为何金銀屢破新高 加密貨幣卻持續下跌？

2026年1月26日，現貨黃金盤中站上5100美元/盎司，日內大漲超110美元，漲幅逾2%。現貨黃金歷史突破5000美元/盎司整數大關，距離其首次突破4000美元關口（2025年10月8日）僅過去100餘日。市場分析指出，各國央行加碼購金、地緣緊張局勢以及經濟環境的不確定性等宏觀因素是近年推動金價走高的原因。現貨白銀也不甘落後，現貨白銀延續上週漲勢，盤中強勢站上110美元/盎司，距離上週五突破100美元僅隔一個交易日，日內漲幅約6%。
雖然貴金屬價格飛漲，但加密市場卻並不樂觀。BTC價格報87480.58美元，7日跌幅5.5%。ETH價格報2863.18美元，7日跌幅10.6%。
為何金銀飛漲，加密貨幣卻持續下跌？
一、是什麼推動了貴金屬價格飛漲？
1.地緣政治風險
從歐洲的地緣博弈到中東的軍事對峙，多重熱點事件交織，加劇了全球市場的避險情緒，成為推升金價的核心動力之一。
1）格陵蘭島危機
1月25日，特朗普表示，美國預計將獲得對格陵蘭島上美軍基地所在區域的“主權”，並稱相關談判“進展順利”，“我們會得到想要的一切”。據悉，這不涉及美國全面接管格陵蘭，而是使包括皮圖菲克太空基地在內的美軍設施成為美國主權控制區域。格陵蘭方面已明確表示反對，稱主權問題是“不可逾越的紅線”。
再向前追溯，1月21日，特朗普表示，他控制格陵蘭島的目標“絕不會改變”，並拒絕排除以武力奪取格陵蘭島的可能性。特朗普在社交媒體上闡明了他的目的：從北約盟友丹麥手中奪取格陵蘭島的主權。前一天，特朗普在接受採訪時拒絕說明是否會使用武力奪取格陵蘭島，稱“無可奉告”。
1月18日，特朗普宣布對歐盟商品徵收10%-25%的關稅，施壓丹麥出售格陵蘭島，理由是國家安全。
2）俄烏衝突
當地時間1月23日至24日，俄羅斯、烏克蘭與美國在阿拉伯聯合酋長國首都阿布扎比舉行了自2022年2月衝突升級以來的首次三方安全工作組會談。各方均評價對話“具有建設性”，但圍繞頓巴斯地區等領土問題的核心分歧依舊尖銳，雙方立場未見鬆動。
3）中東升溫
1月25日，美國海軍“亞伯拉罕·林肯”號航母打擊群已抵達中東地區，並正在美國中央司令部轄區內展開行動。美國空軍當天表示，即將在中東地區展開為期數天的戰備演習。美國空軍稱，此次演習旨在展示美軍在這一地區部署和維持空中作戰力量的能力。當天，伊朗議會國家安全與外交政策委員會成員穆赫辛尼·薩尼表示，針對敵方當前的軍事部署，伊朗武裝力量已進入全面戒備狀態。
2.美聯儲降息預期
美聯儲降息將使持有黃金機會成本大幅降低。美聯儲降息，會直接拉低美元資產的無風險收益率，比如美國國債收益率、銀行存款利率等。當這些有固定收益的資產收益率下降時，投資者如果選擇持有黃金，放棄的利息收益就會減少，即持有黃金的機會成本大幅降低。
特朗普曾表示：當市場上漲時，美聯儲應該降低利率。過去，經濟形勢好的時候利率就會下降。美聯儲裡有個真正的死腦筋。美聯儲主席扼殺了經濟的每一次反彈。鮑威爾“很快就要走人了”。“美國（12月）通脹數據出爐，非常低！這意味著傑羅姆·‘太晚了’·鮑威爾應該大幅降息！如果不降息，他只會繼續‘太晚了’！此外，美國經濟增長數據也非常好。感謝關稅先生！”
澳新銀行G3經濟體研究主管布萊恩·馬丁表示，美聯儲可能在1月維持利率不變，但降息週期長期暫停的觀點缺乏合理依據。他預計美聯儲將在3月將聯邦基金目標利率下調25個基點，6月再降25個基點，到年中時目標利率降至3%-3.25%。馬丁指出，美國通脹將在2026年逐步緩和。
3.全球央行購金潮
1月20日，波蘭央行表示：已批准一項購買多達150噸黃金的計畫，這將使該國的黃金儲備增加到700噸。“這將使波蘭跻身全球黃金儲備量最大的前10個國家之列。”
據中國央行數據：中國12月末黃金儲備報7415萬盎司（約2306.323噸），環比增加3萬盎司（約0.93噸），為連續第14個月增持黃金。
Pepperstone的研究主管Chris Weston在一份報告中指出，黃金越來越像是對沖特朗普政策“難以預測性”的工具。儘管許多交易員將黃金視為對沖特朗普在格陵蘭島問題上可能引發的美歐關稅戰風險的工具，但他指出，即使關稅威脅已經解除，黃金的漲勢也並未回落。Weston補充說，全球央行，尤其是新興市場國家的央行，幾乎每天都在尋找將儲備從美元轉向黃金的理由。
二、加密貨幣為何持續下跌？
1.美國政府或再次停擺
1月10日，特朗普表示：1月30日可能再次發生美國政府關門事件。據1月26日的Polymarket數據顯示，交易員預測美國政府在 1 月底前再次關門的可能性達到 78%，該概率在過去24小時內上升 68%。
美國政府停擺會導致從市場抽走美元流動性，風險偏好下降引發資金從加密等高風險資產撤離，在短期內不利加密市場價格走勢。
2.《CLARITY法案》難產
此前，Coinbase已經公開強烈反對現有版本的《CLARITY法案》。
1月15日，Coinbase首席執行官 Brian Armstrong 表示，在審閱參議院銀行委員會加密法案草案後，Coinbase 無法支持該版本立法。主要問題包括：事實上的代幣化股票禁令；對DeFi的限制，賦予政府對個人金融記錄的無限訪問權並削弱隱私權；削弱CFTC權限、抑制創新並使其從屬於SEC；以及可能扼殺穩定幣獎勵機制、讓銀行封殺競爭對手的相關修正案。Armstrong指出，該草案“比維持現狀更糟”，寧可沒有法案也不要壞法案，但他仍對通過持續協作達成更合理版本保持樂觀，並強調加密行業應在美國獲得與傳統金融同等的監管對待。
若美國政府再度關門，則會進一步增加《CLARITY法案》通過時間的不確定性。
3.監管收緊
1月20日，有報導指出：荷蘭計畫對包括股票、債券和加密貨幣在內的一系列投資的未實現資本收益徵稅。該稅收計畫引發了投資者和加密貨幣領域人士的強烈批評，他們警告稱，此舉可能會加速資本外逃。
去年底，歐洲證券與市場管理局（ESMA）準備強化並集中管理歐盟加密資產市場監管，進一步統一 MiCA（加密資產市場監管條例）的執行。法國金融監管局（AMF）等多國監管機構呼籲在 MiCA 框架中明確規定，交易與執行活動（包括本地訂單簿）須設在歐盟境內並受本地監管。ESMA 此舉或意味著禁止歐盟加密平台與非歐盟、非 MiCA 監管的交易所共享訂單簿，以確保監管一致性。
諾頓羅氏律師事務所的金融服務律師尼古拉·德·科寧認為：歷史上，加密貨幣交易公司一直與非歐盟平台共享流動性，因此任何變化都將與大多數加密貨幣交易平台密切相關，最終也會與從事加密貨幣交易的自營公司以及市場上的許多其他參與者密切相關。“這將進一步促進歐盟內部的價格形成，並對訂單流和整體流動性產生影響。資金池越大，最終對平台和用戶而言流動性就越好。我認為，強制建立僅限歐盟的資金池可能會導致流動性分散，並在初期擴大價差；市場通常會適應，但這種調整不會立竿見影。”
4.ETF資金淨流出
根據數據，上週交易日比特幣現貨 ETF 淨流出 13.3 億美元，以太坊現貨 ETF 淨流出 6.11 億美元。機構贖回 ETF 的行為被視為看空信號，引發市場對 “大資金撤離” 的擔憂，帶動散戶與量化資金跟風賣出。淨流出還會導致市場流動性降低，買賣價差擴大，小額交易即可引發大幅波動，加劇市場脆弱性，使投資者更傾向於觀望或撤離，形成 恶性循環。
三、BTC後市預測
Coinbase在其 2026 年第一季度加密貨幣走勢報告中指出，其於 12 月初至 1 月初期間對 75 家機構投資者和 73 家獨立投資者進行的調查發現，71% 的機構投資者和 60% 的獨立投資者“認為比特幣被低估”。
Santiment 指出：加密貨幣市場正處於“不確定階段，散戶投資者正在撤離，而資金和注意力正流向更傳統的資產，與此同時，供應分配和缺乏社交討論等較為平靜的信號暗示著底部可能正在形成。最好的辦法或許是耐心等待。”
全球宏觀研究公司 The Bitcoin Layer 的創始人 Nik Bhatia 認為：市場情緒低迷的部分原因可能是近期金屬價格飆升。“黃金價格接近 5000 美元，白銀價格為 100 美元，由於比特幣沒有搭上貴金屬上漲的順風車，市場情緒非常低迷，幾乎讓人感覺像是 FTX 事件後比特幣價格跌至 17000 美元時的熊市情緒。我看好市場，但屬於那種痛苦的看漲情緒，恐懼占據主導，你必須克服它。”
四、BTC到底是不是避險資產？
避險資產，又稱安全資產，是指在經濟下行、市場波動加劇、地緣政治衝突等風險事件發生時，價格相對穩定、甚至能逆勢上漲，能夠幫助投資者規避風險、保全資產價值的一類資產。其核心特徵是與風險資產的相關性低或呈負相關。

但加密市場波動劇烈，與黃金、白銀相比，其波動性意味著比特幣屬於高風險資產。
加密金融服務公司 Galaxy Digital 的研究主管 Alex Thorn 指出：“我們現在看到的是地緣政治的不確定性，黃金交易再次創下歷史新高，而比特幣表現不佳。至少在實時性方面，比特幣還沒有完全發揮其設計初衷的作用。”
分析師 Dean Chen 指出：“比特幣目前處於一種分裂的敘事狀態。在加密貨幣原生投資者中，它越來越多地被視為一種地緣政治對沖工具和非主權價值儲存手段。然而，對於更廣泛的市場而言，比特幣仍然主要被視為一種高貝塔風險資產。”
杜克大學的坎貝爾·哈維指出：雖然這兩種資產有一些共同特徵，但加密貨幣的獨特之處——例如比特幣面臨著潛在的區塊鏈攻擊等生存威脅——使其“較不可能取代黃金成為首選的避險資產”。
還有其他加密市場關注者認為：
投資決策往往基於信念，所以如果你能讓足夠多的人相信比特幣是避險資產，它就會變成避險資產。但問題是，相信比特幣的人遠少於衝動的賭徒和騙子。因此，它非但沒有起到避險的作用，反而更像一台老虎機。
人們現在蜂擁買入黃金，是因為他們認為通脹可能會反彈，而黃金長期來看往往能跑贏通脹。雖然比特幣（Buttcoin）確實跑贏了通脹，但這僅僅是因為它是一種投機性資產，其實際價值並不比特斯拉股票高多少，甚至可能更低。對於真正懂行的投資者來說，黃金是抵禦債券收益下降和股市不確定性的良好對沖工具，而加密貨幣則不是，也永遠不會是。$BTC

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