Perp DEX инновационная карта: как Grvt с помощью «комбинируемой доходности» решает проблему эффективности капитала?

В 2026 году трек вечной контрактной децентрализованной биржи (Perp DEX) перешёл с раннего варварского роста на стадию акцийной игры, где «эффективность — это главное». Когда Hyperliquid установила стандарт производительности с низкой задержкой ордер-бука, Aster полагалась на экологические ресурсы для получения прибыли активов, а Lighter построила проверяемую инфраструктуру с помощью технологии ZK, рынок, казалось, погрузился в кратковременное молчание инноваций. Однако недавно Grvt объявила о глубокой интеграции с Aave, что принесло в отрасль новые идеи о «капитальной эффективности» путём внедрения «композитной урожайности». Это не только суперпозиция функций произведения, но и реконструкция основной сопутствующей логики Perp DEX.

Цель дилеммы эффективности капитала

В традиционной модели Perp DEX залог по марже, внесённый пользователями, находится в режиме ожидания длительное время. Эта часть активов закреплена в смарт-контрактах и используется только для удовлетворения требований по поддержанию маржи и потенциальных рисков ликвидации, не способствуя созданию дополнительной ценности для пользователей. Для трейдеров это означает значительную альтернативную цену: потраченное на сделку в размере 10 000 USDT полностью теряет процентный доход, который можно было бы получить на кредитном рынке или в соглашении о доходности в период удержания.

Этот «простаивающий капитал» — структурная проблема, которая ограничивает пользовательский опыт использования он-чейневых деривативов. Хотя некоторые платформы пытаются решить эту проблему, используя процентные активы (такие как stETH, LST) в качестве залога, обычно это требует от пользователей дополнительных рисков стейкинга, а доход отделяется от торговой позиции, что делает невозможным достижение «двойной полезности» одного и того же фонда.

История и хронология сотрудничества

Решение Grvt — это не мгновенное решение, а построено на чётком пути к эволюции технологий.

В конце 2025 года ZKsync выпустила знаковое обновление Atlas. Разделяя уровни исполнения, валидации и расчетов, эта архитектура позволяет сетям второго уровня получать доступ к ликвидности и состоянию основной сети Ethereum в реальном времени и атомарно, при этом поддерживая подтверждение транзакций на секунде. Это обеспечивает техническую основу для Grvt: напрямую вызывать протокол Aave, который развернут в основной сети Ethereum, без передачи активов.

25 февраля 2026 года Grvt, построенный на технологическом стеке ZKsync, официально объявил о интеграции протокола кредитования Aave и запуске первой в отрасли функции «композитного дохода» для бессрочного контракта. Через свой самостоятельно разработанный движок доходности ONE Balance Grvt бесшовно связывает залог пользователей с рынком кредитования Aave.

Анализ данных и структуры

Механизм «композитируемого дохода» GRVT структурно меняет путь потоков капитала.

Слой 1: Сопутствующая активация. Пользователи вкладывают такие активы, как USDT, в Grvt как торговую маржу. С помощью движка ONE Balance эти активы отображаются 1:1 и вкладываются в пул ликвидности Aave. Пользователь по-прежнему является полным владельцем актива, но актив изменился с «статичного» на «ликвидный».

Уровень 2: генерация дохода в реальном времени. Активы, внесённые в Aave, начинают генерировать плавающие проценты в зависимости от спроса на онлайн-кредитование в реальном времени. Исходя из условий реального времени в сети, этот APY может достигать до 11%. Важно, что этот процесс тесно связан с торговым поведением пользователя. Когда пользователи сохраняют позиции с кредитным плечем, а также открывают и закрывают позиции, их залог продолжает «работать» для получения прибыли.

Слой 3: Бесшовная логика ликвидации. Когда ликвидация запускается в условиях экстремальных рыночных условий, система может снимать соответствующие средства из пула Aave для обслуживания запроса на ликвидацию по заранее установленным правилам. По словам генерального директора Grvt Hong Да, процесс вывода средств из Aave для ответа на запросы на выкуп занимает всего около 10 минут, что гарантирует своевременность и надёжность контроля рисков.

Суть этого дизайна заключается в том, что он впервые объединяет два измерения: «полезность» и «продуктивность» капитала в Perp DEX. $1 пользователя одновременно выполняет функции маржи для торговли и процентного актива.

Разрушение общественного мнения

Эта инновация вызвала многогранные дискуссии в отрасли.

Поддерживающая сторонасчитает, что это высшее воплощение духа «композибельности» DeFi. Стани Кулечов, основатель Aave Labs, отметил, что владение непроцентными стейблкоинами само по себе является альтернативной стоимостью для трейдеров, и эта интеграция знаменует значительный скачок в эффективности капитала. Это рассматривается как важный шаг в сочетании торгового опыта уровня CeFi с доходностью, нативной для DeFi.

НейтральныйОбратите внимание на его реальный эффект. По данным DefiLlama, торговля деривативами стала ключевым фактором квартального дохода DeFi, превышающего $1 миллиард, благодаря слиянию инфраструктуры кредитования и торговли. Модель GRVT отражает этот тренд сходимости, но её долгосрочный эффект всё ещё зависит от стабильности и устойчивости урожайности.

ВопросыОсновное внимание уделяется сложности системы и новым рискам. Критики отмечают, что связывание торговых позиций с внешними кредитными протоколами вносит дополнительные риски смарт-контрактов. Если пул Aave сталкивается с экстремальным инцидентом, это может вызвать эффект, влияющий на безопасность позиций на GRVT. Хотя эта интеграция в настоящее время считается «защитной безопасностью», сложность структуры рисков является неоспоримым фактом.

Проверка подлинности повествования

Нужно быть осторожными с выражением «первый». Ранее некоторые DEX Perp позволяли пользователям вносить процентные активы (например, frxETH) в качестве залога, но это было «введение на сторону активов», а не «получение дохода во время торговли». Главное отличие Grvt в том, что он создаёт оригиналЭто не живое существоактивов (например, обычного USDT) в процессе торговлиполученоПроцентная ставка.

Согласно внутреннему исследованию GRVT по состоянию на февраль 2026 года, это действительно первый случай в отрасли, когда внешний, доказанный на рынке поток доходности был напрямую интегрирован в залог для живой торговли. Это сдвиг парадигмы от «статического стейкинга» к «динамическому интересу», а не простое расширение списка активов.

Анализ воздействия на отрасль

Интеграция Grvt принесла далеко идущие последствия для трека Perp DEX как минимум в трёх аспектах:

1. Продвижение соревновательного измерения: Когда GRVT докажет, что залог может «приносить доход во время торговли», конкуренция за эффективность капитала расширится от «глубины сделки» и «стоимости сделки» до «стоимости удержания». Это заставит других Perp DEX пересмотреть свои модели использования фондов, ускоряя трансформацию «бездействующего капитала» в отрасли.
2. Реструктуризация пользовательской зависимости: Для крупных потребителей капитала основные факторы являются затраты на ставки финансирования и альтернативные издержки. Модель GRVT эквивалентна предоставлению буфера естественного дохода для долгосрочных держателей, что может значительно повысить удержание пользователей и обновить простую торговую платформу до универсального входа капитала для «торговли + финансового управления».
3. Расширение возможностей экосистемы Ethereum: Как отметила Blockworks Research, Grvt, построенный на базе ZKsync, стремится стать «рыночным слоем» Ethereum. С помощью технологии верификации в реальном времени деривативные транзакции могут напрямую получать более $40 миллиардов DeFi-залога в основной сети Ethereum, разрушая ликвидность в цепочках приложений и укрепляя ключевые позиции Ethereum как глобального слоя расчетов.

Многосценарная эволюционная дедукция

Смотря в будущее, путь «композитируемого дохода», разработанный Grvt, может столкнуться с тремя эволюционными сценариями:

Сценарий 1: Оптимистичная эволюция (становление отраслевым стандартом). По мере развития модели и проверки безопасности она может быть принята в другие протоколы и стать стандартной функцией Perp DEX. Grvt ещё больше расширит движок ONE Balance, чтобы получить доступ к большему числу источников дохода, таким как Pendle и Euler, а также будет поддерживать сложные активы, такие как LP Tokens и LRT, в качестве динамического залога, в конечном итоге реализуя свою идею «делать каждый доллар продуктивным».

Сценарий 2: Риск (проверка границы безопасности). В экстремальных рыночных условиях вложенные архитектуры могут усиливать задержки ликвидации. Если ликвидность пула Aave исчерпается из-за рыночных потрясений, это может привести к тому, что GRVT не сможет своевременно снимать пользовательский залог для ликвидации, что приведёт к несправедливым долгом по протоколу. Это будет окончательный стресс-тест для проверки возможностей проверки в реальном времени ZKsync и движка рисков Grvt.

Сценарий 3: Регуляторное вмешательство (вызовы рамкам соответствия). По мере углубления интеграции RWA с он-чейновыми деривативами этот механизм «распределения прибыли», автоматизированный с помощью смарт-контрактов, может вызвать дискуссии среди регуляторов о природе «ценных бумаг» или «инвестиционных контрактов». В будущем вопрос о том, как корректировать модель распределения доходов в рамках рамки соответствия, станет задачей, с которой должны столкнуться все Perp DEX.

Подводя итог, интеграция Grvt и Aave — это не только важный элемент в дереве технологий Perp DEX, но и обновление представления отрасли о «эффективности капитала». В мире криптовалют, где капитал никогда не останавливается, позволять каждой марже продолжать создавать ценность может стать окончательным ответом на следующий этап конкуренции Perp DEX.