Понимание того, как пулы AMM обеспечивают работу децентрализованной торговли

Когда Uniswap запустился в 2018 году, он представил революционный подход к криптоторговле через автоматизированного маркет-мейкера — систему, которая кардинально изменила способы обмена цифровыми активами. AMM работает как автономный протокол, заменяющий роль традиционного посредника — централизованных бирж, позволяя пользователям торговать напрямую через ликвидные пулы без посредников.

В отличие от систем поиска совпадений ордеров, используемых на традиционных биржах, пул AMM использует смарт-контракты для определения цен активов и облегчения сделок. Вместо того чтобы искать продавца, трейдеры взаимодействуют с ликвидным пулом — резервом активов, заблокированным в смарт-контракте, который автоматически регулирует цены в зависимости от спроса. Такой децентрализованный подход устраняет барьеры и позволяет любому участвовать в предоставлении ликвидности, а не только институциональным маркет-мейкерам.

От традиционных маркет-мейкеров к протокольным пулам

Чтобы понять, почему важны пулы AMM, рассмотрим работу традиционных бирж. На централизованных платформах профессиональные трейдеры или финансовые институты выступают в роли маркет-мейкеров, постоянно создавая заявки на покупку и продажу, чтобы всегда был кто-то на противоположной стороне вашей сделки. Когда вы хотите купить 1 BTC по цене $34 000, биржа ищет продавца, готового принять эту цену. Если ликвидность низкая — то есть активных трейдеров мало — вы можете столкнуться с проскальзыванием, когда фактическая цена исполнения значительно отличается от запланированной.

AMM-пул устраняет зависимость от профессиональных маркет-мейкеров. Вместо посредников протокол принимает депозиты от любого пользователя, желающего стать поставщиком ликвидности. Эти поставщики финансируют пул равными по стоимости долями двух активов в торговой паре. Например, пул ETH/USDT требует внесения равных по стоимости Ethereum и Tether. Взамен они получают долю от торговых комиссий, заработанных на их пуле.

Математический механизм работы пулов AMM

Что делает пул AMM по-настоящему автономным, так это его математическая формула. Uniswap стал пионером модели x*y=k, где x и y — значения двух активов, а k — постоянное число. Это простое уравнение создает мощный балансировочный механизм: когда кто-то покупает ETH из пула, он добавляет USDT и удаляет ETH. Это уменьшает запасы ETH в пуле, автоматически повышая его цену — и наоборот для USDT.

Рассмотрим пример. Если ETH торгуется по $3 000 на внешних рынках, но в пуле цена падает до $2 850 из-за крупных покупок, арбитражеры замечают возможность. Они покупают дешевый ETH из пула и продают его по рыночной цене в другом месте. Каждая такая сделка постепенно корректирует цену, возвращая пул в соответствие с глобальными рынками.

Различные протоколы используют разные математические модели. Balancer поддерживает до восьми активов в одном пуле, применяя более сложную формулу, а Curve использует уравнения, оптимизированные для стейблкоинов и схожих активов. Каждая модель предназначена для разных торговых задач и уровней риска в децентрализованных финансах.

Заработок и участие в пулах AMM

Стать поставщиком ликвидности в пуле AMM может любой желающий. Вы вносите выбранное соотношение активов, получаете LP-токены, представляющие вашу долю в пуле, и сразу начинаете зарабатывать на комиссиях за сделки. Если ваш вклад составляет 1% от общего объема ликвидности, вы получаете 1% от накопленных комиссий.

Помимо дохода от комиссий, многие протоколы выпускают токены управления для поставщиков ликвидности, предоставляя им право голоса по вопросам протокола. Продвинутые участники также занимаются yield farming — залогом своих LP-токенов в кредитных протоколах для получения дополнительного дохода, что позволяет умножать прибыль за счет нескольких уровней DeFi. Такая композиция децентрализованных протоколов дает опытным инвесторам возможность максимизировать доходы за счет стратегического позиционирования активов.

Скрытая цена: непостоянные убытки в вашем пуле AMM

Несмотря на привлекательность доходных возможностей, пулы AMM связаны с существенными рисками. Основная проблема — непостоянные убытки (impermanent loss), ситуация, когда соотношение цен ваших активов в пуле расходится с тем, когда вы их туда внесли.

Представьте: вы вносите 1 ETH и 3 000 USDT в пул ETH/USDT, когда ETH торгуется по $3 000. Если цена ETH вырастает до $4 000, механизм пула автоматически регулирует баланс. Чтобы сохранить равенство x*y=k, в пуле накапливается меньше ETH и больше USDT. В итоге при выводе вы можете получить меньше ETH и больше USDT, чем изначально вложили — чистый убыток по сравнению с простым удержанием активов.

Этот убыток называется «непостоянным», потому что он исчезает, если цены возвращаются к исходным соотношениям до вашего вывода. Но он становится постоянным, если вы выходите из пула. Хорошая новость — доходы от комиссий и наград в виде токенов управления иногда могут компенсировать эти убытки, особенно в пулах с высоким торговым объемом.

Масштаб непостоянных убытков зависит от волатильности цен. Волатильные активы рискуют больше, тогда как стейблкоины — с минимальными колебаниями — обеспечивают относительную защиту поставщикам ликвидности, позволяя им ориентироваться в сложном мире децентрализованной торговли через пулы AMM.