استراتيجيات الصناديق الاستثمارية ذات العائد المرتفع: لماذا لا تزال عائدات الأرباح بنسبة 13.7% منطقية في عام 2025

يبدو أن السرد في سوق السندات مع اقتراب عام 2025 بسيطًا: ارتفاع المعدلات وانخفاض الأسعار أمر لا مفر منه. ومع ذلك، يعرف المستثمرون المعارضون أن عندما تصبح الحكمة التقليدية مزدحمة جدًا، غالبًا ما تتجه الأسواق في الاتجاه المعاكس. بدلاً من الافتراض أن المعدلات الأعلى ثابتة، يجب على الأموال الذكية النظر في التجارة المضادة: قد ترتفع السندات فعليًا، مما يفاجئ الإجماع.

فكر في عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات. على الرغم من كل الحديث عن رفع المعدلات وتحولات السياسات، فقد كانت تتذبذب بين 3.3% و5%، مع تقييد التداولات الأخيرة في نطاق أضيق بين 3.6% و4.7%. عند المستويات الحالية حوالي 4.2%، هناك مساحة محدودة للدراما. الخطوة الأذكى؟ تجاهل الضوضاء واتباع نهج منضبط: جمع مراكز السندات عندما ترتفع العوائد.

الصناديق ذات النهاية المغلقة تقدم عوائد محسنة معدلًا للمخاطر مقارنة بأقاربها المفتوحة

يصبح هذا الاستراتيجية أكثر إقناعًا عند فحص الصناديق ذات النهاية المغلقة (CEFs) بدلاً من الصناديق المشتركة التقليدية. يهم التمييز بشكل كبير. فكر في صندوق العائد الكلي الرائد من PIMCO، الذي جعل المؤسس بيل غروس اسمًا مألوفًا. ومع ذلك، على مدى العقد الماضي، حقق هذا الصندوق المشهور عائدًا بنسبة 20.1% فقط—أداء سنوي متواضع بنسبة 2% قد يحرج حتى المستثمرين العاديين.

وكانت الحركة الحقيقية في مكان آخر ضمن مجموعة صناديق PIMCO ذات النهاية المغلقة. صندوق الدخل الديناميكي من PIMCO (PDI) حقق 119.6% خلال نفس الفترة—أي ستة أضعاف أداء صندوق العائد الكلي. يعكس هذا الأداء التفوق في مرونة مديري الصناديق في استثمار رأس المال عبر أسواق الائتمان بدون قيود السحب التي تعيق الصناديق التقليدية.

يبلغ عائد PDI حاليًا 13.7%، مما يجعل النقاش حول تحركات سندات الخزانة لمدة 10 سنوات شبه غير ذي صلة. عندما تجمع أرباحًا بمثل هذا الحجم، تصبح التقلبات المعتدلة في عوائد السندات الحكومية ضوضاء في الخلفية.

المديرون المنافسون يعيدون تشكيل مشهد العائدات العالية

تعمل شركة DoubleLine Capital، التي يديرها جيفري غوندلاخ، في منطقة عائد مماثلة مع صندوقين بارزين ذات النهاية المغلقة. من الجدير بالذكر أن القصة تعود لسنوات مضت، حين كان غوندلاخ وغروس في مناقشة حامية حول التعاون المحتمل. رفض غروس الفكرة، معلقًا أن أصول غوندلاخ التي كانت تبلغ آنذاك $55 مليار دولار جعلته “مثل لاتفيا أو إستونيا”—مملكة مصغرة. لم يتعاون الاثنان أبدًا، ويستفيد المستثمرون من تنافسهما المستمر.

صندوق فرص العائد من DoubleLine (DLY) يسعى وراء القيمة في الائتمان دون مستوى الاستثمار، حيث لا يمكن للمشترين المؤسساتيين مثل صناديق التقاعد المخاطرة. من خلال الوصول إلى السندات التي يُحظر على المستثمرين التقليديين امتلاكها، يمكن للمديرين التفاوض على عوائد محسنة من حيث المخاطر. يحقق DLY حاليًا 8.5%، بينما صندوقه الشقيق حلول الدخل من DoubleLine (DSL) يقدم 10.2%.

توجد فرصة لأن مقرضي السندات غير المصنفة يتواصلون مباشرة مع متخصصين مثل غوندلاخ، تمامًا كما قد تتواصل الشركات الصغيرة مع وارن بافيت للحصول على رأس مال. فقط الصناديق ذات النهاية المغلقة المتخصصة تمتلك المرونة والحجم لاغتنام هذه الفرص بكفاءة. لا يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة الجاهزة أن تنافسها.

قطاعات السندات البلدية والائتمان تقدم تنويعًا يتجاوز سندات الخزانة

تمثل السندات البلدية زاوية جذابة أخرى. صندوق الدخل الائتماني البلدي من Nuveen (NZF) يتداول بعائد 7.3%، لكن ذلك يقلل من قيمة الاستثمار للمستثمرين الخاضعين للضرائب الذين يستفيدون من الإعفاءات الضريبية البلدية. تراجع الصندوق مع السوق الأوسع للسندات، مما يخلق نقطة دخول لمحافظ الدخل.

بالنسبة لأولئك الباحثين عن تعرض نقي للائتمان، يمثل فرص الائتمان من FS (FSCO) كائنًا مختلفًا تمامًا. على عكس الصناديق التقليدية، يبدأ FSCO قروض السوق الخاصة حيث يمكن للصندوق فرض شروط تعاقدية مفضلة. على الرغم من أن FSCO يعمل منذ أكثر من عقد، إلا أنه بدأ التداول علنًا كصندوق مغلق فقط خلال العامين الماضيين. لقد أدى ذلك إلى خصم بنسبة 5% على صافي قيمة الأصول على الرغم من عائده الشهري البالغ 10.7%.

يبدو أن وضع الصندوق مناسب جدًا في الوقت الحالي. مع توقعات ببيئة تنظيمية أكثر ملاءمة للاندماج والاستحواذ، من المتوقع أن يتوسع خط إقراض الائتمان الخاص. لقد أشار إدارة استثمارات FS إلى أن الشركات قضت سنوات في وضع “انتظار وترقب”، لكنها تتوقع الآن تسريع تدفق الصفقات. يدعم هذا الخلفية كل من استدامة الدخل وإمكانات زيادة رأس المال لصندوق FSCO.

الطريق أمام المستثمرين في الدخل

تمثل هذه الخمسة صناديق مغلقة مجرد عينة من الفرص الشهرية المدفوعة اليوم. تجمع كل منها بين عوائد حالية جذابة ومزايا هيكلية لا يمكن للصناديق التقليدية مطابقتها. للمستثمرين الذين يملكون الثقة في استثمار رأس المال في الدخل الثابت الآن—قبل أن تعيد سوق السندات تسعيره أعلى—تقدم هذه الأدوات ملفًا مخاطر-عائدًا مقنعًا لعام 2025 وما بعده.

يميل السوق إلى مكافأة التحرك المبكر في القطاعات المهملة. قد تكون هذه الصناديق ذات العوائد العالية، التي تتداول بخصومات وتقدم توزيعات بنسبة 13.7% وأكثر، هي تلك الفرصة بالذات.