توقعات تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس تظهر بعض التبريد، لكن آثار الرسوم الجمركية لا تزال قائمة

الملخصات الرئيسية

• يتوقع الاقتصاديون أن يكون تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر أغسطس أبطأ مقارنة بشهر يوليو، لكن تأثير الرسوم الجمركية لم ينته بعد.
• من المتوقع أن تؤدي السياسات التجارية الجديدة إلى رفع معدل التضخم السنوي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي إلى 3% أو أكثر في الأشهر القادمة.
• على الرغم من بقاء التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي، تتوقع الأسواق خفضين آخرين لأسعار الفائدة في عام 2025.

تُظهر التوقعات لتقرير مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس أن التضخم باستثناء أسعار الغذاء والطاقة ربما تراجع قليلاً. لكن ذلك لا يعني أن تأثير الرسوم الجمركية قد انتهى تمامًا.

بشكل عام، يتوقع الاقتصاديون أن ترتفع أسعار المستهلكين بنسبة 2.7% على أساس سنوي و0.3% على أساس شهري في أغسطس، وفقًا لتقديرات الإجماع من FactSet. ويتوقعون أن يكون مقياس التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، الذي يستثني أسعار الغذاء والطاقة المتقلبة، 3.00% على أساس سنوي و0.21% على أساس شهري.

يقول جوش هيرت، كبير الاقتصاديين في فانجارد، إن التضخم “يتحرك في الاتجاه الصحيح، لكنه لا يزال مرتفعًا”. ويتوقع أن يكون هناك زيادة بنسبة 0.20% في التضخم الأساسي لشهر أغسطس، منخفضة من نمو بنسبة 0.27% في يوليو — وهو رقم “معتدل نسبيًا”، جزئيًا بسبب مساهمة أقل من أسعار السلع. “من المحتمل أن نرى تقرير تضخم معتدل نسبيًا، لكن لا ينبغي أن نستنتج من ذلك أن ضغوط الرسوم الجمركية تتراجع، أو أن التضخم يجب أن يُوضع على الرف الخلفي بشكل عام”، يقول.

تضخم السلع في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي مقابل مؤشر أسعار المستهلك

بينما تمثل البيانات الأساسية، التي تتوافق مع هذه التوقعات، صورة أكثر اعتدالًا مقارنة بالشهر الماضي، يحذر هيرت من أن تباطؤًا صغيرًا في تضخم السلع لا يعني أن تأثير رسوم الرئيس ترامب قد بدأ يتلاشى.

يقول اقتصاديون من جولدمان ساكس، الذين يتوقعون أيضًا نمو سعر PCE الأساسي بنسبة 0.21% في أغسطس، إن الرسوم الجمركية تشكل حوالي 0.10 نقطة مئوية من توقعاتهم للشهر.

يشير هيرت إلى تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر أغسطس، وهو مقياس آخر للتضخم يُحسب بشكل مختلف عن مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي، والذي أظهر مساهمة قوية جدًا من قطاع السلع، حيث ارتفعت الأسعار بمعدل 0.3% للشهر. ويقول إن ذلك “أعلى بكثير من المعتاد”، وفقًا لرئيس اقتصادي Morningstar في الولايات المتحدة، بريستون كالدويل، حيث عادةً ما تتباطأ أسعار السلع أو تظل ثابتة على أساس شهري.

يأتي التباين بين المقياسين للتضخم من اختلاف طرق حساب كل منهما. تركز بيانات مؤشر أسعار المستهلك بشكل أكبر على الأسعار التي يدفعها المستهلكون، بينما يشمل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي مجموعة أوسع من البيانات من الحكومة والمنتجين.

يشرح هيرت: “لقد نشأ هذا الفجوة بين بيانات السلع في مؤشر أسعار المستهلك وبيانات السلع في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي خلال هذا العام”. “على مدار معظم هذا العام، رأينا أن تضخم السلع في مؤشر نفقات الاستهلاك كان قويًا جدًا”، مما يعكس بعض تمرير الأسعار الأعلى من الشركات إلى المستهلكين. الآن، تتعافى بيانات مؤشر أسعار المستهلك.

أبرز نقاط تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي لشهر أغسطس

• تاريخ ووقت إصدار تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي: الجمعة، 26 سبتمبر الساعة 8:30 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة
• من المتوقع أن يكون مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي قد ارتفع بنسبة 0.3% في أغسطس، مقارنة بـ 0.2% في يوليو.
• من المتوقع أن يكون التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي قد ارتفع بنسبة 0.21% في أغسطس، مقارنة بـ 0.27% في يوليو.
• على أساس سنوي، من المتوقع أن يكون مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي قد ارتفع بنسبة 2.7% في أغسطس، مقارنة بـ 2.6% في يوليو.
• من المتوقع أن يكون التضخم الأساسي لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي قد ارتفع بنسبة 3.0% على أساس سنوي في أغسطس، مقارنة بـ 2.9% في يوليو.

أما على الجانب الآخر، فتشير توقعات هيرت إلى أن أسعار الخدمات سترتفع بمعدل 0.3% في أغسطس. ويقول إنه في الوقت الحالي، لا يرى علامات مقلقة على أن تضخم الخدمات يتسرب إلى أسعار السلع.

الرسوم الجمركية ستضغط على التضخم على المدى الطويل

على الرغم من أن إصدار يوم الجمعة قد يصور صورة أكثر ليونة لتضخم السلع، يعتقد هيرت أن شهرًا واحدًا من البيانات لا يعبر عن الاتجاه العام. على مدار العام، “كان ارتفاع أسعار السلع واضحًا جدًا”، يقول.

بشكل عام، يتوقع الاقتصاديون أن تظل الرسوم الجمركية تدفع التضخم فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% في الأشهر القادمة، مع توقع العديد من المحللين أن تصل ذروة ضغوط الأسعار في عام 2026.

يكتب بريستون كالدويل، كبير الاقتصاديين في Morningstar، في توقعاته للربع الثالث: “الرسوم الجمركية تعيد إحياء التضخم، بدءًا من أسعار السلع، ولكن من المحتمل أن تتدفق إلى بقية الاقتصاد مع تأخير”. “الشركات تتردد في رفع الأسعار، لكنها ستضطر في النهاية إلى القيام بذلك”. ويتوقع كالدويل أن يكون تضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي 2.7% لهذا العام و3.0% في عام 2026.

كم ستخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

يُعقد التضخم المستمر تعقيدًا في حسابات الاحتياطي الفيدرالي، الذي قام في بداية هذا الشهر بأول خفض لأسعار الفائدة خلال عام. لا تزال الأسعار مرتفعة، لكن مجموعة من البيانات خلال الصيف أظهرت أن سوق العمل قد تبرد بشكل كبير، وهو ما قال عنه الاحتياطي الفيدرالي إنه يوفر سببًا كافيًا لخفض أسعار الفائدة. يقول هيرت من فانجارد إن اجتماع سبتمبر كان ملحوظًا بسبب “عناصر عدم اليقين” التي أدخلها.

مع تعارض جانبي مهمته، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في تصريحات معدة هذا الأسبوع إن “لا يوجد مسار خالٍ من المخاطر” للسياسة النقدية. أدى ذلك إلى اختلافات أوسع من المعتاد في توقعات أعضاء لجنة الاحتياطي الفيدرالي بشأن السياسات المستقبلية.

تُظهر أسواق العقود الآجلة للسندات احتمالًا بنسبة حوالي 94% لخفض آخر في أكتوبر، واحتمالًا بنسبة 75% لخفضين آخرين بحلول ديسمبر، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch.

يتوقع هيرت أن يكون هناك خفض واحد آخر فقط، ويقول إنه من المرجح أن يأتي في أكتوبر بدلاً من ديسمبر. يعتقد أن الصورة التضخمية “أكثر إثارة للقلق” مما تتعامل معه السوق، نظرًا لطول مدة ارتفاع ضغوط الأسعار واستمرارية عدم اليقين حول مدة استمرار الضغوط الجديدة من الرسوم الجمركية. “يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى الاستمرار في إضافة عنصر الحذر حول مهمة التضخم”، يقول. في النهاية، يتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات أقل مما تتوقعه السوق في هذه الدورة.