Тяньвей Фудз, прощай високому зростанню

天міфудс прощається з міфом високого зростання, яким він був раніше. Що чекає на компанію у майбутньому? Після публікації звіту за 2025 рік ціна акцій різко впала на відкритті, і малий та середній інвестор занепокоєні цим.

Конкуренція на ринку приправ посилюється, лідируючі компанії, що входять у сегмент складних приправ, з’являються як гриби після дощу. Доходи Тяньмейфудс від рецептурних приправ тиснуть, минулого року їхній дохід вперше зменшився, що є тривожним сигналом.

Хоча це неминучий аспект внутрішньої конкуренції, продукти компанії у сегменті складних приправ все ще мають сильний потенціал. У майбутньому, за рахунок оптимізації продуктового портфеля та каналів збуту, ситуація може стабілізуватися.

Проте в цілому компанії потрібно терміново змінювати ситуацію з уповільненням зростання. Глибше захищати свою конкурентну перевагу та утримувати позиції — не справа одного дня.

Зниження зростання

11 березня ввечері з’явилися фінансові результати Тяньмейфудс за 2025 рік, де зафіксовано зниження доходів та чистого прибутку.

Насправді, у першій половині минулого року компанія показала найгірший за час існування квартальний результат, що вже налаштувало малих і середніх інвесторів психологічно. Цього року ситуація не покращилася, що посилило їхні побоювання.

За весь 2025 рік, Тяньмейфудс (603317.SH) отримав приблизно 3,449 млрд юанів доходу та 570 млн юанів чистого прибутку, що на 0,79% та 8,79% менше відповідно за попередній рік. Водночас, чистий прибуток за вирахуванням особливих статей склав близько 508 млн юанів, зменшившись на 10,22%. Маржа валової прибутковості становила 40,67%, що на 0,89 п.п. більше минулого року.

Компанія залишається щедрою у виплаті дивідендів — планує виплатити кожному акціонеру 0,55 юанів (з урахуванням податків), загалом близько 582 млн юанів.

Однак ринок не реагує позитивно. Вчора (12 березня) ціна акцій різко впала з початку торгів, за день знизившись на 4,56%, а загальна ринкова капіталізація склала 12,936 млрд юанів.

За словами компанії, причина падіння — зниження попиту на складні приправи, слабкі продажі на ринку та посилення конкуренції.

У сегменті приправ існує різниця між товарами з високим та низьким попитом: олія, сіль, соєвий соус і оцет — це товари першої категорії, тоді як складні приправи, на які орієнтується Тяньмейфудс, — це товари за вибором, що залежать від споживчого попиту.

Проте ці дві категорії не розвиваються паралельно. Після входу у епоху конкуренції за ринковий обсяг, провідні компанії у сегменті приправ активно розвивають продукти складних приправ, розглядаючи цю діяльність як новий драйвер зростання, що посилює конкуренцію.

Структурні зміни

У квітні 2019 року Тяньмейфудс успішно вийшов на біржу А-акцій у Китаї, тоді його основним продуктом були бульйонні кубики для хот-догів, і його називали «першою компанією з виробництва бульйонних кубиків для хот-догів».

З того часу структура продуктів компанії зазнала змін: з’явилися три основні категорії — соуси для хот-догів, рецептурні приправи та ковбасні і копчені м’ясні соуси. З них рецептурні приправи (складні приправи) становлять понад 50% доходу і є найбільшим сегментом.

У 2025 році доходи від рецептурних приправ склали приблизно 1,767 млрд юанів, знизившись на 0,2% у порівнянні з минулим роком, що становить 51,23% від загального доходу компанії; доходи від соусів для хот-догів і ковбасних соусів склали відповідно 1,229 млрд та 288 млн юанів, зменшившись на 2,87% і 12,52%.

«Інша» категорія — єдина, що показала зростання. Минулого року її дохід склав близько 159 млн юанів, що на 50,88% більше минулого року. Це зумовлено придбанням у другій половині року компанії Shandong Yipuwei Xiang, що дозволило завершити інтеграцію бізнесу та компенсувати недоліки у сегменті складних соусів, а також розширенням нових напрямків, що сприяло значному зростанню доходів.

Паралельно з цим, структура продажів компанії зазнала двох протилежних тенденцій.

Онлайн-канали продемонстрували вибухове зростання, що стало яскравим моментом у звіті. Минулого року, завдяки придбанню брендів Sichuan Shicui і Jiadian Wewei, що активно працюють у мережі, онлайн-продажі швидко зросли і склали близько 936 млн юанів, що на 56,91% більше.

Що стосується офлайн-каналів, то минулого року було залучено 346 нових дистриб’юторів, а їхня загальна кількість на кінець року становила 3363. Однак доходи від офлайн-каналів склали близько 2,507 млрд юанів, знизившись на 12,76%.

Це означає, що нові дистриб’ютори не змогли компенсувати втрати у старих каналах, а обсяг продажів залишився недостатнім, і офлайн-мережі в цілому зазнають значного тиску.

Насправді, стосунки Тяньмейфудс із дистриб’юторами не є односторонніми. Ще у листопаді 2024 року компанія викликала скандал, вимагавши від дистриб’юторів обирати між брендами Qianhe, Jixiangju та своїм підрозділом Haorenjia, що спричинило негативну реакцію у суспільстві.

Пошук шляху на Гонконгській біржі

У листопаді 2025 року Тяньмейфудс подав заявку на IPO на Гонконгській біржі, плануючи створити платформу капіталу A+H. Це дозволить залучити фінансування для посилення бренду, розвитку каналів, злиття та поглинань, а також модернізації ланцюга постачань. Крім того, компанія прагне через цю платформу досліджувати міжнародну стратегію та вихід на світовий ринок.

Однак, згідно з інформацією з проспекту, на даний момент компанія зосереджена на внутрішньому ринку. Стратегія виходу на міжнародний рівень ще на початковій стадії.

Раніше багато виробників приправ намагалися виходити за кордон, але через культурні та побутові відмінності їхні продукти не завжди були адаптовані до місцевих ринків. Більшість компаній обирали для виходу регіони з близькою до китайської кулінарною культурою, зокрема Південно-Східну Азію.

У травні минулого року Haitian Flavouring & Food успішно створила платформу A+H, під керівництвом Чен Сюе, яка почала вихід на міжнародний ринок, інвестуючи у виробництва в Індонезії та Європі. Планується, що протягом трьох років частка доходів із-за кордону досягне 15%. На сьогодні ця стратегія ще в стадії інвестицій, і конкретних повідомлень про запуск виробництва немає.

Зараз внутрішній ринок залишається головним для виробників приправ. За даними, у 2024 році ринок приправ у Китаї становив близько 4981 млрд юанів, а до 2029 року очікується зростання до 6788 млрд юанів із середньорічним темпом 6,4%.

Через конкуренцію у сегментах соєвого соусу, оцту та інших основних продуктів, провідні компанії активно розвивають сегмент складних приправ, що швидко зростає. Очікується, що його обсяг зросте з 1265 млрд юанів у 2024 році до 2029 року до 2029 млрд юанів, із середньорічним темпом близько 10,1%, що значно перевищує середній рівень галузі.

Причина швидкого зростання сегменту складних приправ — у зміні споживчого попиту, зростанні популярності домашнього харчування та індивідуальних порцій. Стандартизація процесу приготування зменшує складність кулінарії, а продукти стають необхідністю у повсякденному житті.

Чи зможе Тяньмейфуд повернутися до зростання, виходячи на гонконгський ринок? Відповідь залежить лише від часу.