Стагфляція повертається + крах ринку праці + високі ціни на нафту, ФРС робить складний вибір у тіні війни

Готово. Ось повністю виправлений та точний переклад:

Гроші та фінанси, додаток Цінні новини — Федеральна резервна система США цього вівторка (17 березня) розпочне двотижневе засідання з монетарної політики, яке відбудеться під тінню війни в Ірані, і у середу о 14:00 за місцевим часом (о 2:00 за північним часом у четвер за Пекіном) буде оприлюднено рішення щодо процентної ставки. Військові удари США та Ізраїлю по Ірану тривають вже майже три тижні, п’ята частина світових запасів нафти залишається заблокованою, ціни на енергоносії стрімко зросли, що знову підвищує інфляційний тиск, а економічне зростання та зайнятість стикаються з новими ризиками.

Що важливіше, вони у новій заяві про політику та економічних прогнозах пояснять, як, на їхню думку, безпрецедентний конфлікт, ініційований президентом Трампом, який не має визначеного кінця, переформатовує перспективи американської економіки, інфляції та монетарної політики.

Федеральна резервна система має оцінити, чи може цей конфлікт порушити зростання, спричинити тривале збереження високих рівнів інфляції або створити складну ситуацію «застою + зростання» (stagflation). Після пандемії шоки у постачанні вже п’ять років не дозволяли ФРС досягти цільового рівня інфляції у 2%, і ринок очікує, що цього тижня вона, ймовірно, займе обережну або навіть жорстку позицію.

Ціни на бензин за два тижні зросли більш ніж на 25%, інфляційний тиск знову зростає

За даними організації AAA, середня ціна на бензин у США вже піднялася до приблизно 3,79 долара за галон, що на понад 25% вище за рівень до війни, і зараз становить 3,74 долара за галон.

Ціни на авіаційне паливо стрімко зросли, авіакомпанії вже попереджають про зростання витрат на поїздки; представники Білого дому заявляють, що США шукають альтернативні джерела аграрних добрив.

Енергетичний шок поширився від бензину та авіаційного палива на транспорт, хімію, виробництво та сільське господарство, підвищуючи основну інфляцію та вартість життя. Споживачі можуть скасувати великі витрати або загалом зменшити споживання, а торгові партнери в Європі стикаються з ще більш сильним інфляційним ударом.

У лютому несподівано зменшилася кількість зайнятих у США — на 92 тисячі, а індекси інфляції за січень зросли

Звіт про зайнятість за лютий показує, що кількість робочих місць у США несподівано зменшилася на 92 тисячі, що є рідкісним негативним зростанням у останній час. Водночас інфляційні показники за січень зросли, а ціни на нафту стрімко злетіли, що знову підвищує інфляційний тиск.

Двохвильова місія ФРС (збереження цінової стабільності та повної зайнятості) знову опинилася у складній ситуації: слабке зайнятість потребує політики пом’якшення, а зростання інфляції — політики жорсткості для закріплення очікувань. У короткостроковій перспективі найпростіше — зберегти поточний курс, але сигнали на посилення монетарної політики допомагають запобігти неконтрольованому зростанню інфляційних очікувань.

Повернення страху перед застійною інфляцією, прогнози керівників схиляються до її розвитку

Головний економіст KPMG Діана Свонк заявила, що зараз здається слушним часом для ФРС змінити свої останні прогнози у напрямку «застійної інфляції».

Вона очікує, що ФРС підвищить свої прогнози щодо інфляції та безробіття на кінець року, а очікування щодо рівня ставок ще більше розділяться: частина прихильників зниження ставок для підтримки стабільності ринку праці, інша — схиляється до подальшого жорсткого курсу, навіть натякаючи на можливе підвищення ставок і підвищення прогнозу на кінець року.

Можливе відображення у «точковому графіку» двох протилежних сценаріїв, деякі жорсткіші учасники натякають на можливе підвищення ставок

Свонк прогнозує, що у «точковому графіку» з’являться два напрямки: прихильники зниження ставок вважають, що зростання зайнятості слабке або навіть зменшується, і ФРС не повинна залишатися пасивною; жорсткіші — прогнозують можливе підвищення ставок до кінця року.

У нинішній ситуації, коли США вже залучені до конфлікту, а значна частина світового транспорту нафти заблокована, ФРС не стільки робить прогнози, скільки обговорює різні сценарії: базовий — короткостроковий протистояння або довгострокова боротьба.

Голова дослідницького відділу Societe Generale зазначає, що з ускладненням конфлікту економічні перспективи стають ще менш ясними.

Енергетична криза може стати останньою крапкою, що підсилює глобальну економічну невизначеність

Енергетична криза стає найбільшим джерелом невизначеності для ФРС у цей час. Постійні високі ціни на нафту підвищують очікування інфляції, звужують можливості зниження ставок і стримують споживання та інвестиції, посилюючи ризики економічного сповільнення. Якщо конфлікт затягнеться, ймовірність застійної інфляції значно зросте.

ФРС має балансувати між стійкою інфляцією та слабким зростанням, і будь-яке посилення жорсткості може ще більше звузити фінансові умови. Ф’ючерсний ринок наразі прогнозує лише одне зниження ставки цього року — на 25 базисних пунктів у вересні, а наступне — не раніше кінця 2027 року.

Інвесторам слід уважно стежити за змінами у заяві та «точковому графіку» під час засідання, а також за оцінками чиновників щодо тривалості енергетичного шоку. У короткостроковій перспективі волатильність дуже висока, а середньострокові та довгострокові перспективи залежать від розвитку конфлікту та швидкості відновлення постачань.

Підсумки редактора

Війна в Ірані посилює побоювання щодо застійної інфляції у ФРС, і цього тижня очікується збереження ставки без змін. Ціни на бензин за два тижні зросли більш ніж на 25%, енергетичний шок підвищує інфляцію і стримує зростання, створюючи тиск у стилі застійної інфляції. У лютому кількість зайнятих несподівано зменшилася на 92 тисячі, а індекси інфляції за січень зросли, що знову ставить перед ФРС дилему з двома цілями.

Очікування Свонк з KPMG — що прогнози зміняться у напрямку «застійної інфляції», а «точковий графік» може показати дві протилежні тенденції. Енергетична криза може стати останньою крапкою, що посилює глобальну економічну невизначеність. Інвесторам слід уважно стежити за заявами політики, короткостроковими прогнозами, «точковим графіком» та тональністю виступу Пауелла, оскільки будь-який сигнал у бік жорсткості може ще більше звузити фінансові умови.

Питання та відповіді

1. Чому цього тижня ФРС, ймовірно, вдасться до обережної або навіть жорсткої позиції?

Після пандемії шоки у постачанні вже п’ять років не дозволяли ФРС досягти цільового рівня інфляції у 2%, і зараз через майже 50% зростання цін на нафту за два тижні інфляція може ще більше зрости. Чиновники ФРС мають оцінити, чи спричиняє конфлікт тривале збереження високих рівнів інфляції або формує ситуацію «застійної інфляції» з уповільненням економіки та зростанням цін. Враховуючи невизначеність, збереження поточного курсу є найпростішим, а сигнали на посилення політики допомагають закріпити очікування щодо інфляції.

2. Наскільки сильно зростання цін на нафту впливає на інфляцію? Чи підвищить ФРС ставки?

Кожне підвищення ціни на нафту на 10% за рік підвищує глобальну інфляцію приблизно на 40 базисних пунктів, а нинішнє зростання майже на 50% може додати близько 1% до основної інфляції. Deutsche Bank зазначає, що ймовірність підвищення ставок у 2026 році вже розглядається, але дуже висока планка: потрібно, щоб інфляційні очікування вийшли з-під контролю, і почався спіральний ріст зарплат і цін. Зараз ринок орієнтується на сценарій «більше і довше», ймовірність підвищення ставок низька, якщо інфляція не вийде з-під контролю.

3. Чому міністр енергетики прогнозує закінчення війни за кілька тижнів, а ринок цьому не вірить?

Райт прогнозує, що конфлікт закінчиться за кілька тижнів, і після відновлення постачань ціни на нафту знизяться. Однак Трамп не надав чітких цілей і термінів, Іран відмовляється вести переговори, ірганські революційні формування продовжують репресії, а про відновлення вмісту проток — жодних ознак. Ринок не довіряє прогнозам «кілька тижнів», він більше орієнтується на ймовірність тривалого перерви, тому ціни залишаються високими.

4. У чому конкретно полягає «двохвильова» дилема ФРС?

ФРС має балансувати між двома цілями: стабільністю цін і повною зайнятістю. Енергетичний шок підвищує інфляцію (потребує жорсткості), але водночас стримує зростання і зайнятість (потребує пом’якшення). Надто швидке пом’якшення може повторити сценарій 2021–2022 років, коли інфляція вийшла з-під контролю, а надто швидке підвищення ставок — поглибити економічне сповільнення. Зараз переважає стратегія утримання статус-кво, оскільки будь-яке посилення політики може ще більше звузити фінансові умови.

5. Який найгірший сценарій і наскільки він вплине на світову економіку?

Найгірший сценарій — затяжна війна з тривалими перервами у протоках Ормузу, високими цінами на нафту, що тримаються на високому рівні, — це може спричинити неконтрольовану інфляцію і застійну інфляцію. США можуть увійти у технічну рецесію, у Європі знову розгорнеться енергетична криза, а в Азії знизиться зростання імпортних країн. Виведення капіталу з нових ринків і девальвація валют посилять фінансову нестабільність. Політика ФРС у такій ситуації стане ще більш складною, а глобальне відновлення — під загрозою.