Перегляд класифікації марихуани Трампа: чи зростуть гіганти каннабісу Green Thumb, Tilray і Trulieve?

Зміна політики для індустрії канабісу

18 грудня 2025 року стане визначальним моментом для американських компаній, що працюють у сфері канабісу. Президент Трамп підписав указ про перекласифікацію марихуани з Першого графіка до Третього за Законом про контрольовані речовини — крок, який Американська торговельна асоціація канабісу та конопель описує як «найбільш трансформативну федеральну політику щодо канабісу за понад п’ятдесят років».

Це не просто символічний жест. Перекласифікація визнає те, що вже підтвердили 40 штатів США, три території та Вашингтон, округ Колумбія: марихуана має легітимні медичні застосування. Однак Трамп уточнив важливу межу — указ не легалізує рекреаційний канабіс на федеральному рівні і не санкціонує випадкове використання.

Що фактично змінює Третій графік

Щоб зрозуміти наслідки, розглянемо контекст. Коли президент Ніксон підписав Закон про контрольовані речовини у 1970 році, марихуана потрапила до Першого графіка — наркотиків, що вважаються такими, що не мають «прийнятного медичного застосування і мають високий потенціал зловживання». Ця класифікація зберігалася протягом 55 років, незважаючи на зростаючі медичні докази та прийняття на рівні штатів.

Перекласифікація до Третього графіка означає фундаментальне переосмислення. Вона визначає речовини як такі, що мають «потенціал для психологічної або фізичної залежності середнього або низького рівня» і визнає їх терапевтичну цінність. Ця семантична зміна має величезні практичні наслідки.

Зміни у податковому кодексі

Для операторів канабісу, таких як Green Thumb Industries, Tilray Brands і Trulieve Cannabis, найважливішою перевагою є можливість уникнення положень Податкового кодексу США, розділ 280E. Ця норма історично забороняла канабісовим компаніям списувати стандартні операційні витрати — зарплату, оренду, маркетинг, комунальні послуги — які інші галузі автоматично враховують.

Перекласифікація створює шлях до звільнення від дії розділу 280E. Фінансовий ефект швидко зростає. Роздрібний продавець канабісу, що витрачає $10 мільйонів щороку на зарплату та витрати на об’єкти, раптом отримує доступ до легітимних списань. Це безпосередньо підвищує післяподаткову прибутковість.

Що станеться далі, має велике значення. Три можливі сценарії: компанії можуть знизити ціни для захоплення частки ринку, реінвестувати заощадження у маркетинг і розширення або спрямувати капітал на повернення акціонерам.

Вплив на екосистему

Крім податкових наслідків, перекласифікація вирішує одну з постійних перешкод — банківські установи часто утримувалися від роботи з канабісовою торгівлею через юридичний конфлікт між легалізацією на рівні штатів і федеральною забороною. Статус Третього графіка зменшує цю напругу, потенційно відкриваючи двері до основних фінансових послуг — кредитних ліній, платіжних систем, інвестиційного капіталу.

Усі три компанії висловили оптимізм. Їхні керівники публічно привітали цей політичний крок. Tilray оголосила про плани розширення операцій у США з медичного канабісу у відповідь на оголошення Трампа.

Реальність інвестицій

Однак ентузіазм не повинен заважати інвесторам враховувати фундаментальні виклики.

Tilray Brands працює з суттєвими збитками. У третьому кварталі 2025 року компанія зафіксувала чистий збиток у розмірі $793.5 мільйонів. Незважаючи на переваги перекласифікації, збитковість залишається головним бар’єром.

Trulieve Cannabis, що базується у Флориді, повідомила про чистий збиток у третьому кварталі $27 мільйонів. Шлях до стабільної прибутковості залишається неясним.

Green Thumb Industries викликає інше занепокоєння. Оператор з Іллінойсу торгується за мультиплікатором ціна-прибуток (P/E) 34.6 — преміальна оцінка, що враховує значний майбутній ріст. Інвесторам слід зважити, чи вже поточна ціна акцій відображає переваги перекласифікації.

Крім політики: оцінка кожної компанії за заслугами

Перекласифікація марихуани — це структурний поштовх, але не єдиний інвестиційний тезис. Кожна компанія потребує незалежного фінансового аналізу, оцінки конкурентних позицій і якості менеджменту.

Юридичне середовище індустрії канабісу кардинально змінилося. Це створює можливості для добре позиціонованих операторів. Однак можливість і гарантовані доходи — різні поняття. Перекласифікація відкриває двері; реалізація залежить від виконання.

Інвесторам, що розглядають Green Thumb, Tilray або Trulieve, слід провести ретельну due diligence, аналізуючи балансові звіти, темпи витрат готівки і ринкові позиції поряд із політичним каталізатором.