هل شركة Huami سهم نمو مقيم بأقل من قيمته؟

Huami (HMI 19.20%) قد لا يكون اسمًا مألوفًا لمعظم المستثمرين، لكن الشركة الصينية هي في الواقع أكبر مصنع للأجهزة القابلة للارتداء في العالم. وذلك لأنها تصنع جميع أجهزة Xiaomi (XIACF +2.63%) القابلة للارتداء، التي قادت سوق الأجهزة القابلة للارتداء على المعصم بحصة 17.3% في الربع الثاني، وفقًا لـ IDC.

تمتلك Xiaomi حوالي خُمس شركة Huami، ويمتلك الرئيس التنفيذي لـ Xiaomi لي جون شخصيًا خُمسًا آخر من الشركة. كما تغطي Xiaomi جميع تكاليف التصميم والتصنيع والتسويق والتوزيع لمنتجاتها ذات العلامة التجارية Xiaomi. أما Huami فتغطي تلك النفقات لمنتجاتها الخاصة من Amazfit.

المصدر: Xiaomi.

شراكة Huami غير التقليدية مع Xiaomi تتيح لها العمل بأرباح أعلى بكثير من غيرها من مصنعي الأجهزة القابلة للارتداء مثل Fitbit (FIT +0.00%)، التي وافقت مؤخرًا على الاستحواذ عليها من قبل Alphabet (GOOG +0.69%) (GOOGL +0.73%) من Google.

كما تواصل Huami تحقيق نمو قوي في الشحنات والإيرادات والأرباح — ومع ذلك، لا تزال الأسهم أدنى من سعر طرحها العام البالغ 11 دولار، وتتداول عند سبعة أضعاف الأرباح المستقبلية. دعونا نغوص أعمق لنرى ما إذا كانت Huami تعتبر سهم نمو منخفض القيمة.

ما مدى سرعة نمو Huami؟

ارتفعت إيرادات Huami بنسبة 73% سنويًا إلى 1.86 مليار يوان (261 مليون دولار) خلال الربع الثالث، متجاوزة التوقعات بمقدار 25 مليون دولار. كما زادت إجمالي الشحنات بنسبة 67% إلى 13.7 مليون وحدة. كلا المقياسين سجلا أسرع معدلات نمو في أربعة أرباع:

YOY = النمو على أساس سنوي. المصدر: تقارير ربع سنوية لـ Huami. *غير مطابق لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

عزت الشركة هذا النمو إلى مبيعات قوية من جهاز Mi Band 4 الجديد من Xiaomi ومنتجات Amazfit الخاصة بها. وأكدت أن الشحنات الدولية كانت تتزايد، وأن توسعها الخارجي لا يزال “استراتيجية أساسية” لنموها المستقبلي. وتتوقع أن يرتفع إيراد الربع الرابع بنسبة 58%-59% على أساس سنوي.

انخفض هامش الربح الإجمالي لـ Huami سنويًا وربع سنويًا، بسبب زيادة مزيج أجهزة Mi Band 4 ذات الهوامش الأقل من Xiaomi. ومع ذلك، ظل هامش التشغيل ثابتًا سنويًا وتوسع بشكل ربع سنوي، حيث غطت Xiaomi نسبة كبيرة من نفقاتها التشغيلية. هذه الهوامش المستقرة، إلى جانب نمو الإيرادات القوي، زادت من صافي دخل Huami غير المطابق لمبادئ المحاسبة بمقدار 56% سنويًا ليصل إلى 209.8 مليون يوان (29.4 مليون دولار) — وهو أقوى نمو للأرباح في ثلاثة أرباع:

YOY = النمو على أساس سنوي. المصدر: تقارير ربع سنوية لـ Huami. *غير مطابق لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا.

بالمقارنة، سجلت Fitbit هامش إجمالي غير مطابق لمبادئ المحاسبة بقيمة 32% في الربع الأخير، لكن هامش التشغيل كان سلبيًا بسبب ارتفاع نفقات المبيعات والتسويق. لم تقدم Huami توجيهات بشأن الأرباح النهائية، لكن المحللين يتوقعون نموًا بنسبة 30% في الربع الرابع.

هل يمكن لـ Huami البقاء بدون Xiaomi؟

تبدو معدلات نمو Huami قوية، لكنها تعتمد بشكل كامل على Xiaomi. تقول Huami إنها تطور حاليًا جهاز Mi Band 5 وتتوقع تجديد شراكتها مع Xiaomi — ولكن إذا لم يحدث ذلك، ستفقد معظم إيراداتها وسينهار هامش التشغيل الخاص بها.

من غير المحتمل أن يحدث ذلك، حيث تمتلك Xiaomi وLei Jun حوالي 40% من Huami، لكنه يشير أيضًا إلى أن Huami هي في الأساس شركة تابعة مدرجة في السوق لـ Xiaomi بدلاً من شركة مستقلة. تتوسع Huami تدريجيًا خارج منتجاتها ذات العلامة التجارية Xiaomi مع ساعات ذكية جديدة مثل GTS وStratos 3 وX (التي ستصل العام المقبل)، والتي تستهدف المستهلكين الأعلى سعرًا مقارنة بـ Xiaomi منخفضة السعر مثل Mi Band 4، لكن هذه المنتجات الخاصة لا تزال تولد نسبة صغيرة من إجمالي إيراداتها. هناك أيضًا خطر الافتراس من ساعة Xiaomi الذكية الجديدة التي أطلقت في أوائل نوفمبر.

المصدر: Amazfit.

قد تزيد Huami من هامش ربحها الإجمالي من خلال بيع المزيد من أجهزة Amazfit، لكنها ستحتاج أيضًا إلى تغطية نفقاتها التسويقية الخاصة بهذه المنتجات — مما سيقلل من هامش التشغيل ويؤثر على نمو أرباحها. لهذا يتوقع المحللون أن يرتفع إيرادها بنسبة 20% العام المقبل، لكن أرباحها ستنمو بنسبة 6% فقط.

هل Huami سهم نمو منخفض القيمة؟

قد يبدو سهم Huami رخيصًا مقارنة بنمو أرباحه السابق، لكنه يُقيم بشكل معقول مقارنة بتوقعات أرباحه المستقبلية. ربما يكون الحد الأدنى للخسارة محدودًا عند هذه المستويات، لكنه لن يحقق ارتفاعًا حتى يثبت أنه قادر على تقليل اعتماده تدريجيًا على Xiaomi مع توسع محفظة منتجاته الخاصة. لذلك، لا أعتبر Huami بعد سهم نمو منخفض القيمة.