سيتيك للأوراق المالية: من المتوقع أن يشهد قطاع الكهرباء فرصة مزدوجة لإصلاح الأساسيات والتقييمات

ترى شركة الصين سِتِك للأوراق المالية أن استمرار الصراع بين إيران والولايات المتحدة يواصل التأثير على سلسلة إمداد الطاقة العالمية، ما يبرز ضرورة القدرة على التحكم الذاتي في مجال الطاقة. إن هيكل استهلاك الطاقة في الصين متنوع، وخطر الاعتماد الخارجي يمكن التحكم فيه إجمالاً؛ وقد حققت عملية التحول إلى الطاقة النظيفة نتائج ملحوظة، لكن لا تزال مجالات البنية التحتية والتصنيع المتقدم بحاجة إلى التطوير وتحسين المستوى. وبناءً على الطلب على ضمان أمن الطاقة ودفع عملية التحول في الطاقة، نتوقع أن تُصدر سياسات تسعير الكهرباء تباعاً لدفع سعر الكهرباء إلى الوصول إلى القاع مبكراً ثم إلى الارتفاع من جديد، بما يعزز الحماس الاستثماري في قطاع الكهرباء، ومن المتوقع أن تستقبل شريحة الكهرباء فرصة إصلاح مزدوج على مستوى الأساسيات والتقييم.

النص الكامل كما يلي

الخدمات العامة وحماية البيئة ｜ إبراز قيمة أمن الطاقة، وفرصة إعادة تقييم القطاع

يستمر الصراع بين إيران والولايات المتحدة في التأثير على سلسلة إمداد الطاقة العالمية، ما يبرز ضرورة القدرة على التحكم الذاتي في مجال الطاقة. إن هيكل استهلاك الطاقة في الصين متنوع، وخطر الاعتماد الخارجي يمكن التحكم فيه إجمالاً؛ وقد حققت عملية التحول إلى الطاقة النظيفة نتائج ملحوظة، لكن لا تزال مجالات البنية التحتية والتصنيع المتقدم بحاجة إلى التطوير وتحسين المستوى. وبناءً على الطلب على ضمان أمن الطاقة ودفع عملية التحول في الطاقة، نتوقع أن تُصدر سياسات تسعير الكهرباء تباعاً لدفع سعر الكهرباء إلى الوصول إلى القاع مبكراً ثم إلى الارتفاع من جديد، بما يعزز الحماس الاستثماري في قطاع الكهرباء، ومن المتوقع أن تستقبل شريحة الكهرباء فرصة إصلاح مزدوج على مستوى الأساسيات والتقييم.

▍ الحدث:

تصاعد الصراع بين إيران والولايات المتحدة، وتوسعت أهداف الهجوم لتشمل البنية التحتية للطاقة. ووفقاً لتقارير مثل وكالة أنباء الصين الجديدة، منذ اندلاع الصراع بين إيران والولايات المتحدة، تم حصار مضيق هرمز، وتعرضت قواعد إنتاج النفط والغاز في قطر لهجمات، ليُسجل حجم صادرات النفط في منطقة الشرق الأوسط انخفاضاً بنحو 61%. إن تضييق صادرات موارد النفط والغاز في الشرق الأوسط يدفع أسعار النفط والغاز الدولية للارتفاع بسرعة؛ وقد تجاوزت أسعار خام برنت 100 دولار للبرميل، ما أثار قلق الأسواق العالمية بشأن أمن الطاقة واستقرار الإمدادات.

▍ إن هيكل استهلاك الطاقة في الصين متنوع، وخطر الاعتماد الخارجي يمكن التحكم فيه إجمالاً.

استناداً إلى بيانات الهيئة الوطنية للإحصاء، بلغ إجمالي استهلاك الطاقة في الصين في 2025 نحو 6.17 مليار طن معياري من الفحم، حيث بلغت حصة الفحم/النفط/الغاز الطبيعي/الكهرباء الأولية وغيرها على التوالي 51.4%/18.2%/8.7%/21.7%، لتتشكل بذلك بنية إمداد طاقة متعددة مبنية على مميزات موارد مثل “غزارة الفحم وقلة النفط وندرة الغاز”. وبحسب بيانات الإدارة العامة للجمارك والهيئة الوطنية للطاقة، بلغت درجة الاعتماد الخارجي على الفحم/النفط الخام/الغاز الطبيعي في الصين في 2025 على التوالي 10%/76%/40%. وعلى الرغم من ارتفاع درجة الاعتماد على موارد النفط والغاز من الخارج، فإن مخاطر أمن الطاقة في الصين تقع ضمن نطاق يمكن التحكم فيه من خلال بدائل الكهرباء وتحسين هيكل الطاقة.

▍ إن نتائج التحول في الطاقة واضحة، لكن لا تزال هناك تحديات في مجالات بناء البنية التحتية وتطوير التصنيع المتقدم.

تحت قيادة أهداف “الكربون المزدوج”، تواصل الصين دفع إنشاء وحدات توليد الكهرباء الخضراء والطاقة النووية وغيرها. وبحسب بيانات الرابطة الصينية للكهرباء، في 2025، ارتفع سهم الطاقة المركبة من غير مصادر الأحفور إلى 60%، وارتفع سهم إنتاج الكهرباء إلى 35%، ما يُظهر بروز نتائج تحول هيكل الطاقة. ومع ذلك، ما تزال هناك تحديات تواجه عملية دفع التحول في الطاقة: فعدم كفاية بناء ممرات النقل فائق الجهد من الشمال الغربي، ونقص مرافق تكامل التخزين بالبطاريات، يؤديان إلى صعوبة استيعاب الكهرباء الخضراء، ما يضعف الحماس الاستثماري لدى القطاع؛ كما أن مجالات التصنيع المتقدم مثل تقنيات الجيل الرابع للطاقة النووية، والطاقة النووية القابلة للتحكم والاندماج النووي المتحكم فيه، لا تزال بحاجة إلى مواصلة الاستثمار في البحث والتطوير. إجمالاً، على الرغم من أن تقدم تحول الطاقة في الصين يُدفع بسرعة، فإنه ما يزال يتطلب استمرار الاستثمار الرأسمالي والدعم من السياسات لقيادة تحقيق اختراقات في بناء المجالات ذات الصلة.

▍ في ظل الطلب على ضمان أمن الطاقة ودفع التحول في الطاقة، يُتوقع أن يستفيد سعر الكهرباء من الدفع السياسي لتحقيق الوصول المبكر إلى القاع.

في الوقت الراهن، يعاني قطاع الكهرباء من ضغط عمليّات الإنتاج الكثيفة ودخول الطاقة الإنتاجية حيز التشغيل، إضافة إلى ضغوط تقدم إصلاح سوق الكهرباء، ما يضعه في حالة توازن مرحلي بين العرض والطلب بمستوى مريح. وقد انخفض سعر الكهرباء وفق آليات السوق بشكل ملحوظ، ما يضغط بشكل واضح على أرباح القطاع. ومع ذلك، فإن الكهرباء بوصفها “مثبتاً” لإمداد الطاقة تؤدي دوراً حاسماً في ضمان أمن الطاقة على مستوى الدولة، كما أنها تعد أيضاً محركاً مهماً للمساعدة على تحقيق أهداف “الكربون المزدوج” في موعدها. في مارس 2026، أصدرت مقاطعة لياونينغ سياسة آلية تسعير الكهرباء المرتبطة بالطاقة النووية، لتوفير مستوى عائد معقول لمحطات الطاقة النووية داخل المقاطعة، ما يعكس نية الحكومة لتقديم دعم سياساتي. ونحن نتوقع أن تستمر المقاطعات الأخرى في إصدار سياسات وإجراءات ضمان مماثلة، بما يدفع سعر الكهرباء إلى الوصول إلى القاع والارتداد إلى الأعلى قبل نقطة توازن العرض والطلب في القطاع، ومن ثم تعزيز الحماس الاستثماري لقطاع الكهرباء ودعم التطور المستقر والمتواصل للقطاع على المدى الطويل.

▍ عوامل المخاطر:

أن الطلب على الاستهلاك الكهربائي لا يحقق التوقعات؛ انخفاض كبير في سعر الكهرباء في السوق؛ ارتفاع تكاليف الوقود بما يتجاوز التوقعات؛ تفاقم مخاطر استيعاب الطاقة الجديدة؛ عدم تقدم إصلاح نظام الكهرباء بما يتجاوز التوقعات.

▍ استراتيجية الاستثمار.

يكشف الصراع بين إيران والولايات المتحدة عن هشاشة سلسلة إمداد الطاقة، ومن المتوقع أن تحصل القيمة الاستراتيجية للكهرباء، باعتبارها “حجر الأساس” لأمن الطاقة في الصين، على إعادة تقييم. وفي ظل تحسن موقف السياسات على الهامش وتوقعات وصول سعر الكهرباء إلى القاع مبكراً، من المتوقع أن تستقبل شريحة الكهرباء فرصة إصلاح مزدوج من حيث الأساسيات والتقييم. نوصي بوحدات/محطات الموافقة الاعتيادية بشكل مستمر، وبالكيانات/القادة في مجال الطاقة النووية التي يُحتمل أن تستفيد من ضمان تسعير الآلية؛ وبتلك الشركات الرائدة في الطاقة الكهرومائية التي تمتلك أصولاً قاعدية جيدة وتوزيعات أرباح مستقرة؛ وبالشركات التي تعمل في دمج توليد الكهرباء بالفحم (فحم-كهرباء) مع مزايا في الموارد العليا وتستطيع التحوط بفعالية لتقلبات أسعار الوقود؛ وكذلك شركات الطاقة الخضراء المدرجة على شكل H والأسهم النارية المدرجة على شكل H التي يتميز تقييمها بالانخفاض وقابلة لتقديم إيرادات توزيعات جذابة.

（المصدر: ييتشاي جينغجي）