كيف يختبر أبطال الذكاء الاصطناعي في الصين شهية المستثمرين للبدائل المحلية

قطاع الذكاء الاصطناعي الناشئ في الصين يكتسب لحظته في الأضواء هذا الأسبوع. شركتان رائدتان في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي—Zhipu و MiniMax—تقدمان أول ظهور لهما في هونغ كونغ، وأداؤهما سيقيس ثقة المستثمرين فيما إذا كانت البلاد قادرة على رعاية منافسين عالميين في مجال الذكاء الاصطناعي.

اللاعبان: مسارات مختلفة إلى السوق

هذه ليست مدخلات قابلة للتبادل. Zhipu، التي تأسست في 2019 على يد باحثين من جامعة تسينغهوا تحت قيادة تانغ جي، تمثل الدفع الأكاديمي الصيني نحو الذكاء الاصطناعي. تعمل الشركة بدعم من الدولة وتستهدف العملاء المؤسساتيين، وتفخر بقاعدة عملاء تتجاوز 8,000 منظمة. أما MiniMax فتتخذ مسارًا معاكسًا—شركة ناشئة أصغر مدعومة من رأس المال المغامر، وتبدو وتعمل بشكل أكثر شبهاً بشركات وادي السيليكون، وتحصل على دعم من علي بابا وصندوق الثروة السيادي في أبوظبي.

التباين واضح أيضًا في نماذج أعمالهما. تدرّ MiniMax أرباحها من خلال تطبيقات المستهلكين، وتحقق إيرادات من أكثر من 210 مليون مستخدم عبر الاشتراكات والإعلانات. بينما تركز Zhipu على عمليات نشر المؤسسات المخصصة للشركات المملوكة للدولة والصناعات الكبرى التي تحتاج إلى حلول ذكاء اصطناعي خاصة ومحلية.

الأرقام تحكي جزءًا من القصة

الحجم مهم هنا. في 2024، حققت Zhipu إيرادات بقيمة 312.4 مليون يوان ( تقريبًا 44.7 مليون دولار )، متفوقة على MiniMax التي حققت 30.5 مليون دولار. كلا الشركتين تحملان تقييمات قبل الطرح العام حول $4 مليار—مهمة، لكنها متواضعة مقارنة بإيرادات OpenAI المقدرة بـ $13 مليار سنويًا وAnthropic المتوقع أن تصل إلى $9 مليار.

ومع ذلك، فإن هذا التفاوت في الحجم لا يقلل من أهمية ما هو على المحك. خرجت كلتا الشركتين من “معركة المئة نموذج” القاسية في الصين، حيث أدت المنافسة الشديدة إلى توسع عدواني. الآن، هما في وضع يسمح لهما بجمع رأس مال كبير مع دفع البلاد نحو استقلاليتها التكنولوجية.

لماذا تهم هذه الاكتتابات العامة أكثر من أسعار الأسهم

هذه ليست مجرد قصة شركتين تطرحان أسهمهما للاكتتاب العام. وفقًا لعادل إبراهيم، رئيس الأسهم في مجموعة كلاي في سنغافورة، تعكس هذه الإدراجات “دورة استثمارية أوسع مدفوعة بسياسة مع زيادة جهود الصين لبناء منظومة أشباه موصلات وذكاء اصطناعي محلية.” أدت الأسهم المرتبطة بوحدة معالجة الرسومات والذكاء الاصطناعي مؤخرًا في سوق الأسهم الصينية وأسهم هونغ كونغ إلى أداء قوي، مما يشير إلى رغبة المستثمرين الحقيقية.

الطلب من التجزئة وحده مذهل: تجاوزت طلبات الاكتتاب على أسهم MiniMax أكثر من 1,350 مرة، بينما تجاوزت Zhipu 900 مرة، استنادًا إلى بيانات القروض الهامشية من Futubull.

التحقق من الواقع

إليك المشكلة—وهي مهمة. فيليب وين، المدير الإداري في شركة MPM Capital في هونغ كونغ، يقدم وجهة نظر واقعية: “بينما يستمتع الجميع برؤية مكاسب سريعة، المقياس الحقيقي سيكون كيف ستؤدي هذه الشركات بعد ستة أشهر أو سنة من الآن.”

ويضيف أن عمالقة التكنولوجيا في الصين مثل ByteDance و Alibaba و Tencent من المحتمل أن يحافظوا على هيمنتهم على المدى الطويل، مع شركات أصغر مثل Zhipu و MiniMax التي تحتل مكانة متخصصة. علاوة على ذلك، كما يلاحظ إبراهيم، فإن معظم الشركات الصينية المدرجة حديثًا في هذا المجال لا تزال غير مربحة وقد تظل على هذا الحال مع توسعها.

لعبة زخم أوسع

تأتي هذه الظهورات في مجال الذكاء الاصطناعي بعد أداء مذهل لمصنعي الرقائق الصينيين الذين يسعون للاستقلال عن أشباه الموصلات الغربية. ارتفعت أسهم شركة Moore Threads Technology بنسبة 425% في أول ظهور لها في شنغهاي؛ وارتفعت أسهم MetaX Integrated Circuits Shanghai بنسبة 693%. النمط واضح: بكين تفتح أسواق رأس المال للتكنولوجيا المحلية، والمستثمرون يراهنون على السردية.

ما إذا كانت تلك الرهانات ستؤتي ثمارها يعتمد على قدرة Zhipu و MiniMax على تحدي OpenAI و Anthropic—ليس فقط في العناوين، بل في ميزة تنافسية حقيقية.