代幣化證券改變金融市場：從監管突破到大眾市場

產業轉型：區塊鏈金融世界的轉折點

金融市場正站在一個轉折點上。長期被視為投機邊緣現象的區塊鏈技術，現在正逐漸成為既定金融業的策略優先事項。最新的發展展現出一個明確的模式：傳統金融機構如 JP Morgan、UniCredit 和 Depository Trust Company (DTC) 正在加大對區塊鏈解決方案的投入。這不再只是實驗階段，而是將新技術系統性整合到核心營運流程中。

JP Morgan為銀行業公共區塊鏈開啟大門

一個值得注意的交易拉開了序幕：JP Morgan 在 Solana 區塊鏈上為 Galaxy Digital Holdings 發行了價值 5000 萬美元的商業票據。這筆交易具有重要意義，因為全球最大的投資銀行之一首次使用公共去中心化區塊鏈進行證券發行——而非依賴私人或聯盟系統。

交易完全以 USDC 穩定幣完成，展現了 JP Morgan 不僅在技術上的可行性，也在實務應用於實體經濟金融工具上的潛力。選擇 Solana 也具有代表性：該網絡提供高交易速度和低手續費，這些都是機構大額交易的關鍵因素。

SEC確認監管框架

同時，美國證券交易委員會 SEC 向 Depository Trust Company (einer DTCC-Tochter) 發出 No-Action Letter，允許其在生產環境中進行代幣化計畫。這不是偶然的步驟，而是明確的監管認可，支持股票、交易所交易基金 (ETFs) 和美國國債的區塊鏈代幣化。

DTC 管理著超過 100 兆美元的證券，年度交易額達 3.7 兆美元。獲得此許可後，該公司可以在事先批准的 Layer-1 和 Layer-2 區塊鏈上進行高流動性資產的交易。此許可有效期為三年，足以在大規模測試和擴展技術。

意大利首例：UniCredit 代幣化企業債券

在美國建立監管基礎的同時，歐洲金融機構已展現實務應用。UniCredit 與意大利發展銀行 CDP 發行了意大利第一支代幣化債券——超過 500 萬歐元，用於資金支持科技公司 E4 Computer Engineering。

特別之處在於：該債券完全數位化並在公共區塊鏈上登記。債券期限為六年，旨在資助 E4 總部擴建及新數據中心。高盛對此創新舉措作出反應，將 UniCredit 的目標價大幅上調超過 24%，至 84.30 歐元（12 月 4 日）。投資銀行的訊號很明確：區塊鏈創新在市場上受到溢價評價。

瑞士面臨壓力：監管重整迫在眉睫

在新加坡、美國及歐洲部分地區積極推動區塊鏈框架的同時，瑞士也面臨行動壓力。聯邦委員會於十月提出改革願景，新增兩類許可證：「支付工具機構」與「加密貨幣機構」。

瑞士區塊鏈聯盟（Swiss Blockchain Federation）及其會員則要求更多：他們發布了一份 12 點計畫，旨在強化瑞士的競爭力。批評焦點在於缺乏全面的戰略願景——當其他國家將區塊鏈視為金融競爭力的機會時，瑞士仍顯得過於保守。

SBF主席 Heinz Tännler 表示：「方向正確。聯邦委員會展現出對數位金融市場現實的重視。」但從「認真對待」到真正的市場領導，仍有很長一段距離。

這對金融市場意味著什麼？

證券代幣化可能引發多個行業的顛覆：

流動性與存取： 以往某些證券類別因最低投資額和地理限制而受限。代幣化則實現任意細分與全球 24/7 的即時存取。

可程式化資產： 智能合約能自動化合規、動態評價與智能執行。

費用降低： 消除中介機構——如清算所、托管人等高費用結構，能大幅降低交易成本。

Fintech新進者： 當技術與監管基礎建設完善，專注於數位金融系統的區塊鏈Fintech公司 (如Advanced Blockchain在數位金融系統的專業)，將能開發出更多新應用與服務。

結論：轉型已經開始

SEC對 DTC 的許可不僅是行政決策，更象徵著區塊鏈技術從實驗階段正式進入金融市場的實務應用。JP Morgan、UniCredit 及其他領先機構已展現出技術已成熟，準備進入實務運作。

投資者、金融機構與監管者面對的問題不再是「是否」，而是「多快」推動這一整合。SEC許可的三年期限，將是衡量這些新金融市場擴展性與實務可行性的關鍵時期。