查理·芒格的三大集中投資組合自他去世兩年來的表現

孟格不尋常投資策略背後的哲學

2017年，查理·孟格——沃倫·巴菲特長期的智囊夥伴，於伯克希爾哈撒韋——挑戰了華爾街最神聖的原則之一。他將分散投資斥為「不懂事者的規則」，這一立場與巴菲特自己堅信的「將投資分散得太薄，對於懂得做事的人來說，幾乎沒有意義」的觀點不謀而合。

這並非單純的逆向思維。在與巴菲特合作數十年前，他曾經經營自己的投資基金，1962年至1975年間，該基金的平均年回報率高達19.5%，幾乎是道瓊斯工業平均指數的四倍。當他於2023年11月去世時，他的遺產包括一個價值約26億美元的集中投資組合，幾乎全部投資於三個策略性投資。

孟格集中財富的三大支柱

伯克希爾哈撒韋：核心持股

孟格淨資產中最大的一部分是伯克希爾哈撒韋，該公司在他去世時約佔他26億美元財富的90%。他持有4,033股A類股，市值約22億美元——這一持股明顯反映出他對巴菲特企業的堅定信念。

當考慮到可能的情況時，這種集中度變得更加明顯。早在1996年，記錄顯示孟格持有18,829股A類股。如果他當時保持全部持股，他的遺產將超過$10 十億美元。相反，他在過去幾十年中系統性地出售或捐贈了約四分之三的持股，但仍然持有公司中的主導地位。

自孟格兩年前去世以來，伯克希爾哈撒韋A股已上漲37%，反映市場對該集團商業模式和管理層繼任的持續信心。

Costco Wholesale：零售狂熱

孟格與Costco Wholesale的關係遠不止持股。作為其董事會成員數十年，他成為他自己描述為「完全上癮」的倉儲零售商。2022年，在他去世前不久，他宣稱自己熱愛「Costco的一切」，並承諾永不出售任何股份。

他的信念得到了大量資本的支持。當時，孟格持有超過187,000股，市值約$110 百萬美元，成為第二大個人股東。投資論點集中在Costco的持久競爭優勢——投資者稱之為「護城河」——這些優勢使公司能在各種經濟條件下免受競爭壓力。

接下來的兩年證明了他的熱情。自孟格去世以來，Costco股價已飆升47%。除了價格上漲外，公司還通過積極的資本回報來展現信心。管理層將股息提高了27%，並在2024年1月派發了每股$15 美元的特別股息，僅此一項就為股東帶來了2.3%的收益。

Himalaya Capital：委託可信策略師管理

在2000年代初，孟格採取了一個非常規的步驟——他將$88 百萬美元委託給 Himalaya Capital的創始人李錄。李錄因成功將價值投資方法引入中國市場，並遵循巴菲特、孟格和格雷厄姆建立的框架，被譽為「中國的沃倫·巴菲特」。

這一委託證明了先見之明。孟格本人公開稱讚這些回報為「不可思議」，表明他最初的$88 百萬美元投資已經大幅複利增長。雖然Himalaya Capital作為私募對沖基金運作，並未向公眾披露詳細績效，但其集中持股提供了回報的線索。

該基金持有Alphabet作為主要持股，截至最新的監管申報，A類股和C類股合計約佔資產管理的40%。Alphabet自孟格去世以來已飆升130%。該基金還持有伯克希爾哈撒韋的重大持股，該股與母公司股價同步上漲。

評估兩年來的績效

自2023年11月孟格去世以來，投資環境發生了巨大變化。整體來看，標普500指數在這段時間內上漲了52%——這是一個由人工智慧熱潮和大型科技股推動的非凡漲幅。

在這樣的背景下，孟格的三個集中持股取得了可觀但並不卓越的絕對回報：

• 伯克希爾哈撒韋：37%漲幅
• Costco Wholesale：47%漲幅
• Himalaya Capital (根據主要持股推斷)：在Alphabet表現的帶動下，雙位數以上的漲幅超過100%

值得注意的是，伯克希爾和Costco的表現都未能超越更廣泛的市場指數，表現略遜一籌。對於習慣追逐指數回報的投資者來說，這可能被解讀為弱點。然而，這種解讀忽略了孟格投資哲學中的一個關鍵層面。

什麼是未能達標的真相

回報只是投資品質的一個方面。孟格的三個持股都具有一個關鍵特徵：堅不可摧的商業基本面結合持久的競爭優勢。這正是那些在經濟環境多變時能提供下行保護並保持韌性的企業。

在價值投資在投機性成長交易的引力下掙扎的時期，孟格的投資組合仍能取得穩健的絕對回報，彰顯了他的方法論的持久力量。他對可識別的競爭護城河的集中押注——無論是Costco的會員模式、伯克希爾的運營槓桿，還是Alphabet的數字生態系統主導——都在時尚的投資潮流中持續複利增長財富。

在查理·孟格去世兩年後，他的投資組合結構和隨後的績效驗證了一個逆向原則：對於真正理解自己持股的投資者來說，獲得超額回報的道路往往在於信念與集中，而非分散。