Почему падение импульса Rocket Lab раскрывает жесткую рыночную правду

Эйфория вокруг Rocket Lab (NASDAQ: RKLB) исчезла быстрее, чем ракетное топливо. После почти тройного роста в начале 2025 года на ожиданиях запуска Neutron, акции аэрокосмической компании вошли в жесткую коррекцию — за чуть более месяца упав на 38% и опустившись ниже $43 за акцию.

Ловушка оценки, о которой никто не хочет говорить

Прежде чем разобраться, что пошло не так, давайте признаем, что делало Rocket Lab таким привлекательным изначально. Компания не является «пустышкой» или фантазией. С 2017 года Rocket Lab успешно запустила свой ракету Electron 75 раз с примерно 93% успешных запусков. Компания превратилась из хронически убыточной в валово прибыльную, демонстрируя валовую маржу в 32% по данным S&P Global Market Intelligence. Выручка выросла в 15 раз за пять лет.

Но вот неприятная реальность: даже после обвала цены акций Rocket Lab по-прежнему оценивается так, что противоречит обычной логике. При $26 миллионах долларов в годовой выручке и рыночной капитализации около $555 миллиардов долларов, компания торгуется по 40-кратной цене продаж. Для сравнения, это чрезвычайно дорого для аэрокосмической компании с нулевой прибылью и задержкой с флагманским продуктом.

Когда импульс становится единственным, что имеет значение

История Wall Street вокруг Rocket Lab в течение большей части 2025 года больше напоминала хоровое пение, чем анализ. Аналитики сохраняли бычьи оценки, пока акции росли до $74 — позиция, которая стала выглядеть рискованной, когда рыночная оценка компании достигла 63-кратной выручки до коррекции. Не высказанная явно гипотеза была проста: траектория роста и будущие обещания оправдывают текущую цену, независимо от того, генерирует ли компания сейчас прибыль.

Этот подход отлично работает во время фаз импульса. Он катастрофически терпит неудачу, когда импульс ломается.

Заявление CEO Питера Бека в ноябре о том, что первый запуск Neutron перенесется на начало 2026 года, стало трещиной в доверии. Но эта задержка лишь выявила более глубокую уязвимость: акции Rocket Lab полностью зависели от безупречного исполнения. Любое отклонение — будь то технические задержки, изменения рыночной динамики или простая фиксация прибыли ранних инвесторов — вызовет кризис.

Вопрос о прибыльности, на который пока никто не может ответить

Вот что показывают цифры. Rocket Lab планирует выйти на GAAP-прибыльность и положительный свободный денежный поток к 2027 году, при условии, что Neutron достигнет своих амбициозных целей по запуску. Задержка Neutron на год напрямую откладывает достижение этих вех прибыльности. Для компании, оцениваемой в основном по будущему денежному потоку, а не по текущей прибыли, это не мелкая проблема — это потенциально разрушительно для инвестиционной идеи.

Теперь перед инвесторами стоит вопрос: действительно ли $23 за акцию действительно дешева, или она просто дешевле $74? Учитывая, что компания остается убыточной и операционные вехи были пропущены, текущие оценки всё еще отражают значительный оптимизм. Пока Rocket Lab не покажет стабильную прибыльность или цена акций не сократится еще сильнее, аргумент в пользу покупки остается сомнительным, несмотря на драматический 38%-й спад.

Разница между ловлей падающих ножей и инвестированием в стоимость

Операционные основы Rocket Lab остаются целыми. Компания, скорее всего, в конечном итоге добьется успеха с Neutron. Ее коммерческий бизнес по запуску продолжает расти. Долгосрочное видение — повторно используемые орбитальные ракеты, охватывающие огромный адресный рынок — остается неизменным. Это не бесполезные качества.

Однако привлекательность бизнеса и привлекательность акции по определенной цене — это совершенно разные вопросы. Ралли, вызванные импульсом, создают ситуации, когда цена сильно расходится с фундаментами. Коррекции не автоматически устраняют эту разницу — они просто уменьшают ее по мере необходимости.

Для существующих акционеров удержание через волатильность кажется разумным, учитывая веру в бизнес. Для потенциальных покупателей более разумным кажется ожидание либо значимых объявлений о прибыльности, либо дальнейшего снижения оценки. Акции могли сильно упасть, но еще не достигли уровня оценки, который делал бы их явно привлекательными для новых инвестиций.