Коли на ринку бич, всі хваляться прибутками і обговорюють подвоєння, ніхто не звертає уваги на надійність протоколу. Але в криптосвіті є стара приказка — ведмежий ринок є справжнім іспитом, і саме в цей момент можна побачити все найчіткіше.

Візьмемо для прикладу один відомий протокол стабільних монет: його заставою є похідні стейкінгу, що по суті є високоволатильними активами. Спочатку здається, що відсоткова ставка хороша, але справжній ризик криється в механізмі ліквідації — цей механізм схожий на вогнегасник: його рідко використовують, поки не станеться надзвичайна ситуація, тоді зрозуміло, чи він допоможе.

Розглянемо екстремальний сценарій: основні криптовалюти за один день втрачають половину своєї вартості, ринок миттєво охоплює паніка, ліквідність на децентралізованих біржах різко зменшується, спреди стають астрономічними. Позиції з заставою, близькою до рівня тривоги, одразу ж ліквідуються. Але виникає питання — і ліквідатори теж бояться, ніхто не хоче брати на себе ризик, ціна аукціону значно нижча за ринкову. Чим більше тиску на ліквідацію, тим сильніше падає ціна, і в підсумку виникає порочне коло.

Ще більш небезпечним є те, що похідні активи можуть втратити прив’язку, і ціна їхньої торгівлі опуститься нижче реальної чистої вартості. Це може спричинити ланцюгову реакцію: резервні фонди миттєво перетворюються на проблемні активи, а стабільні монети протоколу починають знецінюватися.

Загалом, єдина заставна позиція — це слабке місце. Щоб працювати більш стабільно, потрібно застосовувати комплексний підхід: розширювати асортимент заставних активів, оптимізувати ризикові параметри для їхньої динаміки відповідно до ринкових умов, посилювати модулі управління ризиками. Правила ліквідації також не повинні бути занадто жорсткими — потрібно залишати запас для маневру. В кінцевому підсумку, протокол, що використовує високоволатильні активи як заставу, вже є переможцем, якщо зуміє вижити. А справжні переможці — це ті, хто ставить управління ризиками на перше місце.