Nisiko выходит на IPO на рынке创业板, активно развивая сферу контактов для зарядных портов, при этом за последние два года рентабельность снизилась.

В свете стремительных инноваций, вышедших на Гонконгскую фондовую биржу, и подачи проспекта эмиссии компанией Delamin Marine, недавно еще одна компания из Шэньчжэня сделала шаг на капиталов рынке.

Согласно информации от Глонгхуа, компания Shenzhen Nissoko Connection Technology Co., Ltd. (сокращенно «Nissoko») 20 марта ответила на первый раунд вопросов Комиссии по ценным бумагам, ранее подала проспект эмиссии 27 декабря 2025 года с целью上市 на венчурной бирже Шэньчжэня, при этом организатором выступает CITIC Securities.

Nissoko ответила на вопросы, касающиеся состояния развития отрасли и ее роста, основных технологий и их современности, изменения валовой прибыли и других аспектов, поднятых регулирующими органами.

01

Сосредоточена на области контактов систем высоковольтных высокотоковых соединений, зарегистрирована в Шэньчжэне, Пиншане.

Nissoko была основана в ноябре 2012 года и в феврале 2025 года преобразована в акционерное общество, зарегистрирована в районе Кэнцзы города Шэньчжэнь.

Перед этим выпуском акций фактический контролер компании Ни Цюань через прямые и косвенные методы совокупно владеет 78,55% голосующих прав Nissoko.

Ни Цюань родился в 1975 году, имеет степень бакалавра. Ранее он работал в компании China Light Industry Group Qingdao, Fortune Precision Industry (Shenzhen) Co., Ltd., Shenzhen Tongmao Electronics Co., Ltd., AMPHENOL, Shenzhen Basiba Technology Development Co., Ltd. и других.

В марте 2025 года в сделке по передаче акций, оценка Nissoko составила около 800 миллионов юаней. Shenzhen Guozhong Changrong Asset является внешним институциональным инвестором компании, перед данным выпуском акций он владеет 12% акций через различные дочерние структуры.

Nissoko является поставщиком решений для контактов систем высоковольтных высокотоковых соединений (также известных как «коннекторы») и построила продуктовую матрицу, охватывающую три ключевые области применения: новые энергетические автомобили, хранение энергии, связь и AI-центры обработки данных. Применение в области новых энергетических автомобилей полностью охватывает производство автомобилей, включая зарядные порты и три электрические системы.

Системы высоковольтных высокотоковых соединений играют жизненно важную роль в высоковольтном электрическом оборудовании, их часто образно называют «энергетическими артериями», которые несут двойную миссию: эффективную передачу электроэнергии и стабильное управление системой.

В качестве ключевого функционального элемента систем высоковольтных высокотоковых соединений, контакты систем соединений несут ключевую ответственность за обеспечение надежности электрических соединений. Образуя стабильный и низкоимпедансный физический контакт с соответствующими контактами соединителей, контакты могут обеспечить эффективную и надежную передачу тока.

При реализации этой ключевой функции контакты также должны эффективно выдерживать механический срок службы подключения и разъединения, тепловые эффекты от нагрузки тока, а также противостоять колебаниям температур и влажности, химической коррозии и вибрации.

Таким образом, комплексные характеристики контактов — это не только срок службы подключения и разъединения, контроль силы подключения, способность к противостоянию вибрации и ударным воздействиям, надежная защита от сжатия, но также и электрические характеристики, такие как номинальная токовая нагрузка, тепловые характеристики, качество передачи сигнала и стабильность контактного сопротивления.

В настоящее время продукция Nissoko включает в себя серию контактов, таких как возвратные пружины, скрученные пружины, пружины контактов и другие. Кроме того, компания уже выпустила новые поколения продуктов, такие как рулонные контакты, плавающие контакты, компоненты с быстрым замком и контакты из композитных материалов.

Некоторые основные продуктовые серии в качестве примера, источник: проспект эмиссии.

В последние несколько лет доля доходов Nissoko от новых энергетических автомобилей превысила 85%.

С 2015 года компания начала массовые поставки высоковольтных высокотоковых соединителей для лидера в области новых энергетических автомобилей — China Aviation Optical-Electrical Technology Co., Ltd., а затем стала поставщиком таких ведущих компаний в отрасли, как AMPHENOL, APTIV, Luxshare Precision, Yonggui Electric, Ruikeda, Wolong New Energy, Tianhai Electric, Huazhan Aerospace и Ningbo Gaosong. Кроме того, компания является основным поставщиком для BYD.

Ситуация с основными клиентами компании, источник: проспект эмиссии.

02

В последние два года наблюдается снижение валовой прибыли, компания сталкивается с давлением по дебиторской задолженности.

В последние годы, благодаря быстрому развитию таких отраслей, как новые энергетические автомобили, доход Nissoko увеличился.

В 2022, 2023, 2024 годах и в первой половине 2025 года (отчетный период) доход компании составил 420 миллионов юаней, 483 миллиона юаней, 597 миллионов юаней и 344 миллиона юаней соответственно, чистая прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составила 111 миллионов юаней, 134 миллиона юаней, 137 миллионов юаней и 63,28 миллиона юаней.

Ключевые финансовые данные, источник: проспект эмиссии.

Стоит отметить, что относительно низкий уровень расходов на НИОКР также был предметом вопросов со стороны регулирующих органов. В отчетный период, уровень расходов на НИОКР Nissoko составил 3,27%, 3,34%, 4,61% и 4,06%. В то время как среднее значение уровня расходов на НИОКР сопоставимых компаний в отрасли составило 8,75%, 10,29%, 9,15% и 7,14%.

По классификации по продуктовым категориям структура доходов от основной деятельности компании в целом остается стабильной. В отчетный период доход от продаж возвратных пружин составляет наибольшую долю, превышающую 50%.

Сумма продаж пружин контактов и доля в доходах от основной деятельности ежегодно увеличивается, последняя доля составляет 17,91%.

Сумма продаж скрученных пружин и доля в доходах от основной деятельности варьируются в значительных пределах, что связано с резкими колебаниями объемов закупок основных конечных клиентов.

Структура доходов от основной деятельности, источник: проспект эмиссии.

В отчетный период валовая прибыль от основной деятельности компании составила 41,55%, 42,82%, 38,68% и 30,02%, что показывает тенденцию к снижению в последние два года.

Доля прямых материалов в себестоимости основной деятельности составляет более 50%. Основные сырьевые материалы для производства компании включают медные материалы и различные обработанные металлические детали. В будущем, если цены на медные материалы возрастут, а компания не сможет эффективно передать давление роста цен на сырье клиентам, это может сжать прибыльность продукции и оказать негативное влияние на финансовые результаты компании.

Одновременно, если в будущем спрос в нижнем сегменте новых энергетических автомобилей замедлится, скорость разработки и обновления новых продуктов сократится, а конкуренция усилится, это также создает риск дальнейшего снижения валовой прибыли компании.

Сравнение валовой прибыли с компаниями в отрасли, источник: проспект эмиссии.

В отчетный период доход от продаж пяти крупнейших клиентов составил 53,72%, 60,99%, 64,97% и 62,09% от общего дохода, что указывает на высокую степень концентрации клиентов.

Данные о продажах компании пяти крупнейшим клиентам, источник: проспект эмиссии.

Кроме того, Nissoko также сталкивается с давлением по дебиторской задолженности. Балансовая стоимость дебиторской задолженности составила 187 миллионов юаней, 245 миллионов юаней, 287 миллионов юаней и 234 миллиона юаней, что составляет 51,01%, 52,96%, 42,88% и 34,62% от оборотных активов, что указывает на значительный объем дебиторской задолженности.

Отчет о движении денежных средств, источник: проспект эмиссии.

03

Компания занимает около 7% рынка контактов для новых энергетических автомобилей в Китае, сталкивается с конкуренцией со стороны международных гигантов.

Бизнес Nissoko в области контактов систем высоковольтных высокотоковых соединений относится к крупной категории «C39 Производство компьютеров, связи и других электронных устройств», средней категории «C398 Производство электронных компонентов и специализированных материалов», и малой категории «C3989 Производство других электронных компонентов».

Системы высоковольтных высокотоковых соединений — это функциональные компоненты, которые обеспечивают передачу электроэнергии при высоком напряжении и большом токе в таких сценариях, как новые энергетические автомобили, хранение энергии, связь, AI-центры обработки данных, электрические сети и промышленное оборудование. Они обеспечивают безопасность, надежность и эффективность передачи электроэнергии, при этом соблюдая требования к легкости и устойчивости к окружающей среде (таким как высокая температура, вибрация, коррозия).

Высоковольтные высокотоковые соединители представляют собой «ключевые суставы» систем высоковольтных высокотоковых соединений, которые передают электрическую мощность или сигнальный ток между устройствами, компонентами, оборудованием и подсистемами, сохраняя при этом эффективное функциональное сотрудничество между системами, что является необходимым основным устройством для создания целостной системы соединений.

Высоковольтные высокотоковые соединители обычно состоят из контактов, изоляции, корпуса и аксессуаров, которые совместно работают для обеспечения эффективной передачи электроэнергии.

Ключевые технологии высоковольтных высокотоковых соединителей проявляются в их токовой нагрузке, тепловых характеристиках, сроке службы подключения и разъединения, уровне защиты (конденсация, электромагнитные помехи и т.д.), а также в устойчивости к вибрации и ударам, их компоненты насчитывают десятки видов.

Высоковольтные высокотоковые соединители и их классификация, источник: проспект эмиссии.

Контакты высоковольтных высокотоковых соединителей являются ключевыми проводящими компонентами в передаче больших токов высоковольтного оборудования, верхний уровень включает базовые материалы и области оборудования, а нижний уровень — высоковольтные высокотоковые соединители и системную интеграцию, а также их окончательное применение в новых энергетических автомобилях, хранении энергии, связи и AI-центрах обработки данных.

Этот электронный компонент составляет независимую системную часть конечного устройства и является ключевым компонентом, который влияет на безопасность, производительность и эффективность работы конечного оборудования новых энергетических автомобилей, хранения энергии, связи и AI-центров обработки данных.

Цепочка поставок контактов высоковольтных высокотоковых соединителей, источник: проспект эмиссии.

Согласно статистике Frost & Sullivan, в 2024 году рынок контактов высоковольтных высокотоковых соединителей в Китае составит 11,12 миллиарда юаней, а к 2029 году ожидается рост до 25,33 миллиарда юаней, при этом среднегодовой темп роста составит 18,9%, а основной источник роста будет связан с потребностью в новых энергетических автомобилях, хранении энергии, связи и AI-центрах обработки данных.

Объем рынка контактов высоковольтных высокотоковых соединителей, источник: проспект эмиссии.

Глобальный рынок соединителей доминируют ведущие производители из США, Японии, Германии и других стран. Согласно данным Bishop & Associates, в 2022 году три ведущих производителя соединителей: TE Connectivity, AMPHENOL и MOLEX занимали первые три места, их общая доля на рынке превышала 30%.

Кроме того, в отрасли также участвуют такие зарубежные компании, как APTIV, а также отечественные компании, такие как China Aviation Optical-Electrical, Luxshare Precision, Dalian Technology, Ruikeda, Yonggui Electric, Weifeng Electronics и другие.

Компания занимает около 7% рынка контактов для новых энергетических автомобилей в Китае. В сегменте контактов для зарядных портов новых энергетических автомобилей в 2024 году Nissoko занимает 37% рынка в Китае, занимая первое место в отрасли.

Nissoko планирует привлечь 1,373 миллиарда юаней, которые будут в основном использованы для инвестиций в проект штаб-квартиры, производство контактов и продуктов из медно-алюминиевых профилей, строительство исследовательского центра, пополнение оборотных средств и т.д.

Назначение привлеченных средств, источник: проспект эмиссии.

В целом, рынок контактов высоковольтных высокотоковых соединителей, на котором работает Nissoko, сильно зависит от спроса на новые энергетические автомобили и сталкивается с конкуренцией со стороны глобальных гигантов, что в будущем может создать определенное давление. Кроме того, данный сегмент продукции достаточно узкий, и потолок рынка не очень высок.

В будущем, сможет ли компания занять большую долю и улучшить свои показатели валовой прибыли, Глонгхуа будет следить за развитием событий.