Терпеливий капітал має рухатися разом із новими галузями

Цього року у «Звіті про роботу уряду» чітко зазначено: «Посилити фінансове обслуговування всього ланцюга та життєвого циклу технологічних інновацій» «Підтримувати інновації та створення за допомогою технологічних фінансів». Розвиток нових галузей неможливий без фінансової підтримки — від базових досліджень і розробок до інженерної перевірки та масштабного комерційного застосування, що зазвичай потребує тривалих багаторічних великих інвестицій, а період окупності значно перевищує традиційний інвестиційний час фондів. Створення терплячого капіталу, що йде в ногу з новими галузями, — ключовий засіб для протистояння короткостроковим коливанням ринку та сприяння розвитку галузі.

Зазвичай нові галузі проходять довгий початковий етап накопичення. Наприклад, у галузі інтегральних схем для досягнення проривів у ключових технологіях потрібно кілька раундів перевірки зразків і сертифікації клієнтів, і будь-яке ускладнення на одному етапі може затримати весь процес. Вітчизняні динамічні пам’ятні чіпи (DDR) довгий час були обмежені процесами глибокого травлення каналів, контролю витоку струму, технологіями розрізання та нарізки, і багато років не могли масштабуватися до масового застосування на кінцевому ринку. У сфері штучного інтелекту та робототехніки також виникають складні системні виклики, пов’язані з алгоритмами, апаратним забезпеченням і сценаріями застосування. Спільною рисою цих галузей є великі початкові інвестиції, довгі періоди перевірки та слабка короткострокова прибутковість, але при подоланні ключових бар’єрів вони формують міцні технологічні бар’єри та мають ефект зовнішнього поширення.

Однак традиційний капітал зазвичай орієнтований на короткостроковий фінансовий зиск, що природно не співпадає з циклом розвитку нових галузей. Технологічні компанії, інвестовані традиційним капіталом, можуть стикатися з високим ризиком часткового виходу з проекту, змушені скорочувати R&D, раніше отримувати прибуток або змінювати стратегію, щоб відповідати очікуванням капіталу, що негативно впливає на довгостроковий розвиток. У порівнянні з цим, терплячий капітал через переорієнтацію «часових ресурсів» досягає гармонії між капітальним доходом і технологічними інноваціями.

Розвиток терплячого капіталу не означає просто подовження інвестиційних термінів, а формування фінансової екосистеми, що відповідає технологічним інноваціям. У цьому контексті слід оптимізувати структуру довгострокового фінансування терплячого капіталу. Страхові фонди, пенсійні фонди та інші довгострокові джерела фінансування мають діяти на ризикозалежних засадах, залучаючи до інвестицій у технології за допомогою професійного управління. Наприклад, інвестиційний фонд уряду Сінгапуру (GIC), що базується на державних коштах, підтримує стратегічні галузі країни, з інвестиційним періодом у 20 років або більше. В Україні також слід активно використовувати державні кошти для розвитку терплячого капіталу, вдосконалювати механізми помилок і уникати обмежень довгострокових технологічних проектів через щорічну або термінову оцінку, щоб справді розкрити потенціал терплячого капіталу.

Потрібно покращити механізми оцінки та стимулювання інвестицій у терплячий капітал. При оцінці ефективності капітальних операцій слід не надто зосереджуватися на короткострокових фінансових показниках, а більше уваги приділяти досягненням у технологічних етапах, впливу на ланцюг створення цінності та ключовій конкурентоспроможності. Важливо створити механізми розподілу прибутку, що відповідають довгостроковій цінності, і спрямовувати терплячий капітал на підтримку стратегічної стабільності та безперервних інновацій компаній.

Посилювати зв’язки між терплячим і традиційним капіталом, формуючи багаторівневу систему капітального ринку. Заохочувати різноманітні типи капіталу для підтримки технологічних компаній на різних етапах розвитку, підвищувати активність ринку злиттів і поглинань, стимулювати різні форми капіталу до прискорення технологічної трансформації та масштабування, забезпечуючи різноманітні джерела фінансування протягом усього життєвого циклу підприємства.

Поглиблювати раціональне розуміння циклів інновацій, створюючи більш терпиме інвестиційне середовище. Значні технологічні прориви часто супроводжуються повторними помилками та фазовими коливаннями, що вимагає від компаній стійкості, а від капіталу — терпіння. Історичний досвід показує, що терплячий капітал, здатний разом з новими галузями зростати, має бути терпимим до ризиків і короткострокових фінансових коливань. Виховання терплячого капіталу неможливе без розуміння закономірностей технологічних інновацій і стратегічної цінності нових галузей.