أسواق العملات تتغير مع إعادة تشكيل فروق الأسعار لمسار الدولار

مؤشر الدولار (DXY) تراجع بنسبة -0.14% اليوم، متماسكًا بالقرب من ذروته التي سجلها الخميس خلال ستة أسابيع بعد تراجع قوة سوق الأسهم التي قلصت الطلب على الملاذ الآمن. ظهرت عوائق كبيرة من تعليقات وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما الصارمة بشأن ضعف الين، مما عزز العملة اليابانية وضغط على الدولار الأمريكي. في الوقت نفسه، وجد اليورو دعمًا من تصريحات متحفظة من قبل كبير اقتصاديي البنك المركزي الأوروبي فيليب لين، على الرغم من أن البيانات الاقتصادية الأمريكية المختلطة أرسلت إشارات متضاربة إلى متداولي العملات.

تباين أسعار الفائدة وتأثيره على تقييم العملات

الدافع الأساسي وراء ضعف الدولار اليوم يأتي من اتساع توقعات أسعار الفائدة عبر البنوك المركزية الكبرى. الآن، تسعير أسواق المبادلة أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار حوالي -50 نقطة أساس خلال عام 2026، بينما من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار +25 نقطة أساس خلال نفس الفترة. بالمقابل، من المتوقع أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي. هذا التقلص في فارق أسعار الفائدة يقوض تقييم الدولار مقابل البدائل ذات العوائد الأعلى.

مسار سعر الفائدة للبنك الياباني يعزز من ذلك من خلال ارتفاع عوائد السندات الحكومية اليابانية، التي وصلت اليوم إلى ذروتها خلال 27 عامًا عند 2.191% للأجل 10 سنوات. هذا التطور عزز من جاذبية الأصول المقومة بالين. فكر في أن شخصًا يرغب في تحويل 30000 ين إلى الدولار عند الأسعار الحالية، فإن ميزة العائد الأساسية من الاحتفاظ بمراكز بالين تخلق حوافز متنافسة في أسواق العملات. أصبح هامش أسعار الفائدة على الين مقارنة بالدولار أكثر جاذبية للمستثمرين الباحثين عن العائد.

انتعاش الين على خلفية الخطاب السياسي وعدم اليقين السياسي

انخفض USD/JPY بنسبة -0.45% اليوم مع تسارع ارتفاع الين بعد تحذير الوزيرة كاتاياما من تدخل محتمل في سوق العملات. وأكدت على استعداد الحكومة لاتخاذ “إجراءات جريئة” لدعم الين الضعيف. هذه الالتزامات اللفظية، إلى جانب اتفاقها الأخير مع مسؤولي الخزانة الأمريكية، أرسلت إشارة إلى التزام موثوق للدفاع عن العملة.

يزيد عدم اليقين السياسي من الضغوط على الين. تقارير تفيد بأن رئيس الوزراء تاكايتشي قد ي dissolve البرلمان في بداية الجلسة البرلمانية القادمة في 23 يناير—مما قد يدعو إلى انتخابات مبكرة في 8 أو 15 فبراير—أثارت مخاوف بشأن استمرار التوسع المالي. السوق يقلق من أن استمرار الحزب الليبرالي الديمقراطي الحاكم في احتفاظه بالأغلبية قد يؤدي إلى استمرار برامج الإنفاق التوسعية، مما يضغط على العملة. بالإضافة إلى ذلك، تصاعد التوتر بين الصين واليابان بعد إعلان بكين عن قيود على الصادرات الموجهة إلى اليابان والتي قد تكون ذات تطبيقات عسكرية، مما أدى إلى رد فعل انتقامي بشأن تعليقات تتعلق بتايوان. هذه التحديات الجيوسياسية قد تضعف التوقعات الاقتصادية اليابانية وتعرقل مسار بنك اليابان المستقبلي. السوق حالياً لا يتوقع أي زيادة في سعر الفائدة من قبل بنك اليابان في اجتماع 23 يناير.

ارتفاع اليورو بشكل معتدل على خلفية رسائل استقرار البنك المركزي الأوروبي

ارتفع اليورو مقابل الدولار بنسبة +0.10% اليوم، حيث تلقى دعمًا من تصريحات كبير اقتصاديي البنك المركزي الأوروبي فيليب لين. أكد أن البنك “مرتاح” لإعدادات السياسة النقدية الحالية وأن التضخم يجب أن يتبع مسارًا قريبًا من الهدف “لسنوات عديدة”، مما قدم طمأنة حول استمرارية السياسة. السيناريو الأساسي للبنك المركزي الأوروبي يفترض نموًا قريبًا من الإمكانات وانخفاض معدل البطالة، دون ضغط قريب الأمد على تعديل أسعار الفائدة. تسعير أسواق المبادلة لا يتوقع أي زيادة بمقدار +25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

بيانات اقتصادية أمريكية مختلطة تقدم دعمًا محدودًا

انخفض مؤشر سوق الإسكان NAHB لشهر يناير بشكل غير متوقع إلى 37، متجاوزًا التقديرات عند 40. هذا الضعف دفع الدولار في البداية إلى أدنى مستوياته. ومع ذلك، فإن بيانات الإنتاج التصنيعي لشهر ديسمبر التي ارتفعت +0.2% شهريًا، على عكس التوقعات بانخفاض -0.1%، وتعديل نوفمبر التصاعدي إلى +0.3% شهريًا، قدمت بعض التخفيف. تشير هذه البيانات إلى مرونة أساسية في قطاع التصنيع، لكنها لم تكن كافية لتعويض العوائق الهيكلية التي يواجهها الدولار.

مخاوف استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتكهنات بقيادة متحفظة

لا يزال الدولار يواجه ضغوطًا من مصدرين من عدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية. أولاً، تصاعدت المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بعد تهديد وزارة العدل الأمريكية بمقاضاة الاحتياطي الفيدرالي، مما دفع رئيسه باول إلى ذكر “تهديدات وضغوط مستمرة” من إدارة ترامب بشأن قرارات أسعار الفائدة. ثانيًا، تسببت تكهنات بأن الرئيس ترامب يعتزم تعيين رئيس متحفظ للفيدرالي في ضغط على الدولار. ذكرت بلومبرج أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت هو الأكثر احتمالًا ويُنظر إليه كخيار متحفظ جدًا. أشار ترامب مؤخرًا إلى أنه سيعلن عن اختياره في أوائل 2026. السوق حالياً يقدر فرصة بنسبة 5% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

تواصل عمليات السيولة المستمرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تقويض جاذبية الدولار النسبي. بدأ البنك المركزي في شراء $40 مليار شهريًا من أذون الخزانة في منتصف ديسمبر، مما يوسع عرض النقود في النظام المالي—وهو عامل عادةً سلبي على الطلب على العملة الاحتياطية.

المعادن الثمينة تتنقل بين إشارات مختلطة

تراجع الذهب في فبراير على بورصة COMEX بمقدار -3.80 نقطة (-0.08%)، بينما هبط الفضة في مارس بمقدار -2.937 نقطة (-3.18%) تحت ضغط متزايد. أثرت عوائد السندات العالمية الأعلى على كلا المعدنين، مع ضعف خاص في الفضة بعد أن أشار الرئيس ترامب إلى أنه سيسعى إلى مفاوضات ثنائية بشأن الرسوم الجمركية بدلاً من فرض رسوم على الواردات من المعادن الحيوية، بما في ذلك الفضة. أدى هذا الإعلان إلى تصفية مراكز طويلة في عقود الفضة، حيث تلاشت مخاوف الحماية الجمركية—التي كانت تحافظ على الإمدادات خارج السوق وتدعم الأسعار—فجأة.

يوجد الآن حوالي 434 مليون أونصة من الفضة مخزنة في مخازن مرتبطة بـComex، بزيادة تقارب 100 مليون أونصة مقارنة بالعام الماضي. يعكس هذا التراكم في المخزون ضعف الطلب بعد تحول سياسة ترامب بشأن الرسوم الجمركية.

وجد الذهب بعض الدعم من تخفيف التوترات الجيوسياسية في إيران بعد أن أشار ترامب إلى أنه تلقى ضمانات بأن إيران ستتوقف عن قتل المتظاهرين، مما يشير إلى احتمال تراجع عن العمل العسكري المهدد. ومع ذلك، فإن هذا الدعم للملاذ الآمن لم يكن كافيًا لتجاوز الضغوط الناتجة عن ارتفاع المعدلات وتوقعات العوائد الحقيقية المنخفضة.

لا تزال أنشطة البنوك المركزية تدعم الطلب على المعادن الثمينة. زادت احتياطيات الذهب للبنك الشعبي الصيني بمقدار +30,000 أونصة إلى 74.15 مليون أونصة ترو، وهو الشهر الرابع عشر على التوالي من التراكم. وأفاد مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني.

لا تزال تدفقات الصناديق داعمة: ارتفعت المراكز الطويلة في صناديق الذهب المتداولة إلى أعلى مستوى لها خلال 3.25 سنة بحلول الخميس، بينما وصلت المراكز الطويلة في صناديق الفضة إلى ذروة خلال 3.5 سنة في 23 ديسمبر. كما تستفيد المعادن الثمينة من التصورات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيتبنى موقفًا أكثر تساهلاً في 2026 تحت قيادة متحفظة، إلى جانب المخاوف من عدم اليقين في سياسة الرسوم الأمريكية والمخاطر الجيوسياسية المستمرة في إيران وأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا. يضيف برنامج ضخ السيولة الخاص بالفيدرالي—الموسع إلى $40 مليار شهريًا منذ 10 ديسمبر—طبقة أخرى من الدعم للأصول الصلبة كمخزن للقيمة وسط التوسع النقدي.