Понимание торговли опционами: формула поддерживающего маржинального обеспечения и расчет маржи

Прежде чем приступать к торговле опционами на марже, важно понять, как работает формула поддерживающей маржи и более широкие механизмы расчета маржи. Эти концепции лежат в основе управления рисками при торговле с использованием заемных средств. Разберем подробно формулу поддерживающей маржи, требования к начальному залогу и их взаимодействие для защиты как трейдеров, так и биржи.

Основы: объяснение начальной и поддерживающей маржи

В торговле опционами два ключевых понятия маржи определяют вашу торговую способность и безопасность счета:

Начальная маржа (IM) — минимальная сумма капитала, которую необходимо зарезервировать для открытия новой позиции. Можно представить как входной взнос, необходимый для начала сделки.

Поддерживающая маржа (MM) — минимальный баланс, который нужно поддерживать при удержании позиции. Если маржа на вашем счете опустится ниже этого уровня, ваши позиции автоматически ликвидируются. Это страховка, предотвращающая исчерпание средств.

Важно различать длинные и короткие позиции по опционам:

• Длинные опционы (покупатель): при покупке колл или пут опциона вы платите премию сразу. Маржа для поддержки не требуется. Ваш риск ограничен суммой премии.
• Короткие опционы (продавец): при продаже опциона вы берете обязательства и должны поддерживать достаточную маржу. Именно здесь важна формула поддерживающей маржи.

Как работает формула поддерживающей маржи для коротких позиций

Формула поддерживающей маржи обеспечивает, чтобы продавцы опционов имели достаточный залог для выполнения своих обязательств в случае исполнения опциона. В отличие от длинных позиций, короткие позиции напрямую требуют MM.

Понимание формулы поддерживающей маржи

На уровне аккаунта MM рассчитывается как сумма всех требований по поддерживающей марже для коротких позиций:

Account MM% = (Account MM / Маржинальный баланс) × 100%

Account MM = сумма (MM для коротких позиций)

Для каждой короткой позиции формула выглядит так:

Position MM = [Max (MM фактор × индексная цена, MM фактор × цена марки опциона) + цена марки опциона + ставка сбора за ликвидацию × индексная цена] × ABS (размер позиции)

Разбор компонентов:

• MM фактор — параметр, зависящий от актива (например, 3% для BTC, 5% для ETH)
• Индексная цена — текущая спотовая цена базового актива
• Цена марки опциона — рыночная стоимость опциона
• Ставка сбора за ликвидацию — обычно 0,2% от индексной цены
• Размер позиции — количество контрактов (по абсолютной величине)

Пример: применение формулы поддерживающей маржи

Представим, что трейдер продает 1 BTC колл-опцион в BTCUSDT-Options со следующими параметрами:

• Индексная цена BTC: $30,000
• Цена марки опциона: $300
• MM фактор для BTC: 3%
• Ставка ликвидационного сбора: 0,2%

Расчет:

Position MM = [Max (3% × $30,000, 3% × $300) + $300 + 0,2% × $30,000] × 1
= [Max ($900, $9) + $300 + $60]
= $1,260 USDT

Если у трейдера на счете есть маржа в размере $10,000, то:

Account MM% = $1,260 / $10,000 = 12,6%

Это означает, что 87,4% маржи остается свободной для других сделок. Если баланс опустится ниже $1,260, произойдет ликвидация.

Расчет начальной маржи: требования к ордерам и позициям

В то время как поддерживающая маржа защищает уже открытые позиции, начальная маржа регулирует возможность открытия новых сделок. Общий IM аккаунта складывается из двух компонентов:

Account IM% = (Account IM / Маржинальный баланс) × 100%

Account IM = IM по ордерам + IM по позициям

• IM по ордерам — маржа, потребляемая ожидающими исполнение ордерами
• IM по позициям — капитал, выделенный под открытые позиции. Важно: только короткие позиции требуют IM по позициям; длинные опционы — нет.

IM по ордерам: три сценария торговли

При размещении ордера на опционы требование к начальной марже зависит от типа действия. Рассмотрим три сценария:

Сценарий 1: Покупка для открытия (длинный опцион)

IM по ордеру — это премия плюс торговые сборы:

Order IM = Premium + Торговый сбор

Где:

• Premium = Размер ордера × цена ордера
• Торговый сбор = Min (Taker Fee Rate × индексная цена, Максимальная доля × цена ордера) × Размер ордера

Taker Fee Rate — 0,03%, Максимальная доля транзакции — 7%.

Пример: трейдер покупает 1 BTC колл по цене $300, при этом индексная цена BTC — $30,000.

Premium = 1 × $300 = $300
Торговый сбор = Min (0,03% × $30,000, 7% × $300) = Min ($9, $21) = $9
IM по ордеру = $300 + $9 = $309

Сценарий 2: Продажа для открытия (короткая позиция)

Продажа опционов требует значительно большего IM, так как вы берете на себя обязательства. Формула учитывает потенциальные убытки:

Order IM = Max (Order IM’, Position MM) + сбор − премия

Где:

• Order IM’ — расчет на основе риска, связанного с «вне денег» опционом и рыночных условий

Пример: трейдер продает 1 BTC колл по цене $350, индекс — $30,000, цена марки — $300.

• MM фактор для BTC: 10%
• Min IM фактор для BTC: 5%
• OTM (вне денег) = Max (0, Strike − Индекс) = Max (0, $31,000 − $30,000) = $1,000

Расчет:

Order IM’ = [Max (0.10 × $30,000 − $1,000, 0.05 × $30,000) + Max ($350, $300)]
= [Max ($3,000 − $1,000, $1,500) + $350]
= [Max ($2,000, $1,500) + $350] = $2,350

IM по ордеру:

Max ($2,350, $1,260) + $9 − $350 = $2,009

Сценарий 3: Покупка для закрытия (выкуп короткой позиции)

Закрытие позиции обычно не требует IM, так как маржа освобождается. Но если сумма освобожденной маржи недостаточна для покрытия премии, потребуется дополнительный IM:

Order IM = Max (0, Premium + сбор − IM по закрытию)

Где:

IM по закрытию — расчет на основе текущих условий и размера позиции.

Пример: у трейдера есть короткая позиция по 2 BTC, маржа $10,000, IM по позиции — $2,000, MM — $800.

Чтобы закрыть 1 BTC по цене $350, индекс — $30,000, цена марки — $300:

IM по закрытию = (1/2) × Min ($10,000 / $2,000, 100%) × $2,000 = 0.5 × 1 × $2,000 = $1,000

Премия = $350
Сбор = $9

IM по закрытию = Max (0, $350 + $9 − $1,000) = 0, так как сумма освобожденной маржи покрывает стоимость закрытия.

IM по позициям: защита от ликвидации

IM по позициям применяется только к коротким позициям и показывает более высокий уровень маржи, чем MM, чтобы предотвратить ситуации, когда позиция становится убыточной между проверками ликвидации.

Account Position IM% = (IM по позициям / Маржинальный баланс) × 100%

IM по позициям = сумма (IM по позициям)

IM по позиции = Max (IM по позиции’, IM по MM)

Формула учитывает среднюю цену входа, а не только текущую рыночную цену:

IM по позиции’ = [Max (Max IM фактор × индексная цена − OTM, Min IM фактор × индексная цена) + Max (средняя цена входа, цена марки)] × ABS (размер позиции)

Пример: расчет IM по позиции

Трейдер держит короткую позицию по 1 BTC с:

• Индексная цена BTC: $30,000
• Цена марки: $300
• Средняя цена входа: $350
• Маржинальный баланс: $10,000

Расчет:

OTM для колл = Max (0, $31,000 − $30,000) = $1,000

IM по позиции’ = [Max (0.10 × $30,000 − $1,000, 0.05 × $30,000) + Max ($350, $300)]
= [Max ($3,000 − $1,000, $1,500) + $350] = $2,350

IM по позиции = Max ($2,350, $800) = $2,350

Процент IM по позиции:

$2,350 / $10,000 = 23,5%

Это показывает, какая часть маржи заблокирована для поддержки этой позиции.

Особенности параметров для различных активов

Разные активы имеют свои риск-параметры:

Общие параметры:

• Максимальная доля транзакции в цене ордера: 7%
• Ставка ликвидационного сбора: 0,2%
• Taker Fee Rate: 0,03%

Меньшие MM факторы (BTC, ETH, SOL) указывают на меньший риск, требуют меньшей поддерживающей маржи. Более высокие — на повышенную волатильность.

Влияние режима маржи: Cross Margin vs Portfolio Margin

Рассмотрим, как разные режимы влияют на расчет маржи:

Cross Margin

• При размещении ордера сразу занимается маржа на премию и сборы
• После исполнения ордера IM корректируется в зависимости от стоимости
• Освобожденная маржа списывается с баланса
• Гибкий режим, объединяет все позиции в один пул
• Ликвидация любой позиции влияет на весь счет

Portfolio Margin

• После исполнения IM не занимает маржу
• Требования рассчитываются на уровне портфеля с учетом корреляций
• Меньшее использование маржи, но требует понимания рисков
• Защищает от принудительной ликвидации по отдельным позициям

Закрытие позиций и ордера только для уменьшения

• Reduce-only: ордер не может превышать текущую позицию, только уменьшает ее, предотвращая случайное разворот
• Без reduce-only: можно одновременно закрывать и открывать позиции, что требует более тщательного планирования маржи

Итог: объединение формул и механизмов

Понимание формулы поддерживающей маржи и системы расчетов помогает:

1. Предсказывать требования к марже перед размещением ордеров
2. Избегать неожиданных ликвидаций, следя за уровнем Account MM%
3. Эффективно использовать капитал, понимая разницу между Position IM и MM
4. Выбирать подходящий режим маржи в зависимости от стратегии
5. Безопасно управлять заемным капиталом при продаже и покупке опционов

Формула поддерживающей маржи защищает продавцов коротких опционов, обеспечивая наличие достаточного залога. В совокупности с расчетами начальной маржи она создает многоуровневую систему защиты, позволяющую торговать опционами с учетом рисков контрагентов и системных угроз. Освоение этих формул превращает вас из механического исполнителя ордеров в стратегического трейдера с глубоким пониманием риска позиции.