في عام 2025، سينخفض التدفق النقدي التشغيلي بشكل حاد بنسبة 40%، شركة نيو كوين، الرائدة في صناعة ملحقات السيارات، تعتزم التقدم لطرح أولي في هونغ كونغ لـ"تعزيز رأس المال".

تسجيل الدخول إلى تطبيق Sina Finance للبحث عن 【الإفصاح/الإفصاح عن المعلومات】 لعرض مستويات التقييم

مراسل صحيفة تشينغجينغ، غوو يانغ تشين، شي ينغ جينغ—تقرير من شنغهاي

في 19 مارس 2026، أصدرت شركة Jiangsu Xinquan Auto Trim Parts Co., Ltd.، (ويشار إليها فيما بعد بـ “Xinquan Co.”، 603179.SH) تقرير إنجازات عام 2025. وبلغت الإيرادات 15.524 مليار يوان، بزيادة قدرها 17.04%؛ وبلغ صافي الربح العائد للمساهمين 815 مليون يوان، بانخفاض قدره 16.54% على أساس سنوي؛ وبلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن الأنشطة التشغيلية 768 مليون يوان، بانخفاض قدره 40.60% على أساس سنوي.

وفي وقت سابق، كانت شركة Xinquan Co. قد قدمت إلى مجلس بورصة هونغ كونغ الرئيسي طلب الإدراج. وإذا نجح إدراج أسهم هونغ كونغ، فإن هذه الشركة التي تأسست في عام 2001 ومقرها في مدينة تشانغتشو بمقاطعة جيانغسو، وهي “المرتبة الثانية” في مجال قطع غيار إكسسوارات السيارات، ستشكل هيكل منصتين رأسماليتين لـ “A+H”.

توضح نشرة الإصدار أنه من التمويل المزمع جمعه من خلال إدراج هونغ كونغ، سيتم استخدام الجزء الأكبر في توسيع خطوط إنتاج مقاعد السيارات خلال السنوات الثلاث المقبلة، وبناء مصانع جديدة داخل الصين وخارجها، وإجراء أبحاث حول التقنيات والمواد للأجيال القادمة، والاستثمار في معدات عالية الدقة وأنظمة برمجيات ذكية لتحسين الإنتاج الآلي والرقمي، وتطوير الروبوتات وتقنيات الأتمتة.

ويتطابق ذلك أيضًا مع تخطيط أعمال شركة Xinquan Co. فقد لاحظ مراسل 《China Business Journal》 أنه خلال العام الماضي، حققت شركة Xinquan Co. اختراقًا “صفر-إلى-واحد” في أعمال مقاعد السيارات عبر الاستحواذات. كما تم دفع الاستراتيجية الدولية إلى الأمام عبر زيادة الاستثمارات الخارجية لبناء المصانع وتعزيز الطابع الدولي. إضافة إلى ذلك، قررت Xinquan Co. دخول مسار الروبوتات البشرية.

وبخصوص التقدم في إدراج هونغ كونغ ووضع تخطيط الأعمال الجديدة، أرسل مراسل إلى شركة Xinquan Co. خطابًا لاستفسارها. وذكرت شركة Xinquan Co. أنها حالياً في فترة صمت الإدراج ولا يمكن الرد. إلا أن شركة Xinquan Co. أشارت في تقريرها السنوي إلى أنها ستعمل بشكل إيجابي على تنفيذ كافة الأعمال الخاصة بإصدار الإدراج (في هونغ كونغ) وأنها ستقوم في الوقت المناسب بالوفاء بالتزامات الإفصاح عن المعلومات وفقًا لحالة التقدم.

لم تحقق نتائج 2025 التوقعات

في 19 مارس 2026، كشفت شركة Xinquan Co. عن التقرير السنوي لعام 2025 في سوق A-share. ولم تصل الأداء إلى ما كان يتوقعه الجمهور. قال محلل في قطاع السيارات لمراسلنا إن شركات قطع غيار السيارات تحقق زيادة في الإيرادات دون زيادة في الأرباح، والسبب الجوهري يتمثل في ضعف تشكيل الصناعة، وسيطرة المصنعين الرئيسيين على القوة التفاوضية للضغط على الأسعار، وتمديد آجال الدفع (فترة الفواتير)، بالإضافة إلى أن هوامش الربح بطبيعتها منخفضة. تعتمد شركات قطع الغيار بشكل كبير على عدد محدود من العملاء الكبار من شركات تصنيع السيارات (العلامات الرئيسية)، ما يجعل قدرتها على التفاوض ضعيفة، وتواجه على مدار سنوات ضغطًا مستمرًا لأسعار المصنعين الرئيسيين مع استمرار انكماش هامش الربح الإجمالي. حتى إذا توسعت المبيعات والإيرادات، تبقى أرباح الوحدة هزيلة.

وفي الواقع، لدى شركة Xinquan Co. بالفعل “مرض الاعتماد على كبار العملاء”. تُظهر نشرة إدراج هونغ كونغ أن أكبر خمسة عملاء لشركة Xinquan Co. هم: Tesla وGeely وChery وLi Auto وBYD. وفي أول ثلاثة أرباع من عام 2024 وعام 2025، بلغت إيرادات أكبر خمسة عملاء لدى شركة Xinquan Co. 9.888 مليار يوان و8.735 مليار يوان على التوالي، وهو ما يمثل 74.6% و76.5% من إجمالي الإيرادات على التوالي. ومن بينها، بلغت الإيرادات التي يحققها أكبر عميل 2.994 مليار يوان و3.3577 مليار يوان على التوالي، لتشكل 22.6% و29.4% من إجمالي الإيرادات.

وأضاف المحلل المذكور أعلاه في قطاع السيارات أن السبب يعود إلى أن الشركات المصنعة الرئيسية قامت بشكل عام بتمديد آجال الدفع، واستهلاكها لموارد التمويل لدى الموردين، ما يستلزم على الشركات القيام بتمويل مسبق كبير للإنتاج. وبذلك، ترتفع تكاليف التمويل والتكاليف المرتبطة برأس المال بشكل ملحوظ. ومع عوامل إضافية مثل تقلب أسعار المواد الخام، وعدم كفاية معدل استخدام الطاقة الإنتاجية، وتكاليف البحث والتطوير والتصنيع التي تتمتع بطابع ثابت، يظهر في النهاية وضع يتمثل في زيادة الإيرادات لكن صافي الربح وهوامش صافي الربح لا ترتفع بل تنخفض.

لاحظ المراسل أنه بالإضافة إلى انخفاض صافي الربح العائد للمساهمين وصافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة (扣非) على حد سواء، فقد تأثر هامش ربحها الإجمالي في الأعمال الرئيسية لقطع غيار السيارات لدى Xinquan Co. في 2025 أيضًا نتيجة المنافسة في الصناعة وضغوط خفض الأسعار وغيرها من العوامل، حيث انخفض بمقدار 1.96 نقطة مئوية مقارنة بنفس الفترة من العام السابق إلى 17.09%.

ومن اللافت أن التقرير السنوي يبيّن أنه في عام 2025، بلغ صافي التدفق النقدي الناتج عن أنشطة التشغيل لدى شركة Xinquan Co. 768 مليون يوان، بانخفاض كبير قدره 40.60% على أساس سنوي. وبالنسبة لذلك، فسرت شركة Xinquan Co. أن السبب الرئيسي هو زيادة المدفوعات النقدية.

وفي الوقت نفسه، أدى اشتداد “منافسة الإقصاء” بين شركات تصنيع السيارات إلى التأثير أيضًا على حسابات الذمم المدينة لدى شركة Xinquan Co. ووفقًا للتقرير السنوي، قامت شركة Xinquan Co. بعمل مخصصات خسائر ائتمانية محددة لعدة شركات سيارات مثل GAC Fiat Chrysler وWeima وHYCAR وSAIC وغيرها، حيث بلغ مجموع الرصيد الدفتري لذمم العملاء المدينة 3526.96 مليون يوان، وبلغ مجموع مخصصات خسائر الائتمان التي تم احتسابها فعليًا 2800.43 مليون يوان، وكانت أسباب الاحتساب جميعها “توقع عدم القدرة على تحصيل كامل المبالغ خلال فترة الائتمان المتوقعة”.

استخدام قدرة الإنتاج في الأعمال الجديدة تجاوز الثلثين بقليل

في السنوات الأخيرة، وسعت شركة Xinquan Co.، بوصفها مؤسسة رائدة في القطاع، منتجات مثل المقاعد وإكسسوارات المقاعد، وتُستخدم هذه المنتجات بشكل أساسي لتلبية متطلبات عملاء سيارات الركوب. وجاءت هذه الأعمال الجديدة أساسًا اعتمادًا على التوسع عبر الاستحواذات.

وعند إرجاع الوقت إلى مارس 2025، اشترت شركة Xinquan Co. حصة بنسبة 70% في شركة Anhui Ruiji Auto Parts Co., Ltd. (ويشار إليها فيما بعد بـ “Anhui Ruiji”) مقابل 161 مليون يوان. وفي الوقت ذاته، اتفقت شركة Xinquan Co. مع المساهمين غير المسيطرين في Anhui Ruiji على أن تقوم بشراء نسبة الـ30% المتبقية من حقوق الملكية في عام 2028.

ومن الجدير بالذكر أن Anhui Ruiji كانت سابقًا مصنعًا تابعًا لعملاق قطع غيار عالمي Lear في مقاطعة آنهوي. وتتمثل المنتجات الرئيسية التي تنتجها في أنظمة المقاعد وإكسسوارات المقاعد. وبعد إتمام عملية الاستحواذ، وحتى أول ثلاثة أرباع من عام 2025، انتقلت مبيعات المقاعد لدى Xinquan Co. من الصفر إلى نحو 122.6 ألف مجموعة، ما وفر لشركة Xinquan Co. إيرادات بلغت 95.206 مليون يوان.

ومع ذلك، فإن معدل استخدام الطاقة الإنتاجية في أعمال مقاعد السيارات لدى Xinquan Co. لا يزال منخفضًا. تُظهر أحدث بيانات في التقرير السنوي أنه حتى نهاية عام 2025، بلغت الطاقة الإنتاجية المصممة لمنتجات المقاعد لدى Xinquan Co. 360 ألف مجموعة، لكن الإنتاج الفعلي في عام 2025 كان 83.1 ألف مجموعة فقط، ما جعل معدل استخدام الطاقة الإنتاجية 23.09%.

ورغم ذلك، قررت Xinquan Co. الاستمرار في الاستثمار في الأعمال الجديدة. وذكرت شركة Xinquan Co. في نشرة الإصدار أنها تخطط لتوسيع طاقة إنتاج مقاعد السيارات ودفع تخطيط استراتيجية أعمال المقاعد وإكسسوارات المقاعد، بهدف رفع قيمة كل سيارة. وسيستخدم جزء من الأموال التي تم جمعها في توظيف مديرين وكبار مهندسي الإنتاج ومهندسي البحث والتطوير لدعم زيادة الطاقة الإنتاجية للمشروعات الجديدة وتطوير عمليات التصنيع للجيل التالي من أنظمة المقاعد والمنتجات الجديدة.

لاحظ المراسل أنه إضافة إلى توسيع طاقة أعمال المقاعد وإكسسواراتها، تخطط Xinquan Co. أيضًا لفتح أعمال في أسواق أوروبا وأمريكا. حاليًا، من حيث السوق الخارجية، أنشأت Xinquan Co. 3 قواعد إنتاج في ماليزيا وسلوفاكيا والمكسيك، وأنشأت مركزين للبحث والتطوير في ألمانيا والولايات المتحدة.

في أبريل 2025، عقدت شركة Xinquan Co. اجتماع مجلس الإدارة وقررت زيادة استثمار إضافي قدره 45 مليون يورو في شركة Xinquan الجديدة في سلوفاكيا، وذلك لتلبية توسع الطاقة الإنتاجية للمشروعات المعينة الجديدة في سلوفاكيا، بما يتيح خدمة العملاء المحليين بشكل أفضل والتوسع في أعمال سوق أوروبا؛ وفي مايو ويونيو 2025، أنشأت شركة Xinquan Co. شركات تابعة في مدينة ميونيخ في ألمانيا ومدينة إنغولشتات التابعة لولاية بافاريا على التوالي؛ وفي سبتمبر 2025، أنشأت شركة Xinquan Co. أيضًا شركة تابعة في ولاية كنتاكي بالولايات المتحدة.

توضح نشرة الإصدار أن الجزء من الأموال التي جمعتها Xinquan Co. من خلال إدراج هونغ كونغ سيتم استخدامه لشراء أراضٍ في المكسيك وأوروبا وجنوب شرق آسيا وبناء مرافق إنتاج جديدة، إلى جانب ترقية المصانع القائمة لتحسين الطاقة الإنتاجية ومرونة التشغيل.

يُقال إنه بينما تعمل شركة Xinquan Co. على بناء 3 مصانع داخل الصين، فإنها تبني 4 مصانع خارجية في الولايات المتحدة وألمانيا وسلوفاكيا وغيرها. وستنتج هذه المصانع حلول أنظمة الديكور الداخلي (أنظمة الإكسسوارات الداخلية)، وبعد اكتمال المشروع، ستزيد الطاقة الإنتاجية المصممة بنحو 7.7 مليون مجموعة/سنة.

لكن الربحية في الأسواق الخارجية لدى Xinquan Co. لا تزال تواجه تحديات. تُظهر بيانات التقرير السنوي أنه في عام 2025، بلغ هامش الربح الإجمالي في منطقة أمريكا الشمالية لدى Xinquan Co. 18.66%، بانخفاض قدره 7.71 نقطة مئوية على أساس سنوي؛ وفي منطقة أوروبا بلغ هامش الربح الإجمالي 21.18%، بانخفاض كبير قدره 13.26 نقطة مئوية.

“خليفة الجيل الثاني” يقتحم مسار الذكاء المتمحور حول الجسد

في أكتوبر 2025، وقبل وقت قصير من إدراج Xinquan Co. في هونغ كونغ، توفي تانغ آه تشي، أحد مؤسسي الشركة ومن أصحاب السيطرة الفعلية عليها.

بعد تغيّر التركة، أصبح ابن تانغ آه تشي، تانغ تشي هوا، هو المسيطر الفعلي الجديد على شركة Xinquan Co. ويُذكر أن تانغ تشي هوا يمتلك مباشرة 44.32 مليون سهم من أسهم الشركة، ما يمثل 8.69% من إجمالي رأس مال الشركة؛ ومن خلال المساهم المسيطر (Xinquan Investment) يمتلك 18.57% من إجمالي رأس مال الشركة، ليصل إجمالي حصته إلى 27.26%.

وفي الوقت نفسه، وبعد “تسلم” تانغ تشي هوا، بدأ بقيادة شركة Xinquan Co. للدخول في مسار الروبوتات البشرية الذي يشهد “النار/الطلب الكبير”. في ديسمبر 2025، أسست شركة Xinquan Co. شركة Changzhou Xinquan Intelligent Robot Co., Ltd. برأسمال مسجل قدره 100 مليون يوان، وتتركز على الأعمال المتعلقة بالأجزاء الأساسية للروبوتات، والتعاون مع عملاء الشركة وشركات تصنيع الروبوتات، ودفع تطوير المنتجات ووصولها إلى الإنتاج الضخم.

في 26 يناير 2026، أعلنت شركة Xinquan Co. أنها وقّعت اتفاقية تعاون استراتيجي مع شركة Kaidi Co., Ltd. (605288.SH). وستعمل الطرفان سويًا على وضع إطار لمجال الأجزاء الرئيسية للروبوتات. وبحسب ما ورد، باعتبار شركة Kaidi شركة رائدة في مجال المحركات الخطية، فإنها قد راكمت خبرات تقنية عميقة وفوارق واضحة في مجالات النقل الدقيق والتحكم في المحركات. وستوفر هذه الشراكة زخمًا تقنيًا أساسيًا لعملية التعاون، بما يتيح إنجاز المشروع بسرعة وفعالية، وتحقيق اندماج عميق بين التقنية والصناعة.

حلل تقرير بحث صادر عن Guotai Junan أن قدرات التصنيع لدى شركة Xinquan Co. في مجموعات الديكور الداخلي للسيارات والحقن الدقيق للمواد البلاستيكية والمواد خفيفة الوزن وتطوير القوالب متوافقة بدرجة عالية مع مراحل مثل الأغطية الخارجية للروبوتات البشرية والأجزاء الهيكلية والعلب/الهيكل. وبالاعتماد على موارد عملاء الشركات المصنعة للمعدات الأصلية (العميل الرئيسي)، تمتلك الشركة مزايا طبيعية للدخول في سلسلة توريد الروبوتات، مما يساعد على تخفيف الضغط الناتج عن استمرار ضغط هوامش أعمال الديكور الداخلي التقليدية. لكن الروبوتات البشرية لا تزال في المرحلة المبكرة من التوطين الصناعي؛ وفي الأجل القصير، قد لا تتمكن من تحقيق مساهمة أرباح فعلية. كما توجد حالة من عدم اليقين بشأن نفقات البحث والتطوير وتقدم الإنتاج الضخم.

كما ذكرت شركة Xinquan Co. في نشرة الإصدار أيضًا: “سنشارك في تخطيط منتجات روبوتات العملاء، ونبدأ التطوير المشترك من مرحلة المفهوم. وسنستخدم قدراتنا الحالية في العمليات التصنيعية لتطبيقها على المكونات الأساسية للروبوتات والأجزاء الهيكلية خفيفة الوزن، وبالتالي نتطور بشكل متزامن مع استراتيجية الروبوتات لدى عملاء شركات السيارات، ونوفر أساسًا متينًا لمحرك النمو الثاني”.

يشير تقرير مورغان ستانلي إلى أنه، من زاوية الصناعة العالمية، فإن الروبوتات البشرية تدخل مرحلة الاستعداد للإنتاج الضخم. وستتحقق أولاً قابلية التوسع على نطاق واسع في المكونات الهيكلية والعلب والأجزاء والمواد خفيفة الوزن. وتمتلك سلسلة التوريد لقطاع السيارات في الصين ميزة مقارنة عالمية. لكن قد تواجه الشركات التي تنتقل بشكل عابر بين الصناعات، إذا اندفعت إلى المكونات الأساسية بشكل أعمى، على الأرجح مشكلات مثل ضخ الاستثمارات، وبطء العائد، وصعوبة اختراق حواجز التقنية.

وتعتقد شركة 广发 للأوراق المالية أيضًا أن أعمال الروبوتات تجلب غالبًا تحسينًا في تقييم الشركة، وأن تحسن أساسيات الربحية في الأجل الحالي محدود. لا تزال ضغوط النشاط الرئيسي التقليدي هي التناقض الجوهري.

كمّ هائل من المعلومات، وتفسير دقيق—كل ذلك على تطبيق Sina Finance