【Хуасі сільське господарство】Динамічний огляд компанії Йшень (002458): обмеження на імпорт підтримують попит на цесарят, слідкуйте за очікуваннями компанії

华西农林牧渔

事件概述

В період з листопада по грудень 2025 року у провінціях Ман-Луїр і Амор-Бенгай у Франції спалахнула пташиний грип, у зв’язку з чим наразі в Китаї призупинено імпорт прародительських бройлерних курей. У 2025 році компанія Yisheng придбала 266 000 комплектів прародительських білих бройлерних курей, загальний обсяг імпорту прародительських білих бройлерних курей по всій країні становить близько 620 000 комплектів, частка компанії у цьому становить 43%. У лютому та березні 2026 року компанія не планує нових закупівель.

Аналіз та висновки:

(1) Основною конкурентною перевагою компанії є високий рівень постачання високорівневих тваринницьких порід

Основний бізнес компанії включає імпорт та утримання прародительських курей, виробництво та збут материнських курчат-бройлерів, виробництво та збут товарних курчат-бройлерів, утримання та збут свиней та товарних свиней, виробництво та збут сільськогосподарського обладнання, утримання та продаж молочних корів і молочної продукції. Загальний дохід компанії зростає по сходинках, прибутки зазнають високої волатильності під впливом циклічних коливань. З 2010 по 2024 рік загальний дохід зріс з 459 мільйонів юанів до 3,136 мільярдів юанів, середньорічний темп зростання (CAGR) за 14 років становить +15%. У 2025 році компанія прогнозує чистий прибуток на рівні від 150 до 190 мільйонів юанів, що на 70,23%–62,29% менше порівняно з попереднім роком, головною причиною є низькі ціни на курятину та курячий опір у першій половині року, що спричинило значне зниження цін продажу товарних курчат-бройлерів. Структура акціонерного капіталу компанії зосереджена: станом на кінець третього кварталу 2025 року засновник і голова ради директорів Цао Цзісінь володіє 40,82% акцій, він є найбільшим акціонером і фактичним контролером компанії.

(2) Обмеження імпорту за кордоном спричиняють скорочення пропозиції, відкриваючи період зростання цін на курчат

Обсяг виробництва прародительських курей через 7 місяців передає вплив на материнські курчата, а через 14 місяців — на товарних курчат-бройлерів. У грудні 2024 року у штаті Оклахома (на той час єдиному штаті США, звідки імпортували прародительські курки) та у Новій Зеландії спалахнули високопатогенні пташині грипи, через що імпорт прародительських курей з цих країн у Китаї був повністю припинений. Щоб подолати кризу, внутрішні компанії активно шукають нові канали імпорту. В результаті було знайдено вихід через Францію, але у листопаді-грудні 2025 року у провінціях Ман-Луїр і Амор-Бенгай у Франції знову спалахнув пташиний грип. За даними записів у звіті про взаємовідносини з інвесторами компанії Yisheng, наразі імпорт прародительських курей у Китаї призупинено. З 2026 року кількість прародительських курей у країні почала знижуватися: у восьмому тижні порівняно з першим тижнем цього року — зменшення на 5%; кількість утримуваних материнських курей також значно знизилася порівняно з 2025 роком. Таким чином, імпорт прародительських курей наразі припинено. Згідно з законом передачі циклу виробництва, зменшення кількості прародительських курей через 7 місяців передасться на кількість материнських курчат-бройлерів, що спричинить їх дефіцит і подальше зростання цін. Навіть якщо імпорт прародительських курей відновиться, вплив цього процесу проявиться лише через 7 місяців у сегменті материнських курчат, а враховуючи період пікової яйцекладки, додаткове імпортне навантаження не матиме значного впливу на високий попит у 2026 році.

(3) Основи стабільної прибутковості у сегменті курей та зростання продажів свиней

Бізнес з виробництва курчат компанії стабільно розвивається: з 2020 по 2025 рік обсяг продажів курчат зріс з 486 мільйонів до 654 мільйонів штук. У 2022–2025 роках продажі малих білих курчат-бройлерів компанії «Yisheng 909» швидко зросли — з 76,44 мільйонів у 2022 до 88,84 мільйонів у 2025. За даними піврічного звіту 2025 року, для подальшого розвитку сегменту білих курчат компанія планує інвестувати у провінції Шаньсі у місті Дачжун проект з будівництва ферми для 1 мільйона материнських курчат-бройлерів та відповідного комбінованого кормового заводу, що дозволить збільшити кількість утримуваних материнських курей і підвищити здатність постачання товарних курчат-бройлерів. Паралельно з розвитком бізнесу з курей компанія активно розширює свиногосподарство: з 2000 року вона створила племінний свинокомплекс, накопичивши понад 20 років досвіду у вирощуванні племінних свиней. Щодо потужностей, з жовтня 2023 року виробництво свиней поступово зростає: у 2024 році було продано близько 30 тисяч свиней, у 2025 — близько 100 тисяч, і у 2026 році планується продаж 150 тисяч свиней, що є подальшим зростанням.

Інвестиційні рекомендації

Ми аналізуємо: 1) як провідний виробник білих бройлерних курей, у 2025 році компанія імпортувала 266 000 комплектів прародительських білих курей, що більше ніж у попередньому році, при цьому запас прародительських курей достатній. Очікується, що у 2026 році обсяг постачання материнських курчат-бройлерів зросте порівняно з 2025 роком. Наразі потужність виробництва товарних курчат становить понад 600 мільйонів штук. 2) Імпорт прародительських курей у Китаї наразі припинено. Згідно з законом передачі циклу виробництва, зменшення кількості прародительських курей через 7 місяців передасться на кількість материнських курчат-бройлерів, що спричинить їх дефіцит і подальше зростання цін. Навіть якщо імпорт відновиться, цей процес проявиться лише через 7 місяців, а враховуючи період пікової яйцекладки, додаткове імпортне навантаження не матиме суттєвого впливу на високий попит у 2026 році; 3) компанія планує інвестувати у провінції Шаньсі у місті Дачжун проект з будівництва ферми для 1 мільйона материнських курчат-бройлерів та відповідного кормового заводу, що збільшить виробничі потужності та здатність постачання товарних курчат; 4) обсяг продажів свиней у 2026 році може досягти 150 тисяч голів. Враховуючи це, ми прогнозуємо, що у 2025–2027 роках дохід компанії становитиме відповідно 2,65/3,53/4,06 мільярдів юанів, чистий прибуток — 165/1024/1216 мільйонів юанів, EPS — 0,15/0,93/1,10 юанів. На дату 18 березня 2026 року ціна акцій становила 9,56 юанів, що відповідає коефіцієнтам P/E за 2025–2027 роки відповідно 64/10/9. Ми здійснюємо перше покриття і рекомендуємо «Додавати у позицію».

Ризики: коливання цін на продукцію, ризики постачання та коливання цін на сировину, ризики захворювань тварин, природні катастрофи.

Аналізатор цінних паперів: Чжоу Ша, S1120519110005;

Дата публікації: 18 березня 2026 року;

«Звіт про динамічний огляд Yisheng Co., Ltd. (002458): обмеження імпорту підтримують ринок курчат, слідкувати за очікуваннями компанії»