ارتفاع إمدادات السكر العالمية يثير تقلبات السوق: تغيرات في مواقف الصناديق وسط طفرة الإنتاج

شهدت العقود الآجلة للسكر يوم الجمعة ارتفاعًا كبيرًا، حيث ارتفعت عقود نيويورك لشهر مارس +2.68% وتقدمت عقود لندن ICE للسكر الأبيض +2.44%، مع قيام مستثمري الصناديق بتصفية مراكز البيع قبل عطلة نهاية الأسبوع الأمريكية التي استمرت ثلاثة أيام والتي أُطلقت بمناسبة عيد مارتن لوثر كينج. جاء هذا الزخم التصاعدي بعد انخفاضات حادة طوال الأسبوع، حيث لامس كل من سكر نيويورك وسكر لندن أدنى مستوياتهما خلال شهر وشهرين على التوالي يوم الخميس.

ديناميكيات العرض: كيف يُصنع السكر في الدول الكبرى المنتجة

يعود الضغط الأساسي على أسعار السكر إلى ارتفاع ملحوظ في الإنتاج العالمي للسكر. برزت الهند كمحرك رئيسي لهذا التوسع، حيث أفادت الاتحاد الوطني لمصانع السكر التعاونية المحدودة أن إنتاج البلاد من السكر لعام 2025-26 وصل إلى 15.9 مليون طن متري بين 1 أكتوبر و15 يناير، مسجلاً زيادة بنسبة +21% على أساس سنوي. تتوقع جمعية مصانع السكر الهندية (ISMA) نموًا أكبر، حيث رفعت توقعاتها لإنتاج 2025-26 إلى 31 مليون طن متري من تقدير سابق عند 30 مليون طن، بزيادة قدرها 18.8% مقارنة بالموسم السابق.

تتغير منهجيات الإنتاج في الهند نحو زيادة القدرة التصديرية. خفضت جمعية مصانع السكر الهندية تقديراتها للسكر الموجه لإنتاج الإيثانول إلى 3.4 مليون طن متري من 5 ملايين طن، مما يحرر إمدادات إضافية للأسواق التصديرية. سمحت وزارة الغذاء الهندية للمصانع بتصدير 1.5 مليون طن متري خلال موسم 2025-26، وهو قرار استراتيجي لتخفيف ظروف الإفراط في العرض المحلي.

أما مشهد الإنتاج في البرازيل فهو متفائل أيضًا بالنسبة للإمدادات العالمية. أفادت شركة يونكا أن إنتاج السكر في مركز الجنوب حتى منتصف ديسمبر بلغ 40.158 مليون طن متري، بزيادة +0.9% على أساس سنوي. ومن الجدير بالذكر أن نسبة قصب السكر المعالج خصيصًا لإنتاج السكر زادت إلى 50.91% في 2025-26، من 48.19% في 2024-25، مما يشير إلى زيادة عمليات الطحن المركزة على السكر.

تساهم تايلاند، ثالث أكبر منتج ومصدر في العالم، أيضًا في فائض العرض. تتوقع شركة مطاحن السكر التايلاندية (Thai Sugar Millers Corp) زيادة بنسبة +5% على أساس سنوي في محصول 2025-26 ليصل إلى 10.5 مليون طن متري.

هيكل السوق وتوجيه مراكز الصناديق

تكشف بيانات التزام المتداولين (COT) عن مركز طويل تاريخي مرتفع للصناديق في عقود السكر الأبيض في ICE لندن. وفقًا لأحدث تقرير أسبوعي، زادت الصناديق مراكزها الصافية الطويلة بمقدار 4,544 عقدًا لتصل إلى 48,203—وهو أعلى مستوى منذ بدء جمع البيانات في 2011. يخلق هذا التركيز في المراكز الطويلة ضعفًا أمام انعكاسات حادة إذا تغيرت معنويات السوق.

نظرة عامة على العرض والطلب العالمي

تتوقع منظمة السكر الدولية (ISO) فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري في 2025-26، بعد عجز قدره 2.916 مليون طن متري في 2024-25. تتوقع المنظمة أن يرتفع الإنتاج العالمي للسكر +3.2% على أساس سنوي ليصل إلى 181.8 مليون طن متري، مدفوعًا بزيادة الإنتاج من الهند وتايلاند وباكستان.

قدرت شركة كوفريغ أناليتيكس في البداية الفائض العالمي في 2025-26 عند 4.1 مليون طن متري، لكنها رفعت لاحقًا هذا التقدير إلى 4.7 مليون طن متري. يعرض تاجر السكر Czarnikow سيناريو أكثر تشاؤمًا، حيث يقدر فائضًا عالميًا يبلغ 8.7 مليون طن متري في 2025-26.

قدم تقرير وزارة الزراعة الأمريكية نصف السنوي في 16 ديسمبر توقعات شاملة للإنتاج. تتوقع الوكالة أن يرتفع الإنتاج العالمي للسكر في 2025-26 +4.6% على أساس سنوي ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري، بينما من المتوقع أن يرتفع الاستهلاك بنسبة +1.4% فقط ليصل إلى 177.921 مليون طن متري. ويُعكس هذا الاختلال في توقعات USDA أن مخزونات السكر النهائية العالمية ستنخفض بنسبة -2.9% على أساس سنوي لتصل إلى 41.188 مليون طن متري.

التوقعات الخاصة بالدول

يحمل توقع البرازيل أهمية خاصة للأسعار على المدى الطويل. تتوقع خدمة الزراعة الأجنبية FAS أن يصل إنتاج البرازيل في 2025-26 إلى رقم قياسي قدره 44.7 مليون طن متري، بزيادة +2.3% على أساس سنوي. ومع ذلك، تصور شركة سافراس & ميركادو، وهي شركة استشارية، صورة مغايرة للمواسم التالية، حيث تتوقع أن ينكمش إنتاج البرازيل في 2026-27 بنسبة -3.91% ليصل إلى 41.8 مليون طن متري من 43.5 مليون طن متري المتوقع في 2025-26. وتتوقع الشركة أيضًا أن تتراجع صادرات البرازيل بنسبة -11% على أساس سنوي إلى 30 مليون طن متري في 2026-27.

بالنسبة للهند، تتوقع شركة FAS توسعًا أكبر في الإنتاج، حيث سيرتفع إنتاج السكر في 2025-26 بنسبة 25% على أساس سنوي ليصل إلى 35.25 مليون طن متري، مدفوعًا بأنماط موسمية مواتية وزيادة مساحة الزراعة.

وتتوقع تقديرات FAS أن يرتفع إنتاج تايلاند في 2025-26 +2% على أساس سنوي ليصل إلى 10.25 مليون طن متري.

تداعيات الأسعار واتجاه السوق

لقد خلقت التوقعات بإنتاج عالمي قياسي، والمراكز المرتفعة للصناديق، وتوقعات المخزون المتزايدة، مقاومة كبيرة لأسعار السكر. في حين أن الارتفاع الأخير يوم الجمعة عكس تغطية مراكز قصيرة فنية وليس طلبًا أساسيًا، إلا أن ديناميكيات العرض الأساسية تشير إلى أن الضغط التنازلي على الأسعار قد يستأنف بمجرد اكتمال تعديلات المراكز المرتبطة بالعطلات.