінансові умови нормалізуються”.

Відображаючи цю динаміку, широко відстежуваний індекс US Dollar Index знизився на 0.25% у понеділок після того, як президент Трамп відступив від погроз атакувати іранську енергетичну інфраструктуру. До цієї новини індекс зріс на 2.1% від початку війни. Цей індекс вимірює долар США щодо зваженого кошика євро, японської єни, британського фунта, канадського долара, шведської крони та швейцарського франка.

Відскок долара в умовах війни в Ірані

Один із найочевидніших трендів минулого року на фінансових ринках — це падіння долара США. Протягом 2025 року, на тлі торгових воєн Трампа, зростання дефіциту бюджету США та очікувань зниження ставок ФРС, Dollar Index впав на 9.4%. Аналітики очікували, що це падіння триватиме й надалі у 2026 році, хай і повільніше.

Втім, щойно розгорілась війна в Ірані, долар стрибнув завдяки своєму статусу захисної гавані та побоюванням, що війна підштовхне інфляцію. West Texas Intermediate (WTI) — нафта, яка перед війною коштувала $67 за барель, — “помацала” $100 за барель, але ціна відкотилася приблизно до $92 у понеділок. Тим часом Brent перед війною, що коштувала $73 за барель, злетіла більш ніж до $112, а потім відступила приблизно до $104.

Додаткову підтримку долар отримав після того, як 18 березня ФРС залишила ставки відсотків без змін. Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл попередив, що іранський конфлікт додав до економіки “нову інфляцію”. Війна також заплутує надії інших центральних банків на пом’якшення. Напередодні війни шість з восьми найбільш торгуваних валют мали інфляцію вище цільової, за винятком китайського юаня renminbi та швейцарського франка, за даними аналітика Gavekal Research Уілла Денйєра.

Що може означати коротка війна для долара

Хоча війна вже взяла такі оберти, яких мало хто в ринках очікував, більшість аналітиків усе ще вважає, що конфлікт завершиться приблизно протягом наступного місяця або близько того. Ф’ючерси на нафту прогнозують пікові ціни в другому кварталі та зниження після цього.

Перед початком конфлікту нафтова ринкова ситуація була “фундаментально надлишково забезпеченою”, зазначає Ґері Шлоссберґ, глобальний стратег Wells Fargo Investment Institute. Мінімальні втрати на фондових ринках США також вказують на очікування, що війна буде короткою. Він каже, що такий сценарій робить імовірнішим військова міць США.

		Ф’ючерсний ринок: очікує, що ціни на енергоносії досягнуть піку в середині 2026 року 
	



		Ф’ючерсний ринок: очікує, що ціни на енергоносії досягнуть піку в середині 2026 року 

Source: Bloomberg. Data as of 03/13/2026. Download CSV.

Якщо конфлікт буде локалізований, потоки відновляться через Ормузьку протоку, а ціни на нафту швидко стабілізуються, тоді сила долара буде тимчасовою, і його корисність як захисної гавані зникне, пояснює Салім з Morningstar. “Це відкриє шлях для пом’якшення політики ФРС і стисне диференціали ставок, а обидва ці фактори, як правило, є долар-негативними”, — каже він.

Звідси Салім очікує “поступового знецінення, коли зростатимуть бюджетні напруження, темпи зростання сповільнюватимуться та продовжуватимуть еволюціонувати тренди диверсифікації глобальних резервів від долара”. Він вважає, що інвестори “повернуться до активів із вищим бета-показником та недооцінених міжнародних активів, що спричинить ширше зниження долара”.

Водночас навіть до початку війни долар був переоцінений приблизно на 10% щодо Dollar Index. Тим не менш, його зростання, імовірно, триватиме, якщо війна не завершиться. Наприкінці лютого Morningstar очікував, що долар знеціниться щодо 22 із 33 іноземних валют, за якими він стежить. Щоб просто повернутися до справедливої вартості щодо інших валют у Dollar Index, greenback має впасти приблизно на 11%, за даними Салімa.

		Для інвесторів долар — це захисна гавань

Source: Macrobond. Data as of March 17, 2026. Download CSV.

Що означає довша війна для долара

Якщо війна триватиме довше за очікуване, це може бути добре для долара, але не так добре для відсоткових ставок у Сполучених Штатах і за кордоном — особливо для імпортерів нафти, таких як Європа та Японія. “Стійко вищі ціни на нафту утримуватимуть інфляцію підвищеною та відкладатимуть або обмежуватимуть можливість Федеральної резервної системи пом’якшувати політику, підкріплюючи середовище вищих ставок ‘надовше’ в США”, — каже Салім.

Довша війна може означати й інші сили, що формують попит на долар США. “Економіки, що імпортують енергоносії, стикатимуться з погіршенням торговельних балансів і слабшим зростанням, що чинитиме тиск на їхні валюти”, — каже Салім. “У поєднанні з триваючим попитом на захисну гавань це, ймовірно, підтримуватиме більш сильний долар протягом кількамісячного горизонту, особливо відносно євро, єни та багатьох валют ринків, що розвиваються”.

Каже Шлоссберґ з Wells Fargo: “Навіть без попиту на захисну гавань, економіка США перебуває в кращому становищі, щоб витримати тиск, оскільки вона є експортером нафти, і з огляду на те, що в ‘трубопроводі’ вже є фіскальні стимули [із One Big Beautiful Bill Act].”

		Чистий експорт енергоносіїв

Source: Macrobond. Data as of 12/31/2025. Download CSV.