Пробитие уровня стоимости 87 000, майнеры BTC коллективно «сдаются»: где находится дно отрасли?

2026年2月12日，对于 биткоин-майнинг — это самый суровый момент с эпохи «глубокой медвежьей» коррекции 2022 года.

Согласно данным спотовой торговли Gate, сегодня BTC/USDT в ходе колебаний достигал отметки в $68 000, в настоящее время основные котировки колеблются около $67 800. Эта цифра по сравнению с историческим максимумом в октябре 2025 года в $126 000 снизилась более чем на 50%.

Однако более удручающая цифра скрыта на стороне вычислительной мощности. «Твердая» себестоимость майнинга и рыночная справедливая цена разрывают огромную прибыльную пропасть.

За добычу одного BTC убыточность составляет 19 тысяч долларов: вся индустрия входит в зону «перекоса затрат»

Данные CryptoQuant дают количественное описание этого кризиса: в настоящее время средняя полная амортизационная себестоимость добычи одного биткоина по всей сети составляет около $87 000.

Это означает, что при текущей спотовой цене на Gate в $67 800 за 12 февраля, майнеры, добывая один новый биткоин из электросети, даже без учета износа оборудования и операционных затрат, теряют примерно $19 200 — при этом себестоимость превышает текущую цену примерно на 28% — 45% (в зависимости от энергоэффективности конкретных моделей).

Это явление «убыточного производства», в отрасли называется «подводным режимом». Ключевой показатель индустрии — «Индекс устойчивости прибыли майнеров» — резко снизился до 21 пункта. Его смысл очень ясен: за исключением ведущих участников с очень низкой ценой электроэнергии (менее $0,05/кВтч) и парком новейших моделей (энергоэффективность ниже 20 J/TH), более 80% майнеров полностью вышли из зоны прибыли.

Цена хеша упала до пятилетнего минимума, американские майнинговые компании сталкиваются с «двойным ударом Дэвиса»

Боль майнеров передается в фундаментальные показатели, прежде всего — в ключевой показатель доходности — цену хеша.

Данные Luxor показывают, что ожидаемый доход на единицу вычислительной мощности — цена хеша — опустилась до исторического минимума в $35/PH, что даже ниже уровня, зафиксированного во время краха FTX в 2022 году, — за последние пять лет.

Обвал доходов быстро вызвал реакцию на рынке капитала. Гиганты американского майнинга, торгующиеся на NASDAQ, резко рухнули. Mara Holdings, Riot Platforms и другие крупные игроки потеряли более 20% стоимости за эту неделю. Даже компании, пытающиеся хеджировать риски через накопление криптовалюты, такие как CleanSpark, зафиксировали чистый убыток почти в 3,8 миллиарда долларов по последней отчетности, а их CEO признал: «При текущей цене хеша масштабное расширение мощностей майнинга не соответствует бизнес-логике».

Чтобы сохранить ликвидность баланса, устоявшаяся вера в «HODL» начинает разрушаться. Компания Cango в начале февраля продала 4451 биткоин на сумму 305 миллионов долларов для погашения кредитов; Mara также передала более 2000 биткоинов в залог FalconX, Wintermute и другим маркет-мейкерам. Майнеры, ранее «держатели», превращаются в «создателей давления», что еще больше усугубляет панические настроения на вторичном рынке.

Значительное снижение стоимости всей сети: снижение сложности на 11% не спасает «старое оборудование»

9 февраля сеть биткоина пережила самое масштабное с 2021 года снижение сложности майнинга — примерно на 11%.

С точки зрения учебника, снижение сложности призвано снизить конкуренцию среди майнеров и дать возможность отключившимся вычислительным мощностям снова подключиться. Но на этот раз механизм рынка дал сбой.

Из-за сильного падения цены и длительности этого падения снижение сложности на 11% не компенсирует разрыв в цене в 45%. Для компаний с высокой ценой электроэнергии (более $0,06/кВтч) или использующих устаревшие модели, такие как S19, остановка майнинга остается наиболее рациональным решением. В совокупности с зимним штормом в Техасе, вызвавшим промышленное отключение электроэнергии, многие майнинговые фермы не перезапустились после снижения сложности.

Четыре: от «силиконовых лопат» к «AI-фермам»: массовый побег лидеров майнинга

Более тревожным для отрасли, чем отключение оборудования, стало стратегическое изменение ведущих компаний.

Перед лицом безнадежного «2026 года холодной зимы майнинга», компании, ранее полностью сосредоточенные на добыче биткоинов, спешно отказываются от роли «майнеров».

Недавно Bitfarms объявила о ребрендинге, сменив название на Keel Infrastructure, заявив: «Мы больше не являемся компанией по добыче биткоинов». Их бизнес полностью переключился на строительство AI/HPC (высокопроизводительных вычислительных) дата-центров в Северной Америке. Аналогично и IREN, которая по контракту с Microsoft получила соглашение на $9,7 млрд на облачные AI-сервисы, что значительно ускоряет рост доходов от AI по сравнению с майнингом. На последнем финансовом брифинге аналитики даже не задавали вопросов о добыче биткоинов.

Этот феномен посылает самый опасный сигнал текущего цикла: в то время как отрасль нуждается в строителях для обеспечения безопасности сети, самые умные и финансово мощные лидеры превращают электроэнергию и стойки, предназначенные для майнинга, в дорогостоящие ресурсы для генеративного искусственного интеллекта. Это, с одной стороны, снижает риск банкротства отдельных майнеров, но с другой — подрывает долгосрочный рост децентрализованной хешрейта биткоина.

Итоги

Возвращаясь к торговой платформе Gate, можно сказать, что рыночные настроения ищут новый баланс в состоянии «крайнего страха».

На момент публикации 12 февраля индекс страха и жадности по данным Alternative остается на уровне 11, что соответствует «крайнему страху». Хотя биткоин кратковременно удерживается в диапазоне $65 000–$68 000, и наблюдается снижение оттока ETF-фондов, структурное давление, вызванное перекосом себестоимости майнинга, все еще висит как меч над быками.

Для обычных инвесторов фаза капитуляции майнеров часто совпадает с чрезмерной продажей на рынке. В интерфейсе спотовой торговли Gate мы видим, что по сравнению с ажиотажем выше $100 000 в прошлом году, текущие около $68 000 BTC явно более рискованны с точки зрения соотношения риск/доход. Но важно помнить: только когда цена биткоина снова превысит уровень в $87 000, соответствующий себестоимости производства, или когда вся сеть пройдет через полную очистку устаревшего оборудования, баланс активов и пассивов майнеров сможет действительно восстановиться.

До тех пор «давление» — это не просто метафора, а реальный уход денежных потоков за каждую киловатт-час и каждую PH/s вычислительной мощности.