جاء أسبوع البنوك المركزية العالمية الفائق! تراجع خفض أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي في ظل ظلال الحرب

كيف يعيد حرب إيران تشكيل توجهات السياسات النقدية العالمية؟

انتبهت تطبيقات CNBC Finance إلى أن البنوك المركزية الكبرى حول العالم، خلال اجتماعاتها هذا الأسبوع، تواجه تهديدات تضخمية جديدة نتيجة لحرب إيران. قد يجبرها هذا الوضع على تأجيل خفض أسعار الفائدة، وفي بعض الحالات قد تضطر إلى رفعها.

حتى الآن، لم يحدث تغير فوري: من المتوقع أن تحافظ الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك البريطاني على استقرار تكاليف الاقتراض، مع تقييم مدى انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى أسعار المستهلكين والنمو الاقتصادي.

لكن بالنسبة لهذه البنوك الثلاثة و18 بنكًا مركزيًا آخرًا يضعون السياسات (التي تنظم حوالي ثلثي الاقتصاد العالمي)، مع اعترافهم بمخاطر صدمة تضخمية أخرى، ستصبح نغمة سياساتهم أكثر حذرًا.

يعتمد ذلك بشكل كبير على مدة استمرار النزاع — وهو عامل يصعب قياسه في السوق. المستثمرون الحذرون من التضخم المستمر يتعرضون لضربتين: تقلبات أسعار النفط وعدم اليقين بشأن الخطوة التالية للرئيس الأمريكي ترامب، مما أثار تساؤلات حول سرعة استجابة البنوك المركزية لضغوط الأسعار الجديدة.

البنوك المركزية التي ستصدر قرارات أسعار الفائدة هذا الأسبوع

البنوك المركزية التي ستصدر قرارات أسعار الفائدة هذا الأسبوع

من الواضح أن صانعي السياسات العالمية — وهم لا يزالون يحسبون تكاليف الرسوم الجمركية الأمريكية ويواجهون تفتت المشهد الجيوسياسي — غير راغبين في التدخل مجددًا إلا عند الضرورة، تحسبًا لإشعال الشرق الأوسط مرة أخرى لأسعار المستهلكين، أو إضعاف النمو الاقتصادي، أو إعاقة عملاتهم الوطنية.

قال الاقتصادي توم أوليك: “البنك المركزي يمكنه تحديد سعر الفائدة، لكنه لا يستطيع إعادة فتح مضيق هرمز”، مضيفًا أن “من المتوقع أن يظل جيروم باول، كريستين لاغارد، أندرو بيلي وزملاؤهم على موقفهم الثابت، ويرسلوا إشارات تحذيرية، على أمل أن تنتهي حرب إيران قبل أن تفرض عليهم مشكلة تضخم أخرى لا يمكن حلها.”

ما يثير الحذر ليس فقط الوضع في إيران. فذاكرة الصدمة التضخمية الأخيرة لا تزال حاضرة — بعد نزاع روسيا وأوكرانيا في 2022، حيث وصلت معدلات التضخم في بعض الاقتصادات الكبرى إلى خانتين. ومثل ذلك الوقت، من الصعب أيضًا تقدير مدة استمرار القتال.

اتجاهات التضخم تختلف، لكن مخاطر ارتفاع أسعار النفط تؤثر على جميع الدول

اتجاهات التضخم تختلف، لكن مخاطر ارتفاع أسعار النفط تؤثر على جميع الدول

تغيرت مواقف ترامب بشكل متقلب، فهو من جهة يقول إن الحرب قد تنتهي “قريبًا”، ومن جهة أخرى يزعم أن الولايات المتحدة تملك “وقتًا كافيًا” لضرب الأهداف جويًا. وفي الوقت نفسه، تعهد المرشد الأعلى الجديد لإيران، السيد مجتبا خامنئي، بإبقاء ممر الطاقة الحيوي — مضيق هرمز — في حالة إغلاق فعلي.

حتى الآن، لا تزال خفض تكاليف الاقتراض ضمن الحسابات — رغم عدم توقع ذلك هذا الشهر — لأن مخاطر التضخم القادمة من الشرق الأوسط تُخفى وراء علامات التمزق في سوق العمل الأمريكية.

على الرغم من أن السوق لم تعد تتعامل بشكل كامل مع توقعات خفض الفائدة في 2026، إلا أنها لا تزال تميل إلى التيسير — مما يجعل الولايات المتحدة استثناءً بين دول مجموعة السبع.

وفي الواقع، مع تزايد الاستياء من ارتفاع أسعار البنزين قبل الانتخابات النصفية، عاد ترامب ليطالب بخفض الفائدة، وحتى اتخاذ إجراءات مؤقتة.

يصر اقتصاديون في جولدمان ساكس على أن خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو وسبتمبر محتمل، مع أن التأجيل قد يحدث، لكنه قد يتطلب من الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ إجراءات أكثر قوة لاحقًا.

قال كريستوف بالتز، الاقتصادي في البنك التجاري الألماني: “حتى لو بقي سعر النفط مرتفعًا لفترة طويلة، فإن احتمالية خفض الفائدة تظل أكثر ترجيحًا من رفعها، خاصة مع الضغوط السياسية لتخفيف السياسة النقدية قبل انتخابات نوفمبر.”

اختلاف مسارات أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك البريطاني

اختلاف مسارات أسعار الفائدة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي والبنك البريطاني

أما في أوروبا، فالوضع مختلف تمامًا. على الرغم من وجود مخاطر نمو، فإن التركيز ينصب بشكل حاسم على التضخم، ولم تعد التوقعات لمزيد من التيسير المالي موجودة تقريبًا.

في المملكة المتحدة (حيث تجاوز معدل التضخم 11% في 2022)، قبل هجمات إسرائيل والولايات المتحدة على إيران، كانت احتمالية خفض الفائدة في مارس تقارب 80%. الآن، يتوقع صانعو السياسات أن يظل سعر الفائدة ثابتًا. رغم أن خبراء مثل غولدمان ساكس لا يزالون يتوقعون خفضًا في وقت لاحق من العام، إلا أن المتداولين بدأوا في استيعاب توقعات رفع الفائدة.

قالت إيمّا مورياتي، مديرة محفظة في CG Asset Management: “المملكة المتحدة تواجه مشكلة تضخم متأخرة، وهي نموذج كلاسيكي لمشكلة التضخم المستمر.”

وأضافت: “من ناحية، يحتاج بنك إنجلترا إلى إظهار القدرة على التعامل مع التضخم، وضمان استقرار توقعات التضخم؛ ومن ناحية أخرى، فإن رفع الفائدة يحمل خطر تفاقم الطلب الضعيف أصلًا.”

أما منطقة اليورو، التي تتكون من 21 دولة، فالنمو فيها أكثر استقرارًا، وتتمتع بقدرة أكبر على التعامل مع ارتفاع التضخم مقارنة بالمرة السابقة. يتوقع المسؤولون أن يظلوا على موقفهم الثابت بشأن تكاليف الاقتراض يوم الخميس، لكن بعضهم أشار إلى احتمال تغييرات مستقبلية.

قال فابيو باربوني، كبير الاقتصاديين في HSBC لمنطقة اليورو: “تجربة 2022 قد تجعل البنك المركزي الأوروبي أكثر حذرًا من مخاطر فقدان التوقعات، وإذا استمر الضغط على الطاقة، فسيكون رفع الفائدة أسرع.”

السوق يعتقد أن البنك المركزي الأوروبي سيضطر لاتخاذ إجراءات، مع توقعات برفع الفائدة مرة أو مرتين هذا العام. ومع ذلك، فإن استطلاعًا أجرته وكالة بلومبرغ أظهر أن 7% فقط من المحللين يتوقعون أي تشديد في السياسة.

أما في اليابان، فاحتمال رفع الفائدة أكبر، حيث استمر معدل التضخم فوق هدف البنك المركزي البالغ 2% لمدة أربع سنوات متتالية. وقالت مصادر مطلعة هذا الشهر إنه بعد أن يحتفظ البنك بسياسة ثابتة يوم الخميس، لا يُستبعد رفع الفائدة في أبريل.

وكما هو الحال في معظم آسيا، تعتمد اليابان بشكل كبير على واردات النفط من الشرق الأوسط، حيث يمر أكثر من 80% من البضائع عبر مضيق هرمز. هذا يعني أن ارتفاع أسعار النفط على المدى الطويل قد يكلف التضخم والنمو الاقتصادي غاليًا.

وفقًا لنموذج شركة بيلغاوي وساكتيول وزملاؤه، فإن إغلاق مضيق لمدة شهر واحد قد يدفع برنت إلى 105 دولارات للبرميل، في حين أن إغلاقًا لمدة ثلاثة أشهر قد يرفع السعر إلى ما يقارب 164 دولارًا.

قال كاسرتن كروود، كبير الاقتصاديين في شركة واربورغ: “مضيق هرمز هو العامل الحاسم في تطور الأحداث. الاختناقات حقيقية، وأي تجاهل لها هو تجاهل لأهم قناة انتقال للأزمة.”

قد يكون هناك بعض التحركات الفورية بشأن أسعار الفائدة هذا الأسبوع. يعتقد الاقتصاديون أن تأثير الوضع في إيران قد يدفع أستراليا إلى رفع سعر الفائدة المقرر في مايو إلى يوم الثلاثاء، استكمالًا لدورة التشديد التي بدأت في فبراير.

قال تيري ويزمان، استراتيجي العملات والفوائد في ماكروري: “طالما أن الحرب تواصل تهديدها للتضخم، فإن البنوك ستظل على موقفها المتشدد. نتوقع أن يستمر هذا الاتجاه حتى بعد انتهاء العمليات العدائية.”

وفي مناطق أخرى، مع ضعف النمو في نهاية العام الماضي وارتفاع تكاليف الاقتراض إلى أعلى مستوى منذ عشرين عامًا، يبدو أن البرازيل ستقوم بخفض الفائدة يوم الأربعاء. ومع ذلك، فإن السياسة التيسيرية قد تتقدم تدريجيًا، خاصة بعد أن أشار مسؤول إلى أن البنك المركزي “لا يمكنه تجاهل” آثار الحرب، مما يثير خلافات في حجم الخفض هذا الأسبوع.

هاتان الحالتان تبرزان كيف أن حرب إيران تؤثر على الاقتصادات في مراحل مختلفة من الدورة الاقتصادية، وتتطلب استراتيجيات مختلفة، والتي قد تؤثر بشكل كبير على أسعار الصرف.

تدفقات الملاذات الآمنة دفعت الدولار والفرنك السويسري للارتفاع، مع ضغط قد يدفع البنك السويسري إلى التشدد في تدخلاته اللفظية.

أما البنك المركزي الياباني، فمواجهته معاكسة، إذ أن الاعتراف بالمخاطر الاقتصادية قد يؤدي إلى ضعف الين أكثر. وقد تذبذب سعر الصرف عند حوالي 160 ينًا مقابل الدولار، وهو مستوى قد يدفع إلى تدخل في 2024.

وفي إندونيسيا، يُعد سعر الصرف أيضًا قضية، حيث أن دعم الوقود قد يخفف من تسارع التضخم، لكن مع تزايد المخاوف المالية، هناك خطر توسع العجز، مما قد يؤدي إلى تدفقات رأس مال خارجة أكثر، ويعرقل جهود البنك المركزي للحفاظ على استقرار العملة.

نظرًا لتنوع التحديات التي تثيرها الحرب، فإن السياسات التي يطرحها المسؤولون تختلف باختلاف الاقتصادات والقارات. وقال صندوق النقد الدولي إن الأولوية الآن هي الحفاظ على المرونة، خاصة مع عدم وضوح موعد انتهاء القتال.

قالت كريستالينا جورجيفا: “إذا ثبت أن هذا الصراع طويل الأمد، فسيكون له تأثير على معنويات السوق، والنمو، والتضخم، مما يفرض على صانعي السياسات تحديات جديدة. في هذا البيئة العالمية الجديدة، من الضروري التفكير في الأمور غير المتوقعة والاستعداد لها.”