ما هي الأصول الاصطناعية Synthetic Asset

الاصول المركبة تشير إلى أدوات مشتقة رمزية مرتبطة بقيمة أصل آخر، وغالبًا ما تصدر على بلوكشين. بشكل عام، تعتبر الرموز المغلفة والعملات المستقرة أيضًا فئات من الأصول المركبة (نظرًا لأنها مرتبطة بأسعار أصول أخرى)، لكن ما يُشار إليه عادةً بـ “الأصول المركبة” هو: الأصول المشتقة التي تربط أسعارها بواسطة أوامر من خلال أوامر التنبؤ.

عادةً، تتطلب الأصول المركبة مساعدة من بروتوكولات التمويل اللامركزي لإصدارها للمستخدمين، وتوجد على شكل رموز موحدة على بلوكشين معين. بروتوكول Synthetix (، المعروف سابقًا باسم Havven، هو من أوائل البروتوكولات التي اخترعت أدوات تداول مشتقة من هذا النوع في التمويل اللامركزي. نظريًا، يمكن تحويل أي أصل يمكن أن يوفر سعره بواسطة أوامر التنبؤ إلى أصل مركب رمزي.

للتسهيل، يمكن اعتبار بروتوكولات مثل Synthetix بمثابة كازينو كبير، حيث تقدم ألعابًا: اللاعبون يستخدمون الرهانات لمحاكاة التداول في الأسهم والعملات الرقمية.

كيف تعمل الأصول المركبة؟ ما هو مبدأ الأصول المركبة؟

تتكون طريقة عمل الأصول المركبة من خطوتين: التكويد بضمان الأصول والتداول، ولتسهيل الفهم، سنشرح ذلك من وجهة نظر نوعين من المشاركين في السوق.

المُكوِّد (يقترض ويتحمل الديون)

ما المطلوب: يضمن بشكل مفرط أصلًا معينًا (أصله الأصلي/ ETH) في البروتوكول، ويصدر عملة مستقرة مركبة، مثل اقتراض مفرط بنسبة 750% من ) لإصدار $sUSD، وهو بمثابة قرض بضمان، لكن يمكن فقط اقتراض عملات مستقرة مركبة مثل sUSD. بعد إصدار sUSD، يسجل النظام حسابًا للمُكوِّد: مقدار الدين، نسبة الدين إلى إجمالي المستحقات، وقيمة الضمان.

ما يمكن الحصول عليه بعد الضمان:

بعض الأصول المستقرة المركبة؛

كسب رسوم مقابل التداول (بنسبة من الأرباح)؛

تحمل ديون متغيرة.

ما يمكن فعله بعد الحصول عليها:

تصبح متداولًا في الـ synth، وتقوم بالمضاربة على أصول مركبة أخرى أو التحوط من مخاطر ديونك (انظر التفاصيل أدناه)؛

تصبح مزود سوق خارجية؛

بيعها مباشرة في السوق الخارجية.

المُكوِّد (المُكوِّد) هو اللاعب الذي يحصل على الرهانات من خلال القنوات الرسمية للكازينو (sUSD يعادل الرهان)، بينما الطريقة التي يشتري بها الكازينو الرهانات هي عبر ضمان أسهمه الخاصة لصدور الأصول. يسجل النظام حسابات للمُكوِّد، موضحًا مقدار الرهانات التي أنشأها ونسبتها. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن يكون إجمالي قيمة الأسهم المرهونة على الأقل 7.5 أضعاف قيمة الرهانات. لتحفيز اللاعبين على استخدام القنوات الرسمية، يخصص الكازينو رسوم المعاملات كنسبة مئوية من الرهانات للمُكوِّدين.

مثال: لدى أليس قيمة 75,000 دولار من SNX، وضعت رهناً في Synthetix وأصدرت 10,000 sUSD، حينها يسجل Synthetix لأليس: أصول بقيمة $75,000 من SNX، وديون بقيمة $10,000 من sUSD، ونسبة ضمان 750%. الآن، بدأت أليس في كسب الرسوم بنسبتها، ويمكنها أيضًا أن تتداول sUSD لأصول مركبة أخرى، أو تتركها ثابتة، أو تبيعها في سوق خارجية مثل Uniswap مقابل sUSD/USDC، وغيرها.

ما هو الخطر: جميع المُكوِّدين يتحملون معًا مجموعة ديون إجمالية تتغير باستمرار. إذا استمرت الديون الإجمالية في الارتفاع، فإن الديون الموزعة على حساباتهم ستزداد، مما يعرضهم لخطر التصفية.

جميع الأصول المركبة مجتمعة تشكل مجموعة رهانات كبيرة، وتكون قيمة هذه المجموعة مساوية تمامًا لقيمة الديون الإجمالية على الحسابات، ولهذا يُطلق عليها أيضًا “مجموعة الديون”. من السهل ملاحظة أن إجمالي الديون يتغير مع تغير عدد الأنواع والأصناف والأسعار المرتبطة، ويجب أن تظل القيمة الإجمالية للضمانات دائمًا 7.5 أضعاف أو أكثر من مجموعة الديون. يتغير حجم الزيادة أو النقصان في مجموعة الديون ويتم توزيعه على كل مُكوِّد وفقًا لنسبته، حيث يقوم النظام مباشرة بتحديث رصيد ديون المُكوِّدين (رغم أن القرض عند التكويد يكون بقيمة ثابتة).

الواقع هو أن النظام يصدر/يُدمر رموز ديون خاصة عند إصدار أو إلغاء sUSD لمتابعة مجموعة الديون. حصة ديون المُكوِّد هي نسبة رصيد رموز ديونه إلى إجمالي عرض رموز الديون.

عندما يقل رصيد ديونه، يرتفع معدل الضمان، ويمكن للمُكوِّد إصدار رموز جديدة لتقليل معدل الضمان. وعندما يزيد رصيد ديونه، ينخفض معدل الضمان، ويمكن للمُكوِّد إلغاء بعض الرموز أو إضافة ضمانات لرفع معدل الضمان. إذا انخفض معدل الضمان جدًا ولم يتم التصرف بسرعة، قد يتم تصفيته قسرًا من قبل النظام.

لذا، فإن رصيد ديون أليس البالغ 10,000 دولار يتغير، وإذا كانت قيمة مجموعة الديون الإجمالية 20,000 دولار، وارتفعت قيمة الأصول المركبة sBTC بمقدار 5,000 دولار، فإن مجموعة الديون ستصبح 25,000 دولار. وبنسبة ديون أليس التي تبلغ 50%، عليها أن تتحمل نصف الديون الجديدة، أي 2,500 دولار. بعد الارتفاع، يصبح رصيد ديون أليس الجديد 12,500 دولار. خسارتها الصافية هي -2,500 دولار. إذا لم تضف ضمانات أو تلغي بعض sUSD، فإن معدل الضمان سينخفض عن المطلوب وهو 750%، لكنه لن يصل إلى حد التصفية.

الفرق مع الكازينوهات التقليدية هو أن الطرف المقابل يختلف: الكازينوهات التقليدية يربح فيها اللاعبون من بعضهم، والكازينو يأخذ عمولة. أما في بروتوكولات التمويل اللامركزي، فإن أصول المودعين تتعرض لمخاطر تقلبات الأصول المركبة، وبالتالي، عند ارتفاع السوق بشكل عام، يكون اللاعبون هم أنفسهم المُكوِّدون الذين يصنعون الطرف المقابل.

استخدام الضمان المفرط يرجع لسببين:

تقلب الأصول المرهونة مرتفعة، والضمان المفرط يقلل من خطر انخفاض قيمة الأصول؛ إذا انخفضت قيمة الأصول بشكل كبير، يقوم النظام قبل الوصول إلى الحد الأدنى ببيع الضمانات قبل التصفية.

تقلب الديون الإجمالية مرتفع. حتى لو كانت قيمة الأصول مستقرة، فإن ارتفاع مجموعة الديون بسرعة قد يؤدي إلى نقص في الضمانات.

متداولي الـ Synth

ما هي الشروط: يمتلكون أصولًا مركبة، وبالتالي يمكن للمُكوِّد أن يصبح مباشرة متداولًا.

بالنسبة للاعبين الذين لا يرغبون في استخدام القنوات الرسمية للحصول على الرهانات (ولا يرغبون في تحمل الديون)، يمكنهم شراء الرهانات مباشرة من السوق الخارجية. بعض الأصول المركبة في مجمعات AMM الخارجية (مثل Curve sUSD/USDC، Uniswap sETH/ETH) يمكن شراؤها مباشرة.

ما الذي يمكن فعله:

يمكنهم المضاربة على الأصول المركبة لتحقيق أرباح من الفارق السعري.

الميزة الأولى: تقليل تكاليف العمليات على الأصول الفورية. إذا رغبت في المضاربة على الذهب، لكن لا تريد الاحتفاظ بالذهب المادي، لأن ذلك يتطلب تكاليف وتكاليف حفظ، ونقل، ومخاطر أمنية، يمكنك اختيار تداول الأصول المركبة $SNX (الذهب المركب)، الذي يتتبع سعر الذهب باستخدام أوامر التنبؤ من Chainlink، ويعكس سعره سعر الذهب الفعلي. إذا رغبت في الشراء على المدى الطويل لـ BTC، أو البيع على المكشوف لـ ETH، أو المضاربة على XRP، دون استخدام بورصات مركزية، فإن شراء الأصول المركبة مثل sBTC، iETH، sXRP يقلل بشكل كبير من تكاليف العمليات.

الميزة الثانية: التداول بدون انزلاق سعري. نظرًا لأن أسعار الأصول المركبة تأتي من أوامر التنبؤ، فإن حامليها لا يحتاجون للقلق بشأن سيولة الأصل، ولن يحدث انزلاق سعري أثناء التداول.

عملية التداول: التداول الحقيقي للأصول المركبة لا يحدث بين اللاعبين، بل هو عملية تسجيل، وتدمير، وتكويد، وإعادة تسجيل من قبل النظام. جميع الأسعار تأتي من أوامر التنبؤ الخارجية، وسوق الـ Synth الخاص لا يملك سعرًا مستقلًا.

بعد الحصول على الرهانات، اللاعب الذي يحمل الرهانات (sUSD) ويريد شراء سهم معين، يختار السعر المفضل، ويدفع الرهان، ويحسب النظام الكمية بناءً على سعر السهم الحقيقي (من oracle)، ويصدر للاعب الأوراق المالية/العملات الرقمية (مثل sBTC). عندما يعتقد اللاعب أن سعر الأسهم قد ارتفع بما يكفي، ويحقق أرباحًا، يمكنه استبدال الأوراق بالرهانات. يقوم النظام بتحديث الحسابات داخليًا.

مثال: أليس لديها 10,000 sUSD وتريد شراء sETH بالكامل. يقوم النظام بتدمير 10,000 sUSD من محفظة أليس، ويحدث رصيد إجمالي sUSD (-10,000). يحدد oracle سعر ETH (افترض 1,000 دولار). يخصم رسومًا، ويصدر كمية جديدة من sETH (حوالي 10) إلى محفظة أليس، ويحدث رصيد إجمالي sETH (+10).

يمكنها التحوط من مخاطر تقلب الديون (للمُكوِّدين فقط).

بروتوكول Synthetix لديه نوع خاص من الأصول المركبة التي تتبع مؤشر مجموعة الديون الإجمالية، وشراء هذا الأصل يمكن أن يخفف من خسائر المُكوِّدين الناتجة عن ارتفاع الديون الإجمالية.

ما هي بروتوكولات الأصول المركبة الشائعة؟

وفيما يلي قائمة ببروتوكولات إصدار الأصول المركبة وأصولها:

Synthetix، على إيثيريوم، يتطلب ضمانًا مفرطًا من ETH (150%) أو رموز SNX الأصلية (750%) لإصدار الأصول المركبة.

sUSD، sBTC، sETH، sBNB، وغيرها، مرتبطة بأسعار العملات الورقية أو العملات الرقمية المقابلة.

iBTC، iETH، وغيرها، مرتبطة عكسياً بأسعار العملات الرقمية (أي بيع على المكشوف 1x).

sXAU، sXAG، وغيرها، مرتبطة بالسلع الأساسية.

Linear Finance، برهان ضمان مفرط من الرمز الأصلي LINA (500%)، لإصدار الأصول المركبة.

lUSD، lADA، وغيرها.

Mirror protocol، هو مشروع أصول مركبة على شبكة Terra Classic، أنشأته مختبرات Terra، ويصدر أصولًا مركبة مضمونة بواسطة UST (150%-200%)، وغالبًا ما تكون مرتبطة بأصول العالم الحقيقي. ومع ذلك، في أغسطس 2022، أعلنت بروتوكول Band عن توقف دائم لدعم أسعار Terra Classic، بما في ذلك بروتوكول Mirror. بدون دعم من أوامر التنبؤ، يتوقف عمل البروتوكول.

mAAsset، عادةً مرتبطة بأسهم، مثل mAAPL، mTSLA.

Synthetify، هو بروتوكول أصول مركبة على شبكة سولانا، مشابه لـ Synthetix، ويصدر أصولًا مركبة بضمان مفرط من الرمز SNY.

xSOL وغيرها. **$sXAU **

**$INIT **$D