«Раньше сэкономить было 20 долларов за баррель, сейчас — ни одной скидки» Состояние отрасли местного нефтепереработки в Шаньдуне при ценах на нефть, превысивших 100 долларов, — глубокий анализ

Спроси у ИИ · Как региональные нефтепереработчики в Шаньдуне трансформируются и выживают под ударом новой энергетики?

Ежедневная газета (The Economic Daily) репортёр: Пэн Фэй    Редактор: Чжан Имин

Весной 2026 года в Цилу всё ещё бывает прохладное утро. Пока город ещё спит, в торговых залах фьючерсов нескольких местных нефтеперерабатывающих предприятий провинции Шаньдун уже горят огни — светятся всю ночь напролёт.

Трейдеры, покрасневшие от бессонных глаз, не отрываясь следят за скачущими цифрами сырой нефти на зарубежных котировках; их пальцы непрерывно стучат по клавиатуре. Любое колебание на экране напрямую определяет судьбу и жизнь и смерть расположенных повсюду нефтеперерабатывающих башен (башни переработки; в нефтехимической отрасли ключевые крупные вертикальные сосуды высокого давления).

Когда-то, благодаря выгоде от маржи на нефть по особым каналам, местные нефтеперерабатывающие предприятия Шаньдуна в партнёрстве с частными сетями АЗС писали золотую эпоху роста отрасли.

Но сегодня, когда международные цены на нефть встают на рубеж 100 долларов за баррель, закупочные скидки, существовавшие раньше, в одночасье исчезли. В сочетании с всё более совершенным налоговым надзором и многомерным (снижающим уровень игры) ударом со стороны поездок на новой энергии, безмолвная смертельная схватка, решающая вопрос о жизни и смерти, разворачивается между перерабатывающими башнями на земле Цилу.

Корень давления: нефть «пробивает 100» + санкционные “петли”, нехватка сырья первой бьёт по жизнеспособности

Стремительные изменения со стороны сырьевого сегмента продолжают точить прибыль предприятий “диэлного” нефтепереработки (местных нефтеперерабатывающих заводов).

Изображение: установка по переработке. Источник: репортёр The Economic Daily Пэн Фэй

Несколько представителей отрасли подтвердили, что в последние годы многие нефтеперерабатывающие заводы Шаньдуна фиксировали закупки сырой нефти по некоторым особым каналам, доставляя её по “теневым флотам” — перевозчикам, не включённым в публичные списки — ценой отказа от регулярного страхования; за счёт этого нефтеперерабатывающие предприятия получали существенное преимущество по закупочной цене — и это стало ключевым способом выживания отрасли в течение многих лет.

«Раньше, закупая эту нефть, мы выигрывали 20 долларов с барреля; теперь нет даже скидки в один цент». Фраза Сюэ Юй (псевдоним), внутреннего лица из нефтяной системы, давно работающего с нефтепереработчиками Шаньдуна, обнажает жёсткую реальность: закупочные расходы этих предприятий на текущий момент резко взлетели.

Сюэ Юй пояснил: в настоящее время глобальные поставки сырой нефти продолжают быть недостаточными; российская и иранская нефть из разряда «непопулярных товаров со скидкой» превратилась в объект жёсткой охоты на мировом рынке. Дополнительно США предоставляют временное освобождение для части уже загруженной сырой нефти; в результате глобальные покупатели устремляются к ней, и прежние закупочные скидки полностью исчезают — цены и международные базовые котировки сырой нефти выравниваются.

Эта трудность отрасли также подтверждается: заместителем генерального директора по нефтепереработке и текущим секретарём совета по содействию развитию высококачественной химической индустрии провинции Шаньдун Чжан Лючэн. Он посчитал корреспонденту: ранее, когда международная цена нефти составляла 60 долларов за баррель, и при этом действовала закупочная скидка в 10 долларов, стоимость сырой нефти “до берега” была всего лишь чуть выше 50 долларов за баррель; сегодня, когда международная цена нефти поднялась к порогу 100 долларов за баррель, не только цена самой нефти удваивается, но одновременно растут и сопутствующие затраты вроде фрахта — из-за чего потребность предприятий в оборотных средствах увеличилась ровно вдвое.

Резкий рост затрат на переработку прямо загнал маржу переработки местных заводов в глубокое “провалившееся” дно. Данные мониторинга Jinlianchuang показывают: по состоянию на неделю по 18 марта теоретическая прибыль от переработки импортной сырой нефти для местных заводов Шаньдуна упала до -153 юаней за тонну; это на 553 юаня за тонну меньше, чем на предыдущем периоде. Операции по переработке нефти на споте уже оказались в ситуации полной убыточности.

Помимо взлёта затрат, есть ещё и риск вторичных санкций, связанных с геополитикой: угроза в любой момент может перерезать “жизненную линию” предприятий. Двойной прессинг оставляет сырьевой стороне нефтепереработчиков Шаньдуна беспрецедентный риск “остаться без продовольствия”.

Сообщение 《China Energy News》 указывает: в 2025 году несколько местных нефтеперерабатывающих предприятий Шаньдуна были внесены США в санкционный список; непосредственная причина — то, что их признали покупателями иранской сырой нефти.

Изображение: нефтеперерабатывающая установка. Источник: репортёр The Economic Daily Пэн Фэй

«Длинная рука США напрямую перекрыла каналы расчётов в долларах; в результате предприятия под санкциями практически утратили способность осуществлять международную торговлю, а вслед за этим оборвался и канал финансирования». Один из бывших руководителей по управлению в 汇丰石化 рассказал корреспонденту 《Ежедневной экономической новости》 о роковом влиянии санкций.

Чжан Лючэн также испытывает такую же серьёзную обеспокоенность: как только предприятие оказывается в санкционном списке, банки не осмеливаются продолжать сотрудничество — и сразу же возникает проблема с финансированием. В краткосрочной перспективе сырьевые поставки для соответствующих местных заводов ограничены; возможен разворот в сторону российской нефти, нефти из Африки и Южной Америки, но при этом нужно заново выстраивать транспортные и торговые каналы, что создаёт давление из-за роста затрат и необходимости перестраивать цепочку поставок.

Пассивное реагирование: хеджирование фьючерсами + бережливое хранение запасов, тяжело удерживать нижнюю границу выживания

Постоянные убытки на спотовом сегменте вынуждают местные нефтеперерабатывающие предприятия выходить на рынок фьючерсов.

«Цикл поставки по сырой нефти обычно составляет около 40 дней. А нефть, которую вы закупаете сейчас, официально поступит на переработку более чем через месяц». Чжан Лэй (псевдоним), менеджер по продажам одного старого нефтеперерабатывающего предприятия Шаньдуна, объяснил корреспонденту естественную “запаздывающую” природу закупок на НПЗ: в условиях сильных колебаний нефтяных цен эти 40 дней более чем способны превратить одну закупку из прибыльной в колоссально убыточную.

Изображение: зона погрузки предприятия местной нефтепереработки. Источник: репортёр The Economic Daily Пэн Фэй

Чтобы хеджировать риск ценовых колебаний на длинном цикле, фьючерсный хедж (хеджирование позиций) стал для НПЗ обязательным вариантом. «У каждой компании есть отдельное подразделение по фьючерсному хеджированию; 24 часа в сутки дежурят люди и следят за котировками, постоянно выполняя операции купли-продажи». Чжан Лэй узнал это у коллег из фьючерсного отдела: команде часто приходится дежурить в полночь за океанскими торгами, пока не завершатся вечерние торги в 2–3 часа ночи по американскому времени; только тогда можно спокойно отдохнуть.

Эта почти фанатичная осторожность берёт начало из кошмара “отрицательной нефти”, возникшего из-за одного экстремального эпизода 2020 года.

«Это было крайне особое время; многие НПЗ в Шаньдуне потеряли тогда большие деньги. Цены на нефть продолжали падать. Кто-то хотел снизить стоимость дорогих запасов, купив нефть по низкой цене, и в итоге, чем больше падала цена, тем больше приходилось докупать; в конце концов всё обернулось тем, что цена опустилась до отрицательной». Чжан Лэй вспоминает: «Сейчас стратегии компаний стали крайне реалистичными. Фьючерсные операции, с одной стороны, хеджируют убытки на споте, а с другой — попытка вернуть прибыль на торговле нефтью. Если на споте не зарабатываешь, тогда остаётся компенсировать фьючерсами; по сути логика похожа на торговлю акциями».

Помимо схватки на фьючерсной “арене”, управление спотовыми запасами тоже становится ключевым козырем в будущей игре местных заводов. Представитель местного нефтеперерабатывающего предприятия с годовой выручкой свыше 600 млрд юаней сообщил корреспонденту 《Ежедневной экономической новости》: ёмкость нефтехранилища его компании может достигать 60000–70000 тонн; даже если производственный отдел сообщает, что все резервуары уже заполнены, плановый/управляющий отдел по-прежнему будет отдавать строгие указания — запрещая свободно задействовать запасную сырую нефть.

За такой практикой стоит принятый в Китае распространённый цикл закупки нефти на НПЗ “М+2”: сырьё, которое в марте запускается в производство, поступает из сырой нефти, купленной в январе; тогда закупочная цена составляла примерно 60 долларов за баррель. Если рассчитать по этому циклу, то высокие издержки по нефти текущего периода будут массово передаваться в производственный сектор НПЗ лишь ближе к концу апреля — началу мая.

На этом фоне снижение темпов потребления низкоценовой нефти за счёт понижения загрузки оборудования стало общим выбором в нефтеперерабатывающей отрасли. В недельном обзоре рынка нефтепродуктов, опубликованном Jinlianchuang 19 марта, показано: по состоянию на 18 марта коэффициент загрузки установок первичной перегонки (CDU) и атмосферно-вакуумной перегонки на местных НПЗ Шаньдуна составлял 62.84%, что на 0.29 процентного пункта меньше, чем на прошлой неделе; после исключения крупных нефтеперерабатывающих проектов коэффициент загрузки местных НПЗ Шаньдуна составил лишь 58.42%, что на 0.32 процентного пункта ниже, чем на прошлой неделе.

Изображение: рост затрат заставляет предприятия снижать загрузку. Источник: репортёр The Economic Daily Пэн Фэй

По мнению Чжан Лэя, суть всей серии этих действий — “ставка” предприятий на будущую цену нефти: с одной стороны, они предполагают, что дальше цены на нефть ещё могут расти; поэтому сейчас потребляют более дешёвую нефть, а в будущем придётся иметь дело с более высокой производственной себестоимостью; с другой стороны, это ещё и единая позиция компаний в отношении рынка: «дело, на котором не зарабатываешь, естественно, меньше перерабатываешь и меньше продаёшь».

Последняя глава эпохи: ужесточение комплаенса + исчезновение сверхприбылей, старая модель полностью рухнула

На фоне этого раунда сильного роста цен на нефть пространство прибыли частных АЗС было сжато до предела — логика сверхприбылей всей отраслевой цепочки начинает рушиться.

Один из продавцов 汇丰石化 сообщил, что по состоянию на 23 марта оптовая цена бензина 92 достигла 9700 юаней за тонну, что примерно на 2000 юаней за тонну выше, чем в начале месяца; если перевести на себестоимость на АЗС, то это около 7.2 юаня за литр. При этом розничные цены частных АЗС обычно держатся около 7.4 юаня за литр. Если учесть и другие затраты, у частных АЗС почти не остаётся пространства для прибыли.

Изображение: АЗС при нефтеперерабатывающих предприятиях. Источник: репортёр The Economic Daily Пэн Фэй

Когда-то частные АЗС и местные нефтеперерабатывающие заводы Шаньдуна вместе работали как включённый на полную мощность “печатный станок денег”. Сюэ Юй раскрыл отраслевой секрет былых сверхприбылей: «Главное отличие местных НПЗ от основных игроков вроде Sinopec (中石化) и PetroChina (中石油) — в сегменте акцизного налога. Раньше предприятия местной переработки часто играли в акцизы: фактически продукция — это бензин и дизтопливо, но при выставлении счетов она заменялась позициями вроде асфальта и химических продуктов, которые не облагаются акцизом. В отрасли это называли ‘заменой инвойса’ (变票). За счёт этой схемы нефтепродукты местных НПЗ за литр были дешевле, чем по официальным каналам, на 1.2–1.5 юаня».

Но теперь эта неписаная отраслeвая практика, тянувшаяся много лет, больше некуда “прятаться”. Представитель 京博石化 сообщил корреспонденту 《Ежедневной экономической новости》: по мере того как система налогового надзора в стране становится всё более совершенной, сохранить такое “серое пространство прибыли” становится всё сложнее.

Повышение издержек на комплаенс объявило конец эпохе сверхприбылей местных НПЗ и частных АЗС. Перед лицом лимитов на цены на нефтепродукты и высоких затрат на сырую нефть многие НПЗ и частные АЗС ради выживания запустили “перестановочную” модель продуктовых замен — выбирать более выгодные позиции вместо всего подряд.

Чжан Лэй рассказал корреспонденту отраслевую малоизвестную логику выживания: «Если за 0号 дизель не дают цену, не получается зарабатывать — тогда меньше производить и даже перестать производить 0号 дизель, а вместо этого производить -10号 дизель, где маржа выше, или же 95号 бензин». Он пояснил: себестоимость производства нефтепродуктов с разными номерами почти не отличается, но конечные цены продажи для дизеля -10号 и -20号 выше, а значит и пространство прибыли больше. Поэтому НПЗ будут в первую очередь производить и продавать продукты с более высокой прибылью.

«У НПЗ нет другого выбора: если не делать так, придётся сталкиваться с банкротством», — сказал Чжан Лэй. Такая стратегия поставок, хотя и помогает НПЗ удержать хотя бы небольшую прибыль, напрямую передаёт давление вниз по цепочке и приводит к тому, что у логистических компаний и пользователей сельхозтехники возникает дефицит базовых видов нефтепродуктов.

Прокладка путей: при ударе новой энергетики сможет ли интеграция отраслевой цепочки совершить прорыв

Если высокие цены на нефть и жёсткий надзор — это клинок, который висит над головами местных НПЗ Шаньдуна, то быстрая проникновенность электромобилей и распространение городской рельсовой городской инфраструктуры (метро/трамвай) разрушают почву, на которой держались существование НПЗ и АЗС, — уже с самого основания.

Чжан Лэй лично почувствовал этот удар в Цзинане. «После того как в Цзинане построили метро, стало чисто, удобно и с не такими плотными потоками пассажиров: всего несколько остановок — и нужно заплатить всего пару юаней, плюс быстро. Я привязал карту в支付宝 к пропуску для поездок, и ещё получается скидка 20–30%».

Изображение: платформа погрузки и разгрузки предприятия местной нефтепереработки. Источник: репортёр The Economic Daily Пэн Фэй

Клиент пожаловался Чжан Лэю: раньше дорога на работу сильно зависела от личного автомобиля, а теперь электричка/метро стали первым выбором; это напрямую привело к снижению продаж на АЗС вдоль линий примерно на половину — в целом они сократились по меньшей мере минимум на треть.

Когда нефтепереработка уходит “в сумерки” (на закате), переход в сторону точной химии и глубокой интеграции по удлинению цепочки вроде бы кажется единственным путём прорыва для местных НПЗ. Но и эта дорога полна шипов и терний.

Например, на примере Sinopec: в 2025 году её нефтеперерабатывающий дивизион обеспечил выручку 1328.51 млрд юаней, однако соответствующая операционная прибыль составила лишь 90.95 млрд юаней — существенно ниже, чем у подразделений разведки и добычи и химического бизнеса. А в 2025 году из-за колебаний цен на некоторые продукты, остановок или убытков отдельных производственных установок и других причин Sinopec начислила на обесценение суммарно 131.78 млрд юаней.

Причины больших списаний обесценения кроются в болевой точке всего нефтехимического сектора: проблема избыточных мощностей на уровне всей отрасли. Данные Китайского союза нефтегазовой и химической промышленности за 2025 год показывают: за пятилетний период мощности по органическому силикону выросли в 1.4 раза, а коэффициент загрузки в секторе полиэфирных полиолов (полиэфирные полиолы) составил менее 50%; избыточные мощности привели к серьёзным искажениям ценового механизма: цена этилена при нефти 80 долларов за баррель оказалась равна цене этилена при нефти 50 долларов за баррель.

«Ситуация в отрасли заставляет вас переходить к точной химии, но эта дорога не из простых. При нынешних условиях запуск перехода через массовые долги с инвестициями — очевидно, не реалистично», — признаётся один из бывших руководителей НПЗ, который в прошлом году уже переключился на сферу новой энергетики, в интервью 《Ежедневной экономической новости》.

Чжан Лючэн также указал: ключ к трансформации НПЗ — переориентация на производство химического сырья вроде этилена, пропилена, PX и т.п. Однако сейчас из-за продолжающейся вялости в химической отрасли и на рынке недвижимости спрос на пластики и химическое сырьё продолжает снижаться; поэтому, хотя и строятся планы по “удлинённой” интеграции цепочки, в краткосрочной перспективе с реализацией доходов это никак не стыкуется.

На фоне политики, ведущей волну замещения мощностей, в отрасли местных НПЗ Шаньдуна уже проявилось заметное расслоение на два полюса. Сюэ Юй отметил: Шаньдун закрыл большое число небольших НПЗ; интеграция привела к запуску крупных нефтеперерабатывающих и интегрированных проектов уровня裕龙石化 с мощностями около 2000 млн тонн, а благодаря сверхдлинной цепочке поставок компания делает ставку на маршрут «снижение доли нефти и увеличение доли химии» (减油增化). Но для старых игроков местной переработки вроде 东明石化 и 京博石化 из-за ограничений по существующему оборудованию темпы трансформации относительно медленны; при этом основные субъекты бизнеса по-прежнему опираются на нефтепереработку.

Поскольку конечный рынок продолжает всё более активно “съедаться” новой энергетикой, а отрасль живёт в леденящей зиме, где пересекаются глобальные санкции и высокие затраты, люди на передовой вроде Чжан Лэя хорошо знают: эпоха варварского роста сверхприбылей для местных независимых НПЗ уже тихо закончилась. В этой отраслевой “переплавке” по вопросу жизни и смерти, выиграет тот, кто первым завершит глубокую интеграцию сверхдлинной цепочки, переживёт болезненные трансформационные издержки — и сможет получить драгоценный “входной билет” в будущую энергетическую конфигурацию.

Ежедневная экономическая новость