2026年的第一个完整交易周正在临近，而这一周注定不会平凡。制造业、服务业数据、职位空缺、非农数据等关键指标将密集出现，其中非农数据更是能直接影响市场预期的压轴戏。

السوق حالياً يُقيم أن التوظيف الجديد سيكون بمقدار 55,000 وظيفة. لكن المتغير الحقيقي هو مدى انحراف هذا التوقع. إذا كانت البيانات تتراجع بشكل معتدل إلى نطاق 5-8 آلاف، فالفيدرالي سيكون لديه ذريعة "لمواصلة خفض الفائدة"، وهذا يُعد خبرًا إيجابيًا للأسهم والأصول ذات المخاطر. وعلى العكس، إذا انخفضت إلى 0-4 آلاف أو أقل، فالسوق سيبدأ في إعادة تقييم — هل هو "هبوط ناعم" أم أن "الركود في الطريق"؟ هذا الغموض هو السبب في أن العديد من المستثمرين يتوقعون ارتفاع السوق الآن لكنهم لا يجرؤون على زيادة مراكزهم بشكل حقيقي.

المثير للاهتمام هو أن الكثيرين يتوقعون أن البيانات هذه المرة قد تتراجع "بشكل مناسب". السبب بسيط جدًا: بعد استبدال رئيس مكتب إحصاءات العمل الأمريكي، تظهر تقريبًا جميع البيانات المهمة اتجاهًا يصب في مصلحة السوق. هذا الظاهرة بحد ذاتها تستحق التفكير.

حالياً، الخلاف بين السوق والفيدرالي أصبح واضحًا. السوق يراهن على أن هناك احتمال لخفض الفائدة مرتين في عام 2026، بينما رسم النقاط الرسمي للفيدرالي أشار إلى مرة واحدة فقط، وهناك اختلاف كبير في الآراء داخلهم — الطرفان إلى حد ما يراهنان على ما إذا كانت الاقتصاد الأمريكي سيستمر في الضعف أم لا.

رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، بولسون، أدلت مؤخراً بأول تصريح لها هذا العام. كلماتها كانت ذات نكهة خاصة: "قد يتطلب الأمر بعض الوقت لخفض الفائدة مرة أخرى". هذا يعبر عن أن احتمالية خفض الفائدة لم تُنكر، لكن الجدول الزمني المحدد لا يقرره السوق.

من ناحية الدولار والأسهم الأمريكية، في أول يوم تداول من العام الجديد، الدولار بالفعل في ارتفاع، لكن موقف وول ستريت كان غير مبالٍ — هذا مجرد تصحيح مراكز، وليس تغييرًا في الإيمان، وليس نهاية منطق. وبسبب وجود هذا الشعور العام بـ"عدم تصديق أن الدولار سينعكس"، إذا استمر الدولار في القوة، فإن السوق ستواجه وضعية "الاعتراف بالخطأ قسرًا". هذا الضغط المحتمل كافٍ لإحداث الكثير من التقلبات خلال الأسابيع القادمة.