Может ли Ethereum действительно достичь $50,000 к 2030 году? Разбор тезиса VanEck

Криптовалютный рынок обсуждает амбициозный прогноз цены в $50 000 для Ethereum (ETH) к 2030 году, выдвинутый инвестиционной компанией VanEck из Нью-Йорка. При текущей цене в $2,96K такая цель означала бы ошеломляющую доходность более 16x за следующие семь лет. Но за громким числом скрывается более сложный вопрос: какие предположения лежат в основе этого прогноза и соответствуют ли они реальности рынка?

Понимание оценки VanEck

Целевая цена ETH в $50 000 — это не спекулятивная догадка. Вместо этого она основана на трех взаимосвязанных столпах. Первый — доходы Ethereum от транзакционных сборов. Второй — дефляционные механизмы монеты, при которых предложение со временем уменьшается, теоретически поддерживая рост цены. Третий — то, что компания называет «стратегией захвата широкого рынка» — идея о том, что Ethereum сохраняет доминирование во всех возможных сценариях использования блокчейна, от децентрализованных финансов до невзаимозаменяемых токенов и далее.

Аналитический подход включает построение базовых, медвежьих и бычьих сценариев для каждого столпа. Для реализации бычьего сценария Ethereum должно сохранять лидерство на рынке во всех нишах блокчейна и одновременно расширяться в новые реальные сферы — финансы, банковское дело, платежные системы. Это амбициозный план, который требует от Ethereum преодоления растущего конкурентного давления.

Проблема конкуренции: больше, чем просто доля рынка

Когда Ethereum запустился в 2015 году, он имел несомненное преимущество первого движущегося — единственной серьезной платформы Layer 1. Современная ситуация кардинально изменилась. Solana, Avalanche и Cardano стали мощными альтернативами, каждая из которых захватывает значительный объем транзакций и привлекает внимание разработчиков. Эта фрагментация создает структурный препятствие для прогнозов VanEck.

Компания предполагает, что доходы от транзакционных сборов увеличатся в 50 раз к 2030 году. Однако ответ Ethereum на конкуренцию — делегирование обработки транзакций решениям Layer 2 — вторым уровнем блокчейнов, построенных поверх основной цепи. Хотя VanEck смотрит на экосистему Layer 2 оптимистично, рассматривая доходы от сборов Layer 2 как часть более широкой экономической модели Ethereum, есть и контраргумент: необходимость в системах Layer 2 сама по себе свидетельствует о том, что базовый слой Ethereum испытывает трудности с быстродействием и ценовой конкурентоспособностью по сравнению с соперниками. Конкуренты Layer 1 продолжают предлагать более быструю обработку за меньшие сборы — этот разрыв не закроется за ночь.

Иллюзия метавселенной и сомнительные предположения

Бычий сценарий VanEck предполагает, что доходы от «метавселенной, соцсетей и игр» увеличатся в 50 раз. Это предположение заслуживает критики. Нарратив о метавселенной, доминировавший в 2021-2022 годах, в последние 18 месяцев в значительной степени рухнул, поскольку компании и инвесторы пересмотрели краткосрочную перспективу сектора. Построение амбициозных прогнозов роста на базе уже потерявшей актуальность идеи кажется проблематичным.

Более того, модель, похоже, недооценивает конкуренцию. Даже если Ethereum сохранит лидерство в отдельных нишах, предположение о том, что он одновременно захватит все основные сценарии использования блокчейна, игнорирует доказанную способность специализированных платформ Layer 1 привлекать и удерживать пользователей.

Регуляторные тени на горизонте

Еще один аспект, отсутствующий в анализе VanEck, — регуляторные риски. Если Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) когда-либо признает Ethereum ценными бумагами по американскому законодательству, это будет иметь серьезные последствия для его текущей бизнес-модели и структуры рынка. Эта регуляторная неопределенность, хотя и не является детерминирующей, представляет собой значительный риск, который заслуживает признания в любой долгосрочной модели оценки.

Более взвешенная оценка

Ethereum продемонстрировал устойчивость как диверсифицированный криптоактив с экспозицией в нескольких секторах блокчейна. Он остается самой развитой платформой для смарт-контрактов и служит основой для триллионов в стоимости. Однако целевая цена в $50 000 — что предполагает рост более чем в 16 раз от текущих уровней — кажется основанной на предположениях, вызывающих сомнения.

Например, рекордный максимум Ethereum, достигнутый в конце 2021 года, составлял $4,95K. Достичь $50 000 потребует превышения этого ATH более чем в 10 раз, при этом сталкиваясь с усиленной конкуренцией, регуляторной неопределенностью и вызовами в принятии в таких популярных категориях, как метавселенная.

Более обоснованная и осторожная гипотеза — это то, что Ethereum, скорее всего, продолжит расти, но с темпами, более ограниченными конкурентным давлением и регуляторными рамками, чем предполагает модель VanEck. В реальности, как часто бывает на крипторынках, ситуация, вероятно, находится между перманентным бычьим фантазированием и медвежьим пессимизмом.