نظرة عامة على التقرير السنوي لشركة سانهاوا للتحكم الذكي: أول انخفاض في أعمال إدارة الحرارة للسيارات الجديدة، وعدم تحقيق تقدم في أعمال الروبوتات

في الآونة الأخيرة، كشفت شركة سانهاو تشيكونغ (002050.SZ) عن تقريرها السنوي لعام 2025، محققة إيرادات قدرها 31.012 مليار يوان، بزيادة نسبتها 10.97% على أساس سنوي؛ وصافي أرباح يعود إلى المساهمين قدرها 4.063 مليار يوان، بزيادة نسبتها 31.10%. ومع ذلك، فإن هذه القائمة التي تبدو مستقرة من الإنجازات، أظهرت بالفعل تغيرات دقيقة في هيكل الأعمال وتباطؤ في تقدم الأعمال الناشئة الاستراتيجية.

على الرغم من أن الشركة حافظت على نمو مزدوج للأرباح والإيرادات خلال العام، إلا أن إنتاج ومبيعات منتجات إدارة الحرارة للسيارات الجديدة شهدت لأول مرة تراجعًا في عام 2025، في حين أن الأعمال المتعلقة بمحركات الروبوتات البيولوجية، التي كانت تتوقع لها السوق الكثير، لا تزال تتوقف عند عبارة “البحث والتطوير، التجربة، التكرار، إرسال العينات” في التقرير السنوي، وهي نفس العبارة التي كانت موجودة قبل نصف عام، ولم يتم بعد تحويلها إلى طلبات فعلية ملموسة.

في مواجهة عدم تحقيق نتائج ملموسة في أعمال الروبوتات، بدأ السوق يشكك في قدرة سانهاو تشيكونغ على النمو، وأصبح موقف التمويل أكثر حذرًا. حتى 24 مارس، انخفض سعر سهم الشركة في السوقين الرئيسي والمرخص (A وH) بأكثر من 20% خلال العام، وسجل سهم H أدنى مستوى له منذ 8 سبتمبر من العام الماضي.

انخفاض مزدوج في إنتاج ومبيعات إدارة الحرارة للسيارات الجديدة

من ناحية قطاعات الأعمال، بدأت تتباين نمط “المحركين” في سانهاو تشيكونغ. تنقسم الأعمال الأساسية للشركة إلى قسمين رئيسيين: مكونات الكهرباء والتبريد، ونظام إدارة الحرارة للسيارات، وتغطي المنتجات صمامات التمدد الإلكترونية، الصمامات الكهرومغناطيسية، ومكونات إدارة الحرارة للسيارات الجديدة، مع عمليات وإنتاجية عالية التوجه نحو العالمية.

في هذا السياق، حققت أعمال مكونات التبريد وتكييف الهواء إيرادات قدرها 18.585 مليار يوان، بزيادة قدرها 2.025 مليار يوان أو 12.22%، مع هامش ربح إجمالي بلغ 28.77%، مرتفعًا بمقدار 1.42 نقطة مئوية على أساس سنوي، مما يعكس استقرار الأعمال التقليدية.

أما أعمال مكونات السيارات، فحققت إيرادات قدرها 12.427 مليار يوان، بزيادة قدرها 1.041 مليار يوان أو 9.14%، مع تباطؤ في معدل النمو مقارنةً بالمعدل العام للشركة، وارتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 1.15 نقطة مئوية ليصل إلى 28.70%.

على الرغم من أن كلا القطاعين حققا نموًا في الإيرادات، إلا أن تأثير التباطؤ في معدل اختراق السيارات الجديدة على مستوى العالم، أدى إلى تضرر الأعمال ذات الصلة في سانهاو تشيكونغ.

في عام 2025، شهدت منتجات إدارة الحرارة للسيارات الجديدة تراجعًا في الإنتاج والمبيعات، حيث بلغ حجم المبيعات 63.7527 مليون وحدة، بانخفاض 8.30% على أساس سنوي؛ وانخفض الإنتاج بنسبة 8.74% ليصل إلى 63.8889 مليون وحدة، وبحسب قدرة الإنتاج البالغة 91.2699 مليون وحدة، فإن معدل استغلال الطاقة التشغيلية لا يتجاوز 70%.

هذه هي المرة الأولى التي يشهد فيها هذا القطاع تراجعًا في الإنتاج والمبيعات على أساس سنوي منذ سنوات. بالمقابل، حققت منتجات إدارة الحرارة للسيارات التقليدية ذات الوقود الداخلي نموًا في الإنتاج والمبيعات.

وفيما يخص تباطؤ نمو أعمال مكونات السيارات، أوضح التقرير السنوي أن صناعة السيارات الجديدة على مستوى العالم دخلت مرحلة إعادة هيكلة في عام 2025، ورغم أن مبيعات السيارات الجديدة في الصين لا تزال تنمو بنسبة 28.2% على أساس سنوي، إلا أن وتيرة التحول إلى الكهرباء تختلف بين الأسواق، مما يفرض تحديات قصيرة الأمد في تحسين الهيكلة نتيجة زيادة المنافسة.

توقعات 2026: تحديات في النمو للقطاعين الرئيسيين

بالنظر إلى عام 2026، فإن البيئة الخارجية التي تواجه سانهاو تشيكونغ تتغير بشكل تدريجي، وقد تواجه قطاعات التبريد والسيارات تحديات.

في مجال التبريد، أظهرت مؤشرات أن مناخ الصناعة بدأ يتراجع بشكل واضح. وفقًا لبيانات AVC، في فبراير 2026، سجلت خطط إنتاج مكيفات الهواء في القطاع تراجعًا بنسبة رقمية مزدوجة مقارنةً بالعام السابق، حيث انخفض الإنتاج المحلي بنسبة 13.8%، والصادرات بنسبة 12.7%. يرجع هذا الاتجاه بشكل رئيسي إلى عاملين: أولاً، تراجع تدريجي في سياسات الدعم الحكومية، حيث تراجعت حوافز مثل “استبدال القديم بالجديد” بعد تقلص الدعم المسبق، مما أدى إلى ضعف الطلب النهائي؛ ثانيًا، ارتفاع تكاليف المواد الخام، خاصة ارتفاع أسعار النحاس، وهو المادة الأساسية، مما يضغط على هوامش أرباح مكونات التحكم في التبريد. في ظل ضعف الطلب وارتفاع التكاليف، تواجه شركة التبريد تحديات في دفع النمو.

أما قطاع مكونات السيارات، فهو أيضًا يواجه ظروفًا غير مشجعة. مع انتقال صناعة السيارات الجديدة من الاعتماد على السياسات إلى السوق، حدث تحول واضح في سياسات الدعم الحكومي — من دعم شراء السيارات بشكل مريح وإعفاء كامل من ضريبة المشتريات، إلى مزيد من التسهيلات الضريبية، وتدقيق أكثر صرامة في الأهلية، وبرامج “استبدال القديم بالجديد” الموجهة.

وهذا يعني أن الحوافز التي كانت تدفع مبيعات السيارات الجديدة إلى النمو السريع خلال السنوات الماضية بدأت تتلاشى. ومن المتوقع أن يتباطأ النمو العام للصناعة، مما يفرض على الشركات المصنعة للمكونات الأمامية منافسة شرسة في الأسعار. وبوصفها أحد كبار الموردين في مجال إدارة حرارة السيارات الجديدة، تمتلك سانهاو تشيكونغ مزايا تقنية وقاعدة عملاء، إلا أن ضغط خفض التكاليف من قبل الشركات المصنعة للسيارات قد يؤدي إلى استمرار تباطؤ نمو أعمال السيارات في عام 2026.

قطاع الروبوتات: آفاق غير محققة وتوقعات مفرطة في السوق

شهد قطاع الروبوتات اهتمامًا عالميًا كبيرًا خلال العام الماضي، وداخل السوق المحلية، كانت أعمال محركات الروبوتات البيولوجية التي تقوم بها سانهاو تشيكونغ محور اهتمام السوق، وكانت أحد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى تقييم السوق المبالغ فيه للشركة سابقًا. وفقًا لبيانات نشرة الاكتتاب في سوق هونغ كونغ، من المتوقع أن ينمو سوق محركات الروبوتات البيولوجية عالميًا بمعدل مركب يبلغ 114.7% بين 2024 و2029، مما يفتح آفاقًا واسعة للشركة.

عند مراجعة أداء سعر سهم سانهاو تشيكونغ في السوق الصينية، فإن الارتفاع التراكمي خلال عام 2025 بلغ 138.5%، متفوقًا بشكل كبير على السوق بشكل عام. وفي بداية عام 2026، استمر سعر السهم في الارتفاع، حيث سجل أعلى مستوى له على الإطلاق عند 60.77 يوان في 19 يناير.

ومع ذلك، أظهر التقرير السنوي أن الشركة في مجال الروبوتات تتحدث عن “التركيز على تحسين تقنيات عدة نماذج رئيسية، والتعاون مع العملاء في تطوير منتجات رئيسية، وتجارب، وتكرار، وإرسال عينات”، وهو ما يتطابق بشكل كبير مع ما ورد في النشرة نصف السنوية لعام 2025. وهذا يعني أن هذا القطاع لم يحقق بعد قفزة حاسمة من “العينة” إلى “الإنتاج الكمي” خلال أكثر من ستة أشهر.

نظرًا لعدم وجود محفزات واضحة لزيادة حجم الإنتاج في المدى القصير، وعدم تحقق التوقعات بعد، فإن منطق تقييم الشركة يتعرض لاختبار. حتى إغلاق 24 مارس، انخفض سعر سهم سانهاو تشيكونغ بنسبة 1% ليصل إلى 42.57 يوان، وهو انخفاض مستمر لأربعة أيام تداول متتالية، وبتراجع إجمالي قدره 22.87% منذ بداية العام؛ أما سهم H، فقد انخفض خلال جلسة 24 مارس إلى أدنى مستوى له منذ 18 أغسطس 2025 (27.68 دولار هونغ كونغ)، وأغلق عند 28.86 دولار هونغ كونغ، بانخفاض إجمالي قدره 24.69% منذ بداية العام، مما يعكس حذر السوق بشأن استدامة ومقياس مساهمة شركة سانهاو تشيكونغ في مشروع الروبوت البشري “Optimus”.

بالنسبة للسوق المالي، فإن التحول من توقع “الاستماع إلى القصص” إلى “مراقبة الطلبات” في قطاع الروبوتات أدى مباشرة إلى ضعف أداء الأسهم ذات الصلة بعد وصولها إلى أعلى مستوياتها التاريخية. من الواضح أن المستثمرين لم يعودوا يكتفون بـ"التعاون في البحث والتطوير" و"الحصول على تقييمات العملاء"، بل ينتظرون طلبات جماعية فعلية، وإشعارات محددة، وخطط طاقة إنتاج مرتبطة بالإنتاج الكمي.

عندما يتعذر على قطاع الروبوتات، الذي يدعم تقييم الشركة، أن يحقق زيادة في الإيرادات على حساب الأرباح، وتبدأ أعمال مكونات السيارات الأساسية التي كانت تمثل العمود الفقري في التراجع في الإنتاج والمبيعات، فإن الارتفاع في التقييم الذي تراكم بناءً على آفاق مستقبلية يتلاشى تدريجيًا، ويصبح غير مستدام.

وبالمثل، أصدرت شركة China International Capital Corporation (CICC) مؤخرًا تقريرًا بحثيًا، مع الحفاظ على تصنيف “تجاوز القطاع”، لكن مع خفض السعر المستهدف بنسبة تتراوح بين 20% و40% ليصل إلى 40 دولار هونغ كونغ، مما يعكس حذر السوق تجاه عدم اليقين على المدى القصير.

قال أحد مسؤولي صناديق الاستثمار الخاصة للصحفي: “الاختلاف في تقييم سانهاو تشيكونغ يكمن في أن الأعمال الأساسية والروبوتات، وهما القطاعان التقليديان، يتمتعان بقدر كبير من اليقين، ومع قدرة الشركة على الإدارة كزعيم، حتى مع تباطؤ نمو السيارات الجديدة، فإن الزيادة الناتجة عن القيادة الذكية والتحول الإلكتروني قد تعوض تباطؤ مبيعات السيارات.” وأضاف: “نمو قطاع الروبوتات هو المنطق الرئيسي وراء ارتفاع سعر السهم في البداية، وهو أيضًا المبلغ الذي يدفعه السوق مقابل النمو السريع في قطاع الروبوتات. لكن من حيث مساهمة القطاع ومسار النمو، فإن التقييم الحالي لا يزال مرتفعًا جدًا. وإذا استمر عدم تحقيق الأساسيات لهذه الزيادة، فإن السوق سيعود حتمًا إلى تقييم الأعمال التقليدية.”

وأشار أيضًا إلى أن شركة Tesla أعلنت أن لديها القدرة على دمج الأجهزة، والبرمجيات، والذكاء الاصطناعي، والإنتاج الآلي لبناء الروبوتات البشرية، مما قد يشير إلى أن استراتيجيتها هي جعل التصميم والتكامل النظامي داخليًا، بدلاً من نقل هذه الأرباح بشكل هيكلي إلى الموردين من المستوى الأول.