Китай только что увеличил свои покупки американских облигаций на 10,9 млрд долларов, и государственные облигации США снова подверглись распродаже, цены резко упали.

Китайский центральный банк, который продолжает сокращать свои вложения в американские облигации, неожиданно в первом месяце 2026 года увеличил свои инвестиции в государственные облигации США, и объем наращивания тоже немалый. Объем американских облигаций, которые держит Китай, уже давно снизился ниже 7000 миллиардов долларов. Так почему же в первый месяц 2026 года Китай решил увеличить свои вложения в американские облигации? После того как Министерство финансов США опубликовало последние данные, цены на американские облигации резко упали. Какова же суть этого падения?

«Лицо» увеличения и «суть» распродажи

19 марта Министерство финансов США опубликовало последние данные, согласно которым в январе 2026 года объем американских облигаций, находящихся в распоряжении зарубежных суверенных государств, снова увеличился.

Из них наибольшее увеличение объема американских облигаций зафиксировано в Японии, которая в январе увеличила свои активы на 39.8 миллиарда долларов, оставаясь крупнейшим игроком на рынке американских облигаций. Объем ее вложений в американские облигации достиг 1.2253 триллиона долларов.

На втором месте находится Великобритания, которая в январе увеличила свои вложения на 29.3 миллиарда долларов, доведя общую сумму до 895.3 миллиарда долларов.

Китай же в январе увеличил свои вложения в американские облигации на 10.9 миллиарда долларов, что повысило общий объем до 694.4 миллиарда долларов.

Существует множество объяснений, почему Китай в этот момент увеличил свои вложения в американские облигации. Одним из наиболее убедительных является то, что в январе юань укрепился, и значительные объемы зарубежных горячих денег вернулись в Китай, курс юаня на оффшорном рынке впервые преодолел отметку 7 по отношению к доллару.

Зарубежные торговые компании и производственные предприятия обменивали свои доллары в китайских банках на юани, что привело к увеличению доллара в распоряжении китайского центрального банка.

Эти деньги, конечно же, нужно куда-то инвестировать. Поэтому в условиях массового обмена долларов на юани китайский центральный банк был вынужден выбрать покупку американских облигаций.

По сути, это было пассивное увеличение объема, поскольку долларов стало слишком много, а ликвидность других активов оказалась недостаточной. Покупка американских облигаций, а позже корректировка в зависимости от ситуации на глобальных финансовых рынках.

Если представить глобальный финансовый рынок как огромный карточный стол, центральные банки разных стран и капитал Уолл-стрит, хотя и сидят за одним столом, но карты и расклад у них совершенно разные.

Сначала поговорим о центральных банках, которые увеличивают свои вложения, особенно о нашем Китае. Это увеличение на 10.9 миллиарда долларов в контексте почти 7000 миллиардов долларов общего объема выглядит незначительным, скорее как «тактическая перераспределение» или операция по управлению ликвидностью, а не «стратегический поворот».

Операции центрального банка фокусируются на больших циклах, крупных стратегиях и стабильности портфеля активов. Их ритм и логика совершенно не сопоставимы с хедж-фондами, которые гонятся за доходом на квартальном или даже минутном уровне.

«Покупка» со стороны центрального банка может быть направлена на сглаживание колебаний валютных резервов, может быть вызвана определенными потребностями в платежах — это медленный и обдуманный процесс «распределения».

Но удивительно, что как только данные Министерства финансов США были опубликованы, доходности 2-летних, 5-летних, 10-летних и 30-летних облигаций резко возросли, что означает, что цены на них начали стремительно падать.

Иными словами, в официальных отчетах указано, что «иностранные инвесторы покупают», но в данный момент неизвестно, кто и сколько продает.

Тем не менее, можно с уверенностью сказать, что американские облигации снова оказались на грани опасности. Для долгосрочных облигаций уровень доходности 10-летних облигаций в 4.5% является сигналом тревоги, который может спровоцировать массовые распродажи со стороны заемных средств.

Причина в «ястребиных» заявлениях Пауэлла. Когда «более высокие ставки на более длительный срок» становятся общепринятым ожиданием, удержание долгосрочных облигаций превращается в опцию, которая «определенно убыточна», потому что новые выпуски облигаций будут предлагать более высокие проценты, и ваши старые облигации с низкими процентами, естественно, теряют в стоимости.

Таким образом, их распродажа является условно рефлекторной «остановкой убытков» и «перераспределением активов».

Это одновременное «увеличение» и «распродажа» на самом деле вскрывает более глубокий пузырь ожиданий: мы когда-то считали, что устойчивая система глобального ценообразования активов, основанная на процентных ставках ФРС, входит в стадию высокой неопределенности «распаковки сюрпризов».

За последние десятилетия рынок привык к «пут-опционам» со стороны ФРС: как только экономике и фондовому рынку грозит серьезная угроза, ФРС будет снижать ставки и проводить количественное смягчение, чтобы поддержать рынок, что в свою очередь поддерживает цены на все активы. Это сделало американские облигации, наиболее важным активом-убежищем и базой для ценообразования в мире, в некотором смысле «застрахованными» ФРС.

Но теперь правила игры изменились. Пауэллы поставили приоритет противодействия инфляции выше стимулов для экономики. Это означает, что эта «страховка» может оказаться недействительной.

Доходности американских облигаций будут больше зависеть от упорства самой инфляции, а не от намерений ФРС по смягчению.

Все активы, цены на которые основаны на доходности американских облигаций, такие как акции по всему миру, облигации других стран и даже модели оценки недвижимости, подвергаются изменениям в основных предположениях.

На длинном и макроэкономическом балансе центрального банка эта сделка может иметь лишь незначительные краткосрочные убытки. Ее значение, возможно, намного превышает саму сделку.

Авторское заявление: Личное мнение, только для справки.