لكي تحقق الربحية، في الواقع؛ اختارت الشركة الدولية للمواد المركبة أن تضع العاملين في وضع صعب أولاً

المصدر: يوان ميوهوي

المؤلف | لي جين

في مواجهة التحقيقات المضادة للإغراق في البرازيل، اختارت شركة الألياف الزجاجية العملاقة “المواد المركبة الدولية” زيادة استثماراتها.

مؤخرًا، أصدرت شركة المواد المركبة الدولية إعلانًا عن تعديل حد الائتمان المضمون، حيث تم تخصيص حد الضمان البالغ 300 مليون يوان لشركتين تابعتين في هونغ كونغ و Zhuhai Zhubo، إلى شركة CPIC Brasil Fibras de Vidro Ltda. (المشار إليها بـ"الشركة البرازيلية").

بعد هذا التعديل، ارتفع حد الضمان الخاص بالشركة البرازيلية من 410 ملايين يوان إلى 710 ملايين يوان.

لقطة من إعلان الشركة

تعمل شركة المواد المركبة الدولية على توسيع استثماراتها في السوق البرازيلية. وفقًا للإعلان، استخدمت الشركة البرازيلية حوالي 392 مليون يوان من حد الضمان، مما زاد عن 90 مليون يوان مقارنة بنهاية يونيو 2025، مما أدى إلى ارتفاع نسبة الدين إلى الأصول من 60.82% في نهاية 2024 إلى 63.11% في أحدث فترة.

وفي ظل نفاد حد الضمان الخارجي، اختارت شركة المواد المركبة الدولية تعديل حد الضمان الخاص بها بين الشركات التابعة لصالح الشركة البرازيلية.

هذه الخطوة، التي تبدو بسيطة، تحمل وراءها عملية عكسية — حيث أن الشركة تمر بفترة تحقيقات مضادة للإغراق.

في أغسطس 2025، أطلقت البرازيل تحقيقًا ضد الألياف الزجاجية الصينية، لمدة التحقيق من يوليو 2023 إلى يونيو 2024، وتم تمديده ليشمل الفترة من يوليو 2019 إلى يونيو 2024، ويشمل التحقيق شركة المواد المركبة الدولية.

لقطة من إعلان وزارة التجارة

لكن هذه العملية العكسية ليست جديدة على الشركة.

في بداية 2024، حين كانت صناعة الألياف الزجاجية تواجه تنظيم الإنتاج، فجأة زادت شركة المواد المركبة الدولية من الرافعة المالية بشكل كبير، ورفعت حد الضمان المخصص لشركاتها التابعة من 330 مليون يوان إلى 2.69 مليار يوان، أي أكثر من 8 أضعاف، مما أدى إلى خسائر كبيرة في نفس العام.

ومع ذلك، حققت الشركة أرباحًا في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025. وتوقع تقرير الأداء لعام 2025 أن يكون صافي الربح العائد للمساهمين بين 260 مليون و350 مليون يوان، بعد خسارة قدرها 354 مليون يوان في نفس الفترة من العام السابق.

إلى جانب ارتفاع أسعار المنتجات بدعم من انفجار قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، فإن أحد العوامل الرئيسية لربحية شركة المواد المركبة الدولية هو: خفض الرواتب.

لتحقيق الربحية، اختارت الشركة أن “تتعب” موظفيها أولًا.

الاستثمار المالي في البرازيل

في إطار ضمانات القروض للشركات التابعة، تُذكر جميع الاستخدامات بأنها لأغراض التشغيل.

في عام 2024، خططت شركة المواد المركبة الدولية لتقديم تسهيلات ائتمانية شاملة لثلاث شركات تابعة مملوكة بالكامل، بما في ذلك الشركة البرازيلية، بحد ضمان لا يتجاوز 2.688 مليار يوان أو ما يعادل العملات الأجنبية. السبب هو تلبية احتياجات تطوير الأعمال والتشغيل، وتحسين كفاءة القروض والتمويل للشركات التابعة.

لقطة من إعلان الشركة عن حد الضمان لعام 2024

خلال هذا العام، كانت حدود الضمان الفعلية للشركة الدولية المركبة تتركز في الشركات الأجنبية. حيث بلغ الحد الفعلي للضمان للشركة البرازيلية حوالي 235 مليون يوان، ولشركة البحرين حوالي 130 مليون يوان، بنسبة 92.8% و20.7% من حدود الائتمان على التوالي.

لكن، منذ بداية 2023، دخلت صناعة الألياف الزجاجية مرحلة تنظيم الإنتاج، حيث أوقفت شركات مثل شركة المواد المركبة الدولية، China Jushi، Tai Shan Fiberglass خطوط إنتاجها تدريجيًا.

وفقًا لبيانات “غوان يان تينها” (مؤسسة أبحاث السوق)، بين 2023 و نوفمبر 2025، أوقفت سبع مجموعات رئيسية من الألياف الزجاجية، بما في ذلك مجموعة Jushi و Tai Shan Fiberglass و شركة المواد المركبة الدولية، إجمالًا 15 خط إنتاج كبير، بإجمالي طاقة توقف بلغت 1.011 مليون طن. من بينها، أوقفت شركة المواد المركبة الدولية ثلاث خطوط بطاقة 250 ألف طن.

فما سبب اقتراض الشركة البرازيلية؟ الجواب ربما هو: إدارة الأموال.

خلال السنوات الماضية، ارتفعت الأصول المالية القابلة للتداول لشركة المواد المركبة الدولية من 123 مليون يوان في 2020 إلى 294 مليون يوان في 2023، بنسبة زيادة من 0.86% إلى 1.28% من إجمالي الأصول، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى شراء منتجات مالية ذات عائد للشركة البرازيلية.

في 2024، قررت الشركة زيادة الرافعة المالية “للمقامرة الكبيرة”، حيث زاد حد الضمان المخصص للشركة البرازيلية بشكل كبير، وارتفعت الأصول والخصوم الفعلية للشركة البرازيلية بنسبة 143.27%، وارتفعت نسبة الدين إلى الأصول إلى 60.84%.

وفي ذلك العام، باعت الشركة أصولًا مالية بقيمة حوالي 255 مليون يوان. وفي نفس الوقت، سجلت الشركة البرازيلية خسائر كبيرة، حيث بلغ صافي الربح -141 مليون يوان.

أما سبب خسائر الشركة البرازيلية، فوفقًا للشركة، فهو نتيجة توقف خطوط الإنتاج وإجراءات التثبيت خلال النصف الأول من 2024، بالإضافة إلى خسائر صرف العملات.

المهم أن الشركة البرازيلية كانت قد دخلت مرحلة الانحدار في 2023، حيث سجلت ربحًا صافياً حوالي 50 مليون يوان، بانخفاض يزيد عن 70% مقارنة بالعام السابق. وبناءً على بعض البيانات المالية، فإن ذلك مرتبط بانخفاض الإيرادات، حيث كانت إيرادات الشركة البرازيلية حوالي 566 مليون يوان في 2022، وتراجعت إلى 246 مليون يوان في 2024.

وفي مواجهة هذا الانحدار، لا تزال شركة المواد المركبة الدولية تختار زيادة الرافعة المالية في السوق البرازيلية، حيث زاد حد الضمان المخصص للشركة البرازيلية إلى 359 مليون يوان في 2024، وارتفع إلى 410 ملايين يوان في 2025، ومؤخرًا، من خلال تعديل حد الضمان الخارجي، زاد إجمالي الحد إلى 710 ملايين يوان.

هذه المرة، غيرت شركة المواد المركبة الدولية استراتيجيتها المالية: واتجهت نحو المعادن الثمينة.

وفي تعديل حد الضمان، زادت الشركة حد ضمان تأجير المعادن الثمينة للشركة البرازيلية من 22.985 مليون دولار إلى 57.86 مليون دولار في بداية مارس 2026.

أداء الشركة بعد الإدراج في السوق

بينما زادت الشركة من الرافعة المالية للشركة البرازيلية، وواجهت خسائر وتخفيضات، فإن هذا أصبح نمطًا معتادًا خلال العامين الماضيين.

في يونيو 2021، قدمت شركة المواد المركبة الدولية أول طلب لطرح عام أولي في سوق الشركات الناشئة في Shenzhen، ونجحت في الإدراج في ديسمبر 2023. خلال استفسارات الجهات التنظيمية، تم تسليط الضوء على وجود علاقات مزدوجة بين الشركة والمساهمين، مثل شركة Jianxin للاستثمار، وشركات تابعة لقطاع العقارات، وتقلبات غير طبيعية في أداء الشركات التابعة، وحجم المعاملات الداخلية الكبير.

ومن بين المؤشرات المهمة: نفقات البحث والتطوير.

خلال 2021-2023، بلغت استثمارات البحث والتطوير للشركة 259 مليون و293 مليون و297 مليون يوان على التوالي، مع نسب نفقات البحث والتطوير إلى الإيرادات 3.12%، 3.71%، 4.15%، وهي تتجاوز الحد الأدنى المطلوب.

التركيز من قبل الجهات التنظيمية كان على ما إذا كانت نسبة نفقات البحث والتطوير تؤثر على تصنيف الشركة كمؤسسة تكنولوجية عالية، وبالتالي على الامتيازات الضريبية والدعم الحكومي، أو قد تؤدي إلى استرداد الضرائب. ونفت الشركة ذلك.

لكن، بعد إتمام الإدراج في نهاية 2023، شهدت الشركة تغيرات كبيرة في أدائها، حيث انخفضت الإيرادات بنسبة 9.3% إلى 7.156 مليار يوان، وتراجع صافي الربح إلى 592 مليون يوان. وفي 2024، على الرغم من عودة الإيرادات للنمو، إلا أن صافي الربح سجل خسارة قدرها 374 مليون يوان.

وتراجع الأرباح المستمر للشركة يرجع بشكل رئيسي إلى: تكبد خسائر كبيرة من انخفاض قيمة الأصول.

في 2023 و2024، خصصت الشركة مخصصات انخفاض قيمة بمقدار 106 مليون و193 مليون يوان على التوالي، مقارنة بـ 37 مليون يوان في 2021 و2022. وكانت المخصصات بشكل رئيسي على المخزون والأصول الثابتة والحسابات المستحقة القبض.

عند دخول السوق الصينية، جمعت الشركة حوالي 1.7 مليار يوان، وخلال عام واحد، استثمرت تقريبًا جميع الأموال في بناء خطوط الإنتاج، وتحديثها، وتوفير السيولة، حيث بلغت نسبة الاستخدام 97.3%. وفي 2025، حولت باقي الأموال إلى تغطية السيولة.

النتيجة النهائية كانت أن أصول الثابتة زادت بشكل كبير في 2024، مع تكبد مخصصات انخفاض قيمة ضخمة، حيث تجاوز معدل الانخفاض 7%، مقارنة بأقل من 2% في العام السابق. وكان صناعة الألياف الزجاجية تعاني من اختلال في العرض والطلب، وبلغت مخصصات انخفاض قيمة المخزون 83 مليون يوان.

زيادة استثمارات الخطوط وتوسيع مخصصات الانخفاض، يكشف عن مشاكل في استثمار وإدارة خطوط الإنتاج والتشغيل.

لكن، شركة المواد المركبة الدولية كانت محظوظة، ففي 2025، أدى انفجار قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي وتطور صناعة الإلكترونيات عالية الجودة إلى زيادة الطلب، بالإضافة إلى تنظيم الإنتاج السابق، وارتفاع أسعار منتجات الألياف الزجاجية الإلكترونية (المعروفة بـ"خيوط النقاط")، مما أدى إلى تعافي الأرباح بشكل جماعي.

وفقًا لإحصائيات شركة招商 للأوراق المالية، في الربع الأول إلى الربع الثالث من 2025، بلغ إجمالي إيرادات صناعة الألياف الزجاجية حوالي 42.8 مليار يوان، بزيادة 24.25%، وصافي الربح العائد للمساهمين 4.6 مليار يوان، بزيادة 95%.

وفي الربع الثالث من 2025، حققت شركة المواد المركبة الدولية إيرادات قدرها 6.413 مليار يوان، بزيادة 19%، وصافي ربح قدره 337 مليون يوان، بزيادة 313.3%، وصافي الربح العائد للمساهمين 273 مليون يوان، بزيادة 273.53%.

لكن، مع زيادة الطلب وارتفاع الأسعار، لم يتمكن القطاع من عكس الوضع العام للمخزون المرتفع. ووفقًا لبيانات “تشو تشوان إنفورميشن”، كانت مخزونات القطاع في بداية 2025 تبلغ 794 ألف طن، وهو أعلى مستوى تاريخي، وفي نهاية سبتمبر، انخفضت مخزونات الأفران الكبيرة إلى 865 ألف طن، مع مدة مخزون 36.4 يومًا، بانخفاض 2.2 يوم مقارنة بالشهر السابق.

وفي نفس الفترة، تكبدت الشركة خسائر انخفاض بقيمة حوالي 48 مليون يوان، نتيجة مخصصات انخفاض الحسابات المستحقة، والمخزون.

وهذا يعني أن ارتفاع الأسعار الحالي، هو مؤقت، وأن تعافي الأرباح قد يكون غير مستقر على المدى القصير.

لذا، بدأت شركة المواد المركبة الدولية بالبحث عن أرباح من داخل الشركة. في الربع الثالث من 2025، قلصت الشركة نفقات “الثلاثة فئات” إلى 580 مليون يوان، وحققت أرباحًا قدرها 124 مليون يوان، مع تقليل نفقات الإدارة والبحث والتطوير.

وفيما يخص تقليل نفقات الإدارة، ذكرت الشركة في تقريرها نصف السنوي لعام 2025 أن السبب هو تقليل عدد الموظفين، وانخفاض رواتب الموظفين مقارنة بالعام السابق.

وفي ظل عدم خروج صناعة الألياف الزجاجية تمامًا من “الانحراف الداخلي”، فإن شركة المواد المركبة الدولية مضطرة لفرض “مشقة” على موظفيها أولًا.

حول تغييرات الضمان الخارجي للشركة البرازيلية، والتحقيقات المضادة للإغراق، وتقلبات الأداء، والمخصصات الكبيرة المستمرة، وتقليل نفقات “الثلاثة فئات”، أرسلت شركة يوان ميوهوي استفسارًا إلى شركة المواد المركبة الدولية، ولم تتلق ردًا حتى الآن.

بعض الصور من الإنترنت، وإذا كانت هناك انتهاكات، يرجى إبلاغنا للحذف.

إشعار خاص: المحتوى أعلاه يعبر عن رأي الكاتب فقط، ولا يمثل رأي أو موقف “سينا فينانس توداي”. إذا كانت هناك مسائل تتعلق بالمحتوى أو حقوق النشر، يرجى التواصل مع “سينا فينانس توداي” خلال 30 يومًا من نشر المحتوى.