Материалы "Небесный дар" в 2025 году: рост цен запустил взрывной рост прибыли, прибыль в четвертом квартале выросла на 546%, интеграция по-прежнему не может преодолеть цикл литий-ионных батарей

Вопрос AI · Как интегрированный подход помогает Tianqi Materials справляться с колебаниями отраслевого цикла?

Источник | Институт деловых исследований эпохи

Автор | Чэнь Цзясинь

Редактор | Хань Сюнь

В четвертом квартале 2025 года цена на литийфторфосфат выросла с 61 000 юаней/тонну до 180 000 юаней/тонну, что вызвало взрыв в показателях крупнейшего отечественного производителя электролитов — Tianqi Materials (002709.SZ).

Вечером 9 марта Tianqi Materials опубликовала годовой отчет за 2025 год, в котором указано, что компания за 2025 год достигла выручки в 16,65 миллиардов юаней, что на 33 % больше по сравнению с предыдущим годом; чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, составила 1,362 миллиарда юаней, что выросло на 181,43 %, положив конец нисходящей тенденции, начавшейся в 2023 году. В четвертом квартале чистая прибыль достигла 941 миллиона юаней, что на 546,39 % больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, и составила почти 70 % всей годовой прибыли.

Взрывной рост прибыли Tianqi Materials в основном связан с восстановлением цен на электролиты и ключевые сырьевые материалы во второй половине 2025 года, а также является результатом их стратегии полной интеграции по всей цепочке промышленности. Однако с начала этого года цена на литийфторфосфат быстро снизилась до 111 000 юаней/тонну, а цена на электролиты также скорректировалась, что вновь вызвало волатильность цен в отрасли.

В связи с этим Tianqi Materials заявил Институту деловых исследований эпохи, что большинство клиентов компании осуществляют долгосрочные сделки, и даже в периоды значительных колебаний цен они сохраняют относительно стабильные условия. В первом квартале этого года цены на продукцию компании оставались практически без изменений.

Даже обладая преимуществами интеграции, внутренние циклические колебания в индустрии литий-ионных аккумуляторов все равно создают неопределенность для будущего роста прибыли Tianqi Materials.

Значительный эффект повышения цен, почти 70 % прибыли в четвертом квартале

По кварталам, чистая прибыль, принадлежащая материнской компании Tianqi Materials, за 2025 год составляла 150 миллионов юаней, 118 миллионов юаней, 153 миллиона юаней и 941 миллион юаней соответственно. Чистая прибыль за четвертый квартал значительно превзошла сумму за первые три квартала и составила 69,1 % всей годовой прибыли.

Этот концентрированный рост прибыли также проявился в заметном увеличении валовой маржи. В четвертом квартале 2025 года валовая маржа Tianqi Materials достигла 30,12 %, что значительно выше диапазона 16,79 % — 19,21 %, характерного для первых трех кварталов.

Основным драйвером резкого увеличения прибыли в четвертом квартале 2025 года стало восстановление цен на основные продукты. С второй половины 2025 года рынок литий-ионных материалов начал активно восстанавливаться: цены на электролиты, литий-железо-фосфат и литийфторфосфат (ключевые сырьевые материалы для электролитов) выросли в разной степени, причем резкий рост цен на литийфторфосфат стал ключевым фактором.

Данные компании Tonghuashun iFinD показывают, что цена на литийфторфосфат с конца сентября 2025 года выросла с 61 000 юаней/тонну до 180 000 юаней/тонну к концу ноября, что за два месяца составило почти 200 % роста; цена на электролиты (тип литий-железо-фосфат) также начала расти — с конца сентября 16 900 юаней/тонну до 27 800 юаней/тонну к концу декабря, что составляет рост на 64,5 %. Цена на катодные материалы из литий-железо-фосфата выросла более умеренно — с 33 800 юаней/тонну до 45 000 юаней/тонну, что дает рост на 33,1 %.

Значительный рост цен на продукцию в основном обусловлен несоответствием спроса и предложения, причем наиболее ярко проявляется в случае литийфторфосфата. С точки зрения спроса, в 2025 году в Китае произошел взрывной рост рынка новых энергетических хранилищ: по данным Национального энергетического управления, объем новых установок хранения энергии в 2025 году вырос на 84 % по сравнению с концом 2024 года, что напрямую стимулировало спрос на электролиты и литийфторфосфат, став ключевым драйвером отраслевого восстановления. В то же время сектор электромобилей стабильно растет, объем установленных мощностей аккумуляторов продолжает увеличиваться, что дополнительно усиливает спрос на литий-ионные материалы.

Что касается предложения, то отрасль литийфторфосфата прошла через глубокую перестройку: большое количество малых и средних мощностей было ликвидировано, что значительно повысило концентрацию отрасли. В условиях, когда отрасль находилась в низкой точке цикла, компании проявляли осторожность в строительстве новых мощностей, что привело к недостатку эффективных предложений. В результате, в отрасли существует парадокс «номинального избытка» и «фактического дефицита»: несмотря на огромный общий номинальный объем производства, высококачественные мощности, способные стабильно поставлять основные компоненты для ведущих батарейных цепочек, остаются в дефиците. Новые мощности требуют длительного времени от принятия решения до стабилизации поставок, и в краткосрочной перспективе не могут быстро реагировать на рост цен, что приводит к серьезному несоответствию спроса и предложения и способствует резкому росту цен.

В качестве лидера отрасли литийфторфосфата Tianqi Materials достигла годового производства 110 000 тонн в 2025 году, что составляет около 33 % мирового рынка, и стала одним из основных бенефициаров этого ценового роста.

Интеграция зашла слишком далеко, и компания объявила о расширении производства на 2,1 миллиарда юаней

На самом деле, стратегия полной интеграции не только является важной причиной значительного увеличения прибыли Tianqi Materials в 2025 году, но и ключевым фактором, позволившим ей сохранять прибыльность в низкий период 2024 года и избегать убытков.

Будучи одной из первых компаний в Китае, успешно решивших проблему производства литийфторфосфата, Tianqi Materials рано утвердила стратегию развития по полной цепочке — от фосфата и гидрофтората до литийфторфосфата и электролитов. Такой подход позволяет эффективно избегать операционных рисков, связанных с колебаниями цен на сырье, снижать издержки и повышать стабильность прибыли.

На сегодняшний день основными экспортными продуктами Tianqi Materials являются электролиты и катодные материалы из литий-железо-фосфата, однако компания достигла высокой автономии в поставках ключевых сырьевых материалов. В частности, производство литийфторфосфата, новых электролитов (LiFSI), добавок и фосфата железа полностью налажено внутри компании, при этом уровень самостоятельного производства литийфторфосфата достигает 88 %, а основные добавки и растворители практически полностью производятся самостоятельно. Более того, более 75 % стоимости электролита приходится на сырье, причем стоимость литийфторфосфата составляет более половины стоимости электролита.

Эта внутренняя автономия особенно ярко проявилась в условиях резкого роста цен на сырье в 2025 году: когда конкуренты испытывали убытки из-за роста стоимости закупки литийфторфосфата, Tianqi Materials благодаря собственным мощностям смогла не только избежать роста издержек, но и получить дополнительную прибыль за счет роста цен на сырье, что привело к росту прибыли, а не к ее снижению.

Компания продолжает расширять свою стратегию полной интеграции. В день публикации годового отчета Tianqi Materials объявила о планах через дочернюю компанию Hubei Tianqi построить в городе Яочжянь, Чжичжоу, в химическом парке Яоцзяган, индустриальный парк новых энергетических материалов с общими инвестициями не более 2,1 миллиарда юаней. Планируется построить завод мощностью 1 миллион тонн железного сырья и 300 000 тонн фосфата железа в год, из которых 1 миллион тонн железного сырья предназначено для собственного использования, а 30 000 тонн фосфата железа — для внутреннего потребления и внешней продажи. Эти два продукта являются ключевыми сырьевыми материалами для катодных материалов из литий-железо-фосфата.

Кроме того, Tianqi Materials расширяет свою интеграцию в области ресурсов. С одной стороны, компания развивает бизнес по переработке и повторному использованию литий-ионных аккумуляторов, извлекая литий, кобальт, никель и другие ключевые ресурсы из отработанных батарей, снижая зависимость от первичных минеральных ресурсов. С другой стороны, Tianqi Materials ведет системные работы по разведке литийных рудников, стратегическим закупкам и созданию каналов поставок в ключевых регионах добычи лития — Нигерии, Зимбабве и других, используя совместные проекты по разработке месторождений для закрепления высокопотенциальных ресурсов.

Однако зарубежная стратегия по ресурсам сопряжена с множеством рисков. В последние годы глобальная борьба за ключевые минералы усилилась: страны-ресурсодатели ужесточают экспортные ограничения, особенно в Зимбабве, где в феврале 2026 года Министерство горной промышленности объявило о введении запрета на экспорт литийных концентратов, ранее планировавшегося с 1 января 2027 года. В рамках этого указа все экспортные лицензии на сырье и литийные концентраты выдаются только компаниям с действующими лицензиями на добычу и переработку, что может напрямую повлиять на деятельность Tianqi Materials в регионе.

Кроме того, возникают споры по поводу ресурсов: например, компания Tianqi Lithium выступает против стратегического партнерства между чилийской химической компанией SQM и государственным чилийским горнодобывающим гигантом Codelco, подав иск в суд и проиграв его, что подчеркивает политические и геополитические риски при зарубежной разработке ресурсов.

Tianqi Materials заявил Институту деловых исследований эпохи, что в отношении зарубежных ресурсов компания продолжает наблюдать и учитывать возможные политические риски.

Ключевые выводы: интеграция не может полностью избежать циклических колебаний

Несомненно, стратегия полной цепочки — важнейшая часть развития Tianqi Materials на протяжении многих лет, и она уже дала заметные результаты. В 2024 году, когда отрасль литий-ионных материалов находилась в глубоком спаде, цены на электролиты и литийфторфосфат оставались низкими, однако благодаря стратегии интеграции Tianqi Materials, несмотря на снижение прибыли, компания сохраняла прибыльность; в 2025 году, на фоне отраслевого восстановления и роста цен, эта стратегия еще больше усилила прибыльный потенциал, обеспечив рост чистой прибыли на 181,43 % по сравнению с предыдущим годом.

Однако необходимо ясно понимать, что циклические колебания в отрасли литий-ионных материалов не могут быть полностью устранены только стратегией интеграции. В отрасли наблюдается сильная ценовая синергия: цены на электролиты, литийфторфосфат и литий-железо-фосфат тесно связаны, и их колебания часто происходят синхронно, что создает высокую согласованность циклов.

Хотя стратегия интеграции помогает снизить издержки, связанные с колебаниями цен на сырье, она не может изменить фундаментальные соотношения спроса и предложения, вызывающие ценовые циклы, и, следовательно, не может полностью устранить циклические колебания прибыли.

Это уже проявилось в начале 2026 года. После резкого роста во второй половине 2025 года цены на литийфторфосфат начали снижаться: по данным Tonghuashun iFinD, к 17 марта 2026 года цена на литийфторфосфат снизилась до 111 000 юаней/тонну, что примерно на 40 % ниже пика в 180 000 юаней/тонну в конце ноября 2025 года.

Обратная тенденция связана с восстановлением баланса спроса и предложения. Для Tianqi Materials, сможет ли прибыль в 2026 году стабилизироваться или даже продолжить рост, остается под вопросом. С одной стороны, стратегия интеграции продолжит обеспечивать конкурентные преимущества за счет снижения издержек и смягчения последствий падения цен; с другой — снижение цен, риски, связанные с зарубежными ресурсами, и прогресс реализации расширений мощностей станут ключевыми факторами, влияющими на прибыльность компании в 2026 году.

(Общий объем текста — 3009 слов)