交易所比特幣供應量下降至三年來的最低點，持續流出

最新的鏈上數據顯示比特幣在市場中的分布方式正發生重大轉變。交易所上的比特幣供應持續下降，達到另一個三年來的低點，原因是投資者越來越多將持倉轉移出交易平台。目前比特幣交易價格約為$88,690，美國交易所儲備的結構性趨勢比每日價格波動更能講述一個引人注目的故事。

當交易所儲備下降，誰在持有比特幣？

相較於流通供應量，交易所上的比特幣比例已大幅收縮，這一趨勢始於2020年3月，且尚未顯示出反轉的跡象。數據說明了一切：自今年6月市場高點以來，交易所持倉已下降約9%，代表超過250,000 BTC正從交易平台轉移出去。這一點尤為值得注意，因為它與典型的市場週期行為相反。

歷史上，當市場接近高點時，我們會看到比特幣流入交易所的增加，持有者試圖藉由在較高價格賣出來獲利。然而，這種模式明顯不存在。如果我們真的處於宏觀市場頂點，交易所餘額通常會出現大量資金流入，作為分配的跡象。相反的情況是——比特幣正系統性地離開交易所。

解讀信號：資金流動模式與市場週期指標

為了理解比特幣在交易所的每日變動，分析師追蹤淨流動活動——即每日在交易所錢包中的比特幣淨流入或流出。領先的鏈上數據提供商Glassnode利用先進的數據科學和聚類技術來分類交易所錢包，以測量這些流動。然而，解讀這些數據時需謹慎，因為交易所的分類會隨著平台調整運營策略而變化。

一個實例：當某天出現10,000 BTC的流出時，通常需要幾天時間來確認這是真正的提款，而非內部錢包轉移的誤分類。為了過濾日常噪音並揭示有意義的模式，使用14天的淨流動移動平均能提供更清晰的圖像。令人驚訝的是，與過去的歷史高點和市場巔峰相比，當前的資金流入活動仍然相當低調。在那些歷史高點期間，交易所的資金流入激增，賣壓也隨之加劇。而今天，這種信號根本不存在。

供應沖擊效應：場外持倉如何影響價格

隨著交易所上的比特幣供應收縮，反向指標——非交易所持倉則在擴大。自2020年3月市場轉折點後的幾個月開始，非交易所持倉的增加與比特幣價格的上升之間出現了強烈且持續的相關性。這種關係在歷史上較為罕見，形成了一個五年來獨特的模式，與以往的市場週期不同。

其經濟機制相當直觀：當比特幣離開交易所，進入場外持有時，可供出售的供應就會減少。同時，新的買盤需求持續進入市場。這一基本的供需動態產生了向上的價格壓力。比特幣的歷史沒有先例顯示出目前這一離開交易所的速度，暗示未來的價格形成可能受到異常重要的結構性力量影響。

比特幣從交易所流向非托管錢包和長期持有的持倉的持續流動，反映出一個與過去週期截然不同的市場結構。理解交易所上的比特幣供應及其與非交易所持倉的反向關係，對於解讀長期價格走勢（超越短期波動）具有關鍵的背景意義。