RPM International調整後的息稅前利潤面臨阻力，第二季度銷售未達共識預期

RPM International Inc. RPM 已披露2026財年第二季度（截至2025年11月30日）業績不及預期，展現出一個複雜的表現圖像，標題增長掩蓋了潛在的利潤率壓縮和盈利能力挑戰。儘管公司成功實現了年度收入的增長，但營收和淨利雙雙未達市場預期，顯示管理層將運營摩擦歸因於暫時的整合效率低下和需求疲軟。

盈利差距擴大

調整後EBIT的表現反映了RPM在此期間的掙扎。管理層披露調整後每股盈餘(EPS)為$1.20，較Zacks共識預估的$1.41低14.9%。去年同期的調整後每股盈餘為$1.39，顯示每股盈利出現令人擔憂的同比下降。儘管總收入有所擴張，這一盈利的侵蝕凸顯了壓縮的利潤率對公司的嚴重影響。

本季度營收為19.1億美元，略低於預期的19.3億美元約1%。然而，營收較去年同期增長3.5%。這一矛盾——未達預期卻實現同比增長——反映出在收購活動和戰略增長措施推動下，市場預期升高。

調整後EBIT收縮分析

調整後EBIT降至2.266億美元，同比下降11.2%。更令人擔憂的是，調整後EBIT利潤率壓縮了190個基點至11.9%，顯示成本壓力吞噬了大部分營收增長的收益。這一利潤率擠壓由多重逆風共同推動：銷售、一般及管理費用(佔銷售比重上升10個基點至28.8%)、與併購相關的整合成本，以及由製造和倉儲設施整合引發的運營效率低下。

政府關閉背景加劇了挑戰，延遲了公共工程建設活動並延長了交付時間，而DIY需求的疲軟則在季度進行中削弱了動能。這些因素共同營造了一個成本高於營收增長收益的環境，影響所有運營部門。

地域表現呈現混合信號

各地區表現差異顯著：

北美 (佔季度銷售的76%)，銷售增長1.9%，受收購和美國高性能建築解決方案強勁需求的推動。然而，加拿大業務面臨較弱的客戶需求，部分抵消了美國的強勁表現。 歐洲 (佔銷售的16%)，展現季度最強的區域擴張，達13.9%，由收購活動和有利的外匯匯率推動。

非洲和中東 (佔銷售的2%)，增長5.2%，主要由基礎設施和高性能建築項目支撐。相比之下，拉丁美洲 (佔銷售的4%)，同比下降0.2%，而亞太 (佔銷售的2%)，下降3.5%，顯示這些新興市場的需求疲軟。

以有機方式——剔除收購和匯率影響——銷售收縮0.5%。收購貢獻推動了3.4%的報告增長，有利匯率轉換則增加了0.6%，凸顯公司依賴非有機槓桿來抵消有機逆風。

按部門表現：調整後EBIT壓力來源

建築產品集團的淨銷售額為7.374億美元，同比增長2.4%。有機擴張貢獻0.8%，收購增加0.5%，匯率轉換提供1.1%。但該部門調整後EBIT下降10.9%至9860萬美元，調整後EBIT利潤率壓縮200個基點至13.4%，是三個部門中利潤率惡化最嚴重的。

性能塗料集團的淨銷售增長4.4%至5.338億美元，由2.7%的有機擴張、1.1%的收購和0.6%的匯率轉換推動。調整後EBIT僅微降0.3%至8280萬美元，但調整後EBIT利潤率仍收縮80個基點至15.5%，是組合中利潤率變動最小的。

消費者集團的淨銷售上升4.1%至6.387億美元。然而，有機銷售下降4.7%，是唯一出現有機收縮的部門，而收購貢獻8.7%，匯率轉換增加0.1%。調整後EBIT下降6.2%至(百萬美元，調整後EBIT利潤率壓縮150個基點至14.1%。

資產負債表的強韌與盈利壓力

RPM在2026財年第二季度結束時，總流動資產達到11億美元，高於2025財年末的9.691億美元，顯示現金狀況改善。現金及現金等價物達3.166億美元，較之前的3.021億美元有所增加。長期負債)不含流動負債$90 由2.64億美元降至2.51億美元，顯示儘管持續進行收購支出，負債仍在逐步減少。

前瞻展望：利潤率有望回升

管理層預計2026財年第三和第四季度將持續保持動能，前提是建築項目管道穩健及近期的增長投資。第三季度，公司預計合併銷售將以中單位數的增長率擴張，調整後EBIT預計同比在中高單位數範圍內增長。公司將推行SG&A優化措施，但受醫療保健通膨和併購相關費用影響，部分效益可能被抵消。

消費者部門預計在銷售增長方面將超越性能塗料和建築產品部門，主要受近期收購推動。第四季度，管理層預計延遲的項目將在年底轉為活動，可能會將第三季度的天氣相關變化轉化為實際需求。預計第四季度合併銷售將接近去年同期的中單位數增長，調整後EBIT則預計在低至高單位數範圍內增長。

管理層仍致力於MAP 3.0計劃，預計將推動利潤率改善，隨著執行進展。公司計劃在高潛力領域進行審慎的資本部署，包括高性能建築、商業智能和創新。

市場反應與估值背景

財報發布後，RPM股價在隨後的交易日上漲1.7%。該股目前被評為Zacks Rank #4 (賣出)，反映分析師對短期盈利恢復持謹慎態度，儘管長期戰略布局仍具潛力。