الارتفاع الأُسّي للفضة: لماذا تتجسد فرضية بافيت الجريئة في الوقت الحقيقي

السوق تثبت ما أطلق عليه بوفيت في 2023

لم يكن وارن بوفيت بحاجة إلى كرات بلورية أو نماذج معقدة لتوقع مسار الفضة. في اجتماع مساهمي بيركشاير هاثاوي في 2023، وضع ملاحظة بسيطة بشكل مخادع: العالم كان يحترق تقريبًا بمعدل 150 مليون أونصة من الفضة أكثر سنويًا مما يمكن أن تنتجه المناجم. لسنوات، كانت مخزونات فوق الأرض ضخمة تخفي هذا الاختلال. لكن بوفيت كان يعلم أن ذلك لا يمكن أن يستمر إلى الأبد.

كانت استنتاجاته حسابية مباشرة: يجب أن يعيد التوازن نفسه من خلال أحد ثلاثة مسارات — انخفاض الطلب، زيادة العرض، أو ارتفاع السعر. نظرًا لمرونة الطلب الصناعي ومرونة عرض الفضة (لا يمكن لعملية التعدين ببساطة زيادة الإنتاج لمواجهة ارتفاعات الطلب)، راهن بوفيت بشكل فعال على الخيار الثالث: “نعتقد أن تغير السعر لن يكون بالضرورة بسيطًا.”

ثبتت نبوءته. ارتفعت الفضة بنحو 150% خلال الثلاث سنوات الماضية، مما أكد صحة فرضيته تمامًا.

الفجوة بين العرض والطلب لا تزال قائمة

ما يثير الدهشة ليس فقط أن الأسعار ارتفعت — بل أن الاختلال الأساسي الذي أدى إلى ذلك لا يزال قائمًا. العام الماضي، تجاوز استهلاك الفضة العالمي الإنتاج بمقدار 149 مليون أونصة، مما يمثل السنة الخامسة على التوالي من العجز الهيكلي. زاد إنتاج المناجم أقل من 1% في 2024، مما يؤكد توقعات بوفيت حول عناد العرض.

يكشف هذا الفجوة المستمرة عن شيء حاسم: نقص الفضة ليس عارضًا مؤقتًا بل اتجاهًا secular driven by unstoppable forces. الانتشار الشمسي، اعتماد السيارات الكهربائية، بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، وتصنيع أشباه الموصلات كلها مستهلكات جائعة للفضة. من المتوقع أن يتجاوز العجز هذا العام وحده 100 مليون أونصة.

المستثمرون الباحثون عن التعرض لهذا السوق الصاعد عادة ما يتجهون إلى iShares Silver Trust (NYSEMKT: SLV)، الذي يحتفظ بمعدن مادي. على الرغم من فعاليته في التقاط أداء الفضة، فهو أداة سلبية — لا يعزز الأرباح.

البديل النقي: فيرست ماجيستيك سيلفر

معظم المناجم تعتبر الفضة أمرًا ثانويًا، منتجًا ثانويًا يُستخرج أثناء السعي وراء الذهب أو النحاس أو الزنك. فيرست ماجيستيك سيلفر (NYSE: AG) يكسر هذا القالب تمامًا. هذا المنتج الذي يقع مقره في فانكوفر بقيمة 7.8 مليار دولار يستمد 57% من إيراداته مباشرة من الفضة — وهو أعلى تركيز في الصناعة بين المنافسين.

الأرقام تحكي قصة مقنعة. في الربع الثالث، أنتجت فيرست ماجيستيك رقمًا قياسيًا قدره 3.9 مليون أونصة، بزيادة قدرها 96% على أساس سنوي. من إجمالي $139 مليون دولار من الزيادة في الإيرادات في ذلك الربع، $73 مليون دولار جاءت من ارتفاع حجم الفضة بينما جاء $66 مليون دولار من ارتفاع السعر. الترجمة: أرباح الشركة الآن تستفيد من كل من توسع العرض والأساسيات السوقية.

مع تكاليف استدامة شاملة تتراوح بين 14.80 و15.80 دولار للأونصة، تحافظ فيرست ماجيستيك على الربحية عبر نطاق واسع من أسعار الفضة — وهو هامش أمان كبير في البيئة الحالية.

أسئلة التقييم والموقف طويل الأمد

نسبة السعر إلى الأرباح البالغة 113 تثير الدهشة على الفور. لكن السياق مهم: شركة توسع إيراداتها بنسبة 96% على أساس سنوي هي بالضبط النوع الذي يمكنه أن يتجاوز مضاعفات مرتفعة بشكل ظاهر. فيرست ماجيستيك ليست شركة ناضجة تدرّ أرباحًا ثابتة — إنها توسع الإنتاج بشكل نشط في عجز هيكلي في العرض لا تظهر أي علامات على حله خلال هذا العقد.

القوى التي تدفع طلب الفضة — الت electrification، الطاقة المتجددة، تقدم أشباه الموصلات — تعمل على جداول زمنية تمتد لعقد من الزمن. لن تتراجع في العام المقبل أو الذي يليه. طالما أن العرض يظل مقيدًا والاستهلاك الصناعي يبقى مرتفعًا، فإن فرضية بوفيت الأصلية تظل تثبت صحتها.

بالنسبة للمستثمرين الذين يراهنون على استمرار الفضة كسوق صاعدة وليس حلقة مضاربة، تمثل فيرست ماجيستيك أنقى طريقة لالتقاط كل من نمو الإنتاج وصعود السلعة في آن واحد.