الخطأ الذي ارتكبه وارن بافيت بقيمة $16 مليار: عندما يكسر أيقونات الاستثمار قواعدها الخاصة

تُظهر مسيرة وارن بافيت الأسطورية في شركة بيركشاير هاثاوي قوة فلسفة الاستثمار المنضبط. خلال فترة توليه منصب المدير التنفيذي، حققت أسهم فئته (BRK.A) عائدًا تراكمياً مذهلاً يقارب 6,100,000%—شهادة على اتساق مبادئه. ومع ذلك، فإن هذا السجل المميز لا يجعله معصومًا من الخطأ. قرار واحد مكلف بشكل خاص كشف كيف يمكن لأكثر المستثمرين شهرة أن يخطئوا عندما يبتعدون عن استراتيجياتهم الأساسية.

في عام 2022، قام وارن بافيت بخطوة تبدو ذكية من خلال شراء 60 مليون سهم من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) خلال هبوط السوق. بدا أن هذا الاستثمار البالغ 4.12 مليار دولار يلبي جميع الشروط: اضطراب في السعر خلال سوق هابطة، لاعب رئيسي في الصناعة، وتواجد مبكر في ثورة الذكاء الاصطناعي المزدهرة. ومع ذلك، ما بدأ كاستثمار منطقي تحول إلى درس مكلف حول أهمية الإيمان بالموقف.

المنطق الاستراتيجي وراء صفقة تايوان لصناعة أشباه الموصلات

مثل شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات بالضبط نوع الفرصة التي كان وارن بافيت يسعى إليها تقليديًا. تسيطر الشركة على سوق foundry العالمي للرقائق، وتصنع أشباه موصلات متقدمة لعمالقة التكنولوجيا مثل أبل، نفيديا، برودكوم، إنتل، و AMD. مع تسارع ثورة الذكاء الاصطناعي، أصبحت تقنية CoWoS (الرقاقة على الرقاقة على الركيزة) المتخصصة لدى TSMC لا غنى عنها، حيث تكدس وحدات معالجة الرسومات مع ذاكرة عالية النطاق الترددي في مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حول العالم.

بعيدًا عن الأساسيات التجارية، بدا أن التوقيت مناسب. لقد خلق سوق هابطة عام 2022 اضطرابات حقيقية في الأسعار—تمامًا عندما كان وارن بافيت يعتقد أن المستثمرين الاستراتيجيين يجب أن يوجهوا رأس مالهم. تميزت الحصانة التقنية والسيطرة السوقية لـ TSMC بتوافق مع تفضيله للمزايا التنافسية والمراكز الرائدة في الصناعة. بدا أن فرضية الاستثمار لا تقهر.

دليل استثمار وارن بافيت: القواعد التي بنت إمبراطورية

لفهم أهمية هذا الخطأ، من الضروري التعرف على الإطار الذي أنتج عوائد بيركشاير الاستثنائية. بنى وارن بافيت فلسفته على عدة مبادئ غير قابلة للتفاوض أثبتت فعاليتها بشكل ملحوظ على مدى عقود.

أولاً، تميزت استراتيجيته بروجهة طويلة الأمد. بدلاً من التداول داخل وخارج المراكز، كان وارن بافيت يرى شراء الأسهم كحصة في ملكية الأعمال التجارية يُقصد الاحتفاظ بها إلى أجل غير مسمى. كان يدرك أن الأسواق ستشهد دورات من الازدهار والانكماش حتمًا، لكنه اعتقد أن فترات التوسع تفوق بشكل كبير فترات الانكماش على مدى فترات زمنية ممتدة. سمح له هذا الصبر بتراكم القيمة من قبل الشركات ذات الجودة.

ثانيًا، تبنى وارن بافيت مبدأ القيمة، رافضًا دفع أسعار عالية بغض النظر عن جودة الشركة. كان ينتظر اضطرابات السوق ويستثمر فقط عندما تقدم الأسعار صفقات حقيقية. غالبًا ما كان هذا النهج يتطلب الجلوس على الهامش خلال الأسواق الصاعدة المفرطة.

ثالثًا، ركزت محفظته على المزايا التنافسية—ما أسماه “الطوب الترابية الاقتصادية”. الصناعات التي تتمتع بمزايا هيكلية مستدامة ومراكز سوق مهيمنة كانت تحظى باهتمامه. كان يبحث عن شركات من المحتمل أن تظل قادة لعقود.

رابعًا، أعطى وارن بافيت أولوية للثقة وقوة العلامة التجارية. فضل الشركات التي يكون فيها ثقة العملاء في المقام الأول، حيث يمكن أن يكون الضرر السمعة كارثيًا. هذا العنصر البشري تكامل مع الأبعاد التحليلية الصرفة لإطاره.

وأخيرًا، كانت برامج العائد الرأسمالي القوية—الأرباح وإعادة شراء الأسهم—تتوافق مع حوافز الإدارة مع خلق القيمة على المدى الطويل. كان وارن بافيت يميل إلى الشركات التي تكافئ المستثمرين الصبورين بدلاً من السعي وراء المقاييس قصيرة الأجل.

الانحراف: صفقة لمدة خمسة أشهر تتناقض مع كل شيء

ثم جاء التناقض. تكشف ملفات لجنة الأوراق المالية والبورصات أن بيركشاير هاثاوي باعت 86% من حصتها في TSMC في الربع الرابع المتتالي من عام 2022، بعد أقل من تسعة أشهر من الشراء الأولي. بحلول الربع الأول من عام 2023، تم تصفية الحصة تمامًا. ما كان يُنظر إليه على أنه استثمار استراتيجي رئيسي تحول إلى مقامرة تداول قصيرة الأمد.

عند مخاطبة المستثمرين في مايو 2023، قدم وارن بافيت مبرره: “لا أحب موقعها، وقد أعيد تقييم ذلك.” ربما كان هذا التعليق الغامض يشير إلى قانون CHIPS والعلوم الذي أُقر في 2022، والذي هدف إلى تعزيز التصنيع المحلي لأشباه الموصلات في الولايات المتحدة وتزامن مع قيود إدارة بايدن على تصدير الرقائق المتقدمة إلى الصين. يبدو أن وارن بافيت خاف من أن تواجه تايوان مخاطر جيوسياسية مماثلة—وهو قلق مفهوم بالنظر إلى عقود من التوترات عبر مضيق تايوان.

ومع ذلك، ثبت أن توقيت هذا الخروج كارثي. انفجر الطلب على وحدات معالجة الرسومات من نفيديا مع استحواذ قدرات الذكاء الاصطناعي على الاهتمام العالمي. وسعت TSMC بشكل مكثف من قدرتها الشهرية على تصنيع رقائق CoWoS لتلبية الطلب المتزايد. تسارعت مسيرة نمو الشركة بشكل كبير، وتبع ذلك ارتفاع أسعار الأسهم.

العاقبة بمليارات الدولارات

بحلول منتصف 2025، وصلت TSMC إلى وضع شركة ذات قيمة سوقية تريليون دولار، وانضمت إلى نادي حصري يضم فقط اثني عشر شركة مدرجة تصل إلى هذا الحد. لو حافظ وارن بافيت على حصته الأصلية دون بيع سهم واحد، لكانت قيمة حصة بيركشاير تقترب من 20 مليار دولار في أواخر يناير 2026. بدلاً من ذلك، فإن الحصة التي تم تصفيتها تمثل تكلفة فرصة تتجاوز 16 مليار دولار.

وهذا ليس خسارة نظرية فحسب—بل يمثل رأس مال حقيقي كان يمكن أن يتراكم لمصلحة مساهمي بيركشاير. يبرز الحجم كيف أن انحرافًا واحدًا عن مبادئ الاستثمار المنضبط وطويل الأمد يمكن أن يكون مكلفًا بشكل استثنائي حتى لأكثر المستثمرين شهرة في العالم.

دروس لجيل جديد من القيادة

يُشير خروج وارن بافيت من منصب المدير التنفيذي وانتقاله إلى جريج أبيل إلى استمرارية في بعد واحد حاسم: الالتزام بالمبادئ الاستثمارية المجربة. من المحتمل أن يركز توجيه أبيل على تجديد الالتزام بالإطار الطويل الأمد الذي جعل بيركشاير هاثاوي عمودًا أساسيًا في التمويل العالمي.

تُعد حادثة TSMC تذكيرًا قويًا بأن الاستثمار الناجح يتطلب الاتساق. ستقدم الأسواق محفزات جذابة على المدى القصير، وستبدو التقنيات المزعومة حتمية، وستظهر المخاطر الجيوسياسية وشيكة. ومع ذلك، فإن أدلة عقود من الزمن تشير إلى أن رأس المال المنضبط والصبور، الموجه بإيمان حقيقي على المدى الطويل، يميل إلى تحقيق نتائج متفوقة.

درس وارن بافيت بقيمة 16 مليار دولار يعزز مفارقة: حتى أعظم المستثمرين ينجحون ليس من خلال إجراء صفقات رائعة بين الحين والآخر، بل من خلال الالتزام الموثوق به بمبادئ مدروسة عبر ظروف السوق المختلفة. إن تكلفة هذا الانحراف النادر عن قواعده الخاصة ستدفع على الأرجح جيلًا جديدًا من المستثمرين لاحترام القوة الخالدة للإيمان.