لماذا يعتقد جيم كرامر أن أسهم شرائح الذاكرة هذه تستحق الاهتمام

صناعة أشباه الموصلات تمر بلحظة حاسمة. مصنعو شرائح الذاكرة يواجهون طلبًا غير مسبوق، ويرى المعلق الاستثماري المخضرم في CNBC جيم كرامر فرصًا كبيرة للمستثمرين. كرامر، الذي بنى سمعته من خلال إدارة صناديق حققت عوائد سنوية بنسبة 24% على مدى 14 عامًا، أشار مؤخرًا إلى شركتين من شركات أشباه الموصلات المركزة على الذاكرة التي حققت بالفعل عوائد استثنائية ولكن قد لا تكون قد انتهت من التقدير: ميكرون تكنولوجي وسانديسك. منذ يناير 2023، حققت هذه الأسهم مكاسب بنسبة 625% وأكثر من 1000% على التوالي. ومع ذلك، وفقًا لتحليل كرامر، قد لا تزال تقييماتهما تستحق النظر للمستثمرين الصبورين.

أزمة العرض تخلق فرصة غير مسبوقة

في جوهر فرضية كرامر المتفائلة يكمن خلل أساسي في السوق. صناعة أشباه الموصلات لا تستطيع إنتاج ما يكفي من شرائح الذاكرة لتلبية الطلب الهائل من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. هذا القيد يفيد الشركات التي تتمتع بقدرة على توسيع إنتاجها والاستحواذ على حصة سوقية.

طبيعة هذا النقص تختلف عن الدورات السابقة. الطلب من قبل العملاء على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ارتفع بشكل كبير في الأشهر الأخيرة، مما يخلق رؤية لسنوات من الطلب القوي مستقبلًا. مصنعي المعدات لا يمكنهم توسيع الإنتاج بسرعة كافية لتلبية هذه المتطلبات. بالنسبة لشركات أشباه الموصلات التي تمتلك القدرة الحالية على الإنتاج والقدرة على شراء أدوات التصنيع، فإن هذا يمثل ميزة تنافسية نادرة. تفسير كرامر بسيط: الشركات التي تكسب حصة سوقية خلال فترات قيود العرض تؤسس علاقات ومراكز سوقية تظل قوية حتى عندما يعود العرض إلى مستوياته الطبيعية.

ميكرون: مكاسب الحصة السوقية تدعم التقييم

تطور شركة ميكرون تكنولوجي حلول ذاكرة تخدم الحواسيب الشخصية والأجهزة المحمولة ومراكز البيانات والأنظمة السياراتية. تنتج الشركة ذاكرة DRAM و NAND فلاش — وهما التقنيتان الأهم للذاكرة في أحمال العمل الخاصة بالذكاء الاصطناعي. ما يميز ميكرون عن عمالقة الصناعة سامسونج و SK هينكس هو سعيها العدواني لزيادة حصتها السوقية على الرغم من كونها ثالث أكبر لاعب في كلا الفئتين.

خلال العام الماضي، استحوذت ميكرون على 10 نقاط مئوية من حصة السوق في ذاكرة ذات عرض نطاق عالي (HBM)—وهي منتج DRAM متخصص ضروري للذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، تكتسب الشركة حصة سوق NAND فلاش بينما يخسر المنافسون الأكبر أرضًا. هذا المسار يؤكد قدرة الشركة على كسب الأعمال خلال ظروف العرض الملائمة.

تؤكد نتائج الربع الأخير من ميكرون ثقة كرامر. ارتفعت الإيرادات بنسبة 20% إلى 13.6 مليار دولار، وتوسعت هوامش الربح الإجمالية بمقدار 17 نقطة مئوية (مما يدل على قوة التسعير)، وارتفعت الأرباح المعدلة بنسبة 167% إلى 4.78 دولارات للسهم. أكد الرئيس التنفيذي سانجاي مهروترا أن نقص العرض لا يزال شديدًا: “نعتقد أن العرض الإجمالي للصناعة سيظل قصيرًا بشكل كبير عن الطلب في المستقبل المنظور.”

تتوقع وول ستريت أن تتوسع أرباح ميكرون بنسبة 37% سنويًا حتى السنة المالية 2029. عند 32 مرة أرباح مستقبلية، يبدو التقييم معقولًا بالنسبة لتوقعات النمو. يتوافق تقييم كرامر مع هذا الرأي — يجب على المستثمرين النظر في بناء مركز في هذه الشركة قبل أن يصبح ميزة العرض معروفة للجميع.

سانديسك: النمو بدون راحة التقييم

تصنع سانديسك حلول تخزين NAND فلاش المبنية على تقنية الأقراص ذات الحالة الصلبة (SSD). أصبح NAND فلاش هو الذاكرة المفضلة لتطبيقات الذكاء الاصطناعي حيث يتجاوز الأداء تكلفة الحلول التقليدية. على عكس الأقراص الصلبة التقليدية، توفر وحدات التخزين ذات الحالة الصلبة سرعات وصول أسرع وموثوقية أكبر — وهي صفات حاسمة لأحمال تدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي.

توطدت مكانة سانديسك في السوق. زادت الشركة من حصتها في سوق NAND بمقدار نقطتين مئويتين خلال العام الماضي، لترتقي من المركز الخامس بينما خسر القادة في الصناعة سامسونج و SK هينكس و Kioxia على الأقل نقطتين. كانت ميكرون الشركة الوحيدة التي زادت حصتها — مما يشير إلى أن المنافسين الأصغر والأكثر مرونة يسيطرون على أرض ثمينة خلال هذا النقص في العرض.

يبدو الأداء المالي مشجعًا. زادت الإيرادات في الربع الأول بنسبة 23% إلى 2.3 مليار دولار، مدفوعة بطلب قوي من مراكز البيانات والحوسبة الطرفية. ومع ذلك، انخفضت الأرباح بنسبة 33% إلى 1.22 دولار للسهم، مما يثير مخاوف قصيرة الأمد. ومع ذلك، تتوقع الإدارة أن تتضاعف الأرباح تقريبًا في الربع التالي مع زيادة الإنتاج وتوسيع الإيرادات.

يبدو أن الفرصة حقيقية. بدأ اثنان من مشغلي مراكز البيانات الضخمة مؤخرًا اختبار وحدات SSD الخاصة بشركة سانديسك، بينما تخطط شركات ضخمة أخرى للتجارب هذا العام. يذكر باحثو السوق في شركة Counterpoint أن سانديسك من بين الشركات القليلة التي تكتسب حصة سوقية، مما يشير إلى قوة تنافسية حقيقية.

لكن تحدي التقييم لا يمكن تجاهله. تتوقع وول ستريت أن تتضاعف الأرباح المعدلة بنسبة 79% سنويًا حتى السنة المالية 2029، ومع ذلك تتداول الأسهم حاليًا عند 170 مرة أرباح مستقبلية — وهو سعر مرتفع بشكل ملحوظ بأي معيار تاريخي. ارتفعت قيمة سانديسك بنسبة 1050% منذ انفصالها عن Western Digital، مما يخلق تقييمًا استثنائيًا. بينما قد يبرر النمو المستقبلي الأسعار الحالية في النهاية، فإن ملف المخاطر والمكافأة يبدو غير موات بعد هذا الارتفاع الكبير.

ما الذي يجعل هذه الأسهم تستحق المتابعة الآن

تقوم فرضية جيم كرامر على التعرف على ظروف السوق المؤقتة التي تكافئ الشركات ذات المواقع الجيدة. تقدم ميكرون نموًا بتقييم معقول، مما يجعلها مرشحًا للنظر في المحفظة. تقدم سانديسك زخمًا تجاريًا حقيقيًا لكنها تتطلب إما نموًا كبيرًا في المستقبل أو صبرًا كبيرًا قبل أن يصبح التقييم مريحًا.

الدروس الأوسع من تحليل كرامر: العوائد الاستثنائية غالبًا ما تظهر عندما تخلق قيود العرض مزايا دائمة للشركات التي تكسب حصة سوقية. تمثل هاتان الشركتان في صناعة أشباه الموصلات هذا الديناميكية — على الرغم من أنه يجب على المستثمرين أن يدركوا أن التقييمات الحالية تعكس بالفعل إمكانات ارتفاع كبيرة، وأن العوائد المستقبلية تعتمد على التنفيذ مقابل توقعات نمو طموحة.